一、調(diào)研背景

在此前的年度報(bào)告與一季度策略中我們都提出，由于澳洲主焦煤進(jìn)口的缺失，今年我國(guó)主焦煤市場(chǎng)面臨著較大的進(jìn)口缺口，需要依賴蒙古煤進(jìn)口放量及國(guó)內(nèi)煤礦提產(chǎn)來(lái)填補(bǔ)該缺口。但蒙古疫情控制不佳，導(dǎo)致今年進(jìn)口通車不僅未能放量，反而大幅縮量。最終導(dǎo)致填補(bǔ)我國(guó)煉焦煤，尤其主焦煤供應(yīng)缺口的重任都?jí)旱搅藝?guó)內(nèi)煤礦身上。國(guó)內(nèi)煉焦煤礦，尤其生產(chǎn)主焦煤產(chǎn)品的煤礦能否提產(chǎn)增效，是我們本次調(diào)研主要想了解的問(wèn)題。

眾所周知，山西省是我國(guó)煤礦資源主產(chǎn)省之一，更是主焦煤的主產(chǎn)地。2020年山西省原煤占全國(guó)比例達(dá)近28%，煉焦原煤約占全國(guó)比例則高達(dá)50%左右，而主焦煤產(chǎn)量的占比則要更高。由此可見(jiàn)，山西主焦煤供應(yīng)能否提供增量是關(guān)鍵，因此我們于本周前往山西省針對(duì)煉焦煤礦及洗煤廠進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研。

二、調(diào)研情況總結(jié)

本次調(diào)研歷時(shí)三天，途徑呂梁、晉中與臨汾，基本涵蓋了山西省主焦煤的主產(chǎn)地。期間我們共走訪了7家企業(yè)，其中5家為生產(chǎn)主焦煤產(chǎn)品的煤礦，包括了民營(yíng)煤礦與國(guó)有煤礦，其余2家為洗煤廠。通過(guò)實(shí)地調(diào)研，我們對(duì)這些焦煤生產(chǎn)端及精煤供應(yīng)端的產(chǎn)、銷、存有了一個(gè)直觀的了解，并將主要的調(diào)研結(jié)果匯總?cè)缦隆?/p>

1、 煤礦提產(chǎn)受到聯(lián)合檢查的限制較大

據(jù)調(diào)研的煤礦反饋，今年春節(jié)以來(lái)，雖然煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)都較早，但受地方多部門(mén)聯(lián)合檢查的持續(xù)影響，煤礦的提產(chǎn)積極性有所壓制。參與到檢查中的地方政府部門(mén)包括市級(jí)安監(jiān)局、環(huán)保局、國(guó)土局、能源局，甚至加上財(cái)政局與稅務(wù)局等等。檢查范圍也比較廣泛，主要包括產(chǎn)運(yùn)存環(huán)保、煤礦超層越界開(kāi)采及超能力生產(chǎn)等等方面。多部門(mén)的聯(lián)合檢查從工作面只能正向開(kāi)采、禁止露天堆放、循環(huán)水零排放等多角度出發(fā)，增加下坑檢查頻率，導(dǎo)致大多數(shù)煤礦（尤其民營(yíng)煤礦）不愿貿(mào)然增產(chǎn)。

尤其嚴(yán)查超層越界開(kāi)采對(duì)山西省煉焦煤礦影響較大，我們調(diào)研的煤礦中，有一家旗下某焦煤礦因遇到斷層，不能使用炸藥開(kāi)采效率下降；還有一家煤礦的某井工礦開(kāi)采工作面“搬家”，由于嚴(yán)禁偷采側(cè)面只能徹底停產(chǎn)1-2個(gè)月。而山西省煉焦煤產(chǎn)地普遍地形復(fù)雜，煤層厚度容易不穩(wěn)定，因此洞采煤礦在多重檢查的抑制下提產(chǎn)也比較困難。

而以往對(duì)超產(chǎn)貢獻(xiàn)最大的露天煤礦，今年以來(lái)停產(chǎn)、限產(chǎn)的情況比較嚴(yán)重，尤其晉中市的露天煤礦全部停產(chǎn)整頓，驗(yàn)收復(fù)產(chǎn)時(shí)間待定。再疊加4月7日-5月7日，中央第一生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察組進(jìn)駐山西省開(kāi)展“回頭看”，也進(jìn)一步抑制了煤礦的提產(chǎn)行為。

2、 精煤成本有所抬升

首先，超產(chǎn)受到了顯著抑制，部分煤礦產(chǎn)量有所下滑，平攤到每噸煤炭產(chǎn)品上的固定成本必然有所抬升。其次，煤礦近幾年因環(huán)保生產(chǎn)成本也有明顯抬升，如全封閉儲(chǔ)煤大棚、井下循環(huán)水的零排放處理等等都導(dǎo)致了煤礦成本不同程度的增加。再加上，近幾年山西省煉焦煤礦，尤其主焦煤礦的精煤回收率普遍不高，低的甚至僅20%多，普遍回收率水平在40%左右，而如今處理矸石還需要額外的環(huán)保成本，這都提升了精煤成本。

