設(shè)為首頁 | 加入收藏 | 今天是2024年12月23日 星期一

聚合智慧 | 升華財富
產(chǎn)業(yè)智庫服務(wù)平臺

七禾網(wǎng)首頁 >> 期貨百科

《金屬期貨》之貨幣屬性風(fēng)光不再,金融屬性大放異彩

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2021-03-29 09:31:31 來源:中期協(xié)

01

牙買加協(xié)議觸發(fā)“金蛇狂舞”


進(jìn)入20世紀(jì)70年代,美國國內(nèi)通貨膨脹愈演愈烈,財政赤字和國際收支逆差不斷擴(kuò)大,致使1971年5月和7月又連續(xù)爆發(fā)兩次美元危機(jī)。為應(yīng)付國內(nèi)經(jīng)濟(jì)困難,尼克松政府于當(dāng)年8月宣布實行“新經(jīng)濟(jì)政策”,對內(nèi)凍結(jié)工資和物價,對外停止各國中央銀行用美元向美國兌換黃金,美元和黃金開始脫鉤。其后,在當(dāng)年12月和1973年2月,美國兩度宣布美元貶值。接著,西方各國紛紛取消本國貨幣與美元的固定匯率,采取浮動匯率。1976年,牙買加會議召開,正式取消黃金官價,并實施黃金非貨幣化。


國際黃金非貨幣化的結(jié)果,使黃金成為可以自由擁有和自由買賣的商品,黃金從國家金庫走向了尋常百姓家,其流動性大大增強(qiáng),黃金交易規(guī)模增大,因此為黃金市場的發(fā)育、發(fā)展提供了現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。黃金非貨幣化的30年來也正是世界黃金市場得以發(fā)展的時期,可以說黃金非貨幣化使各國逐步放松了黃金管制,是當(dāng)今黃金市場得以發(fā)展的政策條件。


國家放開黃金管制不僅使商品黃金市場得以發(fā)展,同時也促使金融黃金市場迅速發(fā)展起來。交易工具的不斷創(chuàng)新,幾十倍、幾百倍地擴(kuò)大了黃金市場的規(guī)模。當(dāng)今,在黃金商品性市場和金融投資性市場中,商品實物黃金交易額不足總交易額的3%,金融投資性黃金交易是黃金市場的主流,達(dá)到市場份額的90%以上。在金融投資性黃金交易中又以黃金金融衍生品交易為主。而且,世界各國央行仍保留了高達(dá)3萬噸的黃金儲備。1999年9月26日歐洲央行及14個歐洲國家央行發(fā)表聲明,再次確認(rèn)黃金仍是公認(rèn)的金融資產(chǎn),并簽訂了《華盛頓協(xié)議》,表示要約束自己的售金行為。


作為特殊的貴金屬,牙買加協(xié)議之后,黃金的金融屬性開始大放異彩,不僅成為世界各國青睞的主要國際儲備,而且作為一種公認(rèn)的金融資產(chǎn)活躍在金融投資領(lǐng)域,充當(dāng)國家或個人的儲備資產(chǎn)。同時它在國際貨幣市場上成為繼美元、歐元、英鎊、日元之后的第五大硬通貨。


02

逆勢興起的黃金ETF


實物黃金因貨幣等價物的天然屬性使其收益獨立于經(jīng)濟(jì)周期、商品價格和其他投資類產(chǎn)品,成為良好的風(fēng)險分散工具。在保留實物黃金保值增值優(yōu)點的同時,黃金交易型開放式基金(Gold Exchange Traded Fund,以下簡稱黃金ETF)具有投資門檻低、交易便捷、保管安全等實物黃金所不具備的優(yōu)點,受到了海外眾多機(jī)構(gòu)和個人投資者的青睞。


2003年世界上第一只黃金ETF——Gold Bullion Securities在澳大利亞交易所上市。由于澳大利亞并非紐約、倫敦等世界金融中心,再加上人們對黃金ETF還不熟悉,該產(chǎn)品在當(dāng)時并未受到投資者的追捧。直到2004年全球最大的黃金ETF產(chǎn)品SPDR Gold Shares在紐約證券交易所上市,黃金ETF產(chǎn)品才真正進(jìn)入投資者的視野。隨后,英、法等國家紛紛推出黃金ETF,黃金ETF市場進(jìn)入快速增長期。中國的兩只黃金ETF——華安易富黃金和國泰黃金也于2013年8月成功上市交易。


