01 “碳達(dá)峰”激勵冶煉廠清潔生產(chǎn) 供給側(cè)面臨嶄新挑戰(zhàn)

1.1 銅冶煉企業(yè)碳排放核算

有色金屬冶煉是從礦物原料或二次資源中分離出伴生元素從而提取高純度金屬的過程。在大多數(shù)金屬冶煉過程中，焦炭、煤等能源和電力必不可少。然而，焦炭等能源作為冶金原材料所進(jìn)行的化學(xué)反應(yīng)、煤等燃料的燃燒和火力發(fā)電的過程等，都會產(chǎn)生大量的二氧化碳，因此有色金屬冶煉行業(yè)總體來說是一個高碳排放的行業(yè)。

2015年7月，國家發(fā)展改革委辦公廳對外發(fā)布《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于印發(fā)第三批10個行業(yè)企業(yè)溫室氣體核算方法與報告指南（試行）的通知》，《其他有色金屬冶煉和壓延加工企業(yè)溫室氣體核算方法與報告指南》（以下簡稱《指南》）出爐，其中涉及的溫室氣體只包含二氧化碳和甲烷，但是排放源涵蓋了化石燃料燃燒排放、過程排放，廢水厭氧處理排放和凈購入使用電力、熱力等多個類別，該指南對有色企業(yè)溫室氣體排放核算邊界、核算方法和數(shù)據(jù)質(zhì)量管理要求等做出了詳細(xì)說明。值得關(guān)注的是，制酸工序所生產(chǎn)的硫酸屬于無機(jī)酸類，其碳排放依據(jù)《中國化工生產(chǎn)企業(yè)溫室氣體排放核算方法與報告指南（試行）》進(jìn)行計算，因此制取硫酸時消耗的大量電力不計入金屬冶煉部分，但是應(yīng)計入冶煉企業(yè)溫室氣體排放總量之中。

圖1：銅冶煉企業(yè)溫室氣體核算邊界

資料來源：國家發(fā)改委，國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

國內(nèi)銅冶煉企業(yè)以火法冶金為主，銅精礦經(jīng)閃速/熔池熔煉-轉(zhuǎn)爐吹煉-陽極爐精煉-電解精煉過程最終產(chǎn)出陰極銅?？v觀整個銅冶煉系統(tǒng)，熔煉、貧化電爐處理爐渣、吹煉、電收塵、陽極板澆鑄、電解等工序均需要消耗電量或燃料。另外，陽極爐精煉工序中，焦粉、重油、天然氣、甲烷或液氨等能源作為原材料被消耗，因此每個生產(chǎn)階段都會帶來一定的碳排放。根據(jù)《指南》，化驗(yàn)、機(jī)修、庫房和運(yùn)輸?shù)容o助生產(chǎn)系統(tǒng)所產(chǎn)生的溫室氣體排放也處在企業(yè)核算范圍之內(nèi)。

《指南》的發(fā)布為我們估算銅冶煉過程碳排放量提供了思路和方法。首先，我們根據(jù)不同機(jī)構(gòu)公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)從全球到國內(nèi)銅冶煉層層推算；然后，再拆分銅冶煉的主要碳排放來源，對能源消耗與電力消費(fèi)兩部分的碳排放量進(jìn)行粗略估計。

將目光投放到全球有色金屬行業(yè)，根據(jù)世界資源研究所（WRI），2016年全球溫室氣體排放量為956.6億噸，其中鋁、銅、鉛、鎳、錫、鈦、鋅以及黃銅等合金冶煉行業(yè)的溫室氣體排放量占比僅為0.7%，即2016年有色金屬冶煉及加工行業(yè)產(chǎn)生約6.7億噸溫室氣體。

再聚焦到我國，世界投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)庫（WIOD）數(shù)據(jù)顯示，2009年我國二氧化碳排放量為66.96億噸，而我國在全球有色金屬行業(yè)中占據(jù)重要地位，產(chǎn)能集中度高，所以基本金屬和金屬制品生產(chǎn)所排放的二氧化碳量達(dá)到了6.28億噸之高，在碳排放總量中所占比例為9.38%，這一數(shù)值遠(yuǎn)高于全球水平。

