3月以來，唐山限產(chǎn)風(fēng)云再起，本輪限產(chǎn)所波及的鋼廠范圍、執(zhí)行力度均超出市場(chǎng)預(yù)期，且從目前的限產(chǎn)方案來看，唐山針對(duì)全流程鋼企的環(huán)保限產(chǎn)可能會(huì)貫穿全年。作為我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能最為集中地區(qū)域，2020年唐山粗鋼產(chǎn)量占全國(guó)的13.5%，生鐵產(chǎn)量占比更高達(dá)15%，因此唐山環(huán)保限產(chǎn)的一次次加碼時(shí)刻牽動(dòng)著鋼材市場(chǎng)的心弦。進(jìn)入4月，限產(chǎn)的執(zhí)行情況如何？對(duì)原料需求影響程度如何？唐山普方坯緊張局面該如何緩解？出口退稅取消的預(yù)期對(duì)鋼材出口有怎樣的影響？帶著種種疑問，我們團(tuán)隊(duì)深入唐山對(duì)10家鋼鐵行業(yè)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行了為期一周的走訪調(diào)研，現(xiàn)將主要信息呈現(xiàn)如下，供投資者參考。

一、鋼材：風(fēng)險(xiǎn)因素累積，鋼價(jià)階段性承壓

1、唐山限產(chǎn)實(shí)際執(zhí)行嚴(yán)格，但產(chǎn)量有邊際回升預(yù)期

據(jù)多家調(diào)研對(duì)象反饋，唐山本輪限產(chǎn)的實(shí)際執(zhí)行確實(shí)非常嚴(yán)格，作為一項(xiàng)“政治任務(wù)”，執(zhí)行力度4月難有放松。其中高爐多為扒爐限產(chǎn)、少量燜爐，對(duì)各個(gè)環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)均會(huì)進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控，對(duì)轉(zhuǎn)爐則通過限制出鋼爐數(shù)的方式進(jìn)行限產(chǎn)。調(diào)研對(duì)象均表示企業(yè)全年生產(chǎn)均將按照政府的方案嚴(yán)格執(zhí)行，如有高爐進(jìn)行復(fù)產(chǎn)，均需向市政府報(bào)備。

唐山本輪限產(chǎn)嚴(yán)格執(zhí)行已經(jīng)在市場(chǎng)的預(yù)料之中，通過調(diào)研只是對(duì)其嚴(yán)格程度有了更加直觀的認(rèn)識(shí)，我們顯然更應(yīng)該關(guān)注鐵水實(shí)際產(chǎn)量的邊際變化，因此調(diào)研信息中有兩點(diǎn)需要特別關(guān)注：

1）、關(guān)注限產(chǎn)“對(duì)象”的界定。3月19日，唐山市《關(guān)于報(bào)送鋼鐵行業(yè)企業(yè)限產(chǎn)減排措施的通知》草案針對(duì)生態(tài)環(huán)境部唐山檢查發(fā)現(xiàn)的問題，對(duì)重污染天氣應(yīng)急響應(yīng)落實(shí)不到位的鋼企實(shí)行了嚴(yán)厲的懲罰性限產(chǎn)減排措施，全流程鋼企中只有首鋼京唐和首鋼遷安得以豁免，針對(duì)其他23家鋼企的限產(chǎn)時(shí)間跨度拉長(zhǎng)至全年，上半年分別執(zhí)行30%-50%不等的限產(chǎn)。該限產(chǎn)方案并沒有指明限產(chǎn)“對(duì)象”究竟是現(xiàn)有產(chǎn)能還是過去某一階段的產(chǎn)量。

在“碳中和”的大背景下，此前市場(chǎng)多認(rèn)為唐山環(huán)保限產(chǎn)是給工信部壓減粗鋼產(chǎn)量的政策做鋪墊，且碳排放量也可以與產(chǎn)量掛鉤，因此認(rèn)為唐山限產(chǎn)是限制實(shí)際產(chǎn)量。但多家被調(diào)研鋼鐵生鐵企業(yè)均反饋，鋼廠目前傾向于將限產(chǎn)對(duì)象理解為產(chǎn)能，例如，一家按照50%執(zhí)行限產(chǎn)的鋼廠的5座高爐中目前關(guān)停3座，其余2座可以正常生產(chǎn)。雖然限產(chǎn)造成唐山固定資產(chǎn)、財(cái)務(wù)人工等成本抬升，但調(diào)研企業(yè)反饋普鋼的生產(chǎn)仍有500-600元/噸的較高利潤(rùn)，在煉鋼利潤(rùn)高企的情況下，按照產(chǎn)能進(jìn)行限產(chǎn)顯然對(duì)鋼企更為有利：即可以通過技術(shù)手段或添加廢鋼等方式提高未限產(chǎn)高爐的產(chǎn)能利用率，進(jìn)而提高實(shí)際產(chǎn)量。