根據(jù)世界黃金理事會(World Gold Council)的統(tǒng)計數(shù)據(jù),截至2019年8月,全球共有近80只黃金ETF產(chǎn)品,黃金持有量2733噸,產(chǎn)品涉及五大洲、18個國家和地區(qū)。分地區(qū)來看,北美洲和歐洲仍是黃金ETF的主要市場,特別是美國市場,占據(jù)了全球市場的50%。但亞洲是發(fā)展最快的地區(qū),中國的博時黃金(159937.SZ)等為亞洲的增量貢獻(xiàn)了大部分的份額。


因為產(chǎn)品的同質(zhì)性,黃金ETF具有非常強(qiáng)的馬太效應(yīng)。全球最大的黃金ETF產(chǎn)品SPDR Gold Shares的資產(chǎn)規(guī)模占全球總規(guī)模的35%;各國最大的黃金ETF產(chǎn)品在規(guī)模上占本國市場的比例,也絕大部分超過30%,最高的南非甚至高達(dá)99.36%。這解釋了在全球黃金ETF產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)上升的同時,產(chǎn)品數(shù)量的變化幾乎停滯的原因。


黃金ETF不僅加大了對實物黃金的需求,促進(jìn)了黃金市場的繁榮,也豐富了市場投資者的投資手段,特別是在金融危機(jī)的情況下,其優(yōu)勢更為突出。以2008年席卷全球的金融危機(jī)為例, 2008年第三季度全球股票市場大幅下挫,而投資者對黃金ETF的買入量創(chuàng)季度買入歷史新高,達(dá)到145噸,充分表明黃金ETF“避風(fēng)港”的作用。顯然,黃金ETF已成為各國和地區(qū)投資者抵御通貨膨脹、保值增值、分散組合風(fēng)險的重要工具。


03

24小時的金銀交易市場 


全球黃金市場主要分布在歐、亞、北美三個區(qū)域。歐洲以倫敦、蘇黎世黃金市場為代表;北美主要以紐約、芝加哥為代表;亞洲主要以日本東京、中國香港為代表。


(1)全球黃金交易市場


美國黃金市場是20世紀(jì)70年代中期發(fā)展起來的,主要原因是1977年后,美元貶值,美國人(主要是以法人團(tuán)體為主)為了套期保值和投資增值獲利發(fā)展起來的。美國黃金市場經(jīng)過了一系列合并整合,如今以美國芝加哥商業(yè)交易所 (Chicago Mercantile Exchange,以下簡稱CME)集團(tuán)下屬的COMEX為主。CME成立于1898年,發(fā)展至今,已經(jīng)成為美國最大的期貨交易所、世界上最大的金融衍生品交易所和第二大期貨期權(quán)合約的交易所。美國黃金市場以做黃金期貨交易為主,目前紐約黃金市場已成為世界上交易量最大和最活躍的期金市場。


倫敦是世界上最大的黃金市場,其發(fā)展歷史可追溯到300多年前。1804年, 倫敦取代阿姆斯特丹成為世界黃金交易的中心。1919年倫敦金市正式成立,每天進(jìn)行上午和下午的兩次黃金定價。由五大金行(巴克萊、德意志銀行、加拿大豐業(yè)銀行、匯豐、法國興業(yè)銀行)定出當(dāng)日的黃金市場價格,該價格一直影響著紐約和中國香港的交易。但德意志銀行宣布在2014年5月退出定盤價機(jī)制后,有著117 年歷史之久的倫敦白銀定盤價于2014年8月終結(jié)。2015年3月20日,倫敦黃金定盤價被倫敦金銀市場協(xié)會(LBMA)黃金價格取代,新定價機(jī)制仍然每天兩次定價(倫敦當(dāng)?shù)貢r間10:30和15:00),但與之前少數(shù)銀行通過電話定價方法不同,這是一個電子和可交易的拍賣過程,獨立管理,買賣集合競價并實時發(fā)布,參與者數(shù)量可以盡可能地多。


