貴金屬 一、本期觀點 強(qiáng)勢美元博弈與避險情緒貴金屬維持震蕩 運行邏輯: 1)本周貴金屬價格重回弱勢震蕩。周五倫敦金收盤于1730.9美元/盎司,較周初漲-0.8%(-13.96美元/盎司),維持弱勢震蕩。大國政治博弈引發(fā)市場避險情緒升溫與強(qiáng)勢美元共同作用于貴金屬,貴金屬弱勢震蕩。 2)美聯(lián)儲寬松持續(xù),政府考慮進(jìn)一步的刺激計劃。保持當(dāng)前利率水平不變,并且將保持購債速度,聯(lián)儲上調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)失業(yè)率預(yù)期;繼續(xù)認(rèn)為當(dāng)前國債收益率和通脹預(yù)期上行是臨時性因素,國債收益率仍在合理的區(qū)間;利率點陣圖雖有部分人員認(rèn)為提前加息但并不足以改變聯(lián)儲政策方向;同時對于政策轉(zhuǎn)向聯(lián)儲會提前與市場溝通。我們認(rèn)為聯(lián)儲極度寬松的貨幣政策這種戰(zhàn)略性大框架在可預(yù)見的將來不會改變,因為聯(lián)儲必須支持巨額的財政赤字,美國激進(jìn)的財政支出計劃市場需要相當(dāng)長一段時間來消化。1.9萬億落地,最終版本為美國民眾每人獲得1400美元紓困金,聯(lián)邦政府每周將增加300美元失業(yè)救濟(jì)金。此外還將撥款3500億美元作為州和地方的疫情援助金,用于幫助受疫情影響的小企業(yè),疫苗研究、開發(fā)和分發(fā)。聯(lián)邦政府直升機(jī)撒錢模式繼續(xù),市場更是傳出1.9萬億后拜登政府還有更大規(guī)?;ㄓ媱澩瞥觥>揞~刺激計劃必將引起資產(chǎn)負(fù)債表惡化和流動性泛濫,進(jìn)而推動國債收益率和通脹預(yù)期上行。 3)大國間政治博弈加劇,地區(qū)間不穩(wěn)定因素抬頭,貴金屬避險情緒升溫。西方經(jīng)濟(jì)體與中俄之間政治博弈升級,大國間政治風(fēng)險升溫,中東和東亞區(qū)域性不穩(wěn)定因素抬頭,市場避險情緒略有增加。 4)數(shù)據(jù)方面,受寒冷天氣影響,美國零售、工業(yè)產(chǎn)出以及新屋開工數(shù)據(jù)環(huán)比不及預(yù)期。黃金白銀基金持倉繼續(xù)減少,基金空頭略有增倉,黃金ETF持續(xù)減倉而白銀持倉相對穩(wěn)定。美元基金凈持倉空翻多,多頭增倉空頭減倉,美指表現(xiàn)強(qiáng)勁。 5)貴金屬長期受美債和美元指數(shù)走強(qiáng)打壓,實際利率低位震蕩,交易通脹邏輯仍需等待。同時美債和美元將面臨關(guān)鍵技術(shù)阻力位,疊加短期避險情緒略有抬頭,短期貴金屬或迎來喘息時機(jī)。 6)貴金屬建議觀望或短多。貴金屬當(dāng)前矛盾集中在美債收益率和通脹撕裂程度,差值未收斂前難有趨勢性機(jī)會,短期價格有技術(shù)支持,建議觀望或者短多(破位止損) 二、重要數(shù)據(jù) 美國2月成屋銷售年化環(huán)比-6.6%,預(yù)期-2.9%,前值0.6%,新屋銷售環(huán)比-18.2%,預(yù)期-5.7%,前值4.3%;2月扣除飛機(jī)非國防資本耐用品訂單環(huán)比初值-0.8%,預(yù)期0.5%,前值0.4%;歐元區(qū)和英國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI均高于預(yù)期;美國四季度GDP年化季環(huán)比終值4.3%,預(yù)期4.1%,前值4.1%,四季度個人消費支出(PEC)年化季環(huán)比終值2.3%,預(yù)期2.4%,前值2.4%;美就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期。 