2）、個(gè)別鋼企3月限產(chǎn)“矯枉過正”。據(jù)調(diào)研了解，由于3月限產(chǎn)力度層層加碼、文件頻發(fā)，為了確保完成限產(chǎn)目標(biāo)，部分鋼企在實(shí)際過程中存在“矯枉過正”的情況，即執(zhí)行力度超過限產(chǎn)方案，而進(jìn)入4月后該部分高爐產(chǎn)能已經(jīng)在逐步恢復(fù)。因此雖然4月限產(chǎn)仍將按照方案中的減排比例嚴(yán)格執(zhí)行，但實(shí)際受限產(chǎn)能將有所回落，預(yù)計(jì)唐山的日均鐵水產(chǎn)量將有邊際回升。

2、限產(chǎn)區(qū)域或有擴(kuò)張，非限產(chǎn)區(qū)提產(chǎn)動(dòng)力強(qiáng)勁

由于部分被調(diào)研企業(yè)在河北多地均有鋼廠，因此我們對(duì)于其他地區(qū)的限產(chǎn)情況也進(jìn)行了一些了解。據(jù)多家調(diào)研對(duì)象反饋，秦皇島目前已經(jīng)受到了環(huán)保限產(chǎn)的沖擊，邯鄲武安部分鋼企已經(jīng)開始為限產(chǎn)做準(zhǔn)備，后期限產(chǎn)或參照唐山，執(zhí)行將較為嚴(yán)格。調(diào)研信息一定程度上印證了13日市場(chǎng)對(duì)于“武安按照30%比例環(huán)保限產(chǎn)”的預(yù)期，具體情況尚需等待正式文件出臺(tái)。

從調(diào)研反饋來看，河北的環(huán)保限產(chǎn)除唐山已經(jīng)在嚴(yán)格執(zhí)行外，后期范圍仍有擴(kuò)大跡象。但需要關(guān)注的是，當(dāng)前限產(chǎn)仍以環(huán)保的名義進(jìn)行，而工信部、發(fā)改委尚無壓減粗鋼產(chǎn)量的具體政策細(xì)則出臺(tái)。考慮到政策吸取過往經(jīng)驗(yàn)，本輪壓減產(chǎn)量的進(jìn)程應(yīng)該不會(huì)“一刀切”，同時(shí)作為通盤考量的政策從出臺(tái)到各地方拿出具體落實(shí)方案再到實(shí)際執(zhí)行也需要一定時(shí)間傳導(dǎo)，因此預(yù)計(jì)短期大規(guī)模的環(huán)保限產(chǎn)仍將主要集中于河北范圍內(nèi)，進(jìn)一步的較大限產(chǎn)動(dòng)作落地可能要等到下半年才會(huì)出現(xiàn)?；畛掷m(xù)低位狀態(tài)下，持續(xù)月余的“碳中和”預(yù)期交易預(yù)計(jì)也將暫告一段落。

在此情況下，我們?nèi)钥梢詫⒑颖钡沫h(huán)保行動(dòng)暫時(shí)界定為單點(diǎn)限產(chǎn)。由于過去幾年我國(guó)的實(shí)際粗鋼產(chǎn)能整體有所擴(kuò)張，所以我們需要跳出河北一隅，以更大的視角對(duì)全國(guó)整體的粗鋼產(chǎn)量進(jìn)行考量。春節(jié)之后，隨著終端需求季節(jié)性回暖、限產(chǎn)嚴(yán)格執(zhí)行以及原料自身供給逐步恢復(fù)，煉鋼利潤(rùn)出現(xiàn)持續(xù)大幅走擴(kuò)，目前點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的卷螺利潤(rùn)均在1000元/噸左右。鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)作為市場(chǎng)中的理性人，追逐利潤(rùn)是其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的天然動(dòng)力。河北產(chǎn)量雖受到限產(chǎn)壓制，但在高利潤(rùn)下，非限產(chǎn)區(qū)域鋼企有較強(qiáng)的提產(chǎn)動(dòng)力。