因此從這個(gè)角度來(lái)看，煉焦煤礦的成本的確較以前有了一個(gè)明顯抬升，這也解釋了為什么部分煉焦煤礦反映整體核算下來(lái)盈利微薄。

3、 煉焦煤銷售情緒迅速升溫

我們本次調(diào)研最主要的感受就是煉焦煤，尤其主焦煤的銷售情緒已經(jīng)快速升溫。實(shí)際上我們調(diào)研開(kāi)始前，部分月度調(diào)價(jià)的煤礦還反映主焦煤產(chǎn)品仍處于降價(jià)周期。但在我們調(diào)研過(guò)程中，已經(jīng)明顯感受到銷售訂單的增長(zhǎng)。低價(jià)主焦煤產(chǎn)品訂單快速出貨，部分煤礦的一些主焦煤品種訂單已經(jīng)接到了4月底，調(diào)價(jià)比較靈敏的一些煉焦煤礦已經(jīng)將后期銷售價(jià)格隨之抬升。

從煤種上來(lái)看，低硫主焦煤產(chǎn)品多數(shù)都有長(zhǎng)協(xié)剛需作保障，前期跌勢(shì)中本來(lái)也抗跌。但低硫主焦煤供應(yīng)增量十分有限，且價(jià)格高企，因此下游焦化廠也開(kāi)始轉(zhuǎn)向中高硫主焦煤及其他配焦煤的采購(gòu)。因此從訂單情況來(lái)看，煉焦煤的情緒升溫也將從低硫主焦煤向中高硫主焦煤傳導(dǎo)，也將從主焦煤向其他配焦煤擴(kuò)散。

4、 產(chǎn)端去庫(kù)，洗煤廠積極補(bǔ)庫(kù)

由于銷售訂單比較火爆，因此煤礦端的精煤庫(kù)存已經(jīng)處于下降態(tài)勢(shì)中。而中間的洗煤廠環(huán)節(jié)，則不少在主動(dòng)的積極補(bǔ)充焦煤原煤。我們調(diào)研的其中一家120萬(wàn)噸年洗選能力的洗煤廠已經(jīng)陸續(xù)補(bǔ)了超過(guò)10萬(wàn)噸的原煤庫(kù)存，并且表示近期補(bǔ)庫(kù)的到貨情況較差。

由于去年山西省因洗煤能力過(guò)剩及環(huán)保要求，集中關(guān)停了一批洗煤廠，導(dǎo)致原本洗煤廠環(huán)節(jié)的隱性焦煤庫(kù)存得到了顯著去化。因此洗煤廠的集中補(bǔ)庫(kù)，也將從一定程度上加劇當(dāng)?shù)責(zé)捊姑旱墓?yīng)偏緊格局。

三、調(diào)研結(jié)果的評(píng)估

綜合我們的調(diào)研成果來(lái)看，山西省煉焦煤企業(yè)提產(chǎn)仍是受到了層層持續(xù)檢查的抑制，能夠提供的供應(yīng)增量比較有限。即使5月7日生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察組完成“回頭看”，6月又將面臨全國(guó)安全生產(chǎn)月，隨后又將迎來(lái)建黨100周年的慶?；顒?dòng)，因此整體煤礦的安全、環(huán)保等方面的檢查并不會(huì)有明顯放松，那么煉焦煤礦后期也難有顯著的提產(chǎn)空間。

分煤種來(lái)看，由于低硫主焦煤的價(jià)格一直處于高位且供應(yīng)難增，因此中高硫主焦煤銷售也隨之受到了提振，進(jìn)而從配煤的角度上來(lái)看，低硫的配焦煤種也將迎來(lái)上漲。

由于焦煤期貨對(duì)應(yīng)的是中硫主焦煤，近幾年交割標(biāo)的本來(lái)主要對(duì)應(yīng)的是進(jìn)口澳洲二線主焦煤或是蒙古主焦煤，但今年由于特殊海關(guān)政策及蒙古疫情，導(dǎo)致交割標(biāo)的回歸山西主焦煤。而據(jù)我們調(diào)研了解到相應(yīng)指標(biāo)的山西產(chǎn)中硫主焦精煤運(yùn)至港口的倉(cāng)單成本約在1560-1580元/噸左右，即使考慮進(jìn)去主焦煤現(xiàn)貨因供應(yīng)偏緊而補(bǔ)漲的幅度，焦煤2109合約當(dāng)前已接近1800的價(jià)格也呈現(xiàn)出較大幅度的升水。因此在此價(jià)格繼續(xù)追多焦煤09合約也需謹(jǐn)慎，要提防蒙古煤一旦通關(guān)回升對(duì)盤(pán)面情緒形成沖擊的可能性，且期現(xiàn)貨煉焦利潤(rùn)都較低。但整體來(lái)看，主焦煤的期現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒仍然處于上升趨勢(shì)中，參照基差幅度仍可考慮回調(diào)持多。