蘇黎世黃金市場是第二次世界大戰(zhàn)后發(fā)展起來的世界黃金市場。瑞士特殊的銀行體系和輔助性的黃金交易服務(wù)體系,為黃金買賣者提供了一個既自由又保密的環(huán)境。瑞士與南非也有優(yōu)惠協(xié)議,獲得了80%的南非金;蘇聯(lián)的黃金也聚集于此,使得瑞士不僅是世界上新增黃金的最大中轉(zhuǎn)站,也是世界上最大的私人黃金的存儲與借貸中心。蘇黎世黃金市場在世界黃金市場上的地位僅次于倫敦。蘇黎世黃金市場沒有正式的組織結(jié)構(gòu),由瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)和瑞士信貸銀行負(fù)責(zé)結(jié)算結(jié)賬。這兩大銀行不僅可為客戶代行交易,而且黃金交易也是這兩家銀行本身的主要業(yè)務(wù),可提供優(yōu)良安全的保險柜和黃金賬戶。


日本黃金交易所成立于1981年4月,1982年開設(shè)期貨,是日本政府正式批準(zhǔn)的唯一黃金期貨市場,為日本的黃金業(yè)者提供了一個具有透明度和有效率的交易平臺。之后在1984年與東京橡膠交易所等合并為東京工業(yè)品交易所。1991年4 月,東京工業(yè)品交易所將黃金市場原有的日本傳統(tǒng)的定盤交易方式改為與世界主要市場一樣的自動盤交易,同時引進(jìn)電子屏幕交易系統(tǒng),該系統(tǒng)完全實現(xiàn)了電子操作,遠(yuǎn)程控制。交易所又在配備全新系統(tǒng)的基礎(chǔ)上,采用全電子化連續(xù)交易技術(shù)。2004年,黃金期權(quán)獲準(zhǔn)上市,日本的黃金期貨市場更加活躍。在24小時的黃金交易市場中,東京市場成為倫敦、紐約交易時間外的亞洲時段的重要交易市場。


中國香港黃金市場可以追溯至1910年香港金銀業(yè)貿(mào)易場成立,其發(fā)展歷史已逾百年。目前香港最重要的黃金交易市場有香港金銀貿(mào)易場、倫敦金市場以及期貨市場。 


中國內(nèi)地黃金市場起源于20世紀(jì)30年代,當(dāng)時上海金業(yè)交易所曾是遠(yuǎn)東最大的黃金交易中心之一,“炒金”是當(dāng)時極為流行的投資方式。新中國成立后,政府對黃金實行統(tǒng)一管理。1950年4月,中國人民銀行制定下發(fā)《金銀管理辦法》,凍結(jié)民間金銀買賣,明確規(guī)定國內(nèi)的金銀買賣統(tǒng)一由中國人民銀行經(jīng)營管理。1983年6月15日,《中華人民共和國金銀管理條例》頒布實施,其基本內(nèi)容是國家對金銀實行統(tǒng)一管理、統(tǒng)收統(tǒng)配的政策,即對黃金實行市場管制,國家管理金銀的主管機(jī)關(guān)為中國人民銀行。1993年,我國黃金市場啟動改革,國務(wù)院63號函(《國務(wù)院對中國人民銀行〈關(guān)于提請解決黃金市場有關(guān)問題的請示〉的批復(fù)》)確立了黃金市場化方向。2001年4月,中國人民銀行行長戴相龍宣布取消黃金“統(tǒng)購統(tǒng)配”的計劃管理體制,在上海組建黃金交易所。2002年10月上海黃金交易所開業(yè),標(biāo)志著中國的黃金業(yè)開始走向市場化。2008年1月9日,經(jīng)國務(wù)院同意和中國證監(jiān)會批準(zhǔn),黃金期貨在上海期貨交易所上市。目前,我國黃金市場體系基本建成,初步形成了上海黃金交易所黃金業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行黃金業(yè)務(wù)和上海期貨交易所黃金期貨業(yè)務(wù)共同發(fā)展的市場格局,形成了與黃金產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的良好局面。


(2)全球白銀交易市場


目前,國際主要白銀交易市場包括紐約、倫敦、蘇黎世、香港、印度及東京等金融中心,通過這些市場的連接,可以實現(xiàn)全球范圍內(nèi)24小時的連續(xù)交易。