由于分區(qū)域鐵水產(chǎn)量數(shù)據(jù)缺失且高爐調(diào)整生產(chǎn)的速度相對(duì)較慢，而電爐和轉(zhuǎn)爐對(duì)廢鋼添加量的調(diào)節(jié)則較為迅速，因此我們選取剔除河北省的廢鋼日耗量情況來反映非限產(chǎn)區(qū)域的提產(chǎn)情況。我們發(fā)現(xiàn)河北省春節(jié)之后廢鋼日耗量相較于2019年增速為-0.4%（明顯低于限產(chǎn)比例，說明河北鋼企也在通過添加廢鋼提產(chǎn)），而剔除河北省的區(qū)域廢鋼日耗量相較于2019年累計(jì)增長(zhǎng)高達(dá)29%，說明高利潤(rùn)下非限產(chǎn)區(qū)域鋼企正在積極提高粗鋼產(chǎn)量。同時(shí)，從鋼聯(lián)公布的247家鋼鐵企業(yè)鐵水產(chǎn)量來看，近期也有企穩(wěn)回升跡象。

3、外地鋼坯馳援唐山，鋼坯緊張情況將暫時(shí)緩解

據(jù)調(diào)研了解，前期唐山鋼坯供需格局的確非常緊張，究其原因：從供給端來看，由于唐山環(huán)保限產(chǎn)嚴(yán)格執(zhí)行，造成可貿(mào)易鋼坯外賣量大幅減少。據(jù)唐山某大型鋼坯貿(mào)易商反饋，正常情況下唐山可貿(mào)易鋼坯6萬噸/天，最多可達(dá)8萬噸，但在近期最緊張的時(shí)候只有3萬噸/天，該貿(mào)易商與鋼廠協(xié)議量為500噸，而前期實(shí)際只能拿到30噸，緊張程度可見一斑。從需求端來看，與全流程鋼企不同，針對(duì)調(diào)坯企業(yè)的限產(chǎn)是階段性而非常態(tài)化的，由于3月下旬之后下游調(diào)坯鋼廠集中復(fù)產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了鋼坯緊張的情況。

欲了解唐山鋼坯緊張情況能否有效緩解，我們首先要對(duì)唐山的鋼坯貿(mào)易格局有一個(gè)初步認(rèn)識(shí)。據(jù)了解，唐山的調(diào)坯軋材廠大部分以生產(chǎn)型鋼為主，型鋼占比可達(dá)80%左右，過去能輻射全國(guó)，甚至到達(dá)新疆、四川等地，近幾年主要輻射京津冀加山東等地。由于型鋼自身的特點(diǎn)，規(guī)格可以達(dá)到30種以上，而且不是按需生產(chǎn)，因此生產(chǎn)型鋼的企業(yè)必須維持一定的庫(kù)存，至少要達(dá)到2-3萬噸庫(kù)存才能滿足銷售配貨的需求。因此從傳統(tǒng)來看，全流程鋼企更愿意生產(chǎn)帶鋼、熱卷、螺線等相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)、易銷售的產(chǎn)品，這樣可以壓降成材庫(kù)存，而不愿意做型鋼庫(kù)存。因此調(diào)坯軋材廠有了自己獨(dú)特的生存空間，即通過生產(chǎn)型鋼，從全流程鋼企不愿意做的業(yè)務(wù)中取得了一定比較優(yōu)勢(shì)。

由于唐山的調(diào)坯產(chǎn)量在全國(guó)占有較高比重，即使唐山調(diào)坯廠型鋼產(chǎn)量下降，缺口也很難通過其他地區(qū)的調(diào)坯廠提產(chǎn)進(jìn)行彌補(bǔ)，因此全國(guó)型鋼的供需缺口會(huì)轉(zhuǎn)化成唐山當(dāng)?shù)氐匿撆魅笨凇ｋS著前期唐山普方坯價(jià)格快速上漲，唐山與南方鋼坯價(jià)格快速拉大，域外鋼坯開始積極向唐山發(fā)貨。據(jù)了解，往年一般只有個(gè)別時(shí)候有域外鋼坯流向唐山，且以東北和內(nèi)蒙為主，但上周開始已經(jīng)有南方鋼坯陸續(xù)到達(dá)唐山，據(jù)被調(diào)研的某數(shù)據(jù)平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，未來幾周流入唐山的鋼坯總量將達(dá)到50萬噸以上。

