隨著靚麗的國內(nèi)一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的兌現(xiàn)，市場逐步預(yù)期宏觀驅(qū)動已經(jīng)越過山丘，機構(gòu)詬病的事大多數(shù)研究員只能是按部就班講老故事，很多過度交易的事實顯然失去資金的注意力。商品的普漲多是偶然，在未來分化的主題下，品種賽道的篩選是個重要的過程。

在商品選擇的方法論中，我們傾向于尋找需求彈性低，供應(yīng)產(chǎn)能集中的品種。在“碳達峰、碳中和”的戰(zhàn)略背景下，我們認為“硅鐵”有望成為優(yōu)勢賽道，更容易實現(xiàn)投機交易的“快意恩仇”。在過去的僅3個交易日內(nèi)，該品種主力合約實現(xiàn)11%的上漲，而3-4月折戟的青萌一號蟄伏已久。

1、硅鐵產(chǎn)能高度集中于能耗高壓力省份

數(shù)據(jù)來源：CFC農(nóng)產(chǎn)品研究，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院

目前全球硅鐵年產(chǎn)能1110萬噸左右，我國產(chǎn)能約800萬噸，是全球最大的生產(chǎn)國，2020年實際產(chǎn)量534萬噸。硅鐵產(chǎn)業(yè)分布主要與當(dāng)?shù)卦牧腺Y源供應(yīng)有著巨大的聯(lián)系。由于資源、能源在氯堿及硅鐵產(chǎn)品生產(chǎn)成本中所占比重較大，因此獲取資源的成本高低和利用資源的效率直接決定了企業(yè)競爭力的強弱。因此，硅鐵的產(chǎn)業(yè)布局多向中西部具備資源優(yōu)勢的地區(qū)轉(zhuǎn)移，聚集程度較高，西北部產(chǎn)業(yè)發(fā)展較為成熟。

2020年我國硅鐵產(chǎn)量最高的地區(qū)是內(nèi)蒙古地區(qū)，產(chǎn)量為196.76萬噸，占比全國總產(chǎn)量的36.6%，其他主要產(chǎn)地包括青海、寧夏和陜西，產(chǎn)量占比分別為19.62％，15.96％，16.69％。硅鐵產(chǎn)業(yè)集中于資源豐富、電力供應(yīng)充足、電價較低的省份（硅鐵生產(chǎn)成本中 60%-75%為電力成本），目前鄂爾多斯（產(chǎn)能160萬噸）和君正集團（產(chǎn)能30萬噸）作為我國硅鐵生產(chǎn)企業(yè)排名前二的兩大企業(yè)。國內(nèi)大型硅鐵生產(chǎn)企業(yè)還包括青海華電鐵合金股份有限公司、甘肅騰達西北鐵合金公司等。

數(shù)據(jù)來源：CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

“碳達峰、碳中和”戰(zhàn)略指我國二氧化碳的排放力爭于2030年前達到峰值，于2060年前實現(xiàn)“碳中和”。我們預(yù)計“碳中和”戰(zhàn)略是影響我國未來40年經(jīng)濟發(fā)展的重要戰(zhàn)略。我國的碳排放結(jié)構(gòu)：從能源結(jié)構(gòu)看，80%的二氧化碳排放來源來自煤炭的燃燒；從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，電力、工業(yè)、交通運輸業(yè)三部門二氧化碳排放的比重接近90%，為實現(xiàn)“碳中和”戰(zhàn)略，未來40年我國的能源、產(chǎn)業(yè)、消費和區(qū)域結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大的調(diào)整。這對高能耗省份的高能耗產(chǎn)業(yè)必定在供應(yīng)端存在擾動，因為硅鐵生產(chǎn)的單位耗電量高，且各企業(yè)之間差異較大，分散在8300-9200千瓦時每噸，預(yù)計后續(xù)的碳減排規(guī)劃將對生產(chǎn)效率低的劣勢產(chǎn)能形成約束。