三、交易策略 策略:觀望或者短多(破位止損) 銅 一、本期觀點 消費旺季未至,銅價維持震蕩 運行邏輯: 上周歐洲疫情抬頭美元走強(qiáng),消費旺季尚未到來,銅價整體呈震蕩態(tài)勢,小幅收跌0.63%至66620元/噸。 1)宏觀:經(jīng)濟(jì)方面,海外政策延續(xù)寬松。盡管鮑威爾表示,隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和目標(biāo)的實質(zhì)性進(jìn)展,美聯(lián)儲將減少債券購買,暗示縮表,但市場反應(yīng)不大。拜登政府再提基建政策,表明下周將公布更多細(xì)節(jié)。疫情方面,歐洲疫情抬頭,3月25日,德國單日新增病例突破兩萬,為兩個月來首次。法國日增新冠確診病例超4.5萬例,創(chuàng)下去年11月以來的最高紀(jì)錄。意大利新增病例數(shù)也超過兩萬人。部分歐洲國家出入境政策趨嚴(yán)。歐洲疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂加劇,美元走強(qiáng)。 2)基本面:供應(yīng)偏緊尚未緩解,消費旺季未至。礦端供應(yīng)方面擾動因素有緩和,但精礦市場上供應(yīng)偏緊格局仍在,TC持續(xù)回落。秘魯國家運輸和駕駛員協(xié)會(GNTC)與政府達(dá)協(xié)議,運輸擾動緩和;Antofagasta旗下智利LosPelambres銅礦工會以70.65%的贊成票接受勞資合同,罷工風(fēng)險緩和;今年的擴(kuò)建項目Grasberg、Spence、Timok等逐漸發(fā)運。但反應(yīng)在銅精礦市場上尚未看到供應(yīng)偏緊緩和,并且上周CSPT小組的季度會議并未達(dá)成協(xié)議,或表明礦山仍保持強(qiáng)勢。庫存方面,全球海外庫存+境內(nèi)社會庫存上升2.29萬噸至89.19萬噸,主要增量在LME庫存,國內(nèi)社會庫存開始下降,累庫程度不及季節(jié)性。廢銅方面,精廢價差略有收窄,訂單情況不佳,供應(yīng)目前偏松,但蘇伊士運河擱淺或影響來自歐洲再生銅供應(yīng)。消費方面,下游消費旺季尚未到來,加工企業(yè)庫存和資金壓力有所上升。 3)價格判斷:近期宏觀的主要關(guān)注點,一是歐洲疫情抬頭對歐洲經(jīng)濟(jì)前景的影響,是否影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對銅需求的拉動。美元是否過于強(qiáng)勢,導(dǎo)致金屬價格承壓。二是美國基建政策的推進(jìn)路徑是否對銅價有提振。三是本周將公布國內(nèi)外3月PMI經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),可能影響市場情緒。市場進(jìn)入分歧加大階段以來,基本面方面最重要的觀察點就是消費的變化情況,目前看消費旺季未至,未來應(yīng)繼續(xù)觀察消費回暖的節(jié)奏。