另一方面，生產(chǎn)型鋼的鋼坯是以Q235的普方坯為主，理論上相較于生產(chǎn)螺紋的合金坯成本更低，因此調(diào)研對(duì)象認(rèn)為目前流通的外賣鋼坯價(jià)格甚至比螺紋還高的情況顯然是不合理的，這一局面難以長(zhǎng)期維繼。同時(shí)，由于鋼坯價(jià)格不斷快速上漲，下游調(diào)坯軋鋼廠利潤(rùn)也不斷受到擠壓，據(jù)了解部分型鋼企業(yè)已經(jīng)因虧損開始檢修，唐山鋼坯需求也開始從高位回落。

鋼坯與成材之間類似于面粉與面包的關(guān)系，前期唐山普方坯價(jià)格快速上漲推升了成材的上漲預(yù)期。隨著下游需求階段性轉(zhuǎn)弱疊加鋼廠產(chǎn)量邊際恢復(fù)，以及外地鋼坯陸續(xù)到達(dá)唐山，目前唐山鋼坯總庫(kù)存已經(jīng)開始企穩(wěn)回升，唐山鋼坯緊張的情況將暫時(shí)得到緩解，預(yù)計(jì)對(duì)成材上漲預(yù)期的支撐也將有所減弱。

4、搶出口情況切實(shí)存在，但新接出口訂單大幅下降

近期出口退稅政策取消或按比例調(diào)降也成為了市場(chǎng)關(guān)心的重要話題。據(jù)調(diào)研企業(yè)反饋，由于發(fā)達(dá)國(guó)家有反傾銷政策以及產(chǎn)品間的質(zhì)量差異，我國(guó)的鋼材出口主要流向東南亞、東亞、西亞及拉美國(guó)家為主。從價(jià)差來看，一方面，我國(guó)的出口價(jià)與傳統(tǒng)鋼材進(jìn)口國(guó)的進(jìn)口價(jià)之間的價(jià)差仍能滿足一定的出口利潤(rùn)；另一方面，與主要出口國(guó)相比，我國(guó)的出口價(jià)也仍略有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但調(diào)研企業(yè)普遍認(rèn)為，如果出口退稅政策全部取消，則與其他主要出口國(guó)之間的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將被大幅削弱，出口空間將受到明顯壓縮。

調(diào)研對(duì)象反饋，由于擔(dān)心部分鋼材品種出口退稅政策取消，2月即開始積極推動(dòng)在手訂單的加速出口。我們發(fā)現(xiàn)，2月之后中國(guó)港口發(fā)往主要出口目的地的海洋運(yùn)輸運(yùn)費(fèi)即開始大幅拉升，側(cè)面反映了搶出口情況切實(shí)存在。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國(guó)3月鋼材出口量高達(dá)754萬噸，達(dá)到近年同期的峰值水平，考慮到出口退稅政策取消對(duì)卷板類影響更大，因此預(yù)計(jì)出口增量也將以卷板類為主。

我們調(diào)研的出口貿(mào)易商和鋼企普遍認(rèn)為出口退稅政策取消只是時(shí)間問題，由于擔(dān)心政策在4月份落地，3月中下旬之后就基本上不再接新出口訂單，前期在手訂單也向保稅庫(kù)發(fā)運(yùn)，據(jù)反饋保稅庫(kù)近期也處于滿庫(kù)狀態(tài)。考慮到生產(chǎn)時(shí)間以及船期，從新接出口訂單到完成出口通關(guān)需要1-2個(gè)月左右時(shí)間，目前搶出口部分主要是前期在手訂單，隨著在手訂單的消化以及新接訂單減少，預(yù)計(jì)4月底5月初卷板類出口需求將開始邊際回落。

二、鐵礦：總量供需維持寬松，成材利潤(rùn)擴(kuò)大提振市場(chǎng) 

1、非主流礦助力供應(yīng)放量，全球鐵水產(chǎn)量逐步復(fù)蘇

供給方面，2021年四大礦山主要以淡水河谷恢復(fù)產(chǎn)能為主，澳洲三大礦山整體保持穩(wěn)中有增。今年鐵礦總供應(yīng)增量主要來自于非主流礦，一方面暴雨或疫情影響的減弱使得非主流礦受損產(chǎn)能開始恢復(fù)，另一方面高利潤(rùn)的刺激使得很多老礦區(qū)重新投產(chǎn)，而且在較高的貿(mào)易利潤(rùn)下，也刺激了以印度為代表的非主流礦大量涌入中國(guó)，因此，在非主流礦的推動(dòng)下，鐵礦供應(yīng)較往年已經(jīng)明顯放量。截止目前統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2021年全球新增鐵礦產(chǎn)量可達(dá)1.1億噸。

