一、行情回顧

雙膠期價(jià)在周一大幅下跌后連續(xù)上漲。截至4月16日，上期所天然橡膠主力合約RU2109日盤收于13775元/噸，與4月9日持平；上期能源20號(hào)膠主力合約NR2106日盤收于10865元/噸，較4月9日上漲45元/噸。

現(xiàn)貨方面，國(guó)內(nèi)全乳膠與20號(hào)膠現(xiàn)貨價(jià)格在周初大幅下挫后連續(xù)回升。截至4月16日，上海地區(qū)全乳膠現(xiàn)貨價(jià)格為13100元/噸，周內(nèi)均價(jià)為12970元/噸，較前一周均價(jià)下跌460元/噸；山東地區(qū)全乳膠現(xiàn)貨價(jià)格為13150元/噸，周內(nèi)均價(jià)為12985元/噸，較前一周均價(jià)下跌475元/噸。截至4月15日，青島保稅區(qū)STR20現(xiàn)貨基準(zhǔn)價(jià)為1625美元/噸，周內(nèi)均價(jià)為1618美元/噸，較前一周均價(jià)下跌75美元/噸。

二、供需基本面分析

1. 庫(kù)存壓力有所顯現(xiàn)，輪胎開工小幅下降

本周國(guó)內(nèi)輪胎開工環(huán)比前一周小幅下降，雖然輪胎開工仍然保持在高位，但部分廠家在庫(kù)存壓力下下調(diào)自身開工；近期國(guó)內(nèi)替換市場(chǎng)整體出貨一般，庫(kù)存呈現(xiàn)逐步累積態(tài)勢(shì)。4月15日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)全鋼胎周度開工率為76.38%，環(huán)比前一周下降2.21個(gè)百分點(diǎn)，較2020年同期上升16.37個(gè)百分點(diǎn)；半鋼胎周度開工率為73.61%，環(huán)比前一周下降0.75百分點(diǎn)，較2020年同期上升11.96個(gè)百分點(diǎn)。

2. 4月乘用車市場(chǎng)表現(xiàn)略有欠缺

4月首周（1-11日），國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)日均零售約3.05萬(wàn)輛，較2020年同期增長(zhǎng)5%，但與2019年4月同期相比下降9%，與2021年3月同期相比大幅下降17%。

3. 期貨倉(cāng)單庫(kù)存增減不一，青島地區(qū)庫(kù)存繼續(xù)下降

截至4月16日，上期所天然橡膠期貨倉(cāng)單庫(kù)存174140噸，較4月9日增加2150噸，較2020年同期減少61280噸；上期能源20號(hào)膠期貨倉(cāng)單庫(kù)存55893噸，較4月9日下降273噸。上周青島地區(qū)天然橡膠庫(kù)存繼續(xù)下降。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至4月12日，青島地區(qū)天然橡膠樣本總庫(kù)存為71.29萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.17萬(wàn)噸；其中保稅區(qū)內(nèi)庫(kù)存為10.53萬(wàn)噸，環(huán)比微升0.05萬(wàn)噸，一般貿(mào)易庫(kù)存為60.76萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.22萬(wàn)噸。

4. 合艾市場(chǎng)原料價(jià)格下跌，國(guó)內(nèi)原料價(jià)格維持高位

截至4月16日，泰國(guó)合艾地區(qū)膠水價(jià)格為57.5泰銖/公斤，周均價(jià)為58.06泰銖/公斤，環(huán)比前一周均價(jià)下跌2.14泰銖/公斤；杯膠價(jià)格為43泰銖/公斤，周均價(jià)為43.12泰銖/公斤，環(huán)比前一周均價(jià)下跌1.09泰銖/公斤。截至4月16日，國(guó)內(nèi)云南地區(qū)膠水與杯膠價(jià)格分別為12350元/噸、11150元/噸，周均價(jià)分別為12140元/噸、11060元/噸；海南地區(qū)膠水價(jià)格為15500元/噸，周均價(jià)為15500元/噸。

三、主力合約多空持倉(cāng)分析

本周天然橡膠主力合約RU2109多、空雙方持倉(cāng)均上升。截至4月16日，RU2109合約多方持倉(cāng)前20位共計(jì)持倉(cāng)100576手，較4月9日增加2229手，空方持倉(cāng)前20位共計(jì)持倉(cāng)140528手，較4月9日增加1083手，凈空持倉(cāng)39952手，較4月9日增加1277手。從持倉(cāng)分布來(lái)看，本周RU2109合約多方持倉(cāng)集中度下降、空方持倉(cāng)集中度上升。截至4月16日，RU2109合約多方持倉(cāng)排名前5位合計(jì)倉(cāng)位占前20位合計(jì)倉(cāng)位的36.19%，較4月9日下降1.28%；空方持倉(cāng)排名前5位合計(jì)倉(cāng)位占前20位合計(jì)倉(cāng)位的50.50%，較4月9日上升2.65%。