深入到國內(nèi)銅冶煉行業(yè)，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的2009年我國有色金屬工業(yè)能源消耗產(chǎn)生的碳排放中，銅冶煉占1.6%。結(jié)合上述數(shù)據(jù)推算，2009年銅冶煉碳排放在全國碳排放中占比不超過0.2%。

圖2：全球有色行業(yè)排放的溫室氣體占總量的0.7%

資料來源：WRI，國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

圖3：我國金屬冶煉及加工CO2排放量占比9.38%

資料來源：WIOD，國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

根據(jù)中國碳排放交易網(wǎng)，每生產(chǎn)1噸電解銅需要消耗約1噸標(biāo)準(zhǔn)煤，由于不同能源的標(biāo)煤折算系數(shù)和碳排放因子各不相同，故以1噸標(biāo)準(zhǔn)煤排放2.6噸二氧化碳進(jìn)行粗略估算，1噸電解銅生產(chǎn)過程中由能源消耗帶來的碳排放約為2.6噸。不同生產(chǎn)企業(yè)噸銅耗電量在1200-1500千瓦時范圍內(nèi)波動，《指南》中規(guī)定，企業(yè)電力消費(fèi)所產(chǎn)生的碳排放按凈購入電力乘以區(qū)域電網(wǎng)年平均供電排放因子計算，取排放因子為0.8953千克/千瓦時，生產(chǎn)1噸電解銅由電力消費(fèi)帶來的碳排放至少有1.1噸。以上兩項(xiàng)加總，得到噸銅冶煉碳排放超過3.7噸。

表1：2019年度減排項(xiàng)目中國區(qū)域電網(wǎng)基準(zhǔn)線排放因子平均值為0.8953tCO2/MWh

資料來源：國家氣候戰(zhàn)略中心，國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

2019年，精煉銅產(chǎn)量為942.24萬噸，至少帶來碳排放3486.29萬噸，在全國二氧化碳排放量中占比約為0.35%（2019年全國二氧化碳排放量為98.26億噸）。銅冶煉企業(yè)雖然碳排放量相對較小，但仍身處于貼有“高耗能”標(biāo)簽的有色金屬產(chǎn)業(yè)中，同樣面臨著產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)量調(diào)整的挑戰(zhàn)。

1.2 驅(qū)動質(zhì)的提升，產(chǎn)業(yè)升級成為關(guān)鍵

中央經(jīng)濟(jì)工作會議瞄準(zhǔn)“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)，銅冶煉行業(yè)也應(yīng)緊跟步伐，強(qiáng)化企業(yè)社會責(zé)任，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級，實(shí)現(xiàn)全行業(yè)低碳排高質(zhì)量發(fā)展。

在銅冶煉行業(yè)發(fā)展的歷史之路上，污染嚴(yán)重的鼓風(fēng)爐、反射爐和電爐工藝的全面淘汰是一座重要的里程碑。而國內(nèi)自主研發(fā)創(chuàng)新的氧氣底吹熔煉、側(cè)吹熔煉和引進(jìn)的閃速熔煉、諾蘭達(dá)法、艾薩法和奧斯麥特法等先進(jìn)熔煉技術(shù)，傳質(zhì)傳熱效率高，減少了生產(chǎn)過程中二氧化碳的排放，推動銅冶煉行業(yè)在節(jié)能減排路上邁出一大步。在如今“碳達(dá)峰、碳中和”政策的指引下，企業(yè)應(yīng)強(qiáng)化閃速熔煉、熔池熔煉和氧氣運(yùn)用的冶金過程，降低熔煉系統(tǒng)中轉(zhuǎn)爐用電、陽極爐重油和天然氣消耗量，激發(fā)余熱回收方面的潛力，同時倡導(dǎo)風(fēng)機(jī)和水泵變頻節(jié)能?？傮w來說，爭取資源更高效利用將成為冶煉企業(yè)打贏減排攻堅(jiān)戰(zhàn)的重要手段。

面臨嚴(yán)格的碳約束，銅冶煉企業(yè)或?qū)⒔?jīng)歷產(chǎn)業(yè)升級和能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的陣痛，但是企業(yè)生產(chǎn)系統(tǒng)調(diào)整的靈活性，使得煉廠在技術(shù)革新期間難以出現(xiàn)超預(yù)期減產(chǎn)，因此工藝的小幅改進(jìn)對電解銅供應(yīng)的影響較小，所以“碳達(dá)峰、碳中和”對銅冶煉產(chǎn)能的削減力度輕微。

