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鐵礦石研究手冊(cè):四大礦山篇之淡水河谷

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2021-04-22 09:18:48 來(lái)源:中信期貨 作者:黑色建材組

一、縱觀全局:淡水河谷概況


淡水河谷(以下簡(jiǎn)稱VALE)被譽(yù)為巴西“皇冠上的寶石”和“亞馬遜地區(qū)的引擎”,是世界上最大的鐵礦石生產(chǎn)商,也是全球最大的鎳生產(chǎn)商之一,同時(shí)還生產(chǎn)錳礦、鐵合金、焦煤與動(dòng)力煤、銅、金、銀及鈷等多種礦產(chǎn)品。


VALE目前在五個(gè)國(guó)家(巴西、加拿大、秘魯、智利、印度尼西亞)從事采礦業(yè)務(wù),并在巴西和世界其他地區(qū)運(yùn)營(yíng)大型物流系統(tǒng),包括鐵路、海運(yùn)碼頭和港口等,這些都與其采礦業(yè)務(wù)緊密結(jié)合,此外還具有一個(gè)配送中心以支持鐵礦石的全球交付。



聚焦Vale的鐵礦石相關(guān)業(yè)務(wù)(Iron ore and iron ore pellets),VALE在巴西經(jīng)營(yíng)四個(gè)鐵礦石生產(chǎn)和分銷系統(tǒng),稱之為北部系統(tǒng)、東南部系統(tǒng)、南部系統(tǒng)和中西部系統(tǒng)。北部和東南部的每一個(gè)系統(tǒng)都是完全一體化的,包括礦山、鐵路、海上碼頭和港口。南部系統(tǒng)由兩個(gè)礦業(yè)綜合體和兩個(gè)海上碼頭組成。VALE的鐵礦石造球業(yè)務(wù)有一部分是通過(guò)合資企業(yè)進(jìn)行的,在巴西運(yùn)營(yíng)11家顆粒廠(其中3家目前已暫停運(yùn)營(yíng)),在阿曼運(yùn)營(yíng)2家。公司還擁有Samarco的50%的股份,以及中國(guó)一家鐵礦造球公司(Anyang)25%的股份。


VALE的鐵礦石產(chǎn)量在2018年達(dá)到3.85億噸的峰值,占據(jù)當(dāng)年全球鐵礦石市場(chǎng)份額的16.4%,但在2019年1月25日,巴西米納斯吉拉斯州一座屬于淡水河谷公司的鐵礦尾礦壩發(fā)生潰壩事故,使其鐵礦石生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)受到重創(chuàng),全年鐵礦石產(chǎn)量同比減少21.5%至3.02億噸。



目前VALE仍處于2019年“礦難”后的恢復(fù)期,根據(jù)其2020年四季報(bào)中的相關(guān)描述,截至2020年,公司的產(chǎn)能為3.22億噸,預(yù)計(jì)到2021年底將恢復(fù)至3.5億噸。在對(duì)VALE的公司概況進(jìn)行簡(jiǎn)要介紹后,以下將對(duì)其鐵礦石相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行梳理。


▌(一)鐵礦石采礦業(yè)務(wù)(Iron ore)


VALE主要通過(guò)母公司及子公司MCR和MBR在巴西開(kāi)展鐵礦石業(yè)務(wù),其所有的鐵礦山都是露天礦,相關(guān)作業(yè)主要集中在東南、南、北三個(gè)系統(tǒng),每個(gè)系統(tǒng)都有自己的運(yùn)輸能力。VALE還在中西部系統(tǒng)進(jìn)行采礦作業(yè)。VALE在巴西的每一項(xiàng)鐵礦石業(yè)務(wù)都是在聯(lián)邦政府給予的不確定期限內(nèi)進(jìn)行的,視礦山的壽命而定。


▌1.東南部系統(tǒng)


東南系統(tǒng)礦位于米納斯吉拉斯州的鐵四角地區(qū),分為三個(gè)采礦綜合體:伊塔比拉(Itabira)(由兩個(gè)礦區(qū)和兩個(gè)主要選礦廠組成)、米納斯中心(Minas Centrais)(由三個(gè)礦和三個(gè)主要選礦廠和一個(gè)二級(jí)選礦廠組成)和馬里亞納(Mariana)(由三個(gè)礦區(qū)和四個(gè)主要選礦廠組成)。


東南部系統(tǒng)的鐵礦石儲(chǔ)量中,相對(duì)于赤鐵礦(hematite ore)來(lái)說(shuō)有較高比例的鈦鐵礦(itabirite ore),鐵品位在35-60%之間,因此需要在選礦后才可運(yùn)輸出口。EFVM鐵路將鐵礦石產(chǎn)品運(yùn)送至圖巴郎(Tubara?o)港口。



▌2.南部系統(tǒng)


南部系統(tǒng)礦山位于巴西米納斯吉拉斯州的鐵四角地區(qū)。VALE的子公司Minerandes Brasileiras Reunidas S.A.(MBR)的礦山根據(jù)資產(chǎn)租賃協(xié)議在母公司層面運(yùn)營(yíng)。


南部系統(tǒng)有三個(gè)主要的礦區(qū):Minas Itabirito(由四個(gè)礦山組成,有兩個(gè)主要選礦廠和三個(gè)次級(jí)選礦廠);Vargem Grande(由三個(gè)礦山和一個(gè)主要選礦廠組成);Paraopeba(由四個(gè)礦山和四個(gè)選礦廠組成)。 (2019年,Vale重組了南部系統(tǒng),取消了Minas Itabirito的礦區(qū)劃分,將其原屬礦山納入Vargem Grande和Paraopeba礦區(qū)中。 )


