策略建議

海外過剩格局收窄 國內(nèi)近月價(jià)差走弱

海外過剩格局收窄 國內(nèi)近月價(jià)差走弱

上周滬鋅高位下挫，主力合約開于21995元/噸，周內(nèi)高點(diǎn)22015元/噸，低點(diǎn)21220元/噸，收于21380元/噸，周跌幅2.02%。上周倫鋅開于2850美元/噸，收于2850.5美元/噸，周跌幅0.26% 。

結(jié)構(gòu)上看，LME鋅contango結(jié)構(gòu)收窄至13美金附近，國內(nèi)近月價(jià)差小幅收窄。

資料來源：天風(fēng)風(fēng)云

三地貼水有所收窄 現(xiàn)貨成交環(huán)比好轉(zhuǎn)

上海地區(qū)上周現(xiàn)貨市場成交環(huán)比轉(zhuǎn)好，鋅價(jià)高位下挫，下游買貨意愿轉(zhuǎn)好，雖仍以剛需為主，補(bǔ)貨意愿受限，現(xiàn)貨貼水不斷收窄但仍未轉(zhuǎn)向升水；廣東市場下游詢價(jià)及采買意愿抬升，一方面在鋅價(jià)下跌過程中下游不斷補(bǔ)庫，另一方面也是為了五一備貨，市場成交情況轉(zhuǎn)好；天津地區(qū)在盤面價(jià)格低于21500元/噸時(shí)有較強(qiáng)采買意愿，但受制于黑色價(jià)格高企，鍍鋅企業(yè)利潤倒掛，下游采買仍以剛需為主；寧波市場現(xiàn)貨升水有所改善，但由于庫存偏緊市場成交仍然清淡。

資料來源：天風(fēng)風(fēng)云

國內(nèi)鋅精礦TC止跌回升 進(jìn)口礦補(bǔ)充緩解緊張格局

國內(nèi)鋅精礦TC止跌回升 3月進(jìn)口鋅精礦超預(yù)期

上周國內(nèi)平均鋅精礦TC上調(diào)25元/金屬噸至3775元/金屬噸，進(jìn)口礦TC持平72.5美元/干噸。國內(nèi)礦山復(fù)工緩慢，但進(jìn)口礦補(bǔ)充明顯回升，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，3月進(jìn)口鋅精礦達(dá)到36.17萬實(shí)物噸，同比增加17.83%，環(huán)比增加34.29%，1-3月累計(jì)同比增加4.17%。目前來看國內(nèi)冶煉廠的原料庫存基本維持在20天以內(nèi)，進(jìn)口礦的增加雖不能完全補(bǔ)充國內(nèi)礦需求的缺口，但對于國內(nèi)礦端緊張格局有所緩解。

資料來源：天風(fēng)風(fēng)云

副產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)回暖? 礦山利潤小幅收窄

上周鋅價(jià)探持續(xù)下探，礦山利潤自6600元/噸收窄至6300元/噸附近，冶煉利潤中鋅錠利潤也在持續(xù)收縮，但而冶煉端副產(chǎn)品硫酸價(jià)格走高，導(dǎo)致冶煉廠總體利潤逐步修復(fù)至500元/噸以上。進(jìn)入4月下旬部分地區(qū)冶煉廠常規(guī)檢修，其中包括鋅精礦較為緊缺的陜西地區(qū)以及內(nèi)蒙地區(qū)。此外內(nèi)蒙能耗“雙控”政策影響錫林郭勒盟及呼倫貝爾地區(qū)冶煉廠，預(yù)計(jì)影響或?qū)⒊掷m(xù)至二季度末。

資料來源：天風(fēng)風(fēng)云

持續(xù)關(guān)注國內(nèi)煉廠檢修及復(fù)產(chǎn)情況

資料來源：天風(fēng)期貨研究所、SMM

滬倫比下修 進(jìn)口窗口重新關(guān)閉

滬倫比下修 進(jìn)口窗口重新關(guān)閉

上周美指震蕩回落，滬倫比值持續(xù)走弱，進(jìn)口窗口重新關(guān)閉，進(jìn)口虧損擴(kuò)大至600元/噸附近。但由于國內(nèi)下游逢跌進(jìn)行假期備庫，對國內(nèi)庫存去化有較強(qiáng)拉動(dòng)，內(nèi)強(qiáng)外弱格局短暫持續(xù)，預(yù)計(jì)在國內(nèi)供應(yīng)端擾動(dòng)下，國內(nèi)相對國外會(huì)有較強(qiáng)表現(xiàn)，滬倫比值仍有上修空間。

