一、行情回顧：

圖1：焦炭主力合約日K線

二、現(xiàn)貨

3月焦炭價(jià)格大幅下跌，春節(jié)期間焦炭價(jià)格基本穩(wěn)定運(yùn)行，2月焦炭價(jià)格下跌100元/噸，3月初第七輪下跌已落實(shí)，目前焦炭價(jià)格已累計(jì)下跌800元/噸，同時(shí)市場普遍認(rèn)為焦炭還有一定下跌空間。焦炭價(jià)格的下跌原因一是焦炭產(chǎn)能釋放太快以及高利潤刺激下焦企高開工（超產(chǎn)），1-2月焦化產(chǎn)能凈新增719萬噸，2月底焦企焦?fàn)t產(chǎn)能利用率90.46%；二是是由于節(jié)后下游需求被抑制，唐山環(huán)保限產(chǎn)30-50%，力度嚴(yán)格，當(dāng)前唐山地區(qū)焦炭日耗14.03萬噸，較月初減少4.03萬噸。

圖2：主產(chǎn)區(qū)價(jià)格 單位：元/噸

三、供應(yīng)

受利潤以及出貨不暢影響，3月焦炭產(chǎn)量高位回落，3月底Mysteel調(diào)研獨(dú)立焦企全樣本焦炭日均產(chǎn)量72.48萬噸，月環(huán)比減少2.39萬噸，焦?fàn)t產(chǎn)能利用率87.55%，月環(huán)比下降2.91%。據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)，2020年焦炭凈淘汰約2500萬噸，而截止到2021年3月底，2021年已淘汰焦化產(chǎn)能904萬噸，新增1635萬噸，凈新增731萬噸，而4月份預(yù)計(jì)新增838萬噸，同時(shí)淘汰210萬噸，焦化產(chǎn)能凈新增628萬噸。內(nèi)蒙古新投焦化產(chǎn)能受能耗雙控政策影響，出焦或有延遲，其他區(qū)域或因焦炭目前處于下行趨勢而推遲出焦時(shí)間，焦炭供應(yīng)短期或繼續(xù)下降。

干熄焦、濕熄焦情況分化，在全國5.2億焦化產(chǎn)能中，干熄焦產(chǎn)能為2.88億噸，其中獨(dú)立焦化僅占22.77%，干濕焦占比較少，資源相對(duì)緊張，但因兩者并不是完全不可替代，導(dǎo)致干熄焦也會(huì)隨著濕熄焦下跌而下跌，但降幅會(huì)有所縮窄。

圖3：日均產(chǎn)量 單位：萬噸

3月底Mysteel煤焦事業(yè)部調(diào)研全國30家獨(dú)立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利330元，較月初下降612元；山西準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利342元，較月初下降622元；山東準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利340元，較月初下降634元；內(nèi)蒙二級(jí)焦平均盈利309元，較月初下降612元；河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利300元，較月初下降584元。（為焦炭降完第八輪后數(shù)據(jù)）。焦炭價(jià)格已經(jīng)下跌八輪，部分區(qū)域已在虧損，焦企生產(chǎn)積極性下降以及出貨困難被動(dòng)減產(chǎn)現(xiàn)象，這對(duì)焦價(jià)企穩(wěn)提供一定支撐。

春節(jié)后鋼廠利潤持續(xù)上漲、焦化利潤一路下跌，焦鋼利潤差距拉大，焦企挺價(jià)心態(tài)增加。據(jù)Mysteel測算河北螺紋鋼噸鋼毛利為1144元/噸，較月初上漲909元/噸。

圖4：噸焦平均盈利 單位：元/噸

圖5：焦炭產(chǎn)量 單位：萬噸

四、需求

受唐山環(huán)保限產(chǎn)影響，3月高爐煉鐵產(chǎn)能利用率高位回落，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐煉鐵產(chǎn)能利用率86.92%，環(huán)比下降1.38%，同比增加2.46%；鋼廠盈利率89.18%，環(huán)比下降0.43%，同比增加0.87%；日均鐵水產(chǎn)量231.37萬噸，環(huán)比下降3.68萬噸，同比增加6.54萬噸。31日唐山新增4家鋼廠績效評(píng)級(jí)降為D級(jí)，4家鋼廠涉及生鐵產(chǎn)能約3000萬噸，限產(chǎn)力度將進(jìn)一步擴(kuò)大。據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)，2020年生鐵凈淘汰約600萬噸，而截止到2021年3月底，2021年已淘汰生鐵產(chǎn)能1706萬噸，新增1733萬噸，凈新增27萬噸，而4月份預(yù)計(jì)新增1666萬噸，同時(shí)淘汰505萬噸，生鐵產(chǎn)能凈新增1161萬噸。從目前政策形勢來看，新投產(chǎn)能大概率難以如期釋放，需求上升空間有限。

