PART1 行情回顧

一、期現(xiàn)行情回顧

3月鐵礦石價(jià)格整體受限產(chǎn)政策擾動(dòng)較大，3月中旬，唐山發(fā)布全年限產(chǎn)減排文件，礦石期現(xiàn)價(jià)格自高位大幅回落，05合約回落至990元/噸；后隨著現(xiàn)貨企穩(wěn)，下游成材需求持續(xù)走強(qiáng)，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，05合約自低大幅位反彈，基差收窄。

截止3月25日，62%澳粉港口現(xiàn)貨指數(shù)為1119元/噸，較月初下跌60元/噸；分品種看，青島港(601298,股吧)卡粉1307元/噸，較月初下跌40元/噸；PB粉1106元/噸，較月初下跌57元/噸；超特粉920元/噸，較月初下跌63元/噸；普氏指數(shù)160.2美金/噸，較月初下跌14.15美金/噸；內(nèi)礦方面，唐山66%鐵精粉干基含稅出廠(chǎng)均價(jià)1225元/噸，較月初下跌110元/噸。

圖1：62%澳粉港口現(xiàn)貨指數(shù)（單位：元/濕噸）

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基差方面，金布巴粉與05合約基差由128.55元/噸走擴(kuò)至141.39元/噸；超特粉基差由90.98元/噸走擴(kuò)至99.83元/噸。

圖2：基差（單位：元/噸）

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二、鐵礦石品種間價(jià)差、溢價(jià)變化

截至3月24日，PB粉與超特粉價(jià)差由180元/噸小幅走擴(kuò)至185元/噸；卡粉與PB粉價(jià)差由184元/噸持續(xù)走擴(kuò)至207元/噸；PB塊與PB粉價(jià)差由379元/噸走擴(kuò)至423元/噸。

圖3：品種間價(jià)差（元/噸）

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3月，唐山限產(chǎn)政策頻發(fā)，限產(chǎn)趨嚴(yán)，鋼廠(chǎng)對(duì)環(huán)保礦需求維持高位，塊礦、球團(tuán)礦溢價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，塊粉價(jià)差續(xù)創(chuàng)歷史新高；截至3月24日，塊礦溢價(jià)由0.43美元/干噸走強(qiáng)至0.51美元/干噸度；球團(tuán)（63%）溢價(jià)由25.6走擴(kuò)至39.25美元/噸，球團(tuán)（65%）溢價(jià)由45.35走擴(kuò)至56.45美元/噸。

圖4：塊礦、球團(tuán)礦溢價(jià)（單位：美元/噸）

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PART2 供給

一、四大礦山發(fā)運(yùn)維持平穩(wěn)

3月四大礦山整體發(fā)運(yùn)維持平穩(wěn)，今年1季度澳大利亞受到極端天氣影響較小，澳大利亞三大礦山，尤其是力拓發(fā)運(yùn)量較2020年同期有明顯增量（詳見(jiàn)表1）；淡水河谷發(fā)運(yùn)也有所提升。

表1：澳、巴發(fā)運(yùn)量情況（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊 四大礦山官網(wǎng)

FMG，2020年四季度鐵礦石加工量為4420萬(wàn)噸，環(huán)比下降4%，同比下降4%；發(fā)運(yùn)量4640萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)5%，同比持平；2020年全年加工量為1.753億噸，同比下降4%，12月Eliwana項(xiàng)目第一批鐵礦石已交付；全年發(fā)運(yùn)量1.803億噸，同比增長(zhǎng)4%。財(cái)務(wù)方面，四季度現(xiàn)金成本12.81美元/濕噸，環(huán)比增長(zhǎng)1%，同比增長(zhǎng)2%。此外，2021財(cái)年上半年發(fā)運(yùn)量達(dá)9070萬(wàn)噸，創(chuàng)下半年發(fā)運(yùn)量新高。目標(biāo)方面，2021財(cái)年發(fā)運(yùn)目標(biāo)1.75-1.8億噸，現(xiàn)金成本13-13.5美元/濕噸。