VALE通過(guò)子公司MRS將鐵礦石產(chǎn)品從礦山運(yùn)輸?shù)轿挥诶锛s熱內(nèi)盧里約熱內(nèi)盧州的瓜巴島(Gua?ba Island)和伊塔瓜島海運(yùn)碼頭(Itagua? maritime terminals)。還有部分鐵礦石產(chǎn)品通過(guò)EFVM鐵路運(yùn)送至圖巴郎(Tubarao)港口。



▌3.北部系統(tǒng)


北方系統(tǒng)位于巴西Pará州的Carajás地區(qū),是VALE最大的鐵礦石產(chǎn)區(qū),其產(chǎn)出的鐵礦石(鐵品味達(dá)到67%)被認(rèn)為是世界上質(zhì)量最高的。


北方系統(tǒng)分為Serra Norte、Serra Sul和Serra Leste(北部、南部和東部)三個(gè)采礦綜合體。自1984年以來(lái),VALE一直在Serra Norte進(jìn)行采礦活動(dòng),其分為三大礦區(qū)(N4W、N4E和N5)。2014年,Serra Leste的SL1礦區(qū)以及配套的一家選礦廠開(kāi)始運(yùn)營(yíng)。2016年,Serra Sul的S11D礦區(qū)開(kāi)始運(yùn)營(yíng)。


北部系統(tǒng)的礦石儲(chǔ)量以赤鐵礦為主,具有較高的鐵品味(平均66.7%),因此只需進(jìn)行簡(jiǎn)單的采選后就可以通過(guò)EFC鐵路將鐵礦石運(yùn)輸至巴西馬蘭哈州的馬德里亞角(Ponta da Madeira)海運(yùn)碼頭。



▌4.中西部系統(tǒng)


中西部系統(tǒng)位于南馬托格羅索州(Mato Grosso do Sul),主要由Urucum礦區(qū)和Corumbá礦區(qū)組成。2009年9月,VALE完成了對(duì)Corumbá礦的收購(gòu),主要生產(chǎn)塊礦。


來(lái)自Urucum和Corumbá礦山的鐵礦石產(chǎn)品需要通過(guò)駁船經(jīng)過(guò)巴拉圭和巴拉那河運(yùn)輸至烏拉圭Nueva Palmira港口再出口至亞洲或者歐洲,或者在礦山附近的Corumba港口就交付給客戶。


▌5. Samarco


Samarco是VALE與BHP共同運(yùn)營(yíng)的合營(yíng)企業(yè),兩家公司各占50%的股份,于2000年開(kāi)始運(yùn)營(yíng),與東南部系統(tǒng)和南部系統(tǒng)同樣位于米納斯吉拉斯州鐵四角地區(qū),由Alegria和Germano兩個(gè)礦山,三個(gè)選礦廠,三個(gè)管道,四個(gè)球團(tuán)廠和一個(gè)港口組成。


礦山和選礦廠均位于米納斯吉拉斯州,Alegria和Germano礦區(qū)位于米納斯吉拉斯州鐵四角地區(qū)的馬里亞納(Mariana),與東南部系統(tǒng)的Mariana礦區(qū)在同一區(qū)域。球團(tuán)廠和港口位于Espirito Santo,兩地之間通過(guò)全世界最長(zhǎng)的鐵礦石運(yùn)輸管道(全長(zhǎng)約400公里)相連。


2015年11月5日,Samarco的一個(gè)尾礦壩(Fundao)發(fā)生潰壩事故,Samarco的生產(chǎn)陷入停滯。在2020年12月23日Samarco逐步恢復(fù)運(yùn)營(yíng),將使用Germano綜合礦區(qū)三座鐵礦石選礦廠中的一座來(lái)選礦,并使用Ubu綜合礦區(qū)四座球團(tuán)廠中的一座來(lái)造球,其年產(chǎn)能將達(dá)到700萬(wàn)噸至800萬(wàn)噸,占薩馬科總產(chǎn)能的26%。


Samarco有望在大約5年后(2025年)重啟第二座選礦廠,使年產(chǎn)能達(dá)到約 1400 萬(wàn)噸至1600萬(wàn)噸;并有望在大約9年后重啟第三座選礦廠,使年產(chǎn)能達(dá)到約2200萬(wàn)噸至2400噸。



▌(二)鐵礦石球團(tuán)業(yè)務(wù)(iron ore pellets)


VALE在巴西和阿曼直接或通過(guò)合資企業(yè)生產(chǎn)鐵礦石球團(tuán),總名義產(chǎn)能估計(jì)為6470萬(wàn)噸/年(包括阿曼的球團(tuán)廠的全部產(chǎn)能,不包括合資企業(yè)Samarco和中國(guó)Anyang)。


2020年VALE的球團(tuán)生產(chǎn)中,57%是高爐球團(tuán),43%是直接還原球團(tuán)。高爐和直接還原是鋼廠生產(chǎn)鋼鐵所采用的不同技術(shù),每一種都使用不同類型的球團(tuán),巴西市場(chǎng)和亞洲市場(chǎng)(主要是中國(guó)和日本)是VALE高爐球團(tuán)的主要市場(chǎng),而中東和北美是其直接還原球團(tuán)的主要市場(chǎng)。



▌(三)鐵礦物流運(yùn)輸業(yè)務(wù)(Logistics)


▌1.鐵路:三條重要鐵路


Vitória a Minas railroad (EFVM):EFVM鐵路將位于巴西米納斯吉拉斯州鐵四角(Iron Quadrangle)地區(qū)的東南部系統(tǒng)礦山與圖巴郎(Tubarao)港口連接起來(lái),全長(zhǎng)888公里。2020年,EFVM鐵路運(yùn)輸了6238.5萬(wàn)噸鐵礦石和2092.9萬(wàn)噸其他貨物。


