織造脈沖式備貨，剛需采購(gòu)為主

終端新訂單維持偏弱

終端訂單偏弱，染廠(chǎng)開(kāi)工率維持84%，較往年同比偏弱。印度疫情再次爆發(fā)，傳聞?dòng)杏唵无D(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)，印度訂單多以棉紡為主，對(duì)滌綸需求影響不大。市場(chǎng)等待6.18電商節(jié)及秋冬訂單下達(dá)。

上周四聚酯促銷(xiāo)，終端再次備貨，產(chǎn)銷(xiāo)放量，目前終端備貨5月上旬至5月底。

終端坯布成品庫(kù)存小幅抬升（40天），輕紡城(600790,股吧)成交持續(xù)恢復(fù)。

織造開(kāi)機(jī)穩(wěn)中小降

江浙下游開(kāi)工繼續(xù)維持高位，加彈開(kāi)工維持95%，織機(jī)開(kāi)工至85.4%，江浙染廠(chǎng)開(kāi)工至77%。

目前織造開(kāi)工率穩(wěn)中下降，華南部分織機(jī)開(kāi)工率繼續(xù)回落。春夏服裝季節(jié)已過(guò)，秋冬服裝訂單還未下，4月底之前預(yù)計(jì)訂單有限。

聚酯促銷(xiāo)，庫(kù)存下降，持續(xù)性不強(qiáng)

上周聚酯再次促銷(xiāo)，下游補(bǔ)庫(kù)，產(chǎn)銷(xiāo)放量，聚酯平均庫(kù)存天數(shù)較峰值下降3-5天，聚酯工廠(chǎng)庫(kù)存壓力下降。

但訂單剛需為主，聚酯預(yù)計(jì)庫(kù)存預(yù)計(jì)持穩(wěn)后小幅抬升。

聚酯環(huán)節(jié)利潤(rùn)繼續(xù)壓縮

聚酯讓利促銷(xiāo)，利潤(rùn)環(huán)比繼續(xù)下降，但同比仍維持高位。

主流工廠(chǎng)對(duì)后續(xù)訂單仍有預(yù)期，聚酯工廠(chǎng)“穩(wěn)開(kāi)工穩(wěn)利潤(rùn)”心態(tài)偏強(qiáng)。

聚酯對(duì)需求相對(duì)樂(lè)觀(guān)，維持高開(kāi)工

終端脈沖式采購(gòu)繼續(xù)，上周四聚酯促銷(xiāo)，產(chǎn)銷(xiāo)放量400%，周內(nèi)平均產(chǎn)銷(xiāo)110%-120%。

聚酯開(kāi)工率維持93.86%，后續(xù)開(kāi)工率預(yù)計(jì)高位持穩(wěn)。

PTA供應(yīng)繼續(xù)縮減

PTA開(kāi)工維持低位，供應(yīng)商下月有降幅動(dòng)作

本周開(kāi)工率變動(dòng)不大，新鳳鳴(603225,股吧)、晟達(dá)、恒力1#檢修至5月初，聚酯開(kāi)工率預(yù)計(jì)維持高位，繼續(xù)去庫(kù)。5月?lián)勄皟纱蠊?yīng)商有減合約降負(fù)動(dòng)作。

后續(xù)關(guān)注低利潤(rùn)下多套裝置檢修后或維持長(zhǎng)停狀態(tài)。

新裝置方面，據(jù)聞?wù)憬卵b置預(yù)計(jì)5月投產(chǎn)，實(shí)際貢獻(xiàn)產(chǎn)量不多，5月裝置檢修仍相對(duì)較多，需求維持高負(fù)荷下，5月預(yù)計(jì)難以明顯累庫(kù)。

PTA倉(cāng)單下降明顯，但在庫(kù)貨庫(kù)存流動(dòng)性仍充裕

截止目前，PTA倉(cāng)單25.98萬(wàn)張，環(huán)比上周繼續(xù)下降約1.78萬(wàn)張倉(cāng)單，PTA整體社會(huì)庫(kù)存下降以倉(cāng)單減少為主。

雖然倉(cāng)單不斷注銷(xiāo)，但PTA社會(huì)庫(kù)存仍然位于歷史高位，倉(cāng)單注銷(xiāo)釋放現(xiàn)貨流動(dòng)性，供需面短期改善難以解決高庫(kù)存問(wèn)題，預(yù)計(jì)加工費(fèi)難以明顯走強(qiáng)。

PTA平衡表

3月PTA出口33.9萬(wàn)噸，考慮到海外仍有PTA裝置停車(chē)，出口預(yù)計(jì)增加，上調(diào)4-5月出口量至25萬(wàn)噸。

平衡表來(lái)看，4月需求維持93-94%左右壓力不大，供給端裝置檢修預(yù)計(jì)超過(guò)3月檢修量（檢修損失120萬(wàn)噸左右），PTA繼續(xù)維持去庫(kù)狀態(tài)，去庫(kù)預(yù)計(jì)以倉(cāng)單為主。5月新裝置投產(chǎn)投預(yù)期，但裝置檢修仍多，預(yù)計(jì)繼續(xù)去庫(kù)。