四、價(jià)差分析

1.天然橡膠期現(xiàn)價(jià)差（現(xiàn)貨-期貨）

4月12日至4月16日，天然橡膠現(xiàn)貨與期貨主力合約價(jià)差在5675元/噸至6140噸之間波動(dòng)；周內(nèi)平均價(jià)差為5806元/噸，環(huán)比前一周擴(kuò)大12.25元/噸。4月16日，天然橡膠期現(xiàn)價(jià)差為5725元/噸，較前一交易日擴(kuò)大5元/噸。

2.天然橡膠跨期價(jià)差（RU2105-RU2109）

4月12日至4月16日，RU2105合約和RU2109合約價(jià)差在-220元/噸和-235元/噸之間波動(dòng)；周內(nèi)平均價(jià)差為-230元/噸，環(huán)比前一周收窄11.25元/噸。4月16日，天然橡膠5-9價(jià)差為-235元/噸，與前一交易日持平。

3.全乳膠與20號(hào)膠價(jià)差（全乳膠-20號(hào)膠）

4月12日至4月16日，全乳膠與20號(hào)膠現(xiàn)貨價(jià)差在2178.68元/噸和2715.31元/噸之間波動(dòng)；周平均價(jià)差為2417.17元/噸,環(huán)比前一周收窄103.35元/噸。4月16日，全乳膠與20號(hào)膠現(xiàn)貨價(jià)差為2540.7元/噸，較前一交易日擴(kuò)大151.46元/噸。

4月12日至4月16日，天然橡膠主力合約與20號(hào)膠主力合約價(jià)差在2875元/噸至2970元/噸之間波動(dòng)；周平均價(jià)差為2934元/噸，環(huán)比前一周收窄97.25元/噸。4月16日，全乳膠與20號(hào)膠期貨主力合約價(jià)差為2910元/噸，較前一交易日擴(kuò)大35元/噸。

五、行情展望與投資策略

供給方面，國(guó)內(nèi)云南及海南產(chǎn)區(qū)開割，進(jìn)入4月下旬后東南亞部分產(chǎn)區(qū)也將開始新一輪割膠，盡管開割初期新膠產(chǎn)出體量有限，但后期供給提升預(yù)期較強(qiáng)。需求方面，輪胎企業(yè)開工繼續(xù)保持高位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)整體表現(xiàn)平穩(wěn)，不過目前輪胎國(guó)內(nèi)替換市場(chǎng)交投轉(zhuǎn)弱，經(jīng)銷商以及企業(yè)庫(kù)存壓力有所顯現(xiàn)，輪胎開工恐難有進(jìn)一步提升，橡膠需求端支撐存在邊際性減弱效應(yīng)。庫(kù)存方面，目前交易所天然橡膠倉(cāng)單庫(kù)存繼續(xù)維持低位，青島地區(qū)庫(kù)存亦保持下降態(tài)勢(shì)，天然橡膠庫(kù)存壓力相對(duì)緩和。成本方面，泰國(guó)合艾市場(chǎng)橡膠原料收購(gòu)價(jià)格連續(xù)下跌但絕對(duì)價(jià)格尚且處于高位，國(guó)內(nèi)原料價(jià)格同樣維持高位，短期內(nèi)橡膠成本端仍存在支撐。綜合而言，短期內(nèi)天然橡膠供需矛盾暫不突出但后期出現(xiàn)加劇的可能性較大，市場(chǎng)心態(tài)因此受到一定打壓，近期能化板塊氛圍偏暖，天然橡膠也同樣受到一定提振，因此我們預(yù)計(jì)，短期內(nèi)膠價(jià)或?qū)⒏S市場(chǎng)整體出現(xiàn)反彈，但遠(yuǎn)期供需矛盾加劇將限制膠價(jià)反彈幅度，后期天然橡膠料將再度偏弱震蕩運(yùn)行。

策略

建議RU2109反彈逢高少量沽空，建倉(cāng)位參考14000元/噸附近，止損位參考14400元/噸附近，注意控制倉(cāng)位。