在8輪下跌以后，適逢盤面升水較多，貿(mào)易商投機(jī)需求增加，庫存向港口轉(zhuǎn)移，焦企庫存企穩(wěn)。Mysteel調(diào)研18個(gè)港口樣本焦炭庫存312萬噸，較上周增加35.1萬噸。

圖6：鋼廠高爐開工率 單位：萬噸

圖7：鐵水日均產(chǎn)量 單位：萬噸

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國2020年12月份出口焦炭39萬噸，同比下降49.35%，環(huán)比增長34.48%。12月份焦炭出口額為10410.5萬美元，同比下降37.40%，環(huán)比增長69.78%。據(jù)此推算出口單價(jià)為266.94美元/噸，同比上漲50.97美元/噸，環(huán)比上漲55.50美元/噸。2020年1-12月份，全國累計(jì)出口焦炭349萬噸，同比下降46.5%；累計(jì)出口金額77284.8萬美元，同比下降57%。

圖8：焦炭出口量 單位：萬噸

五、庫存

Mysteel統(tǒng)計(jì)3月底統(tǒng)計(jì)焦炭總庫存（鋼廠+焦企+港口）為855.88萬噸，月環(huán)比下降0.36%，同比2020年下降21.96%，同比2019年下降24.42%。從庫存結(jié)構(gòu)來看：①230家獨(dú)立焦企焦炭庫存149.77噸，周環(huán)比下降6.05萬噸，月環(huán)比上升94.76%，同比2020年下降17.04%。②110家鋼廠庫存488.61萬噸，周環(huán)比下降3.97萬噸，月環(huán)比上升9.44%，同比2020年上升0.07%。③四大港口焦炭庫存217.5萬噸，周環(huán)比上升12.5萬噸，月環(huán)比上升18.21%，同比2020年下降32.24%。本周焦企庫存開始下降，雖目前焦炭供需關(guān)系有所好轉(zhuǎn)，但下游鋼廠拿貨積極性不佳，多為貿(mào)易商抄底拿貨，可持續(xù)不高，后續(xù)需觀望貿(mào)易商入場搶占部分資源后，鋼廠采購積極性將被調(diào)動(dòng)起來。

圖9：焦炭庫存 單位：萬噸

六、結(jié)論

當(dāng)前中間商投機(jī)需求上升，局部地區(qū)焦企出貨有所好轉(zhuǎn)，焦企庫存逐步往港口轉(zhuǎn)移，市場交投氛圍調(diào)動(dòng)，市場看漲氛圍漸起；焦企挺價(jià)態(tài)度明顯，有意提漲；但我們同時(shí)要看到鋼廠焦炭整體庫存已有所好轉(zhuǎn)，再加上環(huán)保限產(chǎn)抑制，需求難以釋放，預(yù)計(jì)4月初焦炭市場依舊偏弱運(yùn)行，焦企提漲支撐不足，本輪提漲意在止跌。而4月中旬，受利潤影響，疊加焦化去產(chǎn)能落地，焦炭供應(yīng)可能再次收緊，疊加下游鋼廠采購積極性轉(zhuǎn)好，以及焦化成本支撐逐步顯現(xiàn)，焦炭供應(yīng)寬松局面或?qū)⑥D(zhuǎn)變，焦價(jià)將迎來反彈支撐。按照此邏輯、同時(shí)考慮到焦炭調(diào)價(jià)節(jié)奏，預(yù)測4月初焦炭價(jià)格還有100元左右的下跌空間（在已經(jīng)下跌八輪合計(jì)800元的基礎(chǔ)上），4月中旬或4月底焦炭價(jià)格可能企穩(wěn)反彈。