一、走勢回顧

2021年3月份，聚丙烯走出了個沖高回落的格局。春節(jié)長假后，在原油價格持續(xù)走高，歐與亞洲美國極寒天氣導致海外供應(yīng)緊張等，長假期累庫不及預期，下游企業(yè)提前復工等因素的共同影響下，PP2105合約繼續(xù)震蕩走高，并創(chuàng)出了年內(nèi)的新高9660元。只是好景不長，隨著美國煉油及化工裝置逐漸復工，國內(nèi)新產(chǎn)能投產(chǎn)，供應(yīng)增加，下游企業(yè)高位拿貨意愿不高，下游需求上升幅度不大等因素的影響，3月中旬，PP2105合沖高回落。截至3月25日，PP2105合約跌地8831元，較最高點下跌了829元，跌幅8.58%。目前仍沒有明顯的止跌跡象。

圖表來源：瑞達期貨研究院

二、基本面分析

1、產(chǎn)能產(chǎn)量分析

2020年，國內(nèi)外PP產(chǎn)能繼續(xù)大幅擴張。國際方面共有7條生產(chǎn)線投產(chǎn)，涉及產(chǎn)能175.5萬噸，進入2021年后，預計將有6條生產(chǎn)線將投產(chǎn)，涉及產(chǎn)能258萬噸，遠高于2020年。其中，1月份有三條生產(chǎn)線，涉及產(chǎn)能120萬噸，7月份有兩條生產(chǎn)線投產(chǎn)，涉及產(chǎn)能為88萬噸，10月份還有一條生產(chǎn)線投產(chǎn)，涉及產(chǎn)能50萬噸。據(jù)此推算，2021年1月份開始，國外PP的供應(yīng)量就將會明顯增加。

圖表來源：隆眾資訊 瑞達期貨研究院

國內(nèi)方面：2020年國內(nèi)PP行業(yè)也進入擴能高峰期，原計劃內(nèi)的新增產(chǎn)能達到615萬噸。但受疫情的影響，部分裝置將延期至2021年再投產(chǎn)，這部分產(chǎn)能約為160萬噸。據(jù)此測算，進入2021年后，國內(nèi)PP裝置再次提速，初步預計將有21條新裝置有投產(chǎn)計劃，涉及產(chǎn)能高達791萬噸，遠遠高于2020年。屆時，國內(nèi)PP的供應(yīng)量仍將明顯上升。

圖表來源：隆眾資訊 瑞達期貨研究院

圖表來源：隆眾資訊 瑞達期貨研究院

專業(yè)機構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年2月份，我國聚丙烯產(chǎn)量為229.74萬噸，環(huán)比-19.14萬噸，升幅-7.69%，同比+50.14萬噸，升幅27.92%。從圖中可以看到，隨著產(chǎn)能的不斷增長，2021年1、2月國內(nèi)聚丙烯的產(chǎn)量都遠遠高于往年同期水平，預計3月份國內(nèi)聚丙烯的供應(yīng)量仍將明顯上升。

圖表來源：隆眾資訊 瑞達期貨研究院

2、進出口分析

2021年2月份，國內(nèi)PP進口數(shù)量與出口數(shù)量環(huán)比增減不一。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：2021年2月份，我國共進口聚丙烯28.76萬噸，較上月下降了22.50萬噸，增幅-43.90%，較去年同期+3.04萬噸，升幅11.84%。2021年1-2月，我國共進口聚丙烯80.01萬噸，同比增加了27.57萬噸，增幅52.56%。出口方面，2021年2月，我國出口聚丙烯4.53萬噸，較1月份上升了4681噸，升幅11.54%，同比+18055.45噸，升幅66.39%。2021年1—2月，國內(nèi)共出口聚丙烯8.58萬噸，較去年同期上升了3.41萬噸，增幅66.06%。從以上數(shù)據(jù)我們可以看出，2021年國內(nèi)進出口數(shù)量均大于去年同期水平。由于3月份海外供應(yīng)受限，因此，預計3月份PP的出口量還將明顯增長。

圖表來源：WIND 瑞達期貨研究院

3月份，聚丙烯的進口利潤環(huán)比繼續(xù)回落。2021年2月25日，PP的進口利潤為40元左右，到3月25日，PP的進口成本報10041元，較2月份+581元。PP進口利潤為-381元，較2月份-381元。

