股　指

【市場要聞】　

我國將自5月1日起調(diào)整部分鋼鐵產(chǎn)品關(guān)稅，對生鐵、粗鋼等產(chǎn)品實行零進口暫定稅率，并適當提高硅鐵等產(chǎn)品的出口關(guān)稅。另外，部分鋼鐵產(chǎn)品出口退稅自5月1日起也將取消。

美聯(lián)儲主席鮑威爾4月新聞發(fā)布會要點匯總：1、復蘇仍然不平衡、不完整，勞動力市場狀況繼續(xù)改善，失業(yè)率依然高企。2、今年通脹的暫時上升不符合加息的標準，在勞動力市場仍然疲軟的情況下，不太可能看到通脹持續(xù)上升。3、現(xiàn)在還不是開始談?wù)摽s減購債規(guī)模的時候，經(jīng)濟活動最近剛剛回升，要達到標準還需要一段時間。4、非常擔心疫情對就業(yè)市場留下永久傷痕，沒有看到之前擔憂的“經(jīng)濟長期創(chuàng)傷”水平。5、一些資產(chǎn)的價格高企；整體金融穩(wěn)定情況參差不齊，但風險可控。6、如有需要，將使用工具來支持聯(lián)邦基金利率，確實預(yù)計短期利率會有進一步下行的壓力。

美聯(lián)儲將基準利率維持在0%-0.25%區(qū)間不變，將超額準備金率（IOER）維持在0.1%不變，將貼現(xiàn)利率維持在0.25%不變，符合市場的普遍預(yù)期。美聯(lián)儲經(jīng)濟評估有所增強，并釋放出風險已經(jīng)下降的信號，同時將保持每月1200億美元的資產(chǎn)購買速度不變。

【觀點】

國際疫情出現(xiàn)分化，其中美英等疫苗接種速度較快國家疫情得以控制，印度疫情大幅反彈，同時德法疫情也出現(xiàn)反復，國內(nèi)經(jīng)濟增速不減，短期貨幣政策維持寬松格局，長期看期指繼續(xù)上行的動力仍在，短期預(yù)計仍將延續(xù)寬幅震蕩走勢。

鋼材

現(xiàn)貨維持或下跌。普方坯，唐山4980（0），華東4960（-20）；螺紋，杭州5250（-30），北京5220（0），廣州5250（-50）；熱卷，上海5750（-50），天津5630（-40），廣州5660（-40）；冷軋，上海6160（-20），天津6040（-50），廣州6190（-10）。

利潤（華東）漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利544（-65），螺紋毛利585（-77），熱卷毛利908（-96），電爐毛利690（-30）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利1024（42），螺紋毛利1085（33），熱卷毛利1407（14）。

基差擴縮互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）05合約-81（30），10合約-108（23）；上海熱卷05合約4（-1），10合約59（11）。

供給整體回升。04.23螺紋361（3），熱卷322（8），五大品種1061（11）。

需求建材成交量23.9（-1.9）萬噸。

庫存持續(xù)去庫。04.23螺紋社庫986（-49），廠庫380（-20）；熱卷社庫352（-6），廠庫92（-0），五大品種整體庫存2666（-98）。

【總結(jié)】

估值，絕對價格歷史高位，利潤接近供改水平，基差低位，螺紋升水，整體估值偏高。

螺紋短期供增需降，去庫速度放緩，庫存壓力較大。限產(chǎn)擾動和五一假期備貨下，價格仍存上漲空間，但基差已升水，預(yù)期飽滿，謹慎追多。中長期需求階段性筑頂，5月盤面將面臨需求季節(jié)性走弱的現(xiàn)實壓力，高估值下二季度價格存在較大的調(diào)整風險。限產(chǎn)壓制下產(chǎn)量增量空間有限，全年供需缺口邏輯難證偽。近期關(guān)注下游回款情況。

