設(shè)為首頁 | 加入收藏 | 今天是2024年12月24日 星期二

聚合智慧 | 升華財(cái)富
產(chǎn)業(yè)智庫服務(wù)平臺(tái)

七禾網(wǎng)首頁 >> 投資視角 >> 產(chǎn)業(yè)研究

貴金屬反彈短期內(nèi)或持續(xù) 但不建議參與

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2021-04-12 11:09:56 來源:中信期貨 作者:張革金融團(tuán)隊(duì)

一、通脹與情緒面或使貴金屬短期反彈持續(xù),但不建議參與,三月全球黃金ETF持倉繼續(xù)下降


隨著世界黃金協(xié)會(huì)公布3月全球黃金ETF持有量繼續(xù)下降(圖表1),貴金屬在上周五夜盤出現(xiàn)較大回調(diào)。有投資者咨詢是否空單繼續(xù)入場(chǎng)或搏反彈,我們認(rèn)為,短期來說,近期以觀望為宜,短期反彈或?qū)⒗^續(xù),但多單空單均不適宜入場(chǎng)。建議本周以觀望為主,觀察風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)反彈利空貴金屬的程度以及鮑威爾本周兩次講話內(nèi)容,再進(jìn)一步確定操作思路。而長期來看,我們看空的邏輯并未改變。


主要原因在于近期美元指數(shù)與美債收益率上升趨勢(shì)面臨階段性調(diào)整,同時(shí)近期美國實(shí)際通脹或?qū)⒚黠@上升。我們?cè)诙緢?bào)和之前的周報(bào)指出,美國財(cái)政刺激實(shí)際利多美債收益率和美元指數(shù),但當(dāng)這些預(yù)期最終落地,則短期內(nèi)美債和美元指數(shù)上升動(dòng)力將會(huì)趨緩,更多將取決于疫情恢復(fù)情況。而近期美國疫情出現(xiàn)反復(fù),導(dǎo)致短期美債收益率上升動(dòng)力不足。


同時(shí),根據(jù)上周數(shù)據(jù),美國3月份PPI錄得數(shù)值遠(yuǎn)超預(yù)期到達(dá)4.2%,結(jié)合4月5月或有美國的報(bào)復(fù)性消費(fèi)行為,這就產(chǎn)生了一種短期的錯(cuò)位情況。美債利率與美元指數(shù)短期上升趨緩,而通脹短期將明顯上升。此時(shí)就為貴金屬多頭帶來了短期提升價(jià)格的機(jī)會(huì)。但我們不建議參與,因?yàn)橥瑯拥睦找蛩貙⑹沟枚唐诜磸棾霈F(xiàn)劇烈波動(dòng)。


正如我們之前指出的,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美債上升趨緩時(shí),貴金屬同樣面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲和美聯(lián)儲(chǔ)削債的“達(dá)摩克里斯之劍”利空。這就將導(dǎo)致貴金屬在近期內(nèi)或?qū)⒊霈F(xiàn)比較劇烈的波動(dòng),因此不建議投資者此時(shí)參與。如果追蹤長期趨勢(shì),我們更建議在此階段等待反彈可能帶來的高點(diǎn)位,進(jìn)一步布局長線空單。



二、上周市場(chǎng)回顧:貴金屬波動(dòng)劇烈,投機(jī)持倉轉(zhuǎn)多


國內(nèi)市場(chǎng)方面,上周黃金與白銀均小幅反彈,但波動(dòng)較劇烈。滬金主力合約價(jià)格由367.38元漲至371.96元,上漲幅度0.54%,滬銀主力合約價(jià)格由5210元上漲至5302元,上漲幅度0.72%。持倉方面,滬金持倉總量由20萬手上升至21.4萬手,升13856手;滬銀持倉總量由55.2萬手下降至55.9萬手,上漲7321手。(圖表2)。


國際市場(chǎng)方面,Comex黃金期貨價(jià)格由1730.0美元上漲至1744.6美元,上漲幅度0.83%,持倉上升8537手;Comex白銀期貨價(jià)格由25.050美元上漲至25.325美元,上漲幅度1.12%,持倉下降-7731手。庫存方面,Comex黃金下降-385,074盎司,白銀下降-890,926盎司(圖表3)。近期黃金白銀庫存下降體現(xiàn)了較強(qiáng)的貴金屬實(shí)物需求。目前看,如果美國疫情短期出現(xiàn)不確定性,美債收益率和美元指數(shù)上升趨勢(shì)暫緩,疊加近期通脹落地預(yù)期,那么貴金屬短期內(nèi)反彈或持續(xù),但長期偏空思路不變。


(一)宏觀經(jīng)濟(jì):美國3月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)上升較大,歐元區(qū)外貿(mào)獲得改善


美國方面,值得注意3月PPI上漲較大。預(yù)期3.8%,實(shí)際4.2%,前值2.8%??紤]到美元指數(shù)與美債收益率近期上升幅度加大,短期內(nèi)繼續(xù)快速上揚(yáng)概率較低,因此在美國4月5月可能的報(bào)復(fù)性消費(fèi)預(yù)期背景下,PPI的快速拉升將對(duì)短期貴金屬產(chǎn)生利多的影響,但長期看空邏輯仍維持。我們的看空邏輯要求隨著疫情復(fù)蘇,美國將通過削債預(yù)期引導(dǎo)通脹預(yù)期,同時(shí)在美債收益率上升趨緩時(shí),美股收益率再次吸收避險(xiǎn)資產(chǎn)資金。但在現(xiàn)在美國疫情復(fù)蘇狀況不及預(yù)期的狀態(tài)下,有可能在短期對(duì)貴金屬產(chǎn)生較大的支撐。