Carajás railroad (EFC):EFC鐵路將位于Carajás地區(qū)(巴西Pará州)的北部系統(tǒng)礦山與Ponta da Madeira海事碼頭連接起來(lái),全長(zhǎng)997公里。2020年,EFC鐵路運(yùn)輸了19238.1萬(wàn)噸鐵礦石和1388.7萬(wàn)噸其他貨物


MRS Logistica S.A.(MRS):MRS 鐵路長(zhǎng)1643公里,連接巴西里約熱內(nèi)盧de Janeiro、Sao Paulo和Minas Gerais等州。VALE持有MRS railroad 48.16%的股權(quán),MRS鐵路將鐵礦石產(chǎn)品從南方系統(tǒng)礦山運(yùn)送到海運(yùn)碼頭。2020年,鐵礦石日均運(yùn)輸量為26.14萬(wàn)噸,其他貨物日均運(yùn)輸量為17.53萬(wàn)噸。


▌2.港口:四個(gè)主要港口


圖巴郎Tubarao and Praia Mole Ports:Tubarao港口主要出口來(lái)自東南部系統(tǒng)的鐵礦石,共有兩個(gè)碼頭。2020年,4880萬(wàn)噸鐵礦石和鐵礦石球團(tuán)通過(guò)該碼頭進(jìn)行運(yùn)輸。


馬德里亞角Ponta da Madeira maritime terminal:通過(guò)馬德里亞角港口裝運(yùn)的貨物包括北方系統(tǒng)生產(chǎn)的鐵礦石、球團(tuán)和錳。2020年,通過(guò)該碼頭運(yùn)輸?shù)蔫F礦石、球團(tuán)和錳為1.912億噸。Ponta da Madeira海運(yùn)碼頭擁有一個(gè)靜態(tài)容量為720萬(wàn)噸的倉(cāng)儲(chǔ)場(chǎng)。


伊塔瓜伊Itaguai maritime terminal—Cia. Portuária Bá?a de Sepetiba (CPBS):主要出口南方系統(tǒng)的鐵礦石,CPBS是VALE的全資子公司,運(yùn)營(yíng)Itaguai碼頭,位于巴西里約熱內(nèi)盧de Janeiro州Sepetiba的Itaguai港口。2020年,該碼頭裝載了1510萬(wàn)噸鐵礦石。


瓜巴島Guaiba Island maritime terminal:這個(gè)碼頭主要出口來(lái)自南方系統(tǒng)的鐵礦石,位于巴西里約熱內(nèi)盧的Sepetiba灣的Guaiba島。2020年,該碼頭裝載了2370萬(wàn)噸鐵礦石。



▌二、抽絲剝繭:Vale各礦區(qū)詳細(xì)剖析


▌(一)北部系統(tǒng):VALE最大產(chǎn)區(qū),S11D為提產(chǎn)主力


VALE的北部系統(tǒng)目前是其最大的鐵礦石產(chǎn)區(qū),2020年北部系統(tǒng)鐵礦石產(chǎn)量為1.92億噸,占總產(chǎn)量的64%。根據(jù)2020年財(cái)報(bào)中的披露,VALE計(jì)劃在2022年底實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能4億噸鐵礦石的目標(biāo),其中北部系統(tǒng)的年產(chǎn)能將達(dá)到2.4億噸。


北部系統(tǒng)目前分為Serra Norte、Serra Sul和Serra Leste(北部、南部和東部)三個(gè)采礦綜合體,Serra Norte是核心傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū),Serra Sul是新興產(chǎn)區(qū)但潛力十足,Serra Leste的生產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小。



▌1.Serra Norte:傳統(tǒng)核心產(chǎn)區(qū),年產(chǎn)超億噸


Serra Norte是VALE最早開(kāi)始運(yùn)營(yíng)的采礦綜合體,也是目前VALE產(chǎn)量最大的產(chǎn)區(qū),2020年生產(chǎn)鐵礦石約1.09億噸,約占其總產(chǎn)量的1/3。Serra Norte的在產(chǎn)礦區(qū)分為N4W、N4E和N5三個(gè),分別于1994、1984和1998年開(kāi)始投產(chǎn),另外還有N3礦區(qū)正在開(kāi)發(fā)中,N1和N2為儲(chǔ)備項(xiàng)目。2020年Serra Norte的鐵礦石儲(chǔ)量(定義為可經(jīng)濟(jì)且合法的開(kāi)采量)為17.17億噸,預(yù)計(jì)枯竭日為2037年。


VALE自2002年以來(lái)就開(kāi)始不斷擴(kuò)張北部系統(tǒng)的產(chǎn)能,通過(guò)一系列的資本支出和投資計(jì)劃,2004年產(chǎn)能擴(kuò)至7000萬(wàn)噸/年,2006年擴(kuò)至8500萬(wàn)噸/年,2007年擴(kuò)至1億噸/年并于當(dāng)年計(jì)劃在2009年將產(chǎn)能進(jìn)一步提升3000萬(wàn)噸/年至1.3億噸/年(“Carajás 130 Mtpy iron ore mine”項(xiàng)目),但是受到2008年金融危機(jī)的影響,其擴(kuò)張步伐放緩,隨后在2010年將產(chǎn)能擴(kuò)至1.2億噸/年(“Carajás-Additional 20Mtpy”項(xiàng)目),在2013年擴(kuò)至1.6億噸/年(“Carajás-Additional 40Mtpy”項(xiàng)目)。