1.3 擾動量的調(diào)整，產(chǎn)量縮減幅度幾何？

“碳達(dá)峰、碳中和”工作部署對產(chǎn)量的影響具體體現(xiàn)在電力價格、碳排放額度和環(huán)保政策三方面。

其一，銅冶煉產(chǎn)量是否受限與電力價格的漲跌幅度相關(guān)，電價的大幅變動對成本和產(chǎn)量影響程度深，但電價的小步調(diào)整對供應(yīng)的干擾微弱。

“碳達(dá)峰、碳中和”的加速發(fā)酵，促進(jìn)各地管控措施加碼，電價的調(diào)整將會對企業(yè)成本產(chǎn)生一定的影響。不同企業(yè)對差別化電價或階梯式電價政策的執(zhí)行成本各不相同，以噸銅耗電1200-1500千瓦時估算，0.02元/千瓦時電價變動將會導(dǎo)致24-30元成本差異，但抬升幅度僅有0.7%，對產(chǎn)量并不構(gòu)成威脅。

2020年4季度以來各省和中央頒布的電價政策，未涉及到銅冶煉行業(yè)電力價格的提升。但內(nèi)蒙古、甘肅兩省對有色金屬行業(yè)中電解鋁和鋅冶煉實(shí)施差別化電價政策，其中限制類加價0.1元/千瓦時，淘汰類加價0.3元/千瓦時。若未來電價調(diào)整波及銅冶煉行業(yè)，采取同樣政策規(guī)定加價標(biāo)準(zhǔn)，則行業(yè)中限制類和淘汰類產(chǎn)能的成本承壓。根據(jù)國家發(fā)改委頒布的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》，單系列10萬噸/年規(guī)模以下粗銅冶煉項(xiàng)目（再生銅項(xiàng)目及氧化礦直接浸出項(xiàng)目除外）被列為限制類，鼓風(fēng)爐、電爐、反射爐煉銅工藝及設(shè)備被列為淘汰類，而該兩類產(chǎn)業(yè)已完全退出國內(nèi)市場，因此，差別化電價政策目前無法改變銅冶煉的電力成本，產(chǎn)量同樣不受壓制。

表2：差別化電價政策施壓于高能耗行業(yè)限制類、淘汰類產(chǎn)業(yè)

資料來源：政府網(wǎng)站，國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

其二，產(chǎn)量上方空間與碳排放權(quán)額度及其交易價格亦有關(guān)聯(lián)，若碳排放權(quán)額度分配嚴(yán)格、交易價格高企，則產(chǎn)量將遭受巨大打擊，反之同樣成立。

2021年1月，生態(tài)環(huán)境部公布《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》（以下簡稱《辦法》），自2021年2月1日開始施行，最終覆蓋發(fā)電、石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙和國內(nèi)民用航空等八個行業(yè)。《辦法》將年度溫室氣體排放量達(dá)到2.6萬噸二氧化碳當(dāng)量的企業(yè)納入重點(diǎn)排放單位，指出重點(diǎn)排放單位應(yīng)當(dāng)控制溫室氣體排放。除此之外，《辦法》還明確了碳排放權(quán)交易體系采用基準(zhǔn)線法進(jìn)行配額分配，即對單位產(chǎn)品的二氧化碳排放量進(jìn)行限制，根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)量及其對應(yīng)的基準(zhǔn)線進(jìn)行分配。

雖然有色金屬行業(yè)暫未進(jìn)入全國碳排放權(quán)交易體系，但是已經(jīng)有大冶有色金屬集團(tuán)控股有限公司和中鋁華中銅業(yè)有限公司等企業(yè)在試點(diǎn)地區(qū)參與碳排放權(quán)交易。

2011年10月，《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的通知》下達(dá)至北京市、天津市、上海市、重慶市、廣東省、湖北省、深圳市發(fā)展改革委，標(biāo)志著碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的順利開展。在提供銅冶煉產(chǎn)能的湖北、廣東兩省中，湖北省將有色金屬行業(yè)納入了碳排放管理和交易范圍。

