一、供給端：保供退場，生產(chǎn)逐步收緊

（一）坑口行業(yè)整頓，產(chǎn)能釋放受阻

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-3月份，全國原煤累計產(chǎn)量97056萬噸，同比2020年大幅增長16%，同比增加14065萬噸；同比2019年亦增長20%，同比增加15797萬噸。從分地區(qū)煤炭產(chǎn)量來看，晉陜蒙地區(qū)原煤生產(chǎn)集中度提高到72.3%，主產(chǎn)區(qū)的地位更加牢固。2021年一季度煤炭生產(chǎn)數(shù)據(jù)增長極其明顯，其原因是2020年中國后疫情時期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強勁，帶動火電增量和燃煤消費量大幅超出市場預(yù)期，社會庫存大幅去化，為保障煤炭供應(yīng)量和穩(wěn)定煤價，20年底開始啟動電煤保供計劃，因此出現(xiàn)了2020年12月到2021年一季度的高位供應(yīng)量。

隨著“碳中和、碳達(dá)峰”戰(zhàn)略的推出，煤炭工業(yè)協(xié)會的年度報告提出到2025年國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)定在41億噸以內(nèi)，這意味著國內(nèi)產(chǎn)出同比2020年的增量穩(wěn)定在2億噸以內(nèi)，而作為“十四五規(guī)劃”第一年的2021年大概率更要將增量控制在2億噸以內(nèi)，甚至增量可能更低，如此方可保證到2025年的整體產(chǎn)量水平。但我們通過已有數(shù)據(jù)可以看到，因為旺季的保供政策，導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)量同比增加量已經(jīng)達(dá)到1.4億噸，這意味著未來的三個季度只有維持基本持平甚至降產(chǎn)量才能完成.

影響主產(chǎn)地生產(chǎn)的另一個重大問題可能就是能源反腐，在兩會期間，習(xí)總書記參加內(nèi)蒙古代表團(tuán)審議會，特別提到“煤炭領(lǐng)域”反腐敗永遠(yuǎn)在路上，為2020年以來“倒查20年”的反腐敗舉措作出重要點評。眾所周知，近年以來，晉陜蒙地區(qū)能源反腐不斷強化，各種類似于超產(chǎn)、黑煤等非法問題得到整頓，而且力度在不斷加大，由此可見，主產(chǎn)地的能源行業(yè)整頓可能呈現(xiàn)常態(tài)化的特點，加之“碳中和”的環(huán)保要求，主產(chǎn)地的生產(chǎn)很難回到前幾年那種無序化的超產(chǎn)橫行的狀態(tài)。綜合來看，煤炭行業(yè)在“碳中和”下的環(huán)保管制以及反腐的影響下，生產(chǎn)輸出可能將愈發(fā)困難。

（二）進(jìn)口監(jiān)管嚴(yán)格，通關(guān)有所壓縮

影響供應(yīng)端的另一大方面就是進(jìn)口，通過2020年的進(jìn)口通關(guān)政策可以看到，2021年進(jìn)口煤總量放量的通關(guān)政策可能性大幅下降，轉(zhuǎn)而可能是延續(xù)2018年定下的總量控制、全年季節(jié)性規(guī)律均勻分布的特點，這樣盡管導(dǎo)致2020年冬季的供應(yīng)出現(xiàn)階段性短缺，但可以保證2021年的海運煤補充有效穩(wěn)定，從而達(dá)到保供穩(wěn)價的作用。一季度的數(shù)據(jù)我們可以看到，能源保供應(yīng)并沒有通過大幅增加進(jìn)口的方式，1-3月份進(jìn)口6800萬噸的數(shù)據(jù)基本回到了2017年時的水平，那么接下來的二季度，作為消費淡季同樣很難出現(xiàn)放量的可能。

另外一個問題可能就是分國別進(jìn)口結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致進(jìn)口煤源的結(jié)構(gòu)分化，由于澳洲煤通關(guān)數(shù)量的大幅減少，導(dǎo)致沿海優(yōu)質(zhì)動力煤貨源減量明顯，可供工業(yè)企業(yè)直接使用的優(yōu)質(zhì)燃料煤供應(yīng)數(shù)量下降，轉(zhuǎn)而只能增加采購國內(nèi)生產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)動力煤，從而導(dǎo)致沿?？晒┙桓钯Y源相對整體情況而言會更加稀缺，而接下來的5月份，面臨主力合約交割，市場總量與結(jié)構(gòu)性同時出現(xiàn)緊缺，從而會進(jìn)一步加劇市場的矛盾。