熱卷短期供增需降，退稅預(yù)期提前透支部分出口需求，表需進一步走弱，在退稅政策落地后存在回復可能。下游利潤壓縮明顯，剔除出口后的內(nèi)需強度偏弱。印度疫情爆發(fā)，存在訂單再次轉(zhuǎn)移可能，關(guān)注出口訂單增量。中長期高價壓制下游的訂單增量，加工廠訂單出現(xiàn)虧損，關(guān)注價格后續(xù)傳導情況。限產(chǎn)壓制下產(chǎn)量增量空間有限，全年供需缺口邏輯難證偽，海外價格尚未拐頭，將拉動板材價格易漲難跌。

成材整體估值偏高，向上驅(qū)動轉(zhuǎn)弱，建議謹慎追高。在海外價格持續(xù)上漲以及限產(chǎn)帶來的全年供需缺口較難證偽下，全年謹慎看多。但在現(xiàn)實階段性筑頂下，后續(xù)存在階段性較大幅度調(diào)整風險。在政策完全落地前，建議多以期權(quán)、套利對沖形式參與當前市場。

鐵礦石

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基現(xiàn)價1410（0），日照卡拉拉1482（18），日照金布巴1258（-4），日照PB粉1302（-2），普氏現(xiàn)價190（-3），張家港廢鋼現(xiàn)價3080（0）。

利潤上漲。鐵廢價差248（-4），PB20日進口利潤107（6）。

基差走強。金布巴05基差173（17），金布巴09合約290（18）；超特05基差-6（9），超特09基差111（9）。

供應(yīng)發(fā)運增加到港下滑。4.23，澳巴19港發(fā)貨量2473（+66）；4.23，45港到貨量，1850（-602）。

需求增加。4.23，45港日均疏港量284（-6）；247家鋼廠日耗293（+3）。

庫存累積。4.23，45港庫存13320（+5）；247家鋼廠庫存11683（+42）。

【總結(jié)】

鐵礦石期現(xiàn)貨價格高位震蕩，估值中性偏高，進口利潤持續(xù)上升，近月貼水得到快速修復但遠月貼水仍大，驅(qū)動上發(fā)運增加到港驟降，預(yù)計港口庫存將繼續(xù)維持震蕩，鋼廠以剛需采購為主，51節(jié)前補庫驅(qū)動結(jié)束后爐料端階段性驅(qū)動將逐漸弱化，政策上近期傳出邯鄲、山東、江蘇地區(qū)限產(chǎn)政策，除了邯鄲地區(qū)以外沒有其他實質(zhì)性文件，成材交易壓減產(chǎn)量為主基調(diào)短期可能依舊強勢。鐵礦自身驅(qū)動不強、供需矛盾不大，更多以跟隨成材行情作為價格導向，價格高位后需謹慎，普氏創(chuàng)歷史新高后但國內(nèi)期貨以低品礦定價，在海外表現(xiàn)強勢的同時需謹慎，后續(xù)需要關(guān)注成材高利潤、粗鋼產(chǎn)量限制與環(huán)保限產(chǎn)政策疊加下鋼廠的生產(chǎn)節(jié)奏與采購行為，高價格下波動加劇，建議投資者謹慎參與。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格，焦煤進口煤倉單1720，焦煤山西倉單1638；焦炭倉單2485。

期貨，JM2109升水山西煤97，升水外煤15，持倉13萬手（夜盤-6140手）；J2109升水183.5，持倉15萬手（夜盤-1.01萬手）。

煉焦煤庫存（4.23當周），港口389（+24.5），獨立焦化1611.08（-19.73），247家鋼廠1108.81（-15.91）。

焦炭庫存（4.23當周），全樣本獨立焦化84.13（-42.07）；247家鋼廠829.55（-6.47），可用天數(shù)13.82（-0.26）；港口365.2（+23.6）?？値齑?278.88（-24.94）。

產(chǎn)量（4.23當周），全樣本焦企日均產(chǎn)量69.86（-1.56）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量47.48（-0.09），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量236.23（+2.87）。