未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃:2018年12月VALE提出“Northern System 240 Mt Program”,計(jì)劃投資7.7億美元,擴(kuò)大北方系統(tǒng)的鐵礦石生產(chǎn)和物流運(yùn)輸能力,到2022年底將北方系統(tǒng)的總產(chǎn)能擴(kuò)至2.4億噸/年。



▌2.Serra Leste:2014年投產(chǎn),年產(chǎn)能600萬(wàn)噸,23H1擴(kuò)至1000萬(wàn)噸


Serra Leste于2010年開(kāi)始投資建設(shè),實(shí)際總投資為4.4億美元,在2014年正式投產(chǎn),有一座礦山和一家選礦廠,其生產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小,名義產(chǎn)能為600萬(wàn)噸/年,2018年產(chǎn)量約為410萬(wàn)噸。


在2019年1月份,Serra Leste礦山達(dá)到采礦面積上限后停產(chǎn),停產(chǎn)了約兩年時(shí)間,直到2020年11月28日收到許可證,在進(jìn)行檢修后于2020年12月復(fù)產(chǎn)。根據(jù)2020年的產(chǎn)銷報(bào)告,Serra Leste在2021年預(yù)計(jì)生產(chǎn)400-500萬(wàn)噸鐵礦石,到年底將以600萬(wàn)噸/年的產(chǎn)量開(kāi)始運(yùn)作。此外,Serra Leste將對(duì)現(xiàn)有工廠進(jìn)行改造和升級(jí),預(yù)計(jì)在2023年上半年擴(kuò)產(chǎn)至1000萬(wàn)噸/年。


2019年起Serra Leste的產(chǎn)量并入Serra Norte一并披露。2020年Serra Leste的鐵礦石儲(chǔ)量(定義為可經(jīng)濟(jì)且合法的開(kāi)采量)為2.6億噸,預(yù)計(jì)枯竭日為2048年。


▌3.Serra Sul(S11D):迄今最大鐵礦項(xiàng)目,下一個(gè)億噸礦區(qū)


2007年VALE提出Serra Sul(mine S11D)投資項(xiàng)目并于2008年正式開(kāi)工,這是VALE公司歷史上最大的投資項(xiàng)目,也是世界上最大的鐵礦石項(xiàng)目,預(yù)計(jì)年產(chǎn)能為9000萬(wàn)噸鐵礦石,當(dāng)年計(jì)劃總投資為100.94億美元(最終實(shí)際投資為67.5億美元)。歷經(jīng)約9年時(shí)間,2016年Serra Sul的S11D礦區(qū)投產(chǎn)并開(kāi)始逐步釋放產(chǎn)能,2020年S11D的產(chǎn)量達(dá)到8290萬(wàn)噸。2020年Serra Sul的鐵礦石儲(chǔ)量(定義為可經(jīng)濟(jì)且合法的開(kāi)采量)為44.3億噸,預(yù)計(jì)枯竭日為2058年。


未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃:2020年8月VALE提出“Serra Sul 120”項(xiàng)目,計(jì)劃總投資15億美元,該項(xiàng)目將提高S11D礦山2000萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能,使其總產(chǎn)能達(dá)到1.2億噸/年,預(yù)計(jì)于2024年上半年投產(chǎn),屆時(shí)北方系統(tǒng)的總產(chǎn)能將達(dá)到2.6億噸/年。



▌(二)南部系統(tǒng):潰壩事故中首當(dāng)其沖


2019年前,南部系統(tǒng)共分為三個(gè)采礦綜合體,分別為Minas Itabiritos、Vargem Grande和Paraopeba,2019年Vale重組了南部系統(tǒng),取消了Minas Itabirito的礦區(qū)劃分,將其原屬礦山納入Vargem Grande和Paraopeba礦區(qū)中。具體來(lái)看,Segredo礦山和Jo?o Pereira礦山歸入Paraopeba礦區(qū),Sapecado礦山和Galinheiro礦山納入Vargem Grande礦區(qū)。


南部系統(tǒng)綜合礦區(qū)及其礦山的詳細(xì)信息如圖13所示,文字不再贅述,但需要說(shuō)明的是Galinheiro和Sapecado礦山的鐵礦石是送往Pico plant加工的,產(chǎn)銷報(bào)告中Pico的產(chǎn)量就是Galinheiro和Sapecado礦山的產(chǎn)量,同理Capao Xavier礦山=Mutuca plant,Segredo和Joao Pereira礦山=Fábrica plant,Tamanduá和Capitao=Vargem Grande plant的產(chǎn)量。


2020年財(cái)報(bào)中,Paraopeba礦區(qū)的儲(chǔ)量較小,主要是由于潰壩事故后,Córrego do Feij?o、Jangada以及Capim Branco項(xiàng)目的儲(chǔ)量需要重新評(píng)估,自2018年以來(lái)就未納入儲(chǔ)量統(tǒng)計(jì)當(dāng)中。在評(píng)估結(jié)束后,將會(huì)恢復(fù)這些礦山的儲(chǔ)量統(tǒng)計(jì)。



2006年至2018年南部系統(tǒng)的產(chǎn)量基本在8000萬(wàn)噸至1億噸的區(qū)間范圍,2018年產(chǎn)量為8420萬(wàn)噸,但在2019年1月25日南部系統(tǒng)Paraopeba礦區(qū)的Córrego do Feij?o礦山的一座尾礦壩(Dam I)發(fā)生潰壩事故,造成了嚴(yán)重的人員傷亡和財(cái)產(chǎn)損失,當(dāng)年南部系統(tǒng)產(chǎn)量降至3780萬(wàn)噸,在2020年小幅回升至4840萬(wàn)噸。