需求方面，新增產(chǎn)能投放以及存量產(chǎn)能技術(shù)進(jìn)步，使得我國(guó)的生鐵產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，且今年國(guó)內(nèi)需求強(qiáng)勁復(fù)蘇，成材利潤(rùn)擴(kuò)張，若沒有環(huán)保限產(chǎn)政策，預(yù)計(jì)2021年國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量將增加約2000萬噸，折合鐵礦需求約3350萬噸。

海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，鐵水產(chǎn)量已恢復(fù)至往年正常水平，我們2021年預(yù)計(jì)鐵水增量4400萬噸（2020年下降約4400萬噸），折合鐵礦需求約7050萬噸。整體來看，全球生鐵增量6400萬，折合鐵礦需求增加10400萬噸，

對(duì)于鐵礦而言，2021年全球鐵礦供給增加約11000萬噸，海外鐵礦需求增加7050萬噸（按照4400萬噸的鐵水產(chǎn)量恢復(fù)假設(shè)），若多余鐵礦運(yùn)往中國(guó)，則國(guó)內(nèi)鐵礦總供給增加約3950萬噸，而國(guó)內(nèi)需求將增加約3350萬噸，國(guó)內(nèi)供需差為600萬噸，基本持平。所以，如果沒有政策干擾，鐵礦本身就已處于略微過剩的狀態(tài)。

2、“碳中和”政策推進(jìn)壓制鐵礦需求

3月19日，唐山發(fā)布新的限產(chǎn)減排措施草案，除首鋼京唐、首鋼遷安外，7家企業(yè)3月20日-6月30日?qǐng)?zhí)行50%限產(chǎn)，7月1日-12月31日?qǐng)?zhí)行30%限產(chǎn)，其余16家企業(yè)3月20日-12月31日?qǐng)?zhí)行30%限產(chǎn)，預(yù)計(jì)影響全年鐵水產(chǎn)量3555萬噸，與2020年實(shí)際產(chǎn)量比，同比下降幅度約2000萬噸。

根據(jù)調(diào)研，我們發(fā)現(xiàn)唐山地區(qū)限產(chǎn)執(zhí)行十分嚴(yán)格，短期難見放松，多家鋼廠反映產(chǎn)量均被要求嚴(yán)格把控，難以增產(chǎn)，而這對(duì)原料總需求形成明顯打擊。

因此，我們根據(jù)鐵水限產(chǎn)情況對(duì)鐵礦全年供需情況做了預(yù)估。若國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量同比持平，2021年鐵礦供需過剩3950萬噸；若國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量同比下滑1000萬噸，則國(guó)內(nèi)鐵礦需求同比下滑1670萬噸，鐵礦過剩5620萬噸；若國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量同比下滑2000萬噸，則國(guó)內(nèi)鐵礦需求同比下滑3350萬噸，鐵礦過剩7300萬噸。因此，若”碳中和”政策2021年嚴(yán)格執(zhí)行，鐵礦石將面臨嚴(yán)重的過剩格局。

但如果2021年國(guó)內(nèi)粗鋼需求增加，而供應(yīng)不變，則粗鋼將存在巨大的供需缺口。鋼材價(jià)格將大幅上行，鋼廠利潤(rùn)擴(kuò)大后非限產(chǎn)區(qū)域?qū)⒃霎a(chǎn)以及主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存；而且隨著中國(guó)鋼材出口的減少，海外高爐也將提產(chǎn)以彌補(bǔ)中國(guó)出口減少的供應(yīng)，從而緩解鐵礦過剩的壓力。

3、中高品溢價(jià)明顯提升，塊礦溢價(jià)高位震蕩

當(dāng)燒結(jié)礦鐵品位在57%左右，品位每升高1%，焦比降低1.0%-1.5%，產(chǎn)量增加1.5%-2.0%，噸鐵渣量減少30kg，允許噴煤粉15kg；燒結(jié)鐵品位在52%左右，品位下降1%，燃料比升高2.0%-2.2%。

根據(jù)調(diào)研，隨著環(huán)保限產(chǎn)的逐步推進(jìn)，鋼廠在產(chǎn)能受限、利潤(rùn)擴(kuò)大的背景下，開始青睞更高品質(zhì)的鐵礦石，而以超特粉、印粉為代表的低品礦需求偏差，供給增量較多，供需相對(duì)寬松，從而造成高低品礦價(jià)差明顯走擴(kuò)。