淡水河谷2020年四季度粉礦產(chǎn)量8451萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.9%，環(huán)比下降5%，主要是受到降雨量較大以及東南系統(tǒng)尾礦處理受限的影響；球團(tuán)礦產(chǎn)量710萬(wàn)噸，環(huán)比下降16.9%，同比下降24.4%，原因在于Brucutu和Itabira礦區(qū)球團(tuán)精粉供應(yīng)減少，以及Tubarao6號(hào)球團(tuán)廠(chǎng)在11月開(kāi)展了維護(hù)保養(yǎng)工作；2020年全年產(chǎn)量3.004億，與2019年基本持平。四季度銷(xiāo)量9130萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)23%，同比增長(zhǎng)2.7%；2020年全年總銷(xiāo)量2.861億噸，同比下降8.5%。銷(xiāo)量較粉礦產(chǎn)量低5%，主要是因?yàn)?019年，為了滿(mǎn)足客戶(hù)需求調(diào)低了產(chǎn)品庫(kù)存，使其達(dá)到不可持續(xù)的低水平，2020年重建產(chǎn)品庫(kù)存，使2021年產(chǎn)銷(xiāo)能維持一致。目標(biāo)方面，淡水河谷預(yù)計(jì)2021年第鐵礦石產(chǎn)能達(dá)到3.5億噸，2021年目標(biāo)產(chǎn)量3.15-3.35億噸。

4月重點(diǎn)關(guān)注四大礦山發(fā)運(yùn)持續(xù)性，以及目前巴西疫情再度惡化，關(guān)注后續(xù)是否會(huì)影響到淡水河谷生產(chǎn)發(fā)運(yùn)及產(chǎn)能恢復(fù)進(jìn)度。

圖5：四大礦山發(fā)運(yùn)（單位：萬(wàn)噸）

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表2：淡水河谷各礦區(qū)生產(chǎn)情況（單位：萬(wàn)噸）

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表3：四大礦山在產(chǎn)項(xiàng)目（單位：萬(wàn)噸）

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二、非主流礦供應(yīng)情況

Mineral Resources，2020年四季度鐵礦石總產(chǎn)量為509.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加91.2萬(wàn)噸，增幅21.8%；同比增加177萬(wàn)噸，增幅53%。其中，Iron Valley項(xiàng)目四季度鐵礦石產(chǎn)量為214.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加60.1萬(wàn)噸，增幅39%；庫(kù)賓項(xiàng)目（Koolyanobbing）四季度產(chǎn)量295.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加31.1萬(wàn)噸，增幅11.8%。四季度鐵礦石銷(xiāo)量為436.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加81.5萬(wàn)噸，增幅23%，同比增加108.4萬(wàn)噸，增幅33%。其中，Iron Valley項(xiàng)目發(fā)運(yùn)了162.2萬(wàn)噸鐵礦石，環(huán)比增加30.9萬(wàn)噸，增幅23；庫(kù)賓項(xiàng)目發(fā)運(yùn)了274.2萬(wàn)噸鐵礦石，環(huán)比增加50.6萬(wàn)噸，增幅23%。

英美資源2020年產(chǎn)量預(yù)計(jì)為6000-6100萬(wàn)噸，旗下位于南美的Kumba礦山受疫情及天氣影響，產(chǎn)量較2019年減少約400萬(wàn)噸；2021年產(chǎn)量預(yù)計(jì)為6400-6700萬(wàn)噸，其中Kumba礦區(qū)目標(biāo)產(chǎn)量4000-4100萬(wàn)噸，Minas-Rio礦區(qū)目標(biāo)產(chǎn)量2400-2600萬(wàn)噸。

CSN為巴西僅次于Vale的第二大礦山，2020年受到暴雨天氣影響較大，產(chǎn)量約為3100萬(wàn)噸，2021年預(yù)期3300-3600萬(wàn)噸。

表4：2020年我國(guó)自非主流國(guó)家進(jìn)口（單位：萬(wàn)噸）

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三、國(guó)產(chǎn)鐵精粉供應(yīng)情況