【總結(jié)】

焦煤基本面依然較好，但盤面升水給出較高預(yù)期之后，蒙煤通關(guān)回升造成供給端出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，盤面價格即回調(diào)至倉單附近，在現(xiàn)貨依然堅挺情況下，盤面繼續(xù)向下空間有限，短期關(guān)注蒙煤具體進展，整體焦煤依然具備長期做多價值。焦炭方面來看，鋼材利潤高位，庫存略偏低，剛需向好，期現(xiàn)商進場活躍，但盤面已上漲5輪，現(xiàn)貨節(jié)前補庫，節(jié)后大概率去庫，且長期供需偏寬松，繼續(xù)上漲預(yù)計空間有限，待整體黑色轉(zhuǎn)弱時，關(guān)注空配機會。

動力煤

港口現(xiàn)貨，CCI指數(shù)，5500大卡792（-）,5000大卡703（-）,4500大卡617（-）。

外煤價格，澳洲進口Q5500CFR報70（-）美元/噸，印尼進口Q3800FOB報53（-1）美元/噸。

進口利潤，澳洲5500大卡290元/噸，印尼5000大卡0元/噸，低卡煤有50以上利潤。

期貨，主力9月貼水33，持倉27萬手（夜盤+5709手），7-9價差31.4。

CCTD統(tǒng)計環(huán)渤海港口：庫存合計2014.8（-1.3），調(diào)入119.3（-4.7），調(diào)出120.6（+9.4），錨地船108（-3），預(yù)到船48（+5）。

運費，BDI指數(shù)2957（+68），沿海煤炭運價指數(shù)1219.68（+14.36）

【總結(jié)】

整體產(chǎn)地限制仍在，需求進入淡季，高價抑制電廠補庫需求，但盤面拉升之后，港口現(xiàn)貨情緒回升，節(jié)前更多關(guān)注盤面博弈行情，7-9正套有進一步擴大空間。

尿素

現(xiàn)貨市場，尿素重啟上行，液氨震蕩，甲醇反彈暫緩。尿素：河南2140（日+0，周+0），東北2140（日+0，周+10），江蘇2185（日+5，周-25）；液氨：安徽3535（日-15，周-180），河北3447（日+0，周+89），河南3400（日+0，周+10）；甲醇：西北2165（日-10，周-10），華東2455（日-45，周+30），華南2605（日-20，周-90）。

期貨市場，盤面、基差及月間價差變化不大。期貨：5月2080（日-11，周+53），9月1978（日+0，周+46），1月1922（日+1，周+37）；基差：5月60（日+11，周-33），9月162（日+0，周-26），1月218（日-1，周-17）；月差：5-9價差102（日-11，周-6），9-1價差56（日-1，周+9）。價差，合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差走強；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費178（日+0，周-6），尿素-甲醇-285（日+55，周-60）；河南-東北30（日+10，周-40），河南-江蘇-15（日+5，周-5）。

利潤，尿素利潤穩(wěn)定，復合肥利潤上行趨緩，三聚氰胺利潤增加。華東水煤漿499（日+0，周+5），華東航天爐628（日+0，周+3），華東固定床375（日+0，周+2）；西北氣頭500（日+0，周+0），西南氣頭628（日+0，周+0）；硫基復合肥73（日-1，周+4），氯基復合肥165（日+0，周+2），三聚氰胺5286（日+620，周+1,839）。

供給，開工日產(chǎn)回升，同比偏低；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比增加，同比持平。截至2021/4/22，尿素企業(yè)開工率72.5%(環(huán)比+2.1%，同比-3.7%)，其中氣頭企業(yè)開工率72.3%(環(huán)比+1.2%，同比-0.6%)；日產(chǎn)量15.8萬噸(環(huán)比+0.5萬噸，同比-0.2萬噸）。

需求，銷售回升，同比偏高；工業(yè)需求同比偏高。尿素工廠：截至2021/4/22，預(yù)收天數(shù)7.4天(環(huán)比+0.4天)。復合肥：截至2021/4/22，開工率48.3%（環(huán)比+0.7%，同比-11.0%），庫存70.8萬噸（環(huán)比+0.1萬噸，同比+1.3萬噸）。人造板：地產(chǎn)1-3月新開工及土地購置面積兩年增速為負，3月竣工面積和銷售面積增速回落；人造板3月PMI季節(jié)性復蘇到榮枯線上。三聚氰胺：截至2021/4/22，開工率66.9%（環(huán)比-1.7%，同比+21.2%）。