二、消費端：經(jīng)濟(jì)強勁，消費基數(shù)高漲

（一）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景，用電大幅增長

根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-3月份，全社會用電量約1.92萬億千瓦時，同比2020年增長21.2%，增量近3500億千瓦時；同比2019年增長14.4%，增量2400億千瓦時。分結(jié)構(gòu)來看，各分項基本都是同比2020年大幅增長，同比2019年增幅也非常明顯，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拉動效應(yīng)與補償效應(yīng)仍在延續(xù)。

隨著疫苗的不斷研發(fā)推進(jìn)，以及歐美經(jīng)濟(jì)刺激政策的落地，各大經(jīng)濟(jì)體開始逐步恢復(fù)，市場拉動效應(yīng)仍在延續(xù)，1-3月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）均在榮枯線以上，即便是2月份春節(jié)假期效應(yīng)也沒有抵消制造業(yè)擴(kuò)張的進(jìn)度，因此帶動第二產(chǎn)業(yè)一季度累計用電量達(dá)到1.26萬億千瓦時，同比增長24.1%，而同比2019年也增長15.4%。

綜合來看，全社會用電量在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強勁推動下，同比歷年的改善極其明顯，而二季度一般是工商業(yè)發(fā)展的黃金時間，四五月份的經(jīng)濟(jì)情況同樣會表現(xiàn)亮眼，從而帶動社會用電量繼續(xù)維持高速增長。

（二）發(fā)電基數(shù)過大，電煤增量驚人

社會用電量的大幅增長，帶動了發(fā)電量的同步增長，一季度全口徑發(fā)電量1.9萬億千瓦時，增速同樣達(dá)到19%，而一季度有一個明顯的特點，就是清潔能源尤其是水電處于淡季，對火電的擠出效應(yīng)相對較低，從而導(dǎo)致火電增速超過全口徑增速達(dá)到21.1%。從增量絕對值數(shù)據(jù)來看，一季度新增發(fā)電量3230億千瓦時，火力發(fā)電增量就達(dá)到2632億千瓦時，增量結(jié)構(gòu)中占比達(dá)到82%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出整體70%的比例以及火電裝機55%的結(jié)構(gòu)性比例。

火力發(fā)電增量大幅擴(kuò)張的同時，帶來的也是電煤消費量以及動力煤整體消費量的大幅增長，一季度電煤累計消費量超過5.6億噸，同比2020年增加超過1.1億噸，比2019年也增加將近8000萬噸。如果疊加全社會其他行業(yè)直接燃料用煤量，一季度的動力煤全部消費量同比2020年增加1.57億噸，同比2019年增加1.18億噸，消費總量突破9.2億噸，為歷史以來最高值。

三、總結(jié)與展望：淡季已不淡，旺季或更旺

供應(yīng)方面：4月份主產(chǎn)區(qū)受到環(huán)保管制、安全生產(chǎn)、超能力檢查等多種強有力政策的監(jiān)管，而煤炭行業(yè)的反腐以及綠色礦山的建設(shè)也為生產(chǎn)收緊添了一把火，煤礦煤管票緊張，市場供應(yīng)量大幅下滑。而放眼即將到來的5月份，預(yù)計主產(chǎn)區(qū)的管制政策依舊會較為嚴(yán)格，但旺季即將到來，與20年底同等級別的保供政策隨時有可能發(fā)出，政策風(fēng)險是需要持續(xù)跟蹤的重點。

需求方面：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，社會用電強勁， 4月份雖屬于消費淡季，但總量基數(shù)依舊較高，因此對于即將步入旺季的5月份，實際消費增量與絕對值可能仍然較高，且此時水電發(fā)力尚未達(dá)到旺季水平，對火電的擠出效應(yīng)不明顯，因此電煤消費量及社會整體消費量依舊比較可觀。

總體來看，市場矛盾已經(jīng)基本體現(xiàn)，而且由于主產(chǎn)地的行業(yè)整頓可能呈現(xiàn)常態(tài)化的特點，減產(chǎn)限產(chǎn)可能會持續(xù)影響市場，對市場價格產(chǎn)生持續(xù)支撐。但高價位的繼續(xù)攀升需要消費的接棒，因此在終端補庫全面來臨前，市場仍可能會存在預(yù)期與現(xiàn)實之間的博弈，市場呈現(xiàn)新一輪的震蕩波動，直到需求與價格之間的磨合到位，主動補庫存的節(jié)奏將再次點燃市場，從而使得旺季行情更加旺盛。