2019年1月25日發(fā)生潰壩事故的Dam I主要接收的是Córrego do Feij?o和Jangada礦山的尾礦,在當(dāng)?shù)丨h(huán)境管理局的要求下,Córrego do Feij?o和Jangada礦山的作業(yè)立即被暫停。2019年2月20日,在巴西國(guó)家礦業(yè)局的要求下,Vargem Grande礦區(qū)以及Fábrica停產(chǎn)。所暫停的業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)影響鐵礦石產(chǎn)量達(dá)到4000萬(wàn)噸/年。


東南部系統(tǒng)同樣受到潰壩事故的波及,在后文東南部系統(tǒng)章節(jié)亦有詳細(xì)介紹。


▌1. Paraopeba——Fábrica:21Q2年產(chǎn)能恢復(fù)至600萬(wàn)噸


Fábrica的停產(chǎn)主要是由于ANM(巴西國(guó)家礦業(yè)局)對(duì)Forquilha I號(hào)和III號(hào)大壩(3級(jí)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí),最高級(jí)別)以及Forquilha II號(hào)和Grupo大壩(2級(jí)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí))的封鎖,以及面臨公眾民事訴訟,需要停止任何可能增加大壩風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)作。此后,VALE致力于提高大壩安全性,并構(gòu)建自救區(qū)(Self-Saving Zone)逐步恢復(fù)Fábrica的運(yùn)營(yíng)。


Fábrica原計(jì)劃于2020年第二季度開(kāi)始運(yùn)營(yíng)(干法加工),并在2020年第四季度通過(guò)Forquilha V尾礦壩使用濕法處理尾礦。但受到疫情等因素影響,復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。


根據(jù)2020年產(chǎn)銷報(bào)告,F(xiàn)ábrica最終于2020年12月恢復(fù)干法加工,恢復(fù)產(chǎn)能200萬(wàn)噸/年,并且預(yù)計(jì)2021年第二季度恢復(fù)選礦廠運(yùn)營(yíng),產(chǎn)能將提升至600萬(wàn)噸/年。


▌2. Vargem Grande:21Q2恢復(fù)至3600萬(wàn)噸/年,物流瓶頸長(zhǎng)期限制產(chǎn)能


Vargem Grande礦區(qū)同樣是由于其大壩風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較高,被巴西國(guó)家礦業(yè)局叫停。此后,VALE增強(qiáng)大壩的安全系數(shù)并進(jìn)行各項(xiàng)檢測(cè),逐步恢復(fù)Vargem Grande礦區(qū)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。


在2019年7月23日,巴西國(guó)家礦業(yè)局允許VALE恢復(fù)Vargem Grande礦區(qū)的干選生產(chǎn),恢復(fù)了1200萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能并于2019年生產(chǎn)了500萬(wàn)噸鐵礦石。2020年6月,通過(guò)在VGR和Pico礦山進(jìn)行尾礦處理從而恢復(fù)了部分的濕法加工業(yè)務(wù),產(chǎn)能提升至2700萬(wàn)噸/年。


目前Vargem Grande礦區(qū)正在建設(shè)Maravilhas III 尾礦壩和尾礦過(guò)濾廠,根據(jù)2020年產(chǎn)銷報(bào)告,Maravilhas III尾礦壩的建設(shè)完成了56%,尾礦過(guò)濾廠的建設(shè)完成了86%,并且預(yù)計(jì)2021年第三季度投入使用,屆時(shí)產(chǎn)能將提升至3600萬(wàn)噸/年。(該項(xiàng)目的啟動(dòng)可將礦山產(chǎn)能提高至5300萬(wàn)噸/年,但產(chǎn)量受到鐵路物流運(yùn)輸瓶頸的限制)


除此之外,Vargem Grande礦區(qū)還有一個(gè)新項(xiàng)目正在建設(shè),即New Steel Project(NS04)。該項(xiàng)目于2020年12月批準(zhǔn)實(shí)施,將成為世界上第一個(gè)工業(yè)規(guī)模的干磁粉選礦項(xiàng)目,計(jì)劃多年總投資1.25億美元,預(yù)計(jì)產(chǎn)能150萬(wàn)噸/年,將在2022年下半年投產(chǎn)。


▌(三)東南部系統(tǒng):潰壩事故后受到重挫


東南部系統(tǒng)由Itabira、Minas Centrais以及Mariana三個(gè)礦區(qū)構(gòu)成,分別于1957年、1994年和1976年開(kāi)始運(yùn)營(yíng)。


Mariana:東南部系統(tǒng)中儲(chǔ)量最大的礦區(qū),擁有的礦山數(shù)量也最多,目前可經(jīng)濟(jì)開(kāi)采的儲(chǔ)量為18.1億噸,主要礦山包括Alegria礦山(年產(chǎn)能約為1000萬(wàn)噸)、Timbopeba礦山(年產(chǎn)能約為1280萬(wàn)噸)、Fazendao礦山(年產(chǎn)能1000萬(wàn)噸)以及Fabrica Nova礦山(年產(chǎn)能1300萬(wàn)噸),還有Capanema項(xiàng)目和Conta Histórica項(xiàng)目正在開(kāi)發(fā)中,其中Capanema項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在2023年下半年投入使用,規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)到1400萬(wàn)噸/年。


Itabira:東南部系統(tǒng)中最早開(kāi)始運(yùn)營(yíng)的礦區(qū),目前可經(jīng)濟(jì)開(kāi)采的儲(chǔ)量為10億噸左右,主要生產(chǎn)礦山有兩座,分別為Conceicao礦山和Caue礦山,目前Itabira礦區(qū)總產(chǎn)能在4000萬(wàn)噸左右。