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年1-2月全國(guó)鐵礦石原礦產(chǎn)量1.29億噸，同比增長(zhǎng)10.3%。

據(jù)上海鋼聯(lián)(300226,股吧)數(shù)據(jù)顯示，2月全國(guó)鐵精粉產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2100萬(wàn)噸，環(huán)比減少207萬(wàn)噸，同比基本持平。

在2月全國(guó)礦山產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑至65.07%后，隨著天氣好轉(zhuǎn)以及春節(jié)假期后逐步開(kāi)工，礦山開(kāi)工有所恢復(fù)。截止3月12日，全國(guó)126家樣本礦企、266座礦山開(kāi)工率為66.93%，環(huán)比增1.34%，較去年同期增長(zhǎng)3.57%；日均鐵精粉產(chǎn)量42.23萬(wàn)噸，環(huán)比增0.85萬(wàn)噸，較去年同期增2.24萬(wàn)噸。

圖6：126家樣本礦山日均精粉產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）

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鐵礦石價(jià)格是國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)量的邊際增減線(xiàn)，目前國(guó)內(nèi)礦生產(chǎn)成本在65美金左右，折合人民幣約550元/噸；3月在連鐵盤(pán)面價(jià)格大幅調(diào)整后，唐山66%鐵精粉價(jià)格仍維持在1200元/噸以上，盈利狀況尚好，預(yù)計(jì)4月鐵精粉產(chǎn)量維持平穩(wěn)。

PART3 需求

一、3月鐵水產(chǎn)量回落明顯，4月關(guān)注下游需求及限產(chǎn)政策執(zhí)行情況

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2021年1-2月進(jìn)口了1.815億噸鐵礦石，高于去年同期的1.766億噸，同比增長(zhǎng)2.8%；進(jìn)口金額1709.9億元（折合262.24億美元），同比增50.8%。

2021年1-2月全國(guó)生鐵產(chǎn)量14475萬(wàn)噸，同比增加6.4%。據(jù)此測(cè)算，1-2月份生鐵日均產(chǎn)量為245.3萬(wàn)噸，較12月日均產(chǎn)量增加5.9萬(wàn)噸/日，增幅2.5%。

進(jìn)入3月，唐山地區(qū)限產(chǎn)政策頻發(fā)。3月19日，唐山市發(fā)布《關(guān)于報(bào)送鋼鐵行業(yè)企業(yè)限產(chǎn)減排措施的通知》中要求全市除A類(lèi)兩家鋼企外其他全流程鋼鐵企業(yè)將于3月20日至12月31日進(jìn)行扒爐停產(chǎn)的減排措施，其中7家鋼企將于3月20日至6月30日?qǐng)?zhí)行限產(chǎn)50%的減排措施，其他16家將執(zhí)行限產(chǎn)30%的減排措施，在7月1日至12月31日期間合計(jì)23家企業(yè)將執(zhí)行限產(chǎn)30%的減排比例。據(jù)鋼聯(lián)理論測(cè)算：2021年3月20日-12月31日影響鐵水量約3037萬(wàn)噸，全年影響鐵水量約3555萬(wàn)噸。與2020年實(shí)際產(chǎn)量比，預(yù)估下降約1126萬(wàn)噸。

截至3月26日當(dāng)周，247家鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率79.56%，環(huán)比上周下降0.13%，同比去年下降1.82%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率88.30%，環(huán)比增加1.14%，同比增加5.53%；鋼廠(chǎng)盈利率89.61%，環(huán)比下降0.43%，同比增加2.16%；日均鐵水產(chǎn)量235.05萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.05萬(wàn)噸，同比增加14.71萬(wàn)噸。