供應(yīng)端盡管短期TC仍然較低,但礦端和運輸擾動已經(jīng)逐漸緩和,未來供應(yīng)有好轉(zhuǎn)的預(yù)期。本周銅價或仍以寬幅震蕩為主,但隨著財政刺激資金到達(dá)居民和實體后,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇漸入佳境,對需求或有顯著拉動,銅價預(yù)計仍然偏強(qiáng)。 市場調(diào)研: 1)消費:某貿(mào)易商,消費仍然較差,消費集散地的貼水甚至高于上海。 2)消費:某頭部線纜企業(yè),消費有分化,工程類的消費已經(jīng)回暖,但家裝類的消費仍未到旺季,4月或能看到旺季到來。 二、重要數(shù)據(jù) 1)TC:銅精礦指數(shù)31.90美元/噸,較上周減少0.90美元/噸。 2)庫存:LME環(huán)比上周增加1.89萬噸,國內(nèi)社會庫存較上周減少0.09萬噸。Comex增加0.08萬噸,保稅區(qū)庫存增加0.42萬噸,全球四地庫存合計約89.19萬噸,較上周增加2.29萬噸,較今年年初增加14.79萬噸。 3)比值:洋山銅溢價環(huán)比上周下降5.5,報53-71美元/噸。三月比值7.47,環(huán)比上漲0.03。 4)持倉:倫銅持倉31.31手,較上周增加0.07萬手,滬銅持倉34.60萬手,環(huán)比上周減少0.36萬手。 5)廢銅:最后一交易日精廢價差為1674元,較上周下降623元/噸。 三、交易策略 策略:逢低做多 風(fēng)險:疫苗普及與疫情控制的節(jié)奏不及預(yù)期,貨幣政策超預(yù)期收緊,中美關(guān)系突然惡化 鋁 一、本期觀點 內(nèi)外需求提振,鋁價震蕩偏強(qiáng) 運行邏輯: 1)本周滬鋁表現(xiàn)先抑后揚,周初受國儲拋鋁傳聞的影響鋁價一度大跌,同時內(nèi)蒙地區(qū)因能耗雙控減產(chǎn)的產(chǎn)能實際落地并未如預(yù)期之多,鋁價受到抑制,但隨著價格大跌后下游的采購增加以及社會庫存拐點的到來,鋁價再度企穩(wěn)收復(fù)部分跌幅; 2)周中鋁錠庫存迎來下降拐點,較上周下降0.7至124.3萬噸,隨著旺季需求愈發(fā)臨近,去庫有望持續(xù)。本周加工企業(yè)開工率繼續(xù)小幅抬升,市場逐步消化高鋁價,剛需有所兌現(xiàn),板帶箔板塊繼續(xù)維持高開工率,建筑型材方面環(huán)比有所改善,但開工情況仍不如往年同期,不過高價對光伏領(lǐng)域應(yīng)用抑制嚴(yán)重,開工率下滑明顯。供應(yīng)端,內(nèi)蒙地區(qū)冶煉實際減產(chǎn)量不及預(yù)期,能耗雙控對供應(yīng)的影響有限,反而高利率繼續(xù)刺激新建投產(chǎn)和復(fù)產(chǎn),不過周中進(jìn)口窗口關(guān)閉,海外貨源沖擊壓力減小。海外歐美地區(qū)原鋁premium飆升,美國中西部地區(qū)的premium創(chuàng)下2016年以來新高,海外需求復(fù)蘇維持樂觀; 3)氧化鋁價格本周保持穩(wěn)定,現(xiàn)貨市場相對仍平淡,不過隨著海運費大漲導(dǎo)致進(jìn)口縮減后,電解鋁廠尋求國內(nèi)貨源的意愿增強(qiáng),對氧化鋁價格有一定利好,但年內(nèi)較大的新增預(yù)期以及高存量的氧化鋁產(chǎn)能將持續(xù)抑制反彈空間; 4)庫存拐點如預(yù)期到來,去庫幅度將成為下一階段基本面關(guān)注焦點,由于內(nèi)蒙供應(yīng)干擾實際影響有限,疊加潛在國儲拋貨壓力,供應(yīng)對價格支撐削弱。