Minas Centrais:目前可經(jīng)濟(jì)開(kāi)采的儲(chǔ)量為15.5億噸,主要在產(chǎn)礦山是Bructu,其年產(chǎn)能約為3000萬(wàn)噸/年,是東南部系統(tǒng)最大的礦山。Agua Limpa礦山在2017年已經(jīng)枯竭,Apolo項(xiàng)目仍在開(kāi)發(fā)中。另外還有Morro Agudo礦山,其在2019年財(cái)報(bào)礦山儲(chǔ)量部分中首次披露。



2006年至2018年?yáng)|南部系統(tǒng)的總產(chǎn)量基本維持1億-1.2億/年的水平波動(dòng),但在2019年1月25日南部系統(tǒng)Córrego do Feij?o礦區(qū)的尾礦壩發(fā)生了嚴(yán)重的潰壩事故,之后巴西政府加強(qiáng)了對(duì)尾礦壩安全性的監(jiān)管,通過(guò)撤銷許可證以及法院命令的方式使得VALE部分礦區(qū)停產(chǎn),VALE自身也通過(guò)一系列措施(Decharacterization of upstream dams)主動(dòng)自愿的暫停業(yè)務(wù)以提高尾礦壩的安全性,最終直接或間接地導(dǎo)致了東南部系統(tǒng)連續(xù)兩年大幅減產(chǎn),2018年產(chǎn)量為1.04億噸,2019年產(chǎn)量降至7310萬(wàn)噸,2020年產(chǎn)量降至5730萬(wàn)噸。


具體來(lái)看,Minas Centrais礦區(qū)的Brucutu礦山,Itabira礦區(qū)的Conceicao礦山,Mariana礦區(qū)的Alegria礦山和Timbopeba礦山均受到不同程度的減產(chǎn)影響,以下將分礦山進(jìn)行簡(jiǎn)要梳理。


▌1. Minas Centrais——Brucutu:3000萬(wàn)噸年產(chǎn)能,21Q4完全恢復(fù)


潰壩事故對(duì)VALE產(chǎn)量影響最大的就是Minas Centrais礦區(qū)的Brucutu礦山,其年產(chǎn)能在3000萬(wàn)噸左右。2019年2月5日,巴西法院要求Brucutu礦區(qū)暫停生產(chǎn)并且吊銷了Laranjeiras尾礦壩的運(yùn)營(yíng)許可證,以免增加Laranjeiras尾礦壩的風(fēng)險(xiǎn),隨后VALE就Brucutu礦區(qū)關(guān)停一事向法院提起上訴,其認(rèn)為L(zhǎng)aranjeiras大壩與事故尾礦壩建造方式不同,暫停運(yùn)營(yíng)是不合理的。在2019年6月當(dāng)?shù)刈罡叻ㄔ和ㄟ^(guò)Brucutu礦區(qū)復(fù)產(chǎn)請(qǐng)求,恢復(fù)了3000萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能,但時(shí)隔半年后的2019年12月3日,VALE選擇主動(dòng)關(guān)停Brucutu礦區(qū)Laranjeiras尾礦壩的運(yùn)營(yíng),同時(shí)評(píng)估該大壩的土工特征,在礦壩關(guān)停期間,Brucutu選礦廠通過(guò)尾礦濕選及干堆措施進(jìn)行生產(chǎn),產(chǎn)能利用率約為40%。


2020年Brucutu短期的尾礦處置替代方案(使用Sul dam)并未成功實(shí)施,整體復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期,礦山全年仍維持40%左右的產(chǎn)能利用率,因此2020年Minas Centrais的產(chǎn)量降低至1570萬(wàn)噸,較2019年減少1020萬(wàn)噸。


根據(jù)VALE的2020年產(chǎn)銷報(bào)告披露,目前該礦山附近正在建設(shè)Torto大壩,同時(shí)也在對(duì)Laranjeiras大壩進(jìn)行安全性評(píng)估,Torto大壩已經(jīng)完成了87%的工程進(jìn)度,預(yù)計(jì)將在2021年4季度投入使用,屆時(shí)Brucutu的在產(chǎn)產(chǎn)能將從目前的1100萬(wàn)噸/年提升至2800萬(wàn)噸/年。此外,VALE計(jì)劃于2022年啟用尾礦過(guò)濾廠和干選措施,Torto大壩和Laranjeiras大壩屆時(shí)將只作為應(yīng)急使用。


▌2. Itabira——Conceicao:2000萬(wàn)噸年產(chǎn)能,22年完全恢復(fù)


Itabira——Conceicao:2019年10月22日,VALE關(guān)停Conceicao礦山的Itabirucu尾礦壩,對(duì)其進(jìn)行巖土工程勘察并進(jìn)行加固,2019年因此約有120萬(wàn)噸產(chǎn)能受到影響。2020年Conceicao礦山的尾礦處理找到了短期替代方案(在On?a和 Piriquito進(jìn)行處理)從而彌補(bǔ)了一定的產(chǎn)能損失,但總體來(lái)看產(chǎn)能回補(bǔ)的量較為有限,2020年Itabira的鐵礦石產(chǎn)量為2390萬(wàn)噸,較2019年減少1200萬(wàn)噸,且遠(yuǎn)低于潛在年產(chǎn)能4000萬(wàn)。


根據(jù)VALE的2020年產(chǎn)銷報(bào)告披露,2021年Conceicao礦山產(chǎn)能仍將全年受限(預(yù)計(jì)整個(gè)Itabira礦區(qū)繼續(xù)減產(chǎn)900萬(wàn)噸/年),Cauê和Concei??o的尾礦庫(kù)過(guò)濾廠建設(shè)工程的施工進(jìn)度為31%和45%,在2022年建設(shè)完成后,啟用尾礦過(guò)濾廠和干選措施,屆時(shí)Itabira礦區(qū)的在產(chǎn)產(chǎn)能將從2600萬(wàn)噸/年回升至4000萬(wàn)噸/年,并且Itabirucu尾礦壩將僅作為應(yīng)急使用。


