第一部分 鉛市行情回顧 2021年3月期鉛先抑后揚,一度刷新兩個月來低位,在基本金屬當中仍表現(xiàn)稍弱,跌幅僅次于滬鎳。期間期間美國通過1.9萬億美元經(jīng)濟刺激計劃,不過中國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳,通脹壓力持續(xù)。此外歐洲疫情再次嚴峻,市場避險情緒升溫,美元指數(shù)延續(xù)上揚均使得基本金屬承壓。截止3月29日,滬鉛主力2105合約報15140元/噸,較2月底跌3.13%,結(jié)束兩個月連漲,相應(yīng)的倫鉛月度跌幅5.35%%,跌幅大于滬鉛,因國內(nèi)外供需存在較強差異,而且美元指數(shù)震蕩走高2%。期限結(jié)構(gòu)方面,即鉛現(xiàn)貨較期貨基本維持貼水狀態(tài),升貼水的范圍為升水20-貼水75元/噸;倫鉛方面,月內(nèi)0-3個月LME鉛現(xiàn)貨較期貨貼水擴大,截止2月29日,報貼水25.25美元/噸。 圖表來源:WIND 第二部分 基本面分析與行情展望 一、鉛市供需分析 1、全球鉛市供應(yīng)缺口縮窄 世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)最新數(shù)據(jù)顯示,2020年全年全球鉛市場供應(yīng)短缺4.7萬噸,2019年全年為供應(yīng)短缺24.6萬噸,供應(yīng)缺口縮窄19.9萬噸,因需求增速低于產(chǎn)量。其中精煉鉛產(chǎn)量為1326.1萬噸,同比增加4.6%。中國表觀需求量預(yù)估為647.6萬噸,同比增加56萬噸,占到全球總量的大約49%。而國際鉛鉛研究小組數(shù)據(jù)顯示,2021年1月全球鉛市供應(yīng)短缺為2.18萬噸,去年12月份修正為供應(yīng)過剩1.1萬噸,由過剩轉(zhuǎn)為短缺。其中1月份全球鉛礦產(chǎn)量為36.62萬噸,鉛產(chǎn)量為99.94萬噸,鉛消費量為102.12萬噸。 圖表來源:WIND 2、供需體現(xiàn)—鉛兩市庫存外減內(nèi)增 倫鉛庫存方面,截至3月29日,LME鉛庫存報119550噸,較2月末增加24975噸或26%,結(jié)束兩個月連降,從季節(jié)性角度分析,當前庫存較近五年相比維持在平均水平。國內(nèi)方面,截止3月26日當周,上期所滬鉛庫存報42672噸,較2月末增加2042噸,連增兩個月。數(shù)據(jù)顯示鉛兩市庫均上升,鉛市下游消費不佳,鉛市供應(yīng)猶存使得鉛價承壓。 圖表來源:WIND 二、鉛市供應(yīng) 1、鉛礦供應(yīng)充足 我國的鉛礦產(chǎn)地分布廣泛,但大中型礦床占有儲量多且礦山類型復(fù)雜,主要分布在內(nèi)蒙古和云南。據(jù)中國海關(guān)公布數(shù)據(jù)顯示,2021年2月中國鉛礦砂及精礦進口量為7.6萬噸,同比下滑4%,1-2月鉛礦進口總量為18萬噸,同比上升4%。其中1-2月進口自俄羅斯的鉛礦為3.15萬噸(占比17.5%),同比上升3%,但仍保持我國鉛礦進口第一大國地位。同期進口自美國的鉛土礦0.98萬噸(占比16.9%),同比上升29%,澳大利亞進口量降至8.72萬噸(占比5%),同比大增187%,超越秘魯成為我國鉛礦進口第二大來源國。SMM表示,3月國內(nèi)外鉛礦加工費均環(huán)比回落,國內(nèi)3月礦山復(fù)工積極性尚可,但因原料備庫不足,產(chǎn)能部分恢復(fù),原料端維持偏緊狀態(tài)。 圖表來源:WIND 2、精煉鉛-鉛產(chǎn)量同比上升 據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,2021年1-2月中國鉛產(chǎn)量為110.9萬噸,同比增加38.7萬噸或27.8%。