不過從海外需求復(fù)蘇帶動出口回暖以及國內(nèi)需求情況來看,未來二季度需求預(yù)期仍相對樂觀,對鋁價形成支撐,若無宏觀明顯擾動,鋁價將震蕩偏強(qiáng)。 產(chǎn)業(yè)調(diào)研: 1)(3-26)下游消費:下游開工率繼續(xù)回升,板帶箔等維持高開工率,建材方面亦有回暖,但不及往年同期,等待市場對高鋁價的進(jìn)一步消化; 2)(3-26)冶煉端:廣西百色銀海鋁業(yè)40臺電解槽本周順利通電啟動,完成啟槽后,公司產(chǎn)能將接近滿產(chǎn)。 二、重要數(shù)據(jù) 1)本周氧化鋁價格保持穩(wěn)定,國內(nèi)各地價格在2342-2357元/噸范圍,均價為2350,與上周持平; 2)電解鋁成本端氧化鋁價格保持穩(wěn)定,但現(xiàn)貨價格重心較上周有所下移,經(jīng)測算國內(nèi)冶煉廠整體利潤水平微降至4243元/噸,仍維持高水平; 3)鋁社會庫存145.35萬噸(鋁錠124.3萬噸,鋁棒21.05萬噸),環(huán)比上周減少3.55萬噸,去年同期為186.05萬噸,同比減少40.7萬噸; 4)截至3月26日,上?,F(xiàn)貨與當(dāng)月合約基差為貼20—升20,現(xiàn)貨基差較上周走強(qiáng);華東市場現(xiàn)貨交投活躍度明顯提升,周初因拋儲傳聞鋁價大跌下游及中間商接貨積極,隨后價格有所反彈,剛需下接貨力度仍不弱,帶動現(xiàn)貨貼水收窄至平水附近;華南市場僅價格暴跌后市場采購意愿較佳,價格反彈后再度出現(xiàn)觀望情緒,整體成交回歸平淡; 5)LME庫存開始下降,周度去庫4.13萬噸至192.6萬噸,較年初增加58.02萬噸,較去年同期增加82.76萬噸;LME鋁0-3升貼水在貼29.85美元/噸至貼25.75美元/噸區(qū)間。 三、交易策略 策略:逢低做多 風(fēng)險:旺季需求不及預(yù)期,宏觀情緒拐頭,國儲拋鋁傳聞兌現(xiàn) 鉛 一、本期觀點 供需走弱累庫放緩 鉛價多震蕩 運行邏輯 1、上周美元指數(shù)強(qiáng)勁反彈,美債收益率高位,國內(nèi)鋁鋅品種現(xiàn)拋儲傳聞,金屬一度大幅回調(diào),滬鉛圍繞萬五一線震蕩,倫鉛波動重心1950美元。 2、近期海內(nèi)外累庫放緩,LME上周去庫4700噸,國內(nèi)注銷倉單明顯減少,鉛價下跌后社會庫存向消費端轉(zhuǎn)移。對于4月鉛市場面臨供需兩弱,一方面大型原生煉廠檢修增加,再生低利潤,且貴州臺江工業(yè)園整體面臨產(chǎn)業(yè)整改升級,供應(yīng)縮減。另一方面受到消費淡季制約,鉛蓄電池廠促銷去庫,不排除后期進(jìn)一步降低開工。 3、流動性未現(xiàn)拐點前,鉛價波動重心較之去年同期被動抬升,短期內(nèi)強(qiáng)外弱,滬鉛多震蕩,滬鉛波動區(qū)間14800/15500元,倫鉛波動1900/2050美元。 產(chǎn)業(yè)調(diào)研 (03-26)隨著消費轉(zhuǎn)淡,原生煉廠檢修計劃增加,云南、內(nèi)蒙煉廠4月計劃檢修影響量近2萬噸。 (03-26)當(dāng)前貴州臺江工業(yè)園區(qū)因政府要求整體產(chǎn)業(yè)升級改造,或?qū)е峦.a(chǎn)較長時間。 (03-26)下游消費市場季節(jié)性淡季,大型鉛蓄電池廠庫存超過25天,后續(xù)仍以降價促銷去庫為主。 二、重要數(shù)據(jù) 1、比值:上周內(nèi)外比價近期快速上升,自前周7.82升至7.85,現(xiàn)貨進(jìn)口虧損845元,免稅品牌進(jìn)口虧損約389元,三月比價7.75。 2、現(xiàn)貨:倫鉛0-3貼水窄幅波動,從前周貼水24.45美元轉(zhuǎn)至上周貼水25.15美元。國內(nèi)SMM1#鉛14950元/噸,國內(nèi)現(xiàn)貨升水小幅上調(diào)。 3、價差:再生鉛較之原生鉛貼水175元,貼水幅度環(huán)比走闊50元。廢電瓶價格8500元/噸,再生鉛持續(xù)虧損280元。 4、庫存:國內(nèi)外累庫放緩,倫鉛庫存下降4725噸至11.87萬噸,國內(nèi)社會庫存大幅下降3000噸至5.63萬噸,國內(nèi)外庫存合計17.5萬噸,去年同期9.67萬噸。 5、TC:加工費環(huán)比無變動,國產(chǎn)精礦TC報1800-2100元/金屬噸,進(jìn)口礦TC報價為90-120美元,年后煉廠原料庫存水平快速下降,且港口庫存1.4萬噸較低水平,短期礦階段性偏緊。 6、消費:SMM鉛蓄電池周度開工為78.27%,環(huán)比降0.07%。 三、交易策略 策略:單邊觀望,上周內(nèi)外比價升至7.82,前期推薦的買SHFE拋LME跨市反套可繼續(xù)持有。 風(fēng)險點:國內(nèi)累庫超預(yù)期導(dǎo)致比價遲遲不能回歸。 鋅 一、本期觀點 生產(chǎn)擾動兌現(xiàn) 鋅價短期強(qiáng)勢 運行邏輯: 1)上周鋅價因受市場傳言國儲拋而出現(xiàn)大幅波動,暗示市場處于對高價的謹(jǐn)慎 2)下周即將公布多國經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù),美國就業(yè)數(shù)據(jù)也將公布,市場等待驗證海外經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況 3)品種方面,內(nèi)蒙“雙排”拖累的冶煉廠檢修進(jìn)一步落實,各家冶煉廠均有不同程度的影響,導(dǎo)致Q2冶煉產(chǎn)出需要下調(diào) 4)雖然鋅錠近期去庫明顯,但扣除生產(chǎn)下降量級后消費恢復(fù)略低于預(yù)期;但總體看,受益于冶煉的生產(chǎn)的壓制,鋅錠市場二季度的短缺將被擴(kuò)大 5)一方面,隨著進(jìn)一步去庫,國內(nèi)升水和基差擴(kuò)大,另一方方面,也令鋅價短期表現(xiàn)維持強(qiáng)勢;預(yù)計鋅價核心運行區(qū)域2800=2950美元/噸 調(diào)研供應(yīng): 供應(yīng):(3/27)柳州華錫檢修一半生產(chǎn)線,呼倫貝爾馳宏檢修一個月; 消費:(3/27)鍍鋅:本周鍍鋅訂單表現(xiàn)平平,海外鐵塔訂單小幅增加,房地產(chǎn)部分企業(yè)受原材料成本增加影響延遲下單;合金:企業(yè)整體訂單持穩(wěn),汽車、摩托車配件訂單相較其它產(chǎn)品需求相偏弱,后續(xù)仍有提升空間。 