▌3. Mariana——Alegria:1000萬(wàn)噸年產(chǎn)能,20年順利復(fù)產(chǎn)


2019年3月20日,Alegria礦山的業(yè)務(wù)被巴西國(guó)家礦業(yè)局暫停,主要原因是該礦山尾礦壩雖具備結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性證明,但并未進(jìn)行壓力測(cè)試,因此在檢測(cè)結(jié)束且結(jié)果證明有穩(wěn)定保證后礦區(qū)將復(fù)產(chǎn)。2019年11月1日,巴西國(guó)家礦業(yè)局授權(quán)了Alegria礦山的運(yùn)營(yíng),將恢復(fù)每年約800萬(wàn)噸鐵礦石的生產(chǎn)能力。


2020年Alegria礦山全年正常運(yùn)營(yíng),當(dāng)年貢獻(xiàn)了670萬(wàn)噸的年產(chǎn)量增量。


▌4. Mariana——Timbopeba:1200萬(wàn)噸年產(chǎn)能,21Q1完全復(fù)產(chǎn)


2019年3月15日,巴西法院要求VALE暫停Timbopeba礦山的生產(chǎn)作業(yè),該礦山年產(chǎn)量為1280萬(wàn)噸左右。原計(jì)劃于在2020年第一季度恢復(fù)部分生產(chǎn),但由于新冠疫情原因被推遲。在2020年5月,Timbopeba恢復(fù)干法加工,產(chǎn)能恢復(fù)至400萬(wàn)噸/年,并將持續(xù)對(duì)其尾礦壩進(jìn)行處理修繕,待得到巴西政府相關(guān)部門(mén)授權(quán)后,可恢復(fù)濕法加工能力,屆時(shí)將達(dá)到滿負(fù)荷運(yùn)作,提產(chǎn)至1200萬(wàn)噸/年。


根據(jù)2020年產(chǎn)銷報(bào)告披露,目前Timbopeba礦山產(chǎn)能為500萬(wàn)噸/年,預(yù)計(jì)2021年第一季度恢復(fù)尾礦處理能力,即實(shí)現(xiàn)1200萬(wàn)噸/年的滿負(fù)荷運(yùn)作。2021年3月12日,VALE在官網(wǎng)披露,Timbopeba礦山的濕法加工業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始試運(yùn)行,大約兩個(gè)月的試運(yùn)行結(jié)束后,產(chǎn)能可正式達(dá)到1200萬(wàn)噸/年。


另外,2023年VALE計(jì)劃完成Capanema項(xiàng)目,規(guī)劃產(chǎn)能為1400萬(wàn)噸/年。


除了尾礦處理問(wèn)題,2020年?yáng)|南部系統(tǒng)大幅減產(chǎn)還有其他各方面原因,比如Mariana礦區(qū)Fazend?o礦山因?yàn)椴傻V許可證的問(wèn)題導(dǎo)致停工4個(gè)月因此減產(chǎn)了290萬(wàn)噸,以及新冠疫情導(dǎo)致的生產(chǎn)受限問(wèn)題(包括Itabira在6月停產(chǎn)12天,減產(chǎn)100萬(wàn)噸),因此2020年?yáng)|南部系統(tǒng)產(chǎn)量較2019年繼續(xù)下降。2021年?yáng)|南部系統(tǒng)的產(chǎn)量將開(kāi)始回升。



▌(四)中西部系統(tǒng):身處內(nèi)陸,運(yùn)輸不便,年產(chǎn)量250萬(wàn)噸


中西部系統(tǒng)位于巴西南馬托格羅索州,擁有Corumbá和Urucum兩座礦山,其中Urucum原先屬于東南部系統(tǒng),而Corumbá是VALE在2009年收購(gòu)而來(lái)。


由于中西部系統(tǒng)處于內(nèi)陸,離港口較遠(yuǎn),運(yùn)輸不便,其鐵礦石產(chǎn)品需要通過(guò)駁船經(jīng)過(guò)巴拉圭和巴拉那河運(yùn)輸至烏拉圭Nueva Palmira港口再出口至亞洲或者歐洲,或者在礦山附近的Corumba港口交付給客戶,因此成本較高。2015年起,VALE的財(cái)報(bào)顯示,根據(jù)其評(píng)估,Urucum和Corumbá礦在經(jīng)濟(jì)上是不可行的,因此停止披露礦山的儲(chǔ)量。


2020年中西部系統(tǒng)的產(chǎn)量為246.6萬(wàn)噸,2017年以來(lái)其產(chǎn)量就基本維持在250萬(wàn)噸左右波動(dòng)。



▌三、知往鑒今:高礦價(jià)助推新一輪資本開(kāi)支周期,注重產(chǎn)品質(zhì)量與安全運(yùn)作


▌(一)VALE資本開(kāi)支與產(chǎn)能擴(kuò)展史


鐵礦石價(jià)格與鐵礦石生產(chǎn)商的資本開(kāi)支直接相關(guān),當(dāng)?shù)V價(jià)走高,企業(yè)的收入及利潤(rùn)將增加,便會(huì)加大投資進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。


2010年至2015年是VALE黑色金屬礦物業(yè)務(wù)(鐵礦及鐵合金)資本支出密集期,而這期間鐵礦石價(jià)格也保持高位(2011年達(dá)到頂峰,2014-2015年下行)。資本支出的增加領(lǐng)先于鐵礦石產(chǎn)量的增產(chǎn),前期密集的資本支出體現(xiàn)在2015年后的逐年提產(chǎn)。