2020年8月，湖北省生態(tài)環(huán)境廳印發(fā)《湖北省2019年度碳排放權(quán)配額分配方案》（以下簡稱《方案》），《方案》中規(guī)定，有色企業(yè)按歷史法進(jìn)行配額計算。以湖北省試點(diǎn)政策為例，企業(yè)碳排放額度配額在基準(zhǔn)年基礎(chǔ)上按0.9171的比例縮減，若預(yù)期實(shí)際排放量超出配額，企業(yè)可以選擇提前將生產(chǎn)計劃調(diào)降8.29%或在市場中購買配額。對于銅冶煉企業(yè)，提前排產(chǎn)收縮產(chǎn)量可行性不高，而碳排放權(quán)額度單價較低，結(jié)合前文計算得到的噸銅碳排放3.7噸，購買配額后銅的成本增加約100元/噸，對生產(chǎn)的影響較小。

圖4：企業(yè)碳排放權(quán)額度分配計算——?dú)v史法

資料來源：湖北省生態(tài)環(huán)境廳，國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

其三，銅冶煉產(chǎn)量同時受環(huán)保政策的擾動，環(huán)保管控和政策實(shí)施的力度決定減量。

銅冶煉產(chǎn)能分布不均，各區(qū)域能耗狀況不一，山東、內(nèi)蒙古等能耗大省預(yù)計將實(shí)行更為嚴(yán)格的管控措施，提高環(huán)保督察檢查標(biāo)準(zhǔn)。同時，不同地區(qū)因重污染天氣發(fā)布的限產(chǎn)停產(chǎn)規(guī)定存在差異，因此各地區(qū)減量預(yù)期不同，可根據(jù)具體時間各省冶煉產(chǎn)能及政策力度來測算環(huán)保對供應(yīng)的邊際影響量。

圖5：銅冶煉產(chǎn)能分布不均，預(yù)計山東、內(nèi)蒙古等能耗大省環(huán)保政策更為嚴(yán)格，對銅產(chǎn)能邊際影響量更大

資料來源：我的有色網(wǎng)，國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

總體來說，“碳達(dá)峰、碳中和”的目標(biāo)對銅供給側(cè)的量的影響相對較小，但對質(zhì)的提升驅(qū)動較大。銅冶煉企業(yè)只有將節(jié)能提效、清潔生產(chǎn)作為提質(zhì)的首要目標(biāo)，才可以減少電解銅生產(chǎn)與國家減碳工作細(xì)則之間的博弈，從而維持量的穩(wěn)定輸出。

02 “碳中和”帶動新能源快速發(fā)展 需求端迎來重大機(jī)遇

實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰、碳中和”的重要路徑是調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，需要“穩(wěn)步推進(jìn)水電發(fā)展，安全發(fā)展核電，加快光伏和風(fēng)電發(fā)展”。據(jù)此路徑，光伏和風(fēng)電將會得到迅速發(fā)展，成為清潔能源的主力軍。同時，實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰、碳中和”還需要提高終端消費(fèi)行業(yè)的電氣化率，推進(jìn)節(jié)能低碳技術(shù)的研發(fā)和推廣應(yīng)用，減少化石能源的消費(fèi)和二氧化碳的排放。從目前情況來看，新能源汽車將是助力減少化石能源消費(fèi)的重要推手之一。新能源汽車主要使用電能或者氫能獲取動力，二氧化碳或者其他溫室氣體的直接排放為零，所以新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展能夠顯著降低碳排放。

2.1 光伏和風(fēng)電為清潔能源的主力軍

氣候雄心峰會，明確了風(fēng)電、太陽能（以下也稱“光伏”）對“碳達(dá)峰、碳中和”的貢獻(xiàn)度。去年12月習(xí)主席在氣候雄心峰會上宣布中國氣候治理新舉措，提出了“到2030年非化石能源占一次能源消費(fèi)比重將達(dá)到25%左右，風(fēng)電和太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)12億千瓦以上”的目標(biāo)。同時，為完成2030年非化石能源占比目標(biāo)，國家能源局綜合司發(fā)布《關(guān)于2021年風(fēng)電、光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》，要求加快風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)，2021年風(fēng)電、光伏發(fā)電量占全社會用電量的比重達(dá)到11%左右，意味著2021年風(fēng)電和光伏發(fā)電比重同比將提升1.3個百分點(diǎn)左右。根據(jù)以上增長速度推算，2025年風(fēng)電和光伏發(fā)電占用電總量的比重為6.5%，2030年提高至24%。測算結(jié)果顯示，2021年、2025年和2030年風(fēng)電和光伏發(fā)電量分別可以達(dá)到8649.14億千瓦時、14319.64億千瓦時和25476.92億千瓦時，年均增長率分別為14.6%、13.4%、12.2%，增速強(qiáng)勁。