圖表來源：WIND 瑞達期貨研究院

3、裝置檢修分析

2021年4月份，PP計劃進行檢修的裝置大幅增加。涉及產(chǎn)能合計約466萬噸。其中，長假停車的產(chǎn)能有四套，因故障停車，且不能確定復產(chǎn)時間的裝置有2套，6套裝置合計涉及產(chǎn)能111萬噸。自3月份開始檢修，在4月初復工的裝置有5套，共涉及產(chǎn)能126萬噸。檢修至4月中旬以后的裝置共15套，涉及產(chǎn)能229萬噸。遠遠高出3月份的126萬噸。

數(shù)據(jù)來源：隆眾石化、瑞達期貨研究院

4、裝置開工率分析

截至3月26日，國內(nèi)聚丙烯企業(yè)平均開工率報92.43%，環(huán)比2月上升了了0.23%。與去年同期相比，則上或了6.43%。進入4月份以后，由于裝置檢修有所增加，預計聚丙烯的開工率將會有所回落。

數(shù)據(jù)來源：隆眾石化、瑞達期貨研究院

5、庫存分析分析

PP華東社會庫存

3月份，聚丙烯華東社會庫存環(huán)比同比均有所下降。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年3月19日，國內(nèi)華東聚丙烯庫存報124050噸，較2月份-2850噸，增幅-2.25%，較去年同期-68750噸，升幅-35.66%；分行業(yè)來看，上游生產(chǎn)企業(yè)的庫存報23800噸，環(huán)比-8200噸，升幅25.63%，同比-13100噸，升幅-35.5%；華東倉庫庫存報69500噸，環(huán)比-500噸，增幅-0.71%，同比-46100噸，增幅-39.88%；華東貿(mào)易商庫存報12700噸，環(huán)比+4100噸，升幅47.67%，同比-9700噸，升幅-43.30%；而華東下游企業(yè)的庫存報18050噸，環(huán)比+1750噸，增幅10.74%，同比+150噸，升幅0.84%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，華東總庫存有所減少，尤其是生產(chǎn)企業(yè)的庫存減少更加明顯。而貿(mào)易商的庫存增加幅較大。

圖表來源：WIND 瑞達期貨研究院

兩桶油聚烯烴庫存

進入3月份后，兩桶油的石化庫存有所減少。數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日，兩桶油聚烯烴庫存報90萬噸，較2月同期-0.50萬噸，升幅-0.55%；與去年同期相比，則下降了32萬噸，降幅為26.23%。兩桶油聚烯烴庫存處于歷史同期的低位區(qū)域，顯示生產(chǎn)企業(yè)銷售壓力不大。

圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達期貨研究院

6、下游需求分析

2021年1--2月份，國內(nèi)塑料制品的產(chǎn)量遠高于去年同期水平。數(shù)據(jù)顯示，2021年1--2月份，我國塑料制品產(chǎn)量為1126.9萬噸，較去年同期的788.4萬噸大幅上升了338.5萬噸，升幅42.94%。從圖中可以看出，2020年8月起，我國塑料制品的產(chǎn)量震蕩上升。特別是進入2021年后，國內(nèi)塑料制品的產(chǎn)量增速更是創(chuàng)出近幾年來的新高，顯示國內(nèi)塑料制品的剛性需求仍在。

圖表來源：WIND 瑞達期貨研究院

進入3月份后，聚丙烯下游制品企業(yè)的開工率較2月份大幅回升。數(shù)據(jù)顯示：截至3月18日，聚丙烯下游企業(yè)的平均開工率為57.45%。較2月份上升了22.13%，較云年同期民上升了1.68%。其中，塑編企業(yè)的開工為52%，環(huán)比上升了25%，同比也上升了3%；共聚注塑企業(yè)開工率報60%，環(huán)比上升了8%，同比則下降5%；BOPP企業(yè)開工率報60.35%，環(huán)比上升了33.39%，同比也上升了7.05%。聚丙烯下游企業(yè)開工率環(huán)比同比均有所上升，顯示聚丙烯需求恢復明顯。

圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達期貨研究院

2021年2月，我國PP的表觀消費量環(huán)比雖有所下降，但仍遠高于去年同期水平。數(shù)據(jù)顯示：2021年2月，國內(nèi)PP的表觀消費量為253.98萬噸，較1月份的296.08萬噸下降42.1萬噸，降幅14.72%，但與去年同期的214.26萬噸相比，仍高出了39.72萬噸，增幅18.54%。2021年1—2月，國內(nèi)PP表觀消費量為550.06萬噸，較去年同期水平上升了85.94萬噸，升幅為18.52%。PP的表觀消費量平穩(wěn)增長，顯示PP的剛性需求仍在。預計4月份，PP的表觀消費量仍處于相對高位。

圖表來源：隆眾資訊 瑞達期貨研究院

三、上游原材料分析

3月份，國內(nèi)外丙烯價格明顯上升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：截至3月25日，F(xiàn)OB韓國丙烯的價格報1146美元，較上月+30美元，漲幅2.69%，同比+470美元，漲幅69.54%。CFR臺灣丙烯價格報1205美元，環(huán)比上漲了0美元，漲幅0.00%，同比也上升了497美元，漲幅70.20%。國內(nèi)鎮(zhèn)海煉化的乙烯出廠價報8300元，環(huán)比+100元，漲幅1.22%，同比也上漲了2500元，漲幅為43.11%。

從丙烯價格走勢圖中我們可以看到，2021年3月份，國際國內(nèi)丙烯價格繼續(xù)有所上漲。但進入4月份后，受美國極寒天氣導致許多化工企業(yè)停產(chǎn)的影響，導致丙烯價格快速沖高。個人認為，這種突發(fā)性事件影響的持續(xù)性不會太長，預計4月份丙烯的價格仍將回歸基本面的概率較大。

圖表來源：隆眾資訊 瑞達期貨研究院

圖表來源：隆眾資訊 瑞達期貨研究院

四、基差分析

我們選取PP期貨活躍合約與寧波紹興現(xiàn)貨價格的價差來做一個比較，從圖中我們可以看出，正常情況下，PP的基差總是在0元至700元之間波動。一旦超出這個區(qū)間，基差就會得到修正。截至3月25日，聚丙烯的基差為786元，較2月大幅上升了625元，基差已超過正常波動范圍的上軌。有條件的投資者可以密切注視基差的變化，一旦出現(xiàn)上升無力的時候，即可介入反套操作。

圖表來源：瑞達期貨研究院

五、技術(shù)分析

從K線圖上看，3月份PP2105合約走出了一個沖高回落的格局。成交量大幅增加，持倉量則明顯減少。短期來看，均線系統(tǒng)仍呈多頭排列，但近期價格位于5周均線與10周均線之間震蕩，5周均線有拐頭下行的跡象。技術(shù)指標MACD高位走平，紅柱收縮，KDJ指標也在高位死叉向下，顯示短期走勢有所轉(zhuǎn)弱。預計后期可能會有一個回調(diào)整理。

圖表來源：瑞達期貨研究院

六、期權(quán)分析

截止至2021年03月25日，PP期權(quán)日持倉量報50003張，較月初的41913張增加了8090張。持倉量認沽認購比則上升至124.76。顯示投資者交易意愿有所增強，但認沽數(shù)量上升速度略高于認購數(shù)量的上升速度。

七、觀點總結(jié)

進入4月份后，PP基本面多空并存。前期受美國極寒天氣影響而停產(chǎn)的裝置預計在4月份將恢復正常，且歐洲、亞洲前期檢修有裝置也將復產(chǎn)，海外市場供應(yīng)將逐漸回升。國內(nèi)企業(yè)開工率維持高位，市場供應(yīng)量將有所增加。不過，進入4月份后，聚丙烯下游需求逐漸回升，且PP生產(chǎn)裝置也開始進入集中檢修期，裝置檢修量明顯增加。此外，由于2021年需求回升力度較往年更大，聚丙烯的社會庫存繼續(xù)保持在往年同期水平的下方，顯示上游企業(yè)供應(yīng)壓力并不大，聚丙烯供需基本平衡。國內(nèi)聚丙烯有望走出高位震蕩，重心下移的格局。