在“碳達峰”“碳中和”政策的影響下，鐵水產(chǎn)量持續(xù)承壓，港口庫存去庫不及預期，但鐵礦價格卻不跌反漲，甚至在持續(xù)累庫的背景下跟隨成材突破了前高。本文將通過梳理近期鐵礦供需情況，以幫助理解后市鐵礦的基本面演變。

一、供應：3月進口環(huán)比增加，非主流礦進口繼續(xù)放量

3月我國鐵礦進口10211萬噸，環(huán)比同比均有明顯增量，其中澳礦進口增量較多，巴西礦進口環(huán)比雖有下行，但同比明顯放量，南非礦進口則縮量明顯。非主流礦進口繼續(xù)放量，其中以印度增量最為明顯。

1、主流礦山供應：澳巴供應保持平穩(wěn)，發(fā)往中國比例持續(xù)回落

澳洲三大礦山3月發(fā)運基本維持穩(wěn)定，進入4月份后，發(fā)運開始乏力，同比轉負，其中力拓由于4月份受到颶風襲擊，發(fā)運受影響嚴重，但全年目標并未改變；巴西淡水河谷生產(chǎn)已明顯恢復，發(fā)運明顯好于去年同期。

2021年3月巴西發(fā)往中國地區(qū)比例61.13%，環(huán)比減少2.5%，同比下滑3.5%，其中發(fā)往歐美及馬來西亞地區(qū)環(huán)比增加，而日韓地區(qū)有所下滑，預計4月巴西發(fā)中國比例或將低于60%，5月才會有所反彈。

2、非主流礦山供應：非主流礦供應持續(xù)增加，印礦進口明顯放量 

3月非主流礦進口環(huán)比增加237萬噸，同比增加38%。其中以印度進口增量最為明顯，加拿大和秘魯亦有明顯增量，而俄羅斯、烏克蘭、智利等非主流礦進口環(huán)比下行，主要是由于海外鐵礦需求回暖。當前鐵礦價格已上沖至190美金以上，預計后續(xù)將帶動非主流鐵礦進口繼續(xù)走高。

二、需求：粗鋼產(chǎn)量壓減預期，鐵礦需求受到壓制 

2021年1-3月，國內生鐵累計產(chǎn)量2.21億噸，同比增長10.6%（按產(chǎn)量累計值計算）,其中3月份生鐵產(chǎn)量7475萬噸，同比增11.6%。

今年的鐵礦需求受政策影響較大，1月份工信部宣布2021年壓減粗鋼產(chǎn)量，后續(xù)又陸續(xù)有限產(chǎn)政策推出：

3月19日，唐山除首鋼京唐、首鋼遷安外，7家企業(yè)3月20日-6月30日執(zhí)行50%限產(chǎn)， 7月1日-12月31日執(zhí)行30%限產(chǎn)，16家企業(yè)3月20日-12月31日執(zhí)行30%限產(chǎn)。預計影響鐵水產(chǎn)量3555萬噸，同比下降2000萬噸。

4月12日，云南個別企業(yè)于開始停產(chǎn)進行環(huán)保升級，影響產(chǎn)量3000噸/日。

4月23日，《邯鄲市2021年二季度重點行業(yè)生產(chǎn)調控方案》發(fā)布，4月21日-6月30日，針對各家企業(yè)執(zhí)行不同比例的限產(chǎn)，根據(jù)第三方機構統(tǒng)計，預計影響日均鐵水產(chǎn)量1.41萬噸/日。

4月26日，陜西省統(tǒng)計局發(fā)布關于核對2020年粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)的通知，對于產(chǎn)量超出或者未達到產(chǎn)能的企業(yè)，要求說明理由。

受到限產(chǎn)壓制，4月份疏港始終300萬噸/日之下徘徊。若全年嚴格執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量壓減，再疊加廢鋼替代效應，則鐵水產(chǎn)量必將明顯下滑，使得原料需求斷崖式下跌。盡管當前在鋼廠高利潤影響下，部門鋼企已開始增產(chǎn)使得鐵水產(chǎn)量小幅復蘇，但后續(xù)仍要關注壓減粗鋼產(chǎn)量政策的執(zhí)行情況。

海外鐵水生產(chǎn)恢復迅速，3月產(chǎn)量3942萬噸，已超出2020年水平，但相較于2019年仍同比下滑125萬噸，且較2019年累積同比下滑331萬噸。預計2021年海外鐵水產(chǎn)量預計將明顯修復2020年因疫情而導致的鐵水產(chǎn)量損失。此外，短期印度疫情爆發(fā)，或將對印度國內粗鋼需求和產(chǎn)量直接造成影響。

三、供需推演：港口庫存持續(xù)累庫，總量矛盾驅動轉弱

盡管短期受澳洲颶風影響會使得港口庫存短暫下滑，但整體來看，需求端，唐山環(huán)保限產(chǎn)使得鐵水產(chǎn)量與疏港量承壓，供給端，非主流礦進口跟隨高礦價逐漸走高，港口庫存未來仍將大概率持續(xù)累庫，總量矛盾驅動轉弱。

四、結構矛盾：結構矛盾凸顯，高低品價差拉大

燒結礦鐵品位在57%左右，品位每升高1%，焦比降低1.0%-1.5%，產(chǎn)量增加1.5%-2.0%，噸鐵渣量減少30kg；燒結鐵品位在52%左右，品位下降1%，燃料比升高2.0%-2.2%。由此可見，提高入爐品位可有效提升鋼廠生產(chǎn)效率。

隨著環(huán)保限產(chǎn)的逐步推進，鋼廠在產(chǎn)能受限、利潤擴大的背景下，開始青睞更高品質的鐵礦石，而以超特粉、印粉為代表的低品礦需求偏差，供給增量較多，供需相對寬松，從而造成高低品礦價差明顯走擴。

五、總結：港口庫存持續(xù)累庫，品種結構矛盾凸顯

3月我國鐵礦進口環(huán)比同比均有明顯增量，其中澳礦進口增量較多，巴西礦進口環(huán)比雖有下行，但同比明顯放量，南非礦進口則縮量明顯。非主流礦進口繼續(xù)放量，其中以印度增量最為明顯。

盡管短期受澳洲颶風影響會使得港口庫存短暫下滑，但整體來看，需求端，唐山環(huán)保限產(chǎn)使得鐵水產(chǎn)量與疏港量承壓，供給端，非主流礦進口跟隨高礦價逐漸走高，港口庫存未來仍將大概率持續(xù)累庫，總量矛盾驅動轉弱。

但由于成材需求表現(xiàn)良好，價格走高，鋼廠利潤擴大，逐漸將需求轉向高品礦，非限產(chǎn)區(qū)域增產(chǎn)提振鐵礦石需求的預期增強，且鋼廠在高利潤下補庫意愿十分旺盛，支撐鐵礦盤面價格持續(xù)反彈。在成材高利潤的背景下，短期內鐵礦市場挺價意愿強烈，表現(xiàn)比較強勢，但中期仍然受制于壓減粗鋼產(chǎn)量的政策。