歐元區(qū)方面,2月貿(mào)易帳繼續(xù)改善。盡管不及預(yù)期,但錄得18.1,前值14.3,這體現(xiàn)了美國積極財(cái)政政策的外溢效應(yīng),美國將繼續(xù)改善與原同盟國及小國之間的關(guān)系。


(二)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn):風(fēng)險(xiǎn)偏好上升,銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)下降


上周風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)定,AAA-BAA利差由-0.73至-0.69,近一月呈現(xiàn)波動(dòng)狀態(tài),主要因美債收益率上升為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來了壓力。Ted利差,本周末值0.16750,前值0.17975,下降。(圖表8)。以上變化主要來自近期美債收益率回調(diào),帶來了銀行流動(dòng)性的寬裕,并為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來了支撐。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)利好對(duì)貴金屬為利空效應(yīng)。


(三)機(jī)會(huì)成本:美德利差回調(diào),歐元兌美元升值


1.利率:美債利率回調(diào),德債利率穩(wěn)定,美德利差回調(diào)


利率方面,上周美國收益率由周初由1.72%下跌至1.67 %,近期呈現(xiàn)波動(dòng)狀態(tài)。這是由于美國積極財(cái)政政策近期均已落地,前期利多預(yù)期已經(jīng)兌現(xiàn),結(jié)合消息面為美國疫情出現(xiàn)反復(fù)導(dǎo)致。但未來疫苗注射與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍為主要趨勢(shì)。


德國10年期國債收益率由-0.31%微跌至-0.32%。這主要體現(xiàn)美國積極財(cái)政政策需求對(duì)周邊國際外貿(mào)需求的提升,因此盡管疫情仍嚴(yán)峻,但德債仍顯示比美債堅(jiān)挺。最終美德利差下降,收于1.99%,上月值為2.03%。


2.匯率:美元匯率調(diào)整,兌人民幣短期貶值


上周歐元兌美元匯率升值,由1.1760至1.1888。(圖表9),主要來自于美財(cái)政政策落地及對(duì)外部國家外貿(mào)的溢出效應(yīng),以及美國本土疫情狀況的反復(fù)。


而從人民幣兌美元匯率看,上周人民幣相對(duì)美元繼續(xù)微幅貶值。上周美元兌人民幣匯率從6.5713下跌至6.4708。這同樣體現(xiàn)了近期美元強(qiáng)勢(shì)后的短暫回調(diào)。


(四)市場(chǎng)情緒:貴金屬ETF持倉繼續(xù)下降,CFTC持倉凈多頭上升


最大黃金和白銀ETF基金上周繼續(xù)下降(圖表11)。黃金SPDR持倉上周從1032.83噸降至1026.07噸,下降-6.76噸,上周繼續(xù)下降。白銀SLV持倉則從上周17888.36噸下降至17880.11噸,下降-8.25噸。


CFTC持倉方面,上周黃金和白銀凈多頭轉(zhuǎn)為上升(圖表12)。黃金投機(jī)性多頭由263453上升至275703張,上漲12250張;投機(jī)性空頭由95925下降至86194張,下跌-9731張;黃金投機(jī)凈多頭由167528上漲至189509張,升21981張,轉(zhuǎn)為上升。白銀投機(jī)性多頭由66502上漲至67245張,升743張,投機(jī)性空頭由37532張下降至34930張,跌-2602張,白銀投機(jī)凈多頭由28970張上漲至32315張,上升2602張。


CFTC持倉表明,近期美債收益率與美元指數(shù)回調(diào),疫情反復(fù)疊加通脹落地預(yù)期,導(dǎo)致短期看多情緒面上升。我們認(rèn)為,長期偏空邏輯未改變,但在疫情反復(fù)與短期通脹的條件下,規(guī)避多頭風(fēng)險(xiǎn)為宜。


三、下周重點(diǎn)關(guān)注:貴金屬技術(shù)面反應(yīng)、美股表現(xiàn)、疫情狀況


下周重點(diǎn)關(guān)注貴金屬貴金屬技術(shù)面、美股表現(xiàn)及疫情狀況。我們認(rèn)為當(dāng)下美債收益率、美元指數(shù)仍有利多支撐,但上升動(dòng)力短期趨緩,同時(shí)報(bào)復(fù)性消費(fèi)將起,實(shí)際通脹落地將導(dǎo)致貴金屬劇烈波動(dòng)。在此條件下,如果美股恢復(fù)之前強(qiáng)勢(shì),則可以繼續(xù)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)吸引避險(xiǎn)資產(chǎn)邏輯。因此下周重點(diǎn)關(guān)注貴金屬技術(shù)盤面與美股表現(xiàn)。此外,疫情狀況將影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策動(dòng)向,因此也應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。


四、風(fēng)險(xiǎn)提示


1.地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。


2.疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。


五、指標(biāo)追蹤


(一)價(jià)格變化


(二)宏觀經(jīng)濟(jì)


(三)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)



(四)機(jī)會(huì)成本


(五)市場(chǎng)情緒



責(zé)任編輯:李燁

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考,并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。

本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) m.yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請(qǐng)聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號(hào))
電話:18657157586(微信同號(hào))

七禾網(wǎng)

沈良宏觀

七禾調(diào)研

價(jià)值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋果

七禾網(wǎng)投顧平臺(tái)

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號(hào)]

認(rèn)證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位