二、重要數(shù)據(jù) 1)受內(nèi)蒙古“能耗雙控”的影響,當(dāng)?shù)氐V山生產(chǎn)受限,疊加礦進(jìn)口量不及預(yù)期,國內(nèi)鋅礦緊缺持續(xù),國內(nèi)主流加工費錄跌,在3500-3600元/噸附近;進(jìn)口礦依舊維持80美元/噸附近,部分報價低至75美元/噸; 2)本周滬倫比值維持在7.7左右,三月比值運行于7.41-7.74之間,受人民幣匯率影響,實物進(jìn)口一度出現(xiàn)虧損190元/噸; 3)本周現(xiàn)貨升水保持低迷,隨著鋅價高位回落,采購有所回暖,但市場供大于求明顯,下游整體接貨意愿不強(qiáng),上海市場對2104合約貼水10-30元/噸附近;廣東市場對2105合約貼水40-20元/噸; 4)鍍鋅整體開工率為80.45%;產(chǎn)能利用率為72.71%,較上周上升0.26%;周產(chǎn)量為87.46萬噸,較上周增加0.31萬噸;彩涂整體開工率為91.89%;產(chǎn)能利用率為79.54%,較上周上升0.87%;周產(chǎn)量為22噸,較上周增加0.24萬噸;鍍鋅128.54萬噸周環(huán)比降1.25萬噸;彩涂26.87萬噸周環(huán)比降0.57萬噸。涂鍍總庫存155.41萬噸周環(huán)比降1.82萬噸。 5)本周國內(nèi)社會庫存較上周下降1.06萬噸,至22.86萬噸;保稅庫存持平至5.07萬噸,中國地區(qū)總量庫存27.93萬噸,較減少1.06萬噸;LME庫存至27.11萬噸,較上周增加0.6萬噸;全球顯性庫存55.04萬噸,較上周減少0.46萬噸;較去年同期增加13.03萬噸,較年初增加16.98萬噸 三、交易策略 策略:可考慮滬鋅買近拋遠(yuǎn) 風(fēng)險因素:消費節(jié)后回歸失利 鎳&不銹鋼 一、本期觀點 成本拖累鎳價震蕩,倉單下降支撐鋼價走強(qiáng) 運行邏輯: 1. 本周宏觀紛擾,多空皆有,一個是發(fā)改委喊話,我國宏觀政策空間充足,大宗商品不具備長期上漲基礎(chǔ);另外一個就是H&M等服裝品牌抵制新疆棉,或?qū)⒁l(fā)中歐貿(mào)易沖突升級,不利國內(nèi)商品出口;此外美聯(lián)儲通過多種操作壓低美債收益率,總統(tǒng)拜登計劃通過基建刺激美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)等。 2.鎳礦-鎳鐵價格重心下移:隨著印尼鎳鐵項目產(chǎn)量的持續(xù)不斷釋放,有效緩解了國內(nèi)缺礦的窘境,2月我國自印尼進(jìn)口鎳鐵23.38萬噸,同比增15.87%。而2月我國自菲律賓進(jìn)口鎳礦129萬噸,同比增幅25.30%,主要地區(qū)的鎳礦和鎳鐵對國內(nèi)補(bǔ)充增加,帶來鎳礦和鎳鐵價格重心的下移,上周1.5鎳礦價格下降近10美金/濕噸,國產(chǎn)鎳鐵報價也持續(xù)下行,周跌近40元/鎳點,鎳礦-鎳鐵產(chǎn)業(yè)的負(fù)反饋暫時難見拐點。 3.純鎳產(chǎn)量持穩(wěn),供需偏緊格局難改。2月全國電解鎳產(chǎn)量約1.37萬噸,環(huán)比增加5.33%,同比增1.7%,產(chǎn)量較上月增加692噸。2月國內(nèi)依然僅2家冶煉廠在產(chǎn),其中甘肅及新疆冶煉廠受春節(jié)因素影響較小。在當(dāng)前精煉鎳偏緊的情況下,供給增量不多,較鎳鐵升水預(yù)計保持在高位。 4.硫酸鎳產(chǎn)業(yè)鏈仍然原料偏緊。