風(fēng)電和光伏快速發(fā)展，發(fā)電裝機(jī)總?cè)萘繘_刺預(yù)期目標(biāo)。根據(jù)能源局?jǐn)?shù)據(jù)估算，光伏平均有效日照時間約為4.5小時/天，風(fēng)電平均利用時間為5-6小時/天。同時，國家電網(wǎng)“十四五”規(guī)劃內(nèi)容中提到，2020年風(fēng)電占風(fēng)電和光伏總裝機(jī)量的48%，2025年這個比例將上升到53%。據(jù)以上數(shù)據(jù)推算，2021年光伏和風(fēng)電裝機(jī)總量可達(dá)到5.15億千瓦，其中光伏和風(fēng)電裝機(jī)量分別為2.61億千瓦和2.54億千瓦；2025年光伏和風(fēng)電裝機(jī)總量將發(fā)展至8.55億千瓦；2030年可以實(shí)現(xiàn)15.24億千瓦裝機(jī)總量，達(dá)成氣候雄心峰會提出的超過12億千瓦的目標(biāo)。

圖6：非化石能源占一次能源消費(fèi)比重

資料來源：國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

圖7：風(fēng)電和光伏發(fā)電量占社會用電量比重

資料來源：國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

表3：風(fēng)電、太陽能裝機(jī)量的測算：2030年裝機(jī)總?cè)萘靠蛇_(dá)到15.24億千瓦，符合目標(biāo)

資料來源：國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

備注：本表計算的裝機(jī)量為理論上全年能夠正常運(yùn)行的裝機(jī)量；光伏和風(fēng)電的棄電率均設(shè)定為4%。

光伏和風(fēng)電裝機(jī)總量提升，對銅消費(fèi)構(gòu)成重大利好。世界海上風(fēng)電論壇(WFO)報告指出，海上風(fēng)電裝機(jī)容量年均增長率為20%左右，以此數(shù)據(jù)作為國內(nèi)海上發(fā)電裝機(jī)容量的平均增速，2025年國內(nèi)海上風(fēng)電裝機(jī)容量為0.2億千瓦，2030年可達(dá)到0.51億千瓦。根據(jù)國際銅業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，理論上海上風(fēng)能發(fā)電系統(tǒng)每兆瓦裝機(jī)容量需要銅大約15噸，陸上風(fēng)能發(fā)電系統(tǒng)需要約2.5-6噸，太陽能光伏發(fā)電需要約4噸。測算結(jié)果顯示，2021年光伏和風(fēng)電將拉動31.00萬噸銅的消費(fèi)量；2021-2025年拉動191.69萬噸，年均用銅量38.34萬噸；2026-2030年拉動326.21萬噸，年均用銅量65.24萬噸，光伏和風(fēng)電對銅的需求持續(xù)擴(kuò)大。

表4：風(fēng)電和光伏裝機(jī)量用銅量的測算：2021年光伏和風(fēng)電帶動銅的消費(fèi)量為31.00萬噸

資料來源：國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

核電發(fā)展有序進(jìn)行，未來發(fā)展空間可期，助力“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。對于核電，政府的態(tài)度主動發(fā)生轉(zhuǎn)變，從穩(wěn)妥推進(jìn)到今年的積極有序發(fā)展，這將改變此前新增核電裝機(jī)容量和發(fā)電量的萎縮狀態(tài)。根據(jù)市場預(yù)測，“十四五”期間至少有3500萬千瓦核電機(jī)組開工，考慮到核電建設(shè)周期5年左右，2030年核電裝機(jī)容量將達(dá)到1.1億千瓦?；诤穗娊ㄔO(shè)周期推算，2021-2031年核電新增裝機(jī)容量將整體呈現(xiàn)上升的趨勢，其中2021年新增裝機(jī)容量0.04億千瓦，2021-2025年增加0.25億千瓦，2026-2030年增加0.35億千瓦。假設(shè)核電裝機(jī)平均用銅量為3噸/兆瓦，2021年核電帶動銅消費(fèi)1.23萬噸；2021-2025年、2026-2030年分別帶動銅消費(fèi)7.53萬噸、10.50萬噸，年均銅消費(fèi)量從1.51萬噸增至2.10萬噸。

