宏觀面與基本面共振

一方面，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍抱有樂(lè)觀預(yù)期，這將為銅價(jià)提供上漲動(dòng)能；另一方面，全球銅精礦短期仍偏緊，市場(chǎng)對(duì)二季度消費(fèi)旺季預(yù)期向好?？傮w上，滬銅將以筑底反彈行情為主。

圖為國(guó)內(nèi)電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成情況

經(jīng)歷了前期的快速拉升行情后，滬銅主力合約3月初運(yùn)行重心小幅下移，隨后陷入?yún)^(qū)間振蕩格局中。展望后市，在全球銅礦偏緊、國(guó)內(nèi)煉廠集中檢修及下游消費(fèi)旺季支撐下，滬銅有望迎來(lái)弱勢(shì)反彈行情。

全球銅精礦維持偏緊格局

目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，美國(guó)3月ISM制造業(yè)PMI上升至64.7，為1983年以來(lái)新高。3月失業(yè)率回落至6%，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)正在緩慢走向全面復(fù)蘇。預(yù)計(jì)在大規(guī)模財(cái)政刺激落實(shí)，以及疫苗接種規(guī)模擴(kuò)大的作用下，美國(guó)就業(yè)修復(fù)有望保持高速，且經(jīng)濟(jì)活動(dòng)步伐有望加快。

近期智利新冠疫情反彈嚴(yán)重，與去年6月第一波疫情高峰時(shí)相比，此次疫情反彈更為嚴(yán)峻。為加強(qiáng)對(duì)新冠肺炎疫情的控制，智利政府決定自4月5日起關(guān)閉邊境30天，關(guān)閉邊境雖不會(huì)對(duì)礦企的正常運(yùn)作造成影響，但疫情防控不佳仍是懸在市場(chǎng)上空的一把利劍。

雖然南美發(fā)運(yùn)問(wèn)題陸續(xù)落下帷幕，但蒙古奧尤陶勒蓋銅金礦由于邊境口岸采取了新冠疫情預(yù)防措施，使得向我國(guó)運(yùn)送的銅精礦停運(yùn)。目前已宣布不可抗力，其解除時(shí)間尚不確定。且受疫情防控影響，二連浩特、阿拉山口等口岸運(yùn)輸效率也降低。與一季度相比，目前來(lái)自銅礦端干擾的因素有所減少，同時(shí)新擴(kuò)建銅礦發(fā)運(yùn)逐漸增多。因此，中長(zhǎng)期來(lái)看，銅精礦市場(chǎng)供應(yīng)緊張格局有望得到改善。但短期而言，全球銅精礦供應(yīng)仍維持偏緊態(tài)勢(shì)，現(xiàn)貨TC反轉(zhuǎn)時(shí)點(diǎn)需耐心等待。

二季度煉廠進(jìn)入集中檢修期

2018—2020年，全球冶煉產(chǎn)能增加仍主要來(lái)自我國(guó)，我國(guó)以外的國(guó)家和地區(qū)冶煉產(chǎn)能增長(zhǎng)較為有限。2020年精煉銅產(chǎn)量為1002.5萬(wàn)噸，較2019年增長(zhǎng)24.1萬(wàn)噸。步入2021年后，年初排產(chǎn)量雖然普遍不高，但2月國(guó)內(nèi)煉廠基本無(wú)檢修。二季度計(jì)劃?rùn)z修的冶煉廠達(dá)13家，冶煉企業(yè)多數(shù)計(jì)劃5月初檢修，檢修時(shí)間在25—40天。粗煉產(chǎn)能共計(jì)近300萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)電解銅供應(yīng)有望小幅下滑。

步入2021年后，1—2月電網(wǎng)投資完成額為227億元，同比增長(zhǎng)64.49%。2月電線電纜企業(yè)開(kāi)工率為41.91%，環(huán)比減少32.91個(gè)百分點(diǎn)，同比增加7.23個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)3月電線電纜企業(yè)開(kāi)工率為68.72%，環(huán)比增加26.81個(gè)百分點(diǎn)，同比下降7.11個(gè)百分點(diǎn)。后期隨著下游庫(kù)存逐漸見(jiàn)底，預(yù)計(jì)電線電纜企業(yè)訂單將繼續(xù)增長(zhǎng)。此外，今年是我國(guó)開(kāi)啟“碳達(dá)峰、碳中和”征程元年，預(yù)計(jì)“十四五”期間，碳中和目標(biāo)將令我國(guó)每年銅消耗增加85萬(wàn)噸。

汽車(chē)行業(yè)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

步入2021年后，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)保持較好的發(fā)展勢(shì)頭，市場(chǎng)總體需求穩(wěn)定向好，企業(yè)景氣度仍處在擴(kuò)張區(qū)間。由于去年市場(chǎng)受到新冠肺炎疫情因素的沖擊，因此銷量基數(shù)水平相對(duì)偏低。在新一輪政策加持下，伴隨著經(jīng)濟(jì)回暖、汽車(chē)芯片斷供風(fēng)險(xiǎn)的逐步化解，預(yù)計(jì)一季度有望實(shí)現(xiàn)50萬(wàn)輛的銷量，需求增長(zhǎng)較為顯著。中汽協(xié)預(yù)計(jì)2021年汽車(chē)銷量有望超過(guò)2600萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4%。

綜上所述，宏觀面上，隨著疫苗的推廣，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍抱有樂(lè)觀預(yù)期，這將為銅價(jià)提供一定的上漲動(dòng)能。供應(yīng)端，全球銅礦短期仍維持偏緊局勢(shì)，同時(shí)國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存近期出現(xiàn)去庫(kù)跡象，二季度國(guó)內(nèi)煉廠進(jìn)入集中檢修，銅價(jià)底部將會(huì)獲得有力支撐。需求端，目前國(guó)內(nèi)家電、汽車(chē)行業(yè)消費(fèi)穩(wěn)中偏好，市場(chǎng)對(duì)二季度旺季抱有較高預(yù)期。在“碳中和”刺激下，可再生能源行業(yè)有望出現(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)?？傮w而言，預(yù)計(jì)滬銅主力合約將以筑底反彈行情為主，下方支撐位為65000元/噸、上方壓力位為67800元/噸。