美國是目前全球白銀期貨的交易中心和定價中心。1963年6月12日,COMEX 在全球首先推出了5000盎司/手的大型白銀期貨合約,之后又推出了2500盎司/ 手的小型白銀期貨合約和1000盎司/手的微型白銀期貨合約。2008年,NYMEX 與 COMEX并入CME集團(tuán),目前,CME是全球最大的期貨交易市場,旗下有4個主要交易中心:芝加哥商品交易所(CME)、紐約商業(yè)交易所 (NYMEX)、芝加哥商品期貨交易所(CBOT)及紐約商品交易所(COMEX)。其中,COMEX白銀期貨是最重要的白銀期貨價格,該交易所本身不參加白銀期貨買賣,僅提供場所和設(shè)施,并制定一些法規(guī),保證交易雙方在公平合理的前提下進(jìn)行交易,其交易方式為CME Globex(電子盤)、CME ClearPort(場外交易)和公開叫價(紐約)。 


倫敦銀通常被稱為歐式白銀交易。早在17世紀(jì),倫敦已經(jīng)有實貨及期貨白銀買賣,但倫敦銀不是一種白銀的名稱,而是一種白銀交易方式的名稱,因最早起源于倫敦而得名。倫敦白銀市場并不是一個實際存在的交易場所,而是一個通過各大銀商的銷售網(wǎng)絡(luò)聯(lián)成的無形市場,整個市場由各大銀商及下屬公司間的相互聯(lián)系組成,通過銀商與客戶之間的電話、電傳等方式進(jìn)行交易。目前倫敦白銀市場是最活躍的白銀現(xiàn)貨市場。倫敦白銀定盤價起始于1897年,每日倫敦白銀定盤價主要由三大白銀做市商通過對比交易訂單來確定基準(zhǔn)價格,該價格作為現(xiàn)貨價格的參考指標(biāo)價。在白銀定盤價格確定機(jī)制的三個成員之一——德意志銀行宣布退出之后,自2014年8月14日開始,原有的倫敦白銀定盤機(jī)制退出歷史舞臺,被新的電子化系統(tǒng)取代。


我國香港白銀市場已有90多年的歷史,目前香港有三個白銀市場:一是金銀業(yè)貿(mào)易場,該市場有固定買賣場所,以港元/兩進(jìn)行報價,目前仍采用公開叫價、手勢成交的傳統(tǒng)現(xiàn)貨交易方式;二是本地倫敦銀市場,是由外資銀商組成的白銀市場,與倫敦銀市聯(lián)系密切,沒有固定的交易場所;三是白銀期貨市場,是一個正規(guī)的交易市場,此市場中白銀期貨的形式與美國COMEX白銀期貨類似。 


04

獨具魅力的金銀期貨交易


根據(jù)上海期貨交易所數(shù)據(jù)顯示,2018年全球貴金屬衍生品成交2.91億張,同比增長4.3%;中國貴金屬衍生品成交0.58億張,約占全球貴金屬衍生品交易總量的19.93%,占比進(jìn)一步提高。


作為20世紀(jì)70年代發(fā)展起來的美國黃金市場,紐約商品交易所(NYMEX) COMEX分部主要以包括黃金在內(nèi)的金屬期貨交易為主。目前,COMEX黃金期貨合約已經(jīng)成為全球交易量最大的黃金期貨合約。除標(biāo)準(zhǔn)合約外,迷你黃金期貨期權(quán)等衍生品也可以同時交易(見下表)。


表  紐約商品交易所黃金期貨合約


資料來源:文華財經(jīng)


上海期貨交易所(SHFE)黃金期貨合約于2008年1月9日正式掛牌交易,并于2013年7月5日正式連續(xù)交易(見下表)。


表  上海期貨交易所黃金期貨合約


資料來源:文華財經(jīng)


紐約商品交易所白銀期貨合約見下表。


表  紐約商品交易所白銀期貨合約


資料來源:文華財經(jīng)


上海期貨交易所白銀期貨合約見下表。


表  上海期貨交易所白銀期貨標(biāo)準(zhǔn)合約


資料來源:文華財經(jīng)

責(zé)任編輯:李燁

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔(dān)全部責(zé)任。

本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) m.yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時調(diào)整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)

七禾網(wǎng)

沈良宏觀

七禾調(diào)研

價值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋果

七禾網(wǎng)投顧平臺

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號]

認(rèn)證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會”委員單位