塊礦方面，盡管唐山限高爐對(duì)于塊礦需求有一定的打壓，但由于海外生鐵產(chǎn)量的快速?gòu)?fù)蘇，且其塊礦配比較我國(guó)整體水平也略高一些，使得部分塊礦資源被分流到海外，國(guó)內(nèi)塊礦進(jìn)口偏低，庫(kù)存難有增加，塊礦溢價(jià)持續(xù)保持高位。

三、總結(jié)：風(fēng)險(xiǎn)因素逐漸隱現(xiàn)，黑色后期高位承壓

整體來看，目前唐山環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行較為嚴(yán)格，且限產(chǎn)范圍在河北有擴(kuò)張預(yù)期。但由于鋼企普遍以產(chǎn)能為限制對(duì)象，且3月限產(chǎn)存在一定“矯枉過正”的情況，預(yù)計(jì)4月唐山的實(shí)際產(chǎn)量將有邊際恢復(fù)，因此唐山鋼坯緊張情況將逐步緩解，武安限產(chǎn)的預(yù)期也已經(jīng)基本被盤面消化。同時(shí)，高利潤(rùn)下非限產(chǎn)區(qū)域有較強(qiáng)的提產(chǎn)動(dòng)力，粗鋼產(chǎn)量仍保持高位運(yùn)行。而工信部、發(fā)改委尚無明確壓減粗鋼產(chǎn)量政策細(xì)則出臺(tái)，預(yù)計(jì)對(duì)“碳中和”預(yù)期的交易將暫告一段落，鋼材低基差下盤面將回歸現(xiàn)實(shí)驅(qū)動(dòng)。

從現(xiàn)實(shí)需求來看，我們整體上仍相對(duì)看好整個(gè)上半年的鋼材需求韌性（參見《政策東風(fēng)漸起，黑色攻守易型——2021年二季度策略報(bào)告》），部分調(diào)研企業(yè)也反饋近期京津冀周邊鋼材需求表現(xiàn)良好。但從邊際角度來看，需求最旺盛的時(shí)間正在過去，預(yù)計(jì)進(jìn)入4月下旬之后建材終端需求將逐步見頂、去庫(kù)速度或逐步放緩；對(duì)于板材而言，隨著鋼企新接出口訂單減少，預(yù)計(jì)后續(xù)搶出口的情況將有所緩解，被搶出口透支的需求也將有所回落，且隨著鋼價(jià)不斷推漲，下游制造業(yè)企業(yè)抵觸情緒也有所抬升，卷板需求最旺盛的時(shí)間也在逝去，隨著檢修企業(yè)逐步復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)去庫(kù)也將進(jìn)一步放緩。

隨著去庫(kù)放緩，現(xiàn)貨短期上漲支撐減弱，低基差狀態(tài)下，期價(jià)進(jìn)一步上行乏力。目前鋼價(jià)接近歷史高位，且近期高層多次表態(tài)特別關(guān)注大宗商品價(jià)格走勢(shì)，隨著需求階段性見頂、去庫(kù)力度減弱，資金或提前交易淡季預(yù)期，鋼價(jià)可能面臨階段性調(diào)整。

對(duì)于鐵礦而言，總量供需維持寬松，但成材利潤(rùn)維持高位短期對(duì)市場(chǎng)有所提振。需求端，唐山環(huán)保限產(chǎn)難見放松，使得鐵水產(chǎn)量與疏港量承壓，供給端，非主流礦進(jìn)口跟隨高礦價(jià)逐漸走高，使得港口庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，總量矛盾驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱，但成材需求表現(xiàn)良好，供需缺口難以彌補(bǔ)，價(jià)格走高，鋼廠利潤(rùn)擴(kuò)大，逐漸將需求轉(zhuǎn)向高品礦，中高品溢價(jià)明顯提升，而低品礦需求承壓，流動(dòng)性轉(zhuǎn)差，高低品價(jià)差明顯走擴(kuò)，再疊加高利潤(rùn)刺激非限產(chǎn)區(qū)域鋼廠增產(chǎn)及補(bǔ)庫(kù)的預(yù)期，鐵礦價(jià)格短期內(nèi)支撐仍然較強(qiáng)。但成材端需求開始回落，若后續(xù)難以維持高利潤(rùn)，則需謹(jǐn)防鋼廠去庫(kù)引發(fā)鐵礦高位回落的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：限產(chǎn)政策加嚴(yán)，旺季需求延續(xù)性超出預(yù)期