一、行情回顧

圖1：RU2105走勢-日線

資料來源：文華財經(jīng)，長安期貨

春節(jié)后在宏觀大環(huán)境的影響下，橡膠05合約高開高走，2月下旬盤面強(qiáng)勢，05合約突破前期16350高點，最高至17335；3月中上旬以回調(diào)為主，最低至14850，周線呈調(diào)整跡象，月線趨勢未有大的改變，價格重心依然上移態(tài)勢。

二、基本面：供給偏緊狀態(tài)或延續(xù)

（一）1、2月天然橡膠生產(chǎn)國聯(lián)合會（ANRPC）累計產(chǎn)量下滑

圖2：天然橡膠ANRPC月產(chǎn)量 千噸

資料來源：wind，長安期貨

圖3：天然橡膠ANRPC前2月累計產(chǎn)量 千噸

資料來源：wind，長安期貨

1月份天然橡膠生產(chǎn)國聯(lián)合會（ANRPC）產(chǎn)量932.6千噸，同比增長4.25%，高于2020年同期但低于2014-2019年同期量；2月產(chǎn)量757.8千噸，較去年同期下滑13.85%，為近五年同期低點。從國別來看，泰國降25.2%、印尼降9.3%、越南降28.6%、馬來西亞則增14.2%，目前泰國大部分地區(qū)處于停割期，且對外勞的限制，使得產(chǎn)量釋放較慢；我國于3月下旬逐漸開割，預(yù)計初期產(chǎn)量較低。

前2個月天然橡膠生產(chǎn)國聯(lián)合會（ANRPC）累計產(chǎn)量1690.4千噸，同比下滑4.68%，為2014年以來的低位。1、2月份產(chǎn)量下滑，一方面是由于多地區(qū)橡膠停割，是產(chǎn)量的淡季；另一方面，疫苗的落地，疫情雖然較去年緩解，但是地區(qū)之間的人員、物資的流動、運輸仍然受到限制，橡膠產(chǎn)量釋放緩慢。預(yù)計3月份產(chǎn)量仍難以出現(xiàn)大幅增長，供給端或仍偏緊。

（二）天然橡膠生產(chǎn)國聯(lián)合會（ANRPC）消費量大幅回升

1月份天然橡膠生產(chǎn)國聯(lián)合會（ANRPC）合計消費量821.4千噸，同比增長27.9%，消費量為近年高點；2月份消費量751.7千噸，環(huán)比下滑8.5%，但較去年同期增長84.5%，亦為近年高點；從國別來看，其中，中國大增314%、印度增2.4%、泰國降16.6%、馬來西亞增1.7%。1、2月份消費數(shù)據(jù)的大幅好轉(zhuǎn)，一是由于我國疫情防控較好，國內(nèi)汽車行業(yè)好轉(zhuǎn)；二是受疫情影響，去年同期基數(shù)較低。

前2個月天然橡膠生產(chǎn)國聯(lián)合會（ANRPC）消費量1573.1千噸，較去年同期增長49.8%，并為近十年同期高點。

圖4：天然橡膠ANRPC月消費量 千噸

資料來源：wind，長安期貨

圖5：天然橡膠ANRPC前2月份累計消費量 千噸

資料來源：wind，長安期貨

ANRPC最新發(fā)布的報告稱，2021年2月全球天膠產(chǎn)量料下降12.4%至89.7萬噸，2月全球天膠消費量料增長47.5%至110.3萬噸?；久鎭砜矗壳疤幱谔烊幌鹉z產(chǎn)量淡季，而受疫苗落地、疫情好轉(zhuǎn)影響，消費大幅反彈，基本面供給偏緊為膠乳價格提供強(qiáng)力支撐。

預(yù)計3月份產(chǎn)量釋放仍較為緩慢，消費端維持增長態(tài)勢，供給偏緊狀態(tài)或仍將延續(xù)。

三、天然橡膠現(xiàn)貨價格對盤面支撐較強(qiáng)

圖6：云南國營全乳膠月均上海市場價 元/噸

資料來源：wind，長安期貨

圖7：泰國曼谷RSS3FOB月均價 泰銖/公斤

資料來源：泰國橡膠協(xié)會，長安期貨

去年2月份受疫情影響，天然橡膠價格大幅下滑，云南國營全乳膠上海市場價最低至9100元/噸，與2015年價格相當(dāng)，為歷史低位區(qū)間；下半年隨著消費的好轉(zhuǎn)及天氣、疫情對產(chǎn)量的影響，膠乳價格回升；今年受基本面支撐，價格維持高位。2月份云南國營全乳膠上海月均市場價為14635元/噸，近五年中僅低于2017年同期。

泰國疫情爆發(fā)較晚，受外勞因素影響，于去年12月日新增病例大幅增長，為防控疫情泰國10次宣布延長實行《緊急法令》時間，其中第十次延長實行時間2021年3月1日-31日，對外勞的限制使得勞工短缺，割膠成本上升。2月份曼谷RSS3的FOB均價為68.97泰銖/公斤，3月份價格仍上升。

現(xiàn)貨價格的穩(wěn)定提升，對期貨盤面的支撐較強(qiáng)。

四、國內(nèi)輪胎開工率恢復(fù)，汽車行業(yè)穩(wěn)中向好

自2020年下半年復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)及汽車政策的落實，國內(nèi)汽車輪胎開工率持續(xù)上升態(tài)勢。今年2月份受春節(jié)假期影響，輪胎開工率有所回落，假期后，輪胎開工率快速回升。目前全鋼胎開工率至76.85%，半鋼胎開工率至72.6%，遠(yuǎn)高于去年同期，已達(dá)正常年份開工比率。

圖8：國內(nèi)全鋼胎開工率 %

資料來源：wind，長安期貨

圖9：國內(nèi)半鋼胎開工率 %

資料來源：wind，長安期貨

中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月，中國汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到150.3萬輛和145.5萬輛，環(huán)比下降37.1%和41.9%，同比增長4.2倍和3.6倍；1-2月，中國汽車產(chǎn)銷389萬輛和395.8萬輛，同比增長88.9%和76.2%。盡管2月國內(nèi)汽車產(chǎn)銷環(huán)比呈現(xiàn)一定下降，但受同期基數(shù)較低影響同比繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長。汽車政策方面，二手車交易限制的減少及汽車下鄉(xiāng)的開展，為國內(nèi)汽車消費提供支撐，預(yù)計國內(nèi)汽車仍將維持穩(wěn)中向好。

五、行情展望

供給端：產(chǎn)量淡季及主產(chǎn)國對外勞的限制，使得產(chǎn)量釋放較為緩慢；需求端：疫苗的落地，下游汽車行業(yè)逐漸恢復(fù)，橡膠消費持續(xù)增加。基本面供需錯期導(dǎo)致的供給端偏緊為橡膠行情的主邏輯，即使后期各地逐漸開割，在初期產(chǎn)量大幅增長的可能性亦較小，疊加原油價格堅挺，美原油站上64美元/桶，對天然橡膠構(gòu)成一定提振。

整體來看，橡膠在供給端偏緊預(yù)期下，維持穩(wěn)中向好局面，在無其他利空影響下，橡膠05合約震蕩或偏強(qiáng)，操作上建議逢低偏多交易為主。

風(fēng)險點：1、需求不及預(yù)期；2、其他突發(fā)因素。