1-2月鉛月均產(chǎn)量遠低于去年四季度的水平,市場分析稱1月份河北疫情爆發(fā),導(dǎo)致周邊地區(qū)物流受阻,鉛冶煉企業(yè)受到一定影響,供應(yīng)收緊。隨后春節(jié)假期來臨,多數(shù)中小型冶煉企業(yè)順勢進入檢修或放假狀態(tài),產(chǎn)量因此錄得下降。截止3月30日,長江有色市場鉛錠均價報15500元/噸,較2月底下滑300元/噸或1.9%。 圖表來源:WIND 3、原生鉛—2月電解鉛產(chǎn)量同比上升 據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示,2021年2月全國電解鉛產(chǎn)量25.05萬噸,環(huán)比下降4.14%,同比上升17%。2021年1-2月產(chǎn)量累計同比上漲8.69%。2月份適逢中國傳統(tǒng)春節(jié)假期,且僅28天,當月產(chǎn)量錄得下降。展望3月,冶煉企業(yè)恢復(fù)正常工作日,多數(shù)企業(yè)產(chǎn)量計劃較2月上調(diào);同時在春節(jié)期間檢修或放假的企業(yè)亦是于3月份逐步恢復(fù)生產(chǎn),預(yù)計3月電解鉛產(chǎn)量將上升近萬噸,至28.87萬噸。 4、再生鉛—2月再生鉛產(chǎn)量同比上升 2021年2月全國再生鉛產(chǎn)量21.8萬噸,環(huán)比下降33.43%,同比上升506.31%,2021年1-2月累計產(chǎn)量同比增加235.52%。2月以來,再生鉛冶煉企業(yè)大多放假停產(chǎn),但同時擔(dān)心工人節(jié)后復(fù)工由于疫情防控原因受限,部分再生鉛煉企維持正常生產(chǎn)。進入3月,大多再生鉛煉廠進入復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏,預(yù)計3月全國再生鉛產(chǎn)量預(yù)計增加12萬噸,至33.83萬噸。截止3月29日,再生鉛價格為14675元/噸,較2月末下跌350元/噸或2%。 圖表來源:WIND 三、鉛市消費領(lǐng)域 1、鉛市初級消費一般 在中國最主要的鉛初級消費領(lǐng)域是生產(chǎn)鉛酸蓄電池,約占鉛總消費的80%。因此鉛酸蓄電池的產(chǎn)量很大程度影響了鉛的消費量。據(jù)我的有色網(wǎng)報道,下游電動自行車鉛酸蓄電池市場消費依舊偏淡,經(jīng)銷商和零售門店按需接貨補庫,鉛酸蓄電池生產(chǎn)企業(yè)電池出貨情況欠佳。部分大型電動自行車鉛酸蓄電池生產(chǎn)企業(yè)開工率維持在80%以上,成品庫存在20天附近,原料鉛錠逢低接貨;中小型生產(chǎn)企業(yè)開工率在60%-70%,原料鉛錠維持剛需采購。儲能類鉛酸蓄電池消費需求略有下滑。此外據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示,中國2021年1-2月累計出口鉛酸蓄電池3146.1萬個,同比增加44.86%;1-2月累計進口鉛酸蓄電池54.2萬個,同比下降45.7%。 2、終端消費—1-2月汽車產(chǎn)銷增速同比大幅攀升 汽車產(chǎn)銷方面,中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示,根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計,2021年1—2月,汽車產(chǎn)銷分別完成389萬輛和395.8萬輛,同比分別增長88.9%和76.2%,與2019年同期相比,增長2.9%和2.7%。