我們具體梳理了2004年以來(lái)VALE鐵礦石業(yè)務(wù)主要的投資項(xiàng)目,項(xiàng)目最多的時(shí)間段即2010-2012年,這三年時(shí)間里是VALE鐵礦石投資項(xiàng)目最多,投資金額最高,而礦價(jià)也保持在120美元/噸以上的高位。


2014年之后礦價(jià)開(kāi)始下挫,隨著前期項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)以及較低礦價(jià)下投資意愿減弱,鐵礦石投資項(xiàng)目也開(kāi)始大幅減少,2017年當(dāng)年的鐵礦投資項(xiàng)目?jī)H剩下前期的鐵礦物流運(yùn)輸項(xiàng)目CLN S11D。


2019年鐵礦石價(jià)格開(kāi)始回暖,VALE對(duì)鐵礦的資本開(kāi)支開(kāi)始加大,2020年新提出3個(gè)鐵礦投資項(xiàng)目,目前鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格已漲至170美元/噸的高位,高利潤(rùn)驅(qū)使下,預(yù)計(jì)投資進(jìn)度將較快。



在2019年潰壩之后,VALE的投資不僅僅是追求產(chǎn)能的釋放,而更加注重了產(chǎn)品質(zhì)量與安全運(yùn)營(yíng):


(1)在安全運(yùn)營(yíng)方面,對(duì)干式尾礦處理持續(xù)投資,計(jì)劃將干式加工生產(chǎn)的份額從2014年的40%提高到2024年的70%,并且加大力度投資尾礦過(guò)濾廠,使其能夠在不使用尾礦壩的情況下經(jīng)營(yíng)某些礦山和工廠,從而減少對(duì)尾礦壩的依賴。


(2)在產(chǎn)品質(zhì)量方面,VALE繼續(xù)推廣巴西混合粉(BRBF),這是一種二氧化硅(二氧化硅)含量限制在5%,氧化鋁(1.5%)含量較低的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品,在任何類型的燒結(jié)操作中都能提供出色的性能,其混合粉可以使用來(lái)自南部和東南部系統(tǒng)的鐵濃度較低的鐵礦石,可以提高采礦效率且增加干法加工方法的使用,這反過(guò)來(lái)又減少了大壩的使用,減少用水量,減少了資本支出,延長(zhǎng)了礦山壽命,從而提升公司運(yùn)營(yíng)的靈活性。


▌(二)2021年指導(dǎo)產(chǎn)量及未來(lái)產(chǎn)能規(guī)劃


根據(jù)VALE2020年的產(chǎn)銷報(bào)告,目前公司的產(chǎn)能為3.22億噸/年,并計(jì)劃于2021年底恢復(fù)至3.5億噸/年,在2022年底產(chǎn)能提升至4億噸/年,未來(lái)產(chǎn)將提升至4.5億噸/年。


在北方系統(tǒng),VALE的計(jì)劃是通過(guò)新的低成本資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的增長(zhǎng),擴(kuò)大和開(kāi)放新的礦業(yè)戰(zhàn)線,以實(shí)現(xiàn)2.3億噸/年的產(chǎn)能目標(biāo)。在東南部系統(tǒng),VALE正在加大對(duì)球團(tuán)生產(chǎn)的投資,發(fā)展過(guò)濾和干堆能力,并恢復(fù)大約4000萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能。最后,在南部系統(tǒng),VALE致力于解決上游水壩對(duì)生產(chǎn)作業(yè)的干擾,恢復(fù)大約1400萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能。


根據(jù)前文的梳理,在2021年將提產(chǎn)的礦區(qū)包括:南部系統(tǒng)的Vargem Grande(增加1000萬(wàn)噸/年)、Paraopeba礦區(qū)的Fábrica(增加400萬(wàn)噸/年);東南部系統(tǒng)Mariana礦區(qū)的Timbopeba礦山(增加400萬(wàn)噸/年);北部系統(tǒng)的Serra Leste(增加200萬(wàn)噸/年)和S11D(增加200萬(wàn)噸/年)。


長(zhǎng)期來(lái)看,需要重點(diǎn)關(guān)注的是北部系統(tǒng)的S11D(2024年,2000萬(wàn)噸/年)、東南部系統(tǒng)的Capanema項(xiàng)目(2023年,1400萬(wàn)噸/年)以及南部系統(tǒng)Vargem Grande礦區(qū)的物流運(yùn)輸瓶頸解決從而釋放的產(chǎn)能(1600萬(wàn)噸/年)。



2021年公司的指導(dǎo)產(chǎn)量為3.15億噸-3.35億噸,目前來(lái)看計(jì)劃復(fù)產(chǎn)或提產(chǎn)的項(xiàng)目均較為順利,也暫時(shí)未出現(xiàn)其他意外情況,估計(jì)2021年VALE的產(chǎn)量將在指導(dǎo)產(chǎn)量區(qū)間的上沿,即3.3億噸以上的水平。


2022年,北部系統(tǒng)延續(xù)逐步增產(chǎn)的態(tài)勢(shì);東南部系統(tǒng)Itabira礦區(qū)產(chǎn)能恢復(fù),有望增產(chǎn)2000萬(wàn)噸;南部系統(tǒng)考慮到Vargem Grande的尾礦壩和尾礦過(guò)濾廠建設(shè)完成,以及運(yùn)輸瓶頸問(wèn)題得到逐步緩解,同樣可以錄得增產(chǎn),預(yù)計(jì)產(chǎn)量或提升至3.8億噸的水平。2023年VALE有望增產(chǎn)至4億噸以上。



責(zé)任編輯:李燁

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