硫酸鎳供需端,2月中國硫酸鎳?yán)^續(xù)去庫,當(dāng)月去庫存626金屬噸,受春節(jié)假期影響硫酸鎳產(chǎn)量下滑,需求旺盛,電池級硫酸鎳供不應(yīng)求。后期來看,新能源電池強(qiáng)勁需求帶動下,硫酸鎳需求將進(jìn)一步走強(qiáng)。而供應(yīng)端鎳豆偏緊,濕法中間品進(jìn)口量沒有保證。在印尼高冰鎳產(chǎn)品投放市場前,鎳豆—硫酸鎳、中間品-硫酸鎳產(chǎn)業(yè)鏈保持偏緊格局。 5.逢低試多不銹鋼:由于青山鎳鐵轉(zhuǎn)冰鎳工藝的成功,鎳價博弈逐步向二級鎳的成本,價格承壓;但是短期來看,硫酸鎳供需偏緊格局難改,前期市場跌幅需要時日來消耗。高冰鎳投產(chǎn)在10月之后,遠(yuǎn)水難解近渴,短期鎳豆/中間品/高冰鎳-硫酸鎳產(chǎn)業(yè)鏈供需偏緊格局將會持續(xù)。并且不銹鋼庫存也在去化,龍頭企業(yè)開始試探性提價,交易所倉單庫存持續(xù)下降給到市場擠倉的預(yù)期,所以隨著不銹鋼消費回歸可逢低試多。 產(chǎn)業(yè)調(diào)研: 1.近期,華友鈷業(yè)稱公司印尼紅土鎳礦濕法冶煉項目,生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)6萬噸鎳金屬量和7800噸鈷金屬量,總投資12.8億美元。采用世界最先進(jìn)的第三代高壓酸浸工藝,技術(shù)成熟,有成熟的生產(chǎn)經(jīng)驗,成本優(yōu)勢明顯。項目于2020年3月1日正式開工,當(dāng)前總工程量已完成過半,公司有信心在2021年底前完成建設(shè)(3/22)。 2.嘉能可周一表示,由于制酸設(shè)備故障,西澳大利亞州GLEN.L Murrin Murrin鎳鈷工廠正在減產(chǎn)運行和檢修。(3/22)。 二、重要數(shù)據(jù) 1)利潤方面,鎳鐵生產(chǎn)即期利潤轉(zhuǎn)負(fù)。 2)價差方面,金川鎳與俄鎳價差走擴(kuò)至3800元/噸,鎳豆與俄鎳的價差收窄至2500元/噸,高鎳生鐵較俄鎳貼水升至117元/鎳點。 3)本周進(jìn)口窗口關(guān)閉,前期窗口打開時鎖定的貨源繼續(xù)流入國內(nèi),但隨著窗口關(guān)閉,后續(xù)鎳板流入量或出現(xiàn)下降。 4)庫存方面,LME庫存增加930噸至26.1萬噸,國內(nèi)上期所庫增加129噸至1.07萬噸,保稅區(qū)庫降1200噸至1.13萬噸,三地庫存環(huán)比減141噸至28.3萬噸。 三、交易策略 策略:逢低做多不銹鋼。 風(fēng)險:消費回歸不及預(yù)期。 錫 一、本期觀點 回調(diào)測試支撐,低多策略不變 運行邏輯: 1、本周宏觀紛擾,多空皆有,一個是發(fā)改委喊話,我國宏觀政策空間充足,大宗商品不具備長期上漲基礎(chǔ);另外一個就是H&M等服裝品牌抵制新疆棉,或?qū)⒁l(fā)中歐貿(mào)易沖突升級,不利國內(nèi)商品出口,實際在錫產(chǎn)業(yè)中也存在類似BCI的機(jī)構(gòu),對錫的供應(yīng)鏈進(jìn)行審查,而國內(nèi)錫礦供應(yīng)的20%以上來自緬甸佤邦,屬于沖突地區(qū),這也是近期出口窗口打開,國內(nèi)錫錠并無法大量流出的原因;此外美聯(lián)儲通過多種操作壓低美債收益率,總統(tǒng)拜登計劃通過基建刺激美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)等。 