圖8：中國十三五期間核電發(fā)電量增速趨勢下滑

資料來源：國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

圖9：2018年-2020年中國新增核電裝機(jī)容量連續(xù)下滑

資料來源：國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

表5：核電用銅量測算：2021年核電用銅量1.23萬噸

資料來源：國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

2.2 新能源汽車主導(dǎo)行業(yè)發(fā)展格局

政策支持力度增強(qiáng)，推動新能源汽車快速發(fā)展。2月，商務(wù)部辦公廳關(guān)于印發(fā)《商務(wù)領(lǐng)域促進(jìn)汽車消費(fèi)工作指引和部分地方經(jīng)驗(yàn)做法的通知》，要求推廣新能源汽車消費(fèi)，對無車家庭購置首輛新能源家用汽車給予支持，研究不限購的具體措施，鼓勵完善新能源汽車使用環(huán)境，引導(dǎo)企事業(yè)單位按不低于現(xiàn)有停車位數(shù)量10%的比例建設(shè)充電設(shè)施。今年政府工作報告中也提出“優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”，“大力發(fā)展新能源”。市場普遍認(rèn)為政府還將對新能源汽車行業(yè)持續(xù)釋放利好政策，為新能源汽車行業(yè)鋪設(shè)高速成長的道路。

新能源汽車產(chǎn)銷快速攀升，成長空間進(jìn)一步拓展。中國汽車業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中汽協(xié)”）數(shù)據(jù)顯示，2020年我國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成136.6萬輛和136.7萬輛，同比分別增長7.5%和10.9%，產(chǎn)銷量均創(chuàng)下階段性新高。中汽協(xié)預(yù)計，2021年我國新能源汽車產(chǎn)銷將達(dá)到180萬噸，同比增速超過30%。根據(jù)“到2025年新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的20%左右，2035年純電動汽車成為銷售主流”的發(fā)展規(guī)劃，2025年我國新能源汽車銷量將達(dá)到664.62萬輛，2030年翻倍增長至1477.42萬輛以上。

新能源汽車蓬勃發(fā)展，催化充電樁的需求提升。當(dāng)前中國新能源汽車充電樁數(shù)量不足。截至2020年12月，我國公共充電樁數(shù)量為68.27萬個，家用充電樁數(shù)量為87.4萬噸，合計155.67萬噸。但是同期新能源汽車保有量已經(jīng)達(dá)到499.02萬輛，車樁比為3.21：1，遠(yuǎn)未達(dá)到《電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南（2015-2020年）》中規(guī)劃的車樁比接近1:1的目標(biāo)。未來新能源汽車產(chǎn)銷量的迅速增長將為充電樁等配套設(shè)施的需求注入強(qiáng)力催化劑，假設(shè)2021年開始樁車比等比例增加，2025年新能源充電樁規(guī)模將達(dá)到1125.37萬個，2030年擴(kuò)充至4873.04萬個。

新能源汽車行業(yè)的迅速崛起，以及充電樁需求量的成長潛力，共同驅(qū)動銅消費(fèi)提升。根據(jù)國際銅業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，每輛純電動汽車用銅量平均為83公斤，每輛混合動力汽車用銅量平均為40公斤，相較每輛傳統(tǒng)燃油汽車銅用量平均增加23公斤。同時，我們假定直流充電樁每臺用銅70公斤，交流充電樁每臺用銅4公斤，家用充電樁每臺用銅2公斤。測算結(jié)果顯示，2021年新能源汽車以及充電樁用銅量15.90萬噸，2025年可達(dá)到59.88萬噸，2030年達(dá)到135.60萬噸，銅需求量的迅猛增加顯而易見。