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月進(jìn)口精煉鋅4.61萬噸，一季度累計(jì)進(jìn)口同比增長62.54%，去年疫情導(dǎo)致基數(shù)偏低導(dǎo)致增幅過大。

資料來源：天風(fēng)風(fēng)云

下游逢低備貨五一 或透支部分需求

鍍鋅板塊：板卷去庫走弱

鍍鋅板方面，上周冷軋?jiān)鰩?.12萬噸至116.4萬噸，熱卷庫存下降1.07萬噸至249.40萬噸。熱卷及冷軋去庫幅度明顯走弱，主因黑色價(jià)格走強(qiáng)，下游接受度明顯下降。

鍍鋅結(jié)構(gòu)件方面，代加工廠面臨黑色、鋅以及鋁等原料價(jià)格走強(qiáng)，虧損明顯擴(kuò)大，此外成品庫存增加面臨的資金壓力也逐步增強(qiáng)。天津及大邱莊地區(qū)部分鍍管企業(yè)減產(chǎn)至50%到30%左右。華東地區(qū)鐵塔訂單相對持穩(wěn)，腳手架利潤倒掛，訂單表現(xiàn)較弱。

資料來源：天風(fēng)風(fēng)云，SMM

壓鑄鋅合金：低價(jià)帶動(dòng)終端需求

分地區(qū)來看，華南地區(qū)內(nèi)需訂單持穩(wěn)，衛(wèi)浴五金、鎖具以及板扣等訂單在價(jià)格下跌時(shí)期表現(xiàn)較好，但合金企業(yè)采買原料仍以剛需為主，訂單增加帶動(dòng)成品庫存去化。華東地區(qū)五金訂單表現(xiàn)較好，但部分非標(biāo)企業(yè)采買廢鋅困難，導(dǎo)致合金企業(yè)主要以消耗成品庫存為主。此外，冶煉廠壓鑄合金繼續(xù)沖擊傳統(tǒng)合金市場。

資料來源：天風(fēng)風(fēng)云，SMM

氧化鋅：供需雙弱

上周輪胎企業(yè)開工率小幅回落，氧化鋅輪胎方面訂單小幅走弱，企業(yè)多以去化成品庫存為主；電子版塊及醫(yī)藥版塊訂單持穩(wěn)，未有明顯增量。此外在環(huán)保督查影響下，部分氧化鋅企業(yè)仍處于檢修和減產(chǎn)狀態(tài)，供需雙弱的狀態(tài)下，氧化鋅市場景氣度走弱。

資料來源：天風(fēng)風(fēng)云，SMM

終端數(shù)據(jù)一覽

資料來源：天風(fēng)風(fēng)云

海外緩慢去庫? 國內(nèi)逢跌大幅去庫

海外緩慢去庫? 國內(nèi)逢跌大幅去庫

上周LME鋅庫存下降1250噸至29.36萬噸。

國內(nèi)社會(huì)庫存減少1.87噸至20.2萬噸。

保稅區(qū)庫存下降1800噸至4.34萬噸。

資料來源：天風(fēng)風(fēng)云

平衡&展望

上周總結(jié)：上周國內(nèi)鋅精礦TC止跌回升，釋放出國內(nèi)原料緊張格局逐步緩解的信號(hào)，但漲幅甚微，顯示礦山與煉廠談判仍顯膠著。3月進(jìn)口鋅精礦超預(yù)期增加，雖然仍未能補(bǔ)充國內(nèi)礦需求的缺口，但預(yù)計(jì)4-5月進(jìn)口鋅精礦到港量進(jìn)一步增加，屆時(shí)國內(nèi)加工費(fèi)會(huì)有進(jìn)一步上調(diào)空間。消費(fèi)端來看，上周鋅價(jià)下挫，疊加下游五一提前備庫導(dǎo)致庫存大幅度去化，對本周的消費(fèi)也有一定透支?？傮w來看下游的采買仍是剛需為主，下游利潤微薄導(dǎo)致庫存大幅去化或難以持續(xù)。