2、本周歐洲疫情卷土重來,德法等國加強(qiáng)國內(nèi)封鎖以控制疫情,導(dǎo)致物流效率偏低,主要港口鹿特丹錫錠庫存已經(jīng)空倉,而南美地區(qū),巴西、秘魯疫情同樣嚴(yán)重,影響了原料和成品的運輸效率。本周LME庫存持續(xù)下滑,全周去庫120噸至1705噸,在印尼雨季海采礦無法恢復(fù)的情況下,限制了LME庫存的回升。 3、國內(nèi)倉單庫存壓力拖累錫價,自2月份開始,上期所倉單庫存持續(xù)走高,一方面是因為2月合約和3月合約的交割日均處于消費淡季,錫錠壘庫符合預(yù)期,更多的原因是下游對高價的抵制不愿備貨,導(dǎo)致整個現(xiàn)貨交易流轉(zhuǎn)集中在貿(mào)易商之間,并且升貼水變動不大,貿(mào)易商無套利空間,貨源多數(shù)制成倉單。匯總倉單庫存、冶煉廠庫存以及社會倉庫庫存,實際壘庫量較往年差不多,但集中體現(xiàn)在交易所顯性庫存令滬錫價格承壓。本周交易所庫存開始出現(xiàn)去化,錫價止跌企穩(wěn)。 4、短期來看,供應(yīng)端銀漫依舊停產(chǎn)自查,緬甸佤邦疫情解封+低品礦回采但運輸效率低,國內(nèi)錫礦供應(yīng)依舊存在瓶頸,錠端高顯性庫存隨著下游補(bǔ)庫以及出口,壓力開始出現(xiàn)緩解。所以整體來看,滬錫繼續(xù)回落的空間有限,建議逢低做多,或者繼續(xù)加倉跨市反套。 產(chǎn)業(yè)調(diào)研: 錫礦供應(yīng):1、1-2月中國自緬甸進(jìn)口錫精礦16986實物噸(約4300金屬噸),同比下滑26.5%,3月份之后有望恢復(fù)到3500金屬噸/月(3/22)。 錫錠產(chǎn)出:1、印尼2月精錫出口同比下滑42%至4314噸,環(huán)比上月小增(3/8)。2、贛州開源擴(kuò)大產(chǎn)能,將和云錫成為今年錫錠產(chǎn)量的增長點(3/22)。 錫下游消費:去年Q4光伏搶裝帶來光伏焊帶需求的大幅增長,當(dāng)前處于裝機(jī)的淡季,需求偏弱(3/19)。 二、重要數(shù)據(jù) 1)原礦方面,高價刺激緬甸低品礦回采,供應(yīng)緊張程度略有緩解,加工費變動不大,云南40°加工費1.35萬元/噸,其它產(chǎn)區(qū)60°加工費0.95萬元/噸。 2)本周滬錫主力震蕩下行,周尾收回大部分跌幅,最終收盤174660元/噸,現(xiàn)貨SMM均價較上周下調(diào)4750元至173250元/噸,現(xiàn)貨升水波動不大,對滬期錫2105合約套盤云錫升水600元/噸,普通云字升水300元/噸,小牌升100元/噸。 3)庫存方面,LME庫存環(huán)比減120噸至1705噸,國內(nèi)庫存減413噸至8415噸,庫存合計10120噸,較去年底增2755噸,較去年同期減少721噸。 4)現(xiàn)貨比值低位持續(xù),周尾現(xiàn)貨進(jìn)口虧損近4萬元/噸,而出口盈利近9000元/噸。 三、交易策略 逢低做多或跨市反套。 風(fēng)險提示:銀漫加快復(fù)產(chǎn)貢獻(xiàn)增量/下游補(bǔ)庫不及預(yù)期;物流運輸不暢比價難以快速修復(fù)。 責(zé)任編輯:李燁 |
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