庫存，工廠庫存上周去化較多，同比大幅偏低；港口庫存拐點已現(xiàn)，疏港持續(xù)大于集港。截至2021/4/22，工廠庫存18.1萬噸，（環(huán)比-8.6萬噸，同比-45.0萬噸）；港口庫存48.2萬噸，（環(huán)比-14.6萬噸，同比+15.7萬噸）。

【總結(jié)】

周三現(xiàn)貨及盤面震蕩為主；動力煤高位，上方空間預(yù)計有限；5/9價差回到100元/噸附近，當前處于合理水平；基差處于合理位置。上周尿素供需情況轉(zhuǎn)弱，雖然庫存繼續(xù)去化，但是銷售持續(xù)下行，下游工業(yè)需求放緩，農(nóng)業(yè)需求同樣進入平穩(wěn)期，去庫速度放緩，表觀消費回到16萬噸/日以下。綜上尿素當前主要利多因素在于外需持續(xù)向好、下游工業(yè)開工率高位、即期銷售情況仍在高位、庫存絕對量較低；主要利空因素在于內(nèi)需低于預(yù)期、農(nóng)業(yè)需求進入平穩(wěn)期、國際市場供需缺口大概率為軟缺口。策略：關(guān)注合成氨及尿素內(nèi)外價差，觀望為主。

豆類油脂

行情走勢(美豆連續(xù)10交易日反彈后，近2個交易日回落），

4.28，CBOT大豆7月合約收1507.75美分/蒲，-10.5美分，-0.69%；美豆油7月合約收60.91美分/磅，+0.20美分，+0.33%；美豆粉7月合約收421.1美元/短噸，-5.2美元，-1.22%；

4.28，DCE豆粕9月合約收于3613元/噸，-69元，-1.87%，夜盤收3622元/噸，+9元，-0.25%；DCE豆油9月合約收8458元/噸，-178元，-2.06%，夜盤收8570元/噸，+112元，+1.32%；DCE棕櫚油9月合約收7406元/噸，-102元，-1.36%，夜盤收7564元/噸，+158元，+2.13%。

一口價，4.28，沿海一級豆油9210-9440元/噸，跌130-230元/噸。沿海24度棕櫚油8190-8430元/噸，跌40-110元/噸。沿海豆粕3240-3560元/噸，跌40-70元/噸。

基差與成交

華東地區(qū)主流油廠：4-5月提貨m2109合約基差-80元/噸，6-7月提貨m2109合約基差報價-90元/噸，遠月提貨基差開始下跌；華東主流油廠一豆基差未報價。

節(jié)后連續(xù)6周豆粕成交清淡，整體維持在30-60萬噸/周，第7周豆粕成交放量至106.4萬噸，第8周成交67.8萬噸，第9周成交73.58萬噸。周三22.58萬噸，二20.56萬噸，周一成交9.623萬噸，基差10.7萬噸；豆油成交1.49萬噸，前一日3.5萬噸，基差0.85萬噸。

周度壓榨（連續(xù)2周壓榨周比恢復且小超預(yù)期）

截至4月22日當周，大豆壓榨177.9萬噸，前1周161.7萬噸，預(yù)計本周186萬噸，下周180萬噸。2021.1.1至4.22，累計壓榨大豆2540.74萬噸，去年同期2403.83萬噸。

【資訊】

今日凌晨，白宮官網(wǎng)公布了拜登1.8萬億美元“美國家庭計劃”細節(jié)，包括大約1萬億美元投資以及為美國家庭和勞動者減稅8000億美元，涵蓋教育、育兒、帶薪休假和病假等諸多領(lǐng)域。為了給“美國家庭計劃”提供資金，拜登計劃提高年收入超過60萬的個人所得稅稅率，從37%提高至39.6%。同時針對年收入超過100萬美元的家庭的資本利得稅也將提高到39.6%；

CME宣布，決定擴大芝加哥期貨交易所谷物和大豆期貨的每日價格漲跌限制，將于5月生效（5月3日對5月2日的交易生效）。玉米：40美分/蒲(目前25美分/蒲），大豆：1美元/蒲(目前70美分/蒲），豆粕：30美元/短噸（25美元/短噸），豆油：3.5美分/磅（2.5美分/磅），SRW和HRW小麥期貨：45美分/蒲(40美分/蒲）。