2季度來(lái)看，4-5月去庫(kù)，6月隨著新裝置預(yù)期投產(chǎn)或再次面臨累庫(kù)?？紤]到多套裝置可能在低利潤(rùn)下長(zhǎng)停，PTA二季度累庫(kù)壓力不大。

PX國(guó)內(nèi)大裝置裝置檢修結(jié)束，有累庫(kù)預(yù)期

國(guó)內(nèi)裝置，上周PX裝置變動(dòng)不大，海南煉化重啟，國(guó)內(nèi)裝置開(kāi)工率小幅回升。本周來(lái)看，青島麗冬100萬(wàn)噸裝置重啟，?；?0萬(wàn)噸裝置開(kāi)車(chē)，國(guó)內(nèi)PX供應(yīng)端陸續(xù)恢復(fù)。海外方面，前期故障裝置陸續(xù)重啟，日本JXTG可能在5月重啟。

需求方面，5月PTA裝置檢修較多，但新裝置預(yù)計(jì)5月投產(chǎn)，短期支撐尚可。

短期來(lái)看，PX新裝置投產(chǎn)預(yù)期下PX供需面仍有支撐，但考慮到國(guó)內(nèi)兩套大裝置重啟，PTA檢修量增加，PX有累庫(kù)預(yù)期。

估值上，以原油為價(jià)格中樞區(qū)間震蕩

產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配角度來(lái)看，PX基本面強(qiáng)于上下游，加工費(fèi)恢復(fù)至相對(duì)高位，但國(guó)內(nèi)三套裝置集中重啟，供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期，PX加工費(fèi)有壓縮可能。

PTA絕對(duì)價(jià)格的主要驅(qū)動(dòng)仍在原油端，短期PX加工差偏強(qiáng)，但隨著國(guó)內(nèi)外裝置重啟有走弱可能，PTA加工差可能有一定修復(fù)。

中長(zhǎng)期PTA仍維持過(guò)剩格局，倉(cāng)單注銷(xiāo)壓力下，關(guān)注9-1反套策略。

乙二醇新裝置出料，市場(chǎng)繼續(xù)壓縮利潤(rùn)

上周封航到港延遲，主港去庫(kù)

從到港量來(lái)看，上周預(yù)計(jì)到港在18.3萬(wàn)噸，受封航影響，實(shí)際到港11.9萬(wàn)噸。

截止周一，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約54.3萬(wàn)噸，環(huán)比上期減少3.3萬(wàn)噸。

上周提貨較好，4.6-5.5預(yù)計(jì)到港25.8萬(wàn)噸，按照當(dāng)前提貨量來(lái)看，到港量偏高，乙二醇或開(kāi)始累庫(kù)。

國(guó)內(nèi)煤制裝置進(jìn)入集中檢修期

本周兗礦繼續(xù)停車(chē)，新疆天業(yè)(600075,股吧)（三期）停車(chē)，開(kāi)工率維持低位。

但4-5月進(jìn)入煤制裝置集中檢修周期，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計(jì)有一定下滑。

新裝置出料，市場(chǎng)心態(tài)偏弱

市場(chǎng)交易的重點(diǎn)仍為新裝置投產(chǎn)進(jìn)度，據(jù)聞衛(wèi)星石化已出料，5月起能穩(wěn)定供應(yīng)合約客戶(hù)，浙石化已出乙烯，其中一套線(xiàn)預(yù)計(jì)4月底試車(chē)5月出料，盤(pán)面繼續(xù)大幅下跌。

從平衡表來(lái)看，新裝置投產(chǎn)后乙二醇穩(wěn)定供應(yīng)時(shí)間預(yù)計(jì)在5月，累庫(kù)時(shí)間預(yù)計(jì)后移至6月。

國(guó)內(nèi)主流工藝已無(wú)利潤(rùn)

目前石腦油制現(xiàn)金流10美金，按內(nèi)蒙古煤計(jì)算，煤制利潤(rùn)33元附近，市場(chǎng)主流工藝已無(wú)利潤(rùn)。

乙二醇平衡表

隨著5月裝置檢修增多，新裝置5月貢獻(xiàn)產(chǎn)量有限，預(yù)計(jì)乙二醇累庫(kù)時(shí)點(diǎn)延后。但進(jìn)口方面，前期海外檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)，到港量已逐漸恢復(fù)，預(yù)計(jì)主港累庫(kù)5月逐步進(jìn)入累庫(kù)階段。

平衡表來(lái)看，二季度乙二醇累庫(kù)壓力不大，但進(jìn)入三季度海外恢復(fù)疊加新裝置貢獻(xiàn)產(chǎn)量，乙二醇累庫(kù)壓力仍大。

價(jià)差&結(jié)構(gòu)

PTA持續(xù)去庫(kù)，基差月差走強(qiáng)

MEG基差月差偏弱

遠(yuǎn)期曲線(xiàn)