一、行情回顧

截止3月26日，豆油、棕櫚油和菜油3月價格呈現(xiàn)先上漲后下跌的走勢，下跌的主因是：1、美大豆度下跌，這令國內(nèi)豆類油脂成本端支撐減弱；2、棕櫚油供應(yīng)增加預(yù)期令馬盤承壓；3、中儲糧公告拍賣超過2萬噸進(jìn)口毛豆油。

二、基本面分析

2.1 棕櫚油：據(jù)西馬南方棕油協(xié)會（SPPOMA）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月1日-25日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量比2月同期增26.99%。獨立檢驗公司Amspec Agri發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞3月1日-25日棕櫚油產(chǎn)品出口量為1，017，730噸，較上月同期的921，929噸增加95，801噸，增幅10.39%。船運調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞棕櫚油3月1-25日出口量在1，011，433噸，較上月同期919，765噸增加91，668噸，增幅9.97%。

圖1：馬來西亞棕櫚油庫存

資料來源：華聯(lián)期貨MPOB

圖2：馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量

資料來源：華聯(lián)期貨 MPOB

圖3：棕櫚油進(jìn)口利潤

資料來源：華聯(lián)期貨 天下糧倉

圖4：全國港口棕櫚油庫存

資料來源：華聯(lián)期貨 天下糧倉

2021年棕櫚油和月桂酸油線上會議中，《油世界》執(zhí)行董事Thomas表示，未來5-10年，棕櫚油產(chǎn)量的增速預(yù)計將下滑20%-25%。2020/21年度，印尼棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計將恢復(fù)330萬噸，馬來下滑50萬噸，全球增加320萬噸。但是由于年度期初庫存下滑250萬噸，因此供應(yīng)僅增長70萬噸。全球棕櫚油的供應(yīng)恢復(fù)有限，將限制2021年油脂跌幅。

國內(nèi)方面，2021年3月26日24度廣州港口棕櫚油進(jìn)口利潤為-368元/噸，月同比下降273元/噸，大幅下跌。截止3月19日，全國港口食用棕櫚油總庫存49.73萬噸，較前一周56.03萬噸降11.2%，較上月同期的67.45萬噸降17.72萬噸，降幅26.27%，較去年同期82.16萬噸降32.43萬噸，降幅39.47%。根據(jù)Cofeed最新了解，3月進(jìn)口量預(yù)計40萬噸，較上周預(yù)估值持平，4月進(jìn)口量預(yù)計60萬噸。

2.2 豆油：截至2021年3月19日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量73.08萬噸，較上周同期74.825萬噸降1.745萬噸，降幅為2.33%，較上個月同期87.36萬噸降14.28萬噸，降幅為16.35%，較去年同期的139.21萬噸降66.13萬噸，降幅為47.5%。

圖5：國內(nèi)豆油商業(yè)庫存

資料來源：華聯(lián)期貨 天下糧倉

圖6：國內(nèi)大豆壓榨開機(jī)率

資料來源：華聯(lián)期貨 天下糧倉

三、結(jié)論及操作策略

MPOA前20日產(chǎn)量數(shù)據(jù)增幅縮窄。需求方面，前25日船運機(jī)構(gòu)出口數(shù)據(jù)增幅繼續(xù)擴(kuò)大，ITS和AmSpec增幅為10%，出口數(shù)據(jù)恢復(fù)。如之前報告中所講的，目前棕櫚油轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)需兩旺的格局。預(yù)期短期庫存難有明顯增加，油脂短期基本面依然偏緊，但馬棕產(chǎn)量進(jìn)入恢復(fù)期，產(chǎn)量恢復(fù)預(yù)期下油脂短期或回調(diào)。