表6：中國新能源汽車政策

資料來源：政府網(wǎng)站，國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

圖10：中國新能源汽車產(chǎn)量

資料來源：國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

圖11：新能源汽車充電樁數(shù)量

表7：新能源汽車以及充電樁用銅量測算：2021年用銅量15.90萬噸

資料來源：國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

2.3 清潔化趨勢加速，銅消費(fèi)潛力釋放

在“碳達(dá)峰、碳中和”的戰(zhàn)略布局中，新能源行業(yè)勢必將發(fā)揮其中流砥柱的作用，成為減碳工作的重要抓手，新能源的成長空間巨大，同時也蘊(yùn)含著銅行業(yè)發(fā)展的重要機(jī)遇。根據(jù)以上的測算，2021年新能源領(lǐng)域用銅量為48.13萬噸，2025年可以達(dá)到105.25萬噸，2030年將增至203.92萬噸。從新能源用銅增速上看，2021-2025年平均增速為24.32%，2021-2030年平均增速為19.12%，均處于較高的增速水平。細(xì)分行業(yè)中，新能源汽車用銅增速最快。2021-2025年新能源汽車用銅量平均增速為37.11%，2021-2030年平均增速為26.84%，遠(yuǎn)超新能源領(lǐng)域銅消費(fèi)平均增速。新能源汽車用銅量在新能源領(lǐng)域的占比也在不斷提升，2020年、2025年和2030年新能源汽車用銅量占比分別為23%、41%和60%，占比的階梯式增長表明新能源汽車將是未來銅消費(fèi)的重要驅(qū)動力。

現(xiàn)在的問題是，新能源行業(yè)的崛起是否使傳統(tǒng)用銅消費(fèi)行業(yè)受到嚴(yán)重沖擊？在發(fā)電行業(yè)中，傳統(tǒng)發(fā)電系統(tǒng)用銅約為1噸/兆瓦，假定光伏和風(fēng)電系統(tǒng)對傳統(tǒng)發(fā)電系統(tǒng)的替代比例為1：1，則2021年發(fā)電行業(yè)用銅量為25.22萬噸，2025年為35.45萬噸，2030年為54.03萬噸，僅略小于光伏和風(fēng)電系統(tǒng)新增用銅量。在新能源汽車行業(yè)中，新能源汽車銷量提升會對傳統(tǒng)汽車銷量產(chǎn)生擾動，但影響相對較小。而充電樁是新能源汽車的配套設(shè)施，其數(shù)量的增長將和新能源汽車數(shù)量保持一定的比例，不會對其他消費(fèi)行業(yè)施壓。根據(jù)我們的測算，在新能源汽車的影響下，傳統(tǒng)汽車2021年銅消費(fèi)增量為1.58萬噸，2025年僅減少3.4萬噸，預(yù)計2030年預(yù)計減少0.19萬噸?？傮w來看，新能源行業(yè)的快速發(fā)展對傳統(tǒng)銅消費(fèi)行業(yè)沖擊不大，2021年影響5.43萬噸，2025年為14.71萬噸，2030年為12.86萬噸。我們可以認(rèn)為，新能源行業(yè)的快速發(fā)展，將為銅消費(fèi)增長開辟新賽道，持續(xù)激發(fā)銅的消費(fèi)潛力。

圖12：2020年新能源細(xì)分行業(yè)用銅量占比

資料來源：國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

圖13：2025年新能源細(xì)分行業(yè)用銅量占比

資料來源：國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

表8：新能源行業(yè)為銅的消費(fèi)增長帶來新賽道，銅消費(fèi)潛力將得到快速釋放

資料來源：國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

03 價格展望

中國是全球最大的精銅生產(chǎn)國和消費(fèi)國，中國銅的供需對銅價未來走勢具有指引作用。隨著“碳達(dá)峰、碳中和”政策的實(shí)施，中國精銅產(chǎn)量增長可能受限，但中國銅消費(fèi)的空間逐步打開，銅價未來將持續(xù)處于多頭格局。