【總結(jié)】

2021/2022年度美豆已經(jīng)開始播種，市場關(guān)注的焦點從巴西豐產(chǎn)正在轉(zhuǎn)向美豆新季播種及生長期天氣形勢；3月31日種植意向報告顯示2021/2022年度美豆播種面積顯著低于2月19日展望論壇面積，也顯著低于市場預(yù)期均值。按此面積推算新季美豆庫消比不到1%，將創(chuàng)歷史新低。這表明市場對新季美豆容錯率大大降低，容易引發(fā)市場波動；

當前國內(nèi)豆粕面臨的情況是，巴西大豆豐產(chǎn)及大量到港的壓力，因此3月初開始近月提貨基差承壓顯著下行，最近6-7月提貨基差也開始承壓；盤面主要看國際大豆供給驅(qū)動形勢，建議關(guān)注新季美豆天氣炒作預(yù)期對盤面的帶動。不過由于豆粕估值并不算低，預(yù)計高波動是常態(tài)，突破向上的趨勢性行情需要強勢的驅(qū)動因素；

從植物油基本面來看，USDA已經(jīng)環(huán)比5個月上修全球植物油庫存消費比，但全球植物油庫消比依舊處于歷史低位區(qū)間上沿，因此植物油基本面在油料中依舊最佳；

從外圍環(huán)境來看，從2020年1月中旬開始原油對植物油的趨勢性影響顯著加強，在原油趨勢未破壞的前提下，不能說植物油上行趨勢結(jié)束；

建議關(guān)注3月開始進入增產(chǎn)周期的馬棕產(chǎn)量及出口對庫存的影響，2021/2022新季全球大豆供需關(guān)系的變化對植物油價格中長期的影響。

白糖

ICE原糖期貨近月合約周三自上一交易日觸及的兩個月高位回落，因超買信號促使投資者獲利了結(jié)。近月5月原糖期貨合約收盤下跌0.64美分或3.6%，該合約周二大漲4.5%、最高曾至17.98。交投最活躍的7月原糖期貨合約結(jié)算價下跌0.61美分或3.56%，報每磅17.14美分，盤中觸及17.79美分高位。

鄭糖主力09合約周三漲8點至5542元/噸，持倉增6千余手，最高至5594，收長上影線。（夜盤跌29點，持倉減3千余手）。9月合約持倉主力持倉上，多頭方增3千余手，空頭方增4千余手，變化較大的有：多頭方國泰君安、中信分別增2千和1千余手，而海通減2千余手?？疹^方西部期貨、永安、東證各增1千余手，而華金減1千余手。近月05合約反彈13點至5449元/噸，持倉減約1千手。（夜盤跌27點，持倉減2千余手，還剩余1萬6千余手）。持倉前二十席位中，多增224手，空減383手，其中變化較大的是中糧增多929手。

【資訊】

Usda專員稱歐盟21/22產(chǎn)糖同比增110萬噸：據(jù)外電4月27日消息，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)海外農(nóng)業(yè)服務(wù)局駐布魯塞爾辦事處發(fā)布的一份報告顯示，按原糖當量(RSE)計算，預(yù)計歐盟2021/22市場年度糖產(chǎn)量為1,580萬噸，較2020/21年度增加110萬噸，但仍較2019/20年度產(chǎn)量修正值低75萬噸。歐盟2021/22年度糖消費量預(yù)計為1675萬噸，之前新冠危機曾導致歐盟2020/21年度以及2019/20年度糖消費量降至1,660萬噸原糖當量。

嘉利高發(fā)文稱蔗價高企，助力泰國產(chǎn)量反彈：蔗價上漲和降雨充足，我們認為泰國下榨季將生產(chǎn)1億噸甘蔗，同比增加3330萬噸。糖廠將生產(chǎn)1100萬噸糖，同比增加340萬噸。

