從適應(yīng)性市場理論的角度理解行業(yè)趨勢和擁擠度。我們認(rèn)為趨勢是市場投資者的投票結(jié)果，代表市場的認(rèn)知，但市場并不總是聰明的，尤其是當(dāng)羊群效應(yīng)很強(qiáng)，非理性行為盛行的時(shí)候，擁擠度的本質(zhì)就是識別市場的非有效性，以此捕獲市場真正的有效信息。

1）當(dāng)行業(yè)進(jìn)入強(qiáng)趨勢&低擁擠區(qū)間時(shí)，往往代表后續(xù)行業(yè)仍具備上漲的潛力；2）當(dāng)行業(yè)已經(jīng)在強(qiáng)趨勢&高擁擠的區(qū)間時(shí)， 往往代表行情已經(jīng)基本上告一段落。

當(dāng)前有哪些新進(jìn)入超配區(qū)間的行業(yè)。

1） 從“弱趨勢&低擁擠”中逐漸走強(qiáng)的行業(yè)，如紡織服裝、建筑、交通運(yùn)輸和電力及公用事業(yè)。這種走勢類型往往代表之前市場非?？纯掌浠久妫虼艘恢碧幱谮厔葑呷鹾统山坏兔缘臓顟B(tài)，但是近期走強(qiáng)一般代表未來該行業(yè)具有基本面改善的可能性。

2）從“強(qiáng)趨勢&高擁擠”中充分調(diào)整消化擁擠度的行業(yè)，如家電和汽車。這種走勢類型一般是該行業(yè)前期有過一波很強(qiáng)的趨勢性行情，乃至于市場定價(jià)過高，交易非常擁擠，然而通過3-4個(gè)月的調(diào)整和消化，其定價(jià)已經(jīng)基本理性，后續(xù) 如果基本面能夠持續(xù)保持優(yōu)勢，將再有一波較強(qiáng)的行情。 

其他值得重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)。綜合評分最高的（建議超配）：機(jī)械、輕工制造、 消費(fèi)者服務(wù)、紡織服裝和建材。景氣度上升最快的（建議關(guān)注）：基礎(chǔ)化工、 電子、消費(fèi)者服務(wù)、鋼鐵和煤炭。擁擠度最高的（建議回避）：有色金屬、 食品飲料、國防軍工、基礎(chǔ)化工等。

行業(yè)輪動(dòng)組合跟蹤。在報(bào)告《行業(yè)輪動(dòng)的三個(gè)標(biāo)尺》中我們將行業(yè)動(dòng)量和行業(yè)擁擠度結(jié)合，產(chǎn)生了“1+1>>2”的驚人效果?；谮厔?擁擠度圖譜的行業(yè)輪動(dòng)策略，自2011年以來年化超額為11.6%，最大回撤為8.5%。2021年以來推薦的石油石化、基礎(chǔ)化工、鋼鐵、建材、消費(fèi)者服務(wù)和輕工制造等行業(yè)均大幅跑贏了基準(zhǔn)指數(shù)，年初至今創(chuàng)造了8.0%的超額收益。根據(jù)當(dāng)前 趨勢、擁擠度和景氣度的綜合評分，最新的行業(yè)配置為：機(jī)械、輕工制造、 消費(fèi)者服務(wù)、紡織服裝和建材。 

風(fēng)險(xiǎn)提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型的測算，如果未來市場環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。