3月煉焦煤市場止跌企穩(wěn)，期貨區(qū)間震蕩：供應(yīng)端煤礦安全事故和進口煤增量有限下，煉焦煤整體供應(yīng)有趨緊態(tài)勢。需求端焦企處于去庫周期，并且在焦炭弱勢利潤壓縮影響下，對焦煤采購積極性不高，但是目前焦企依舊保持高開工，對焦煤保持高需求狀態(tài)，并且新增焦化產(chǎn)能出焦達產(chǎn)，焦煤高需求狀態(tài)暫時不會改變。預(yù)計后期煉焦煤市場會逐漸筑底緩慢回升。

主要邏輯：

短期煉焦煤市場震蕩上行：焦炭產(chǎn)能利用率維持高位，新建產(chǎn)能投產(chǎn)；蒙煤受疫情影響通關(guān)車數(shù)維持低位，澳煤停止進口；獨立焦化廠及鋼廠焦煤主動去庫階段結(jié)束，后續(xù)采購需求邊際回升，焦煤供需格局向好；現(xiàn)貨有望震蕩上行，期貨小幅升水，逢低做多JM2109，J2201。

一、行情回顧

3月煉焦煤市場止跌企穩(wěn)，期貨區(qū)間震蕩：供應(yīng)端煤礦安全事故和進口煤增量有限下，煉焦煤整體供應(yīng)有趨緊態(tài)勢。需求端焦企處于去庫周期，并且在焦炭弱勢利潤壓縮影響下，對焦煤采購積極性不高，焦企依舊保持高開工，對焦煤保持高需求狀態(tài)，并且新增焦化產(chǎn)能出焦達產(chǎn)，焦煤高需求狀態(tài)暫時不會改變。預(yù)計后期煉焦煤市場會逐漸筑底緩慢回升。

圖1：焦煤05合約走勢圖

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、信達期貨研發(fā)中心

二、基本面分析

3月焦煤供應(yīng)將出現(xiàn)弱平衡：隨著下游焦化產(chǎn)開工率的維持高位，雖然目前環(huán)比下降，但是仍然比去年同期高；下游焦化行業(yè)在利潤的驅(qū)使下，開工率較高；供應(yīng)方面，國產(chǎn)礦產(chǎn)量回升，蒙煤受疫情影響通關(guān)量大幅下降，澳煤進口處于停滯狀態(tài)，預(yù)計焦煤價格現(xiàn)貨價格震蕩走前。

焦煤產(chǎn)量

洗煤廠開工率大幅上升：本周Mysteel統(tǒng)計全國110家洗煤廠樣本：開工率74.52%較上期值降0.33%；日均產(chǎn)量59.86萬噸增0.25萬噸；原煤庫存293.16萬噸降12.44萬噸；精煤庫存176.08萬噸降7.60萬噸。本周綜合開工率小幅縮減。山西煤礦安全檢查趨嚴，環(huán)保組駐廠考察，洗煤廠主動限產(chǎn)。

分類型來看，本周煤礦、焦化洗煤廠開工小幅下降，而獨立洗煤廠開工小幅提升。焦化、煤礦洗煤廠主要體現(xiàn)在山西地區(qū)煤礦安全檢查，環(huán)保組駐廠視察，洗煤廠主動減產(chǎn)，疊加山西露天礦停產(chǎn)等因素，導(dǎo)致開工下降；而獨立洗煤廠受煤礦煤質(zhì)影響，部分區(qū)域出貨情況明顯好轉(zhuǎn)，但配煤銷售壓力依然較大。

圖2：洗煤廠開工率

數(shù)據(jù)來源：MySteel、信達期貨研發(fā)中心

焦煤庫存

下游鋼材焦煤小幅下降：截止3月底，鋼廠（110家）煉焦煤總庫存為887萬噸，上月同期為881萬噸，月環(huán)比下降6萬噸，焦煤庫存處于歷史同期中高位水平，隨著下游主動去庫逐漸結(jié)束，鋼廠焦煤庫存有望繼續(xù)小幅上升。

圖3：110家鋼廠煉焦煤庫存

數(shù)據(jù)來源：Wind、信達期貨研發(fā)中心

港口庫存大幅下降：截止3月底，六大港口煉焦煤庫存為266萬噸，上月同期六大港口庫存為250.7萬噸，月環(huán)比上升15.3萬噸；目前焦煤六大港口庫存處于歷史同期低位水平，庫存繼續(xù)小幅回升；隨著下游鋼廠、焦化廠開工率冬季主動補庫需求結(jié)束，焦煤港口庫存有望上升。

圖4：煉焦煤六大港口庫存

數(shù)據(jù)來源：Wind、信達期貨研發(fā)中心

獨立焦化廠庫存下降：截止3月底獨立焦化廠焦煤庫存焦煤總庫存為793萬噸，上月同期為922萬噸，月環(huán)比下降129萬噸；華北地區(qū)獨立焦化廠焦煤庫存為280萬噸，月環(huán)比下降52萬噸，3月獨立焦化廠開工率下降，且仍處于高位，焦化補庫結(jié)束，預(yù)計獨立焦化企業(yè)庫存有望下降。

圖5：100家獨立焦化廠煉焦煤庫存

數(shù)據(jù)來源：Wind、信達期貨研發(fā)中心

圖6：華北地區(qū)獨立焦化廠煉焦煤庫存

數(shù)據(jù)來源：Wind、信達期貨研發(fā)中心

煉焦煤產(chǎn)業(yè)鏈庫存下降：截止3月底，鋼廠、焦化企業(yè)、港口庫存煉焦煤總庫存為1946萬噸，上月同期為2054萬噸，月環(huán)比下降108萬噸。下游鋼廠庫存持平，獨立焦化廠焦煤庫存下降，隨著下游鋼廠、獨立焦化廠冬季主動去庫存逐漸進入尾聲，中下游主動補庫的動作有望開啟，預(yù)計焦煤產(chǎn)業(yè)鏈庫存將會止跌回升；目前由于焦煤中長期供應(yīng)偏緊，但短期價格有下降壓力，預(yù)計焦煤產(chǎn)業(yè)鏈庫存將會開始出止跌回升。

圖7：煉焦煤產(chǎn)業(yè)鏈庫存

數(shù)據(jù)來源：Wind、信達期貨研發(fā)中心

三、核心觀點及投資策略

短期煉焦煤市場震蕩上行：焦炭產(chǎn)能利用率維持高位，新建產(chǎn)能投產(chǎn)；蒙煤受疫情影響通關(guān)車數(shù)維持低位，澳煤停止進口；獨立焦化廠及鋼廠焦煤主動去庫階段結(jié)束，后續(xù)采購需求邊際回升，焦煤供需格局向好；現(xiàn)貨有望震蕩上行，期貨小幅升水，逢低做多JM2109，J2201。

風(fēng)險提示：鋼廠限產(chǎn)超預(yù)期