商務(wù)部統(tǒng)計的3月16日-31日食糖裝船量及分地區(qū)到港量均為0噸：本期進口實際裝船0噸，本月進口預(yù)報裝船0噸，下月進口預(yù)報裝船0噸。本期實際到港0噸，下期預(yù)報到港0噸，本月實際到港0噸，下月預(yù)報到港0噸。

主產(chǎn)區(qū)日成交量回落：今日鄭糖期貨明顯走高，推升現(xiàn)貨價格也大幅上行，但貿(mào)易商及終端用戶采購意愿明顯降低，多選擇觀望，市場購銷較為清淡。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交4800噸（其中廣西成交3300噸，云南成交1500噸），較上一交易日降低13800噸。

現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲：今日國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白糖售價全面上漲，白糖出廠均價為5480元/噸，較昨日5445元/噸上漲35元/噸，（漲幅為0.64%）。廣西產(chǎn)區(qū)一級糖報價在5460-5530元/噸，較昨日上漲50-60元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明一級糖報5400元/噸，大理報5370元/噸，較昨日上漲50-60元/噸。沿海加工糖售價普遍走高，福建地區(qū)一級碳化糖5620元/噸，較昨日上漲50元/噸，江蘇地區(qū)一級碳化糖5610元/噸，較昨日上漲50元/噸，廣東地區(qū)一級碳化糖5530元/噸，較昨日上漲40元/噸，山東地區(qū)一級碳化糖5690元/噸，較昨日上漲50元/噸，遼寧地區(qū)一級碳化糖報5540元/噸，較昨日上漲50元/噸，河北地區(qū)一級碳化糖5530元/噸，較昨日上漲30元/噸。目前內(nèi)蒙古以及新疆地區(qū)糖均已停榨，內(nèi)蒙古甜菜糖5400元/噸，較昨日報價漲80元/噸，新疆地區(qū)報價5200元/噸，較昨日漲100元/噸。

【總結(jié)】

原糖跌破15美分后遇到支撐，出現(xiàn)較大反彈，目前已再至新高，昨日在近18美分處回落。上漲受益于投機凈多在減至8個月新低后出現(xiàn)增加，最新數(shù)據(jù)增至8周以來新高。而市場產(chǎn)業(yè)面聚焦巴西干燥天氣帶來的產(chǎn)量下滑影響，以及歐盟甜菜區(qū)遭遇惡劣天氣，巴西4月上半月報告出爐，數(shù)據(jù)比市場預(yù)期還略低。而宏觀上，整體形勢偏好，原油和商品總體上漲也給糖價一定支撐。后期關(guān)注印度疫情是否會影響其出口，或者是否在其他國家及地區(qū)擴散，前者是利漲價格因素，關(guān)系18美分壓力位的實效，而后者是會對需求產(chǎn)生階段利空影響。國內(nèi)方面，自身產(chǎn)銷數(shù)據(jù)偏利空，但進口數(shù)據(jù)階段性轉(zhuǎn)利多，而時間上看，國內(nèi)逐漸進入去庫時點，配合上消費旺季預(yù)期，影響偏正面。但最關(guān)鍵的是外糖價格，內(nèi)外價差收平后，對外盤的跟隨性大大增強，短期偏強為主。上方漸近壓力位，五一假期即將來臨，盯住原糖和商品整體走勢變化，處理好長短結(jié)合買入中的調(diào)倉頭寸。

養(yǎng)殖

現(xiàn)貨市場，4月28日河南外三元生豬均價為22.44元/公斤（-0.4），全國均價22.25（-0.33）。

期貨市場，4月28日單邊總持倉15335手(-167)，成交量2237（-671）。2109合約收于27250元/噸（+215），LH2111收于26060（+10），LH2201收于26000（+5），LH2203收于23715元/噸（-30）;9-11價差1190（+205），9-1價差1250（+210），11-1價差60（+5）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場，大豬出欄仍多，需求低位，短期價格預(yù)計震蕩反復。期貨市場高升水，短期仍受現(xiàn)貨影響，中期關(guān)注南方疫情發(fā)展以及現(xiàn)貨二季度能否如期反彈。趨勢上看生豬產(chǎn)能恢復大背景，上方存壓，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。