從供應(yīng)端看，銅冶煉企業(yè)或?qū)⒚媾R產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)量調(diào)整的挑戰(zhàn)。一方面，企業(yè)亟待能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級，實(shí)現(xiàn)全行業(yè)高質(zhì)量清潔生產(chǎn)。但是，企業(yè)生產(chǎn)系統(tǒng)調(diào)整的靈活性，使得煉廠在技術(shù)革新期間難以出現(xiàn)超預(yù)期減產(chǎn)，工藝小幅改進(jìn)對電解銅供應(yīng)的影響較小。另一方面，銅產(chǎn)量受電力價格、碳排放權(quán)額度和環(huán)保政策的影響，根據(jù)電價相關(guān)政策，差別電價或階梯式電價對銅冶煉成本及產(chǎn)量的影響甚微；在湖北省碳排放權(quán)交易中心體系下模擬銅冶煉企業(yè)碳排放超額，估算得到額度購買成本約為100元/噸銅，對產(chǎn)量亦不構(gòu)成威脅；環(huán)保政策的擾動帶來的減量預(yù)期在各地區(qū)各階段迥乎不同，需根據(jù)具體時間各省冶煉產(chǎn)能及政策力度來測算邊際影響量?？傮w來說，“碳達(dá)峰、碳中和”政策對銅供應(yīng)端的量的影響暫且可以忽略不計。

從需求端看，新能源為銅的消費(fèi)增長帶來新的賽道，銅下游迎來歷史性機(jī)遇。一方面，供給結(jié)構(gòu)的清潔化趨勢，促進(jìn)光伏和風(fēng)電快速發(fā)展。2021年光伏和風(fēng)電裝機(jī)總量可以達(dá)到5.15億千瓦，其中光伏裝機(jī)量和風(fēng)電裝機(jī)量分別為2.61億千瓦和2.54億千瓦；2025年光伏和風(fēng)電裝機(jī)總量為8.55億千瓦。隨著光伏和風(fēng)電裝機(jī)總規(guī)模的擴(kuò)張，銅消費(fèi)的成長空間逐步擴(kuò)大。2021年光伏和風(fēng)電拉動銅消費(fèi)31.00萬噸；2021-2025年帶動銅消費(fèi)量為191.69萬噸，年均用銅量38.34萬噸。同時，核電積極有序推進(jìn)，有利于核電裝機(jī)容量的提升和銅需求端的打開。我們預(yù)計，2021年核電新增裝機(jī)容量0.04億千瓦，2021-2025年增加0.25億千瓦；2021年核電帶動銅消費(fèi)1.23萬噸。假定光伏和風(fēng)電系統(tǒng)對傳統(tǒng)發(fā)電系統(tǒng)的替代比例為1：1，則2021年發(fā)電行業(yè)用銅量將為25.22萬噸，2025年為35.70萬噸，2030年為54.03萬噸。

另一方面，政策支持力度增強(qiáng)，推動新能源汽車主導(dǎo)行業(yè)格局。根據(jù)國家政策制定的目標(biāo)推算，2021年中國新能源汽車產(chǎn)銷將達(dá)到180萬噸，2025年將達(dá)到664.62萬輛，帶動2021年銅消費(fèi)量15.90萬噸，2025年銅消費(fèi)量59.88萬噸。雖然新能源汽車銷量提升會對傳統(tǒng)汽車銷量產(chǎn)生擾動，但影響相對較小。同時，作為新能源配套的充電樁需求量也將快速提升。2021年充電樁保有量將達(dá)到262.91萬個，2025年將達(dá)到1125.37個，帶動2021年銅消費(fèi)0.96萬噸，2025年銅消費(fèi)4.72萬噸。

從供需平衡上看，2021-2025年中國銅供需存在缺口?；趯?021-2025年國內(nèi)精銅供應(yīng)增速4.10%和消費(fèi)增速4.06%的判斷，該時間周期內(nèi)銅的供需缺口將達(dá)到115.69萬噸，銅價長期處于多頭格局的確定性強(qiáng)。站在2021年的角度看，中國銅的供應(yīng)可以達(dá)到959萬噸，進(jìn)口估算為328萬噸，實(shí)際消費(fèi)預(yù)計為1310萬噸，供需缺口為23萬噸。我們預(yù)計，隨著“碳達(dá)峰、碳中和”的工作細(xì)則落地，供應(yīng)受限和消費(fèi)回升的預(yù)期還將有可能發(fā)酵，銅價依然存在上漲空間。

表9：供需平衡預(yù)測：2021-2015年中國銅供需處于缺口狀態(tài)

資料來源：國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

備注：2020年消費(fèi)量包含國儲和隱性庫存消耗，2021年消費(fèi)增速是2021年實(shí)際消費(fèi)對2020年扣除國儲和隱性庫存后的消費(fèi)增長。