截至3月25日當(dāng)周，下游五大品種鋼材表觀(guān)需求持續(xù)增加，環(huán)比增55.59萬(wàn)噸至1190.8萬(wàn)噸，其中螺紋鋼表觀(guān)需求增38.84至421.19萬(wàn)噸；同時(shí)鋼材庫(kù)存持續(xù)去化。4月作為下游鋼材終端需求的傳統(tǒng)旺季，關(guān)注下游需求的持續(xù)情況，若下游需求持續(xù)維持高位，鋼廠(chǎng)對(duì)鐵礦石的需求將仍存剛性支撐；后市還需持續(xù)跟蹤唐山地區(qū)限產(chǎn)減排政策執(zhí)行情況，并關(guān)注其他地區(qū)是否有新的限產(chǎn)政策出爐。

二、3月日均疏港量寬幅波動(dòng)

3月中旬，日均鐵水產(chǎn)量自月初的245萬(wàn)噸回落至232萬(wàn)噸左右，日均疏港量最低回落至271萬(wàn)噸；3月下旬，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)改善，即使在唐山限產(chǎn)背景下，五大品種鋼材產(chǎn)量整體走高，尤其是熱卷周度產(chǎn)量環(huán)比增量明顯，鐵水產(chǎn)量小幅回升至235萬(wàn)噸，疏港量回升至306.54萬(wàn)噸。

圖7：日均疏港量（單位：萬(wàn)噸）

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3月受限產(chǎn)減排政策影響，燒結(jié)日耗較2月同期回落2.66萬(wàn)噸至55.99萬(wàn)噸。

圖8：燒結(jié)日耗（單位：萬(wàn)噸）

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三、高爐檢修限產(chǎn)量增多

3月環(huán)保限產(chǎn)增多，尤其是唐山地區(qū)，全國(guó)163家樣本鋼廠(chǎng)高爐檢修量較2月底增9.26萬(wàn)噸至61.01萬(wàn)噸；檢修限產(chǎn)量較2月底增11.45萬(wàn)噸至69.1萬(wàn)噸。

據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至3月26日當(dāng)周，唐山地區(qū)126座高爐中有68座檢修，檢修高爐容積合計(jì)57560m3；周影響產(chǎn)量也117.25萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率59.71%，環(huán)比上周下降0.56%，較2月同期下降16.42%，較2020年同期上升19.25%。

圖9：高爐檢修量（單位：周/萬(wàn)噸）

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四、1-2月全球粗鋼產(chǎn)量同比回升

據(jù)世界鋼鐵協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，2021年2月全球64個(gè)納入統(tǒng)計(jì)國(guó)家的粗鋼產(chǎn)量為1.502億噸，同比增4.1%。其中，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)為8300萬(wàn)噸，同比增10.9%。

2020年全年，全球粗鋼產(chǎn)量位18.29億噸，同比下降0.9%；國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將2020年粗鋼產(chǎn)量由10.53億噸修正為10.65億噸，同比增長(zhǎng)5.2%，產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的份額由2019年的53.3%上升至56.5%。

表5：全球各國(guó)粗鋼產(chǎn)量情況（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：世界鋼鐵協(xié)會(huì)

PART4 庫(kù)存

一、港口庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)

3月到港維持高位，整體疏港量較2月同期有回落，庫(kù)存持續(xù)累積。截至3月26日，45港庫(kù)存為13066.1萬(wàn)噸，較2月底庫(kù)存環(huán)比增421.37萬(wàn)噸。分品種來(lái)看，澳礦6381.1增33.8，巴西礦4343.7增15.8，貿(mào)易礦6407.7降14，球團(tuán)505.96增10.1，精粉926.8增26.5，塊礦1892.22增31.08，粗粉9741.13降22.65。

圖10：鐵礦石45港庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

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4月到港預(yù)計(jì)維持高位，庫(kù)存或?qū)⒊掷m(xù)小幅累積。

二、3月廠(chǎng)內(nèi)燒結(jié)庫(kù)存小幅回落

截至3月25日，64家樣本鋼廠(chǎng)進(jìn)口燒結(jié)粉礦總庫(kù)存為1776.18萬(wàn)噸，燒結(jié)粉總?cè)蘸?5.99萬(wàn)噸；庫(kù)存消費(fèi)比31.72，進(jìn)口礦平均可用天數(shù)28天，燒結(jié)礦中平均使用進(jìn)口礦配比88.43%。

