本期策略：

利多因素：

大秦線檢修期間，港口調(diào)入減量，港口庫存持續(xù)回落，多港口庫存低于歷史同期水平；

需求仍然較好，產(chǎn)地拉煤車排隊拉煤。

利空因素：

發(fā)改委會議表明要擴(kuò)大產(chǎn)量，保障煤炭供給，同時要穩(wěn)定價格；

隨著天氣轉(zhuǎn)暖，居民用電需求降低，部分火電廠開始機(jī)組檢修，電廠耗煤量有所減緩；

內(nèi)蒙煤管票發(fā)放，前期停產(chǎn)煤礦逐步恢復(fù)生產(chǎn)。

結(jié)論：

目前來看，國內(nèi)供給端對于煤炭價格的影響非常明顯，在各地“能耗雙控”政策影響下，我們早料動力煤長期存下行風(fēng)險，但是政策面的措施卻是從供給端著手，不管是進(jìn)口煤的限制，還是煤管票的收緊，以及安全檢查等，無疑是有力地控制了煤炭的供給量。我們從內(nèi)蒙調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，煤礦多是“一礦一井”出煤，但問題就是煤炭供給偏緊，煤價不斷上漲，所以才有了保供政策的出手。

“碳中和”目標(biāo)背景下，控制煤炭需求是必然手段，我們了解到，內(nèi)蒙時有限制電廠開機(jī)的情況，政策明確規(guī)定，不再新批像煤化工、焦化等項目。所以我們認(rèn)為，供給端在保供政策的主導(dǎo)下并不會那么緊張，反而是需求會呈現(xiàn)持續(xù)性下滑，所以我們預(yù)計煤炭價格還有較大下行空間。

不確定性風(fēng)險：

能耗雙控政策效果、進(jìn)口煤政策等。

一、行情回顧

上周發(fā)改委召集大型煤炭企業(yè)和電力企業(yè)開會，提出：一要保供增產(chǎn)，按照冬季最高產(chǎn)量組織煤礦生產(chǎn)；二要發(fā)揮長協(xié)煤保供穩(wěn)價機(jī)制，嚴(yán)禁跟風(fēng)漲價；三要合理控制進(jìn)口煤節(jié)奏；四要組織好煤炭運(yùn)輸。加上節(jié)前中國煤炭運(yùn)銷協(xié)會召開東北及蒙東地區(qū)煤炭市場形勢分析座談會，會議主要針對保供穩(wěn)價及安全生產(chǎn)進(jìn)行討論。兩次會議重點均為保供穩(wěn)價，向市場釋放了增加供應(yīng)的信號。動力煤2105合約收676.8元/噸，周內(nèi)跌幅超過7%。

二、宏觀數(shù)據(jù)/事件

1.國內(nèi)供求循環(huán)加快，海南全面深化改革開放

國家統(tǒng)計局：3月CPI同比由降轉(zhuǎn)漲，PPI漲幅擴(kuò)大，價格總體穩(wěn)定；從同比看，由于翹尾負(fù)向影響大幅減弱，CPI由2月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.4%，食品中，豬肉價格下降18.4%，降幅擴(kuò)大3.5個百分點。從環(huán)比看，受國際大宗商品價格上漲等因素影響，PPI上漲1.6%，漲幅比2月擴(kuò)大0.8個百分點。

央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局發(fā)布《關(guān)于金融支持海南全面深化改革開放的意見》要求，提升人民幣可兌換水平，支持跨境貿(mào)易投資自由化便利化；完善海南金融市場體系，擴(kuò)大海南金融業(yè)對外開放；加強(qiáng)金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，提升金融服務(wù)水平。支持海南在住房租賃領(lǐng)域發(fā)展房地產(chǎn)投資信托基金(REITs)，鼓勵銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)，支持住房租賃市場規(guī)范發(fā)展。支持符合條件海南企業(yè)首發(fā)上市，通過多層次股權(quán)市場發(fā)展壯大。

央行行長易綱：中國經(jīng)濟(jì)今年以來繼續(xù)穩(wěn)定復(fù)蘇，中國穩(wěn)健的貨幣政策有力支持了疫情應(yīng)對，并始終保持在正常區(qū)間；未來，宏觀經(jīng)濟(jì)政策將保持穩(wěn)定性、連續(xù)性；推進(jìn)綠色金融是人民銀行的工作重點，贊同基金組織將氣候變化納入全球政策議程，并就數(shù)字貨幣的影響等問題開展研究。

國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會日前召開的第五十次會議強(qiáng)調(diào)，要堅持“建制度、不干預(yù)、零容忍”，繼續(xù)加強(qiáng)資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，更好保護(hù)投資者利益，促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。要堅定不移深化改革、擴(kuò)大開放，加強(qiáng)國際合作，推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

三、動力煤基本面數(shù)據(jù)

3.1 港口庫存與調(diào)度

3.2動力煤價差、基差