數(shù)據(jù)來源：CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

2、硅鐵冶煉過程，通途及生產(chǎn)耗能對比

數(shù)據(jù)來源：CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

硅鐵冶煉的主要材料是硅石，還原劑和鋼屑。硅石主要是被粘合的石英顆粒，冶金焦作為還原劑，鋼屑用以成分調(diào)節(jié)。硅鐵在還原爐內(nèi)采用連續(xù)作業(yè)進行冶煉，用碳作為還原劑還原二氧化硅時，中間產(chǎn)物碳化硅和一氧化碳起著重要作用，當(dāng)有鐵存在時，二者反應(yīng)生成硅鐵。

為了獲得化學(xué)成分合格的鋼和保證鋼的質(zhì)量，在煉鋼的最后階段必須進行脫氧，硅和氧容易結(jié)合生成二氧化硅而脫出，因而把硅鐵用于沉淀脫氧和擴散脫氧。生產(chǎn)一噸75%的硅鐵大致消耗硅石1800千克，焦炭920千克，鋼屑220千克，電極糊50千克，電耗8500千瓦時。

硅鐵的應(yīng)用范圍多作為脫氧劑、還原劑、孕育劑、耐火材料添加劑等產(chǎn)品，主要應(yīng)用于煉鋼、鑄造、有色金屬及其他工業(yè)生產(chǎn)過程中，此外還廣泛應(yīng)用于金屬鎂和化工等行業(yè)。

硅鐵作為合金劑，硅的添加能顯著提高鋼的強度，硬度和彈性，提高鋼的磁導(dǎo)率，降低變壓器鋼的磁滯損耗。

硅鐵作為孕育劑和球化劑，在鑄鐵中加入一定量的硅鐵能阻止鐵中形成碳化物，促進石墨析出和球化。

在硅鐵冶煉過程中碳還原二氧化硅是一個高溫的物理化學(xué)過程，這是個吸熱反應(yīng)，理論上爐溫越高，供熱越充分，化學(xué)反應(yīng)速度也越快，一切提高爐溫的措施都有利于反應(yīng)進行。電極在礦熱爐內(nèi)產(chǎn)生高溫電弧，理論還原溫度達到1644攝氏度。正因如此，硅鐵的單位價值能耗甚至高于電解鋁，單位冶煉電耗高達8500千瓦時每噸，這是其有望成高位“碳減排”題材最耀眼品種的關(guān)鍵。

圖片數(shù)據(jù)來源：CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

國家發(fā)改委已經(jīng)發(fā)布了《鐵合金行業(yè)準(zhǔn)入條件》，文件從工藝、裝備、能源消耗、資源消耗、環(huán)境保護、監(jiān)督與管理等方面對鐵合金行業(yè)的進入標(biāo)準(zhǔn)進行了規(guī)定，其中明確規(guī)定：硅鐵（FeSi75）單位冶煉電耗不高于8500千瓦時/噸，考慮到硅鐵能耗大的特征，未來面臨的產(chǎn)業(yè)供給側(cè)改革或備受強硬政策的影響。

3、硅鐵需求缺乏彈性

鋼鐵行業(yè)是國內(nèi)硅鐵行業(yè)最主要的消費下游，硅的添加能顯著提高鋼的強度，硬度和彈性，提高鋼的磁導(dǎo)率，降低變壓器鋼的磁滯損耗。生產(chǎn)一噸粗鋼僅僅需消耗5公斤硅鐵，占噸鋼生產(chǎn)成本的比例不到 1%，因此鋼鐵企業(yè)的利潤水平基本不受硅鐵價格的變動影響，這樣硅鐵價格潛在波動更大。

從規(guī)律上看，每年4-8月為國內(nèi)鋼企采購硅鐵的旺季，因此硅鐵行業(yè)具有一定的季節(jié)性。目前在高頻數(shù)據(jù)上，我們關(guān)注到了內(nèi)蒙近期產(chǎn)能利用率有往下拐頭的跡象，且?guī)齑嫒蕴幱诘臀?，傾向認為后期在供給側(cè)受“碳減排”影響的局面下，有望迎來新一輪上漲。

數(shù)據(jù)來源：CFC農(nóng)產(chǎn)品研究，上海鋼聯(lián)