其中,乘用車產(chǎn)銷分別完成307.2萬輛和320.1萬輛,同比分別增長87.0%和74.0%,與2019年同期相比,分別下降2.2%和1.4%;商用車產(chǎn)銷分別完成81.8萬輛和75.7萬輛,同比分別增長96.3%和86.2%,與2019年同期相比,分別增長27.9%和24.5%。1-2月,新能源汽車產(chǎn)銷31.7萬輛和28.9萬輛,同比增長3.9倍和3.2倍。中汽協(xié)數(shù)據(jù)表示預(yù)計2021年中國汽車銷量將達到2600萬輛,其中新能源汽車銷量將達到180萬輛。展望未來5年,國內(nèi)汽車市場或?qū)⒈3址€(wěn)定,2025年有望達到3000萬輛。電動自行車方面,1-2月我國累計完成產(chǎn)量318.5萬輛,同比增長81.7%。 圖表來源:WIND 四、4月份鉛價展望 2021年4月國內(nèi)外宏觀不確定猶存,海外第三波疫情再起,其中巴西及印度新增確診病例激增,全球經(jīng)濟復(fù)蘇仍具挑戰(zhàn)。此外美國1.9萬億財政刺激計劃成形,拜登擬再推出3萬億基建計劃,通脹預(yù)期升溫提振美債收益率及美元指數(shù)持續(xù)攀升。而美聯(lián)儲會議紀要較為偏鴿,美國貨幣寬松持續(xù),但流動性拐頭擔(dān)憂猶存。短期經(jīng)濟增長方面,中國3月制造業(yè)PMI延續(xù)擴張,而歐美2月制造業(yè)PMI表現(xiàn)分化,歐元區(qū)制造業(yè)PMI向好,而美國PMI數(shù)據(jù)不及預(yù)期。4月宏觀環(huán)境對鉛價的整體影響為中性偏多,不過鉛市金融屬性較弱。 而就鉛本身基本面而言,鉛礦供應(yīng)偏緊,但在較高冶煉利潤的提振下原生鉛及再生鉛產(chǎn)量仍高企,同時鉛酸蓄電池季節(jié)性消費仍疲弱,令國內(nèi)鉛庫存有所上升,成為限制鉛價上行的原因,不過下游終端消費汽車產(chǎn)銷延續(xù)攀升則對其構(gòu)成部分支撐。此外相較于其他基本金屬在2020年的表現(xiàn),目前鉛價仍于較低位,下跌空間相對有限,建議滬鉛謹慎逢低多為主,滬鉛運行區(qū)間關(guān)注14700-16200元/噸。 1、中期(1-2個月)操作策略:逢低多為主 具體操作策略 對象:滬鉛2106合約 參考入場點位區(qū)間:建倉均價在15000元/噸附近。 止損設(shè)置:根據(jù)個人風(fēng)格和風(fēng)險報酬比進行設(shè)定,此處建議滬鉛2106合約止損參考14700元/噸 后市預(yù)期目標:目標關(guān)注16000元/噸;最小預(yù)期風(fēng)險報酬比:1:3之上。 2、套利策略:跨市套利—3月兩市比值震蕩走高,顯示滬鉛較倫鉛表現(xiàn)堅挺,因美元指數(shù)大幅上揚。隨著美元指數(shù)漲勢暫緩,滬鉛后期或弱于倫鉛,建議可賣滬鉛(2106合約)買倫鉛(3個月倫鋅)。跨品種套利-期鋅的金融屬性強于期鉛,將吸引資金入場,可嘗試買鋅賣鉛(按同現(xiàn)金等額分配頭寸)。 圖表來源:WIND 3、套保策略:鉛價跌至14700元/噸之下,則消費企業(yè)可繼續(xù)為未來的消費進行買入套保,入場比例為20%,在日常經(jīng)營中以隨買隨用為主。而滬鉛若反彈至16000元/噸之上,持貨商的空頭保值意愿可上升,比例為20%。 風(fēng)險防范 若國內(nèi)鉛企產(chǎn)量增速明顯,則鉛價上行動力有限。 若美元指數(shù)延續(xù)漲勢,令基本金屬承壓,則鉛價漲幅有限,多單注意減倉離場。 責(zé)任編輯:李燁 |
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