圖11：進(jìn)口燒結(jié)礦庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

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3月鋼廠(chǎng)利潤(rùn)得到大幅改善，高利潤(rùn)背景下，或?qū)⑻嵘龑?duì)鐵礦現(xiàn)貨購(gòu)買(mǎi)意愿；但同期礦石價(jià)格仍維持高位，預(yù)計(jì)廠(chǎng)內(nèi)庫(kù)存維持窄幅波動(dòng)。

三、礦山鐵精粉庫(kù)存環(huán)比小幅減少

2月下旬，華北地區(qū)因當(dāng)?shù)卮笮弯搹S(chǎng)檢修對(duì)精粉需求減少，東北及西北區(qū)域因天氣原因發(fā)運(yùn)受阻，礦山庫(kù)存在2月底小幅累庫(kù)至122.09萬(wàn)噸；3月中旬庫(kù)存小幅回落至111.25萬(wàn)噸。

圖12：礦山鐵精粉庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

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受限產(chǎn)影響，對(duì)國(guó)產(chǎn)鐵精粉需求或?qū)⒃俅螠p少，礦山庫(kù)存或小幅累庫(kù)。

PART5 行情展望

供應(yīng)端，2021年1季度澳大利亞受到極端天氣影響較小，澳大利亞三大礦山，尤其是力拓發(fā)運(yùn)量較2020年同期有明顯增量；淡水河谷發(fā)運(yùn)也有所提升。4月重點(diǎn)關(guān)注四大礦山發(fā)運(yùn)持續(xù)性，以及目前巴西疫情再度惡化，關(guān)注后續(xù)是否會(huì)影響到淡水河谷生產(chǎn)發(fā)運(yùn)及產(chǎn)能恢復(fù)進(jìn)度。

需求端，3月唐山地區(qū)限產(chǎn)政策頻發(fā)，全國(guó)鐵水產(chǎn)量高位回落至235萬(wàn)噸；同期鋼廠(chǎng)利潤(rùn)得到大幅改善，產(chǎn)能利用率維持高位；3月下旬，下游五大品種鋼材表觀(guān)需求持續(xù)增加，同時(shí)鋼材庫(kù)存持續(xù)去化。4月作為下游鋼材終端需求的傳統(tǒng)旺季，關(guān)注下游需求的持續(xù)情況，若下游需求持續(xù)維持高位，鋼廠(chǎng)對(duì)鐵礦石的需求將仍存剛性支撐；后市還需持續(xù)跟蹤唐山地區(qū)限產(chǎn)減排政策執(zhí)行情況，并關(guān)注其他地區(qū)是否有新的限產(chǎn)政策出爐。

庫(kù)存方面，3月到港維持高位，整體疏港量較2月同期有回落，庫(kù)存持續(xù)累積。截至3月26日，45港庫(kù)存為13066.1萬(wàn)噸，較2月底庫(kù)存環(huán)比增421.37萬(wàn)噸。4月到港預(yù)計(jì)維持高位，庫(kù)存或?qū)⒊掷m(xù)小幅累積。

綜合來(lái)看，鐵礦石供應(yīng)端維持穩(wěn)定，但品種間矛盾仍存，主要體現(xiàn)在高品塊礦與粉礦之間；4月重點(diǎn)關(guān)注下游需求持續(xù)情況，若需求維持高位，連鐵價(jià)格預(yù)計(jì)將維持在高位波動(dòng)；同時(shí)還需關(guān)注是否有新的限產(chǎn)政策出臺(tái)，若限產(chǎn)政策再度加嚴(yán)，則將對(duì)礦石需求端再度造成擾動(dòng)。

后市注意關(guān)注巴西疫情情況，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)及對(duì)原料需求情況，以及限產(chǎn)政策變化；若供需情況發(fā)生變化，將重新評(píng)估供需平衡及行情走勢(shì)。