一、去庫有望繼續(xù)進行

4月份鋼礦表現(xiàn)強勢。截至4月30日，螺紋指數(shù)上漲10.2%，熱卷指數(shù)上漲7.2%，鐵礦指數(shù)上漲6.9%，但在節(jié)前最后一周上漲的局面出現(xiàn)了分化。最后一周，螺紋指數(shù)收5381，周內(nèi)漲1.8%；熱卷指數(shù)收5684，周內(nèi)漲1.7%；鐵礦石指數(shù)收1059，周內(nèi)跌2.7%。持倉量方面，螺紋持倉減少19.74萬手；熱卷持倉減少6萬手；鐵礦持倉減少4.82萬手?，F(xiàn)貨價格，鋼材繼續(xù)上漲，天津螺紋周內(nèi)漲100元/噸，廣州漲110元/噸，上海漲110元/噸，杭州漲140元/噸，唐山漲50元/噸；熱卷漲幅更大，天津熱卷漲110元/噸，上海漲160元/噸，樂從漲110元/噸。鐵礦期貨價格雖然高位回落，但現(xiàn)貨穩(wěn)步上漲，不同品位的鐵礦周內(nèi)漲了60-70元/噸左右。

4月份的表現(xiàn)基本符合旺季預(yù)期。展望5月，去庫有望繼續(xù)進行，今年的旺季開啟是在3月底，按照正常的施工節(jié)奏，這波旺季能延續(xù)到5月底。截止4月29日，Mysteel統(tǒng)計的五大品種社會和鋼廠庫存總和2269萬噸，同比下降357萬噸，周環(huán)比下降132.5萬噸。5月五大鋼材品種降庫幅度仍有望達到200萬噸左右，鋼材基本面穩(wěn)中向好，有望創(chuàng)下上半年甚至年內(nèi)高點。

二、供給端—調(diào)關(guān)稅、新版產(chǎn)能置換，環(huán)?；仡^看

在預(yù)期向好的大背景下，供給端的政策更為重要。去年12月29日，國家工信部表示，“要堅決壓縮粗鋼產(chǎn)量，確保粗鋼產(chǎn)量同比下降”，繼續(xù)鞏固供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成果。今年3月20日，唐山率先開展了壓減產(chǎn)量、降低排放的調(diào)控， 4月21日，邯鄲也出臺了相關(guān)壓減產(chǎn)量的政策，邯鄲限產(chǎn)日均影響鐵水產(chǎn)量1.4~2.3萬噸之間，較好地抑制了產(chǎn)量的釋放，但從鋼材周度產(chǎn)量來看，全國其它區(qū)域的增產(chǎn)基本覆蓋了限產(chǎn)量。

據(jù)了解，2021年鋼鐵行業(yè)壓減產(chǎn)量的目標或不低于2000萬噸。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，1季度粗鋼產(chǎn)量增加3660萬噸。按照目前的生產(chǎn)節(jié)奏，預(yù)計4月全國粗鋼產(chǎn)量同比增加將近1000萬噸左右，按此估算，前4月粗鋼產(chǎn)量同比增加4600萬噸左右。要實現(xiàn)壓減產(chǎn)量目標，后面8個月產(chǎn)量同比減量不低于6600萬噸。時間緊任務(wù)重，國家需要統(tǒng)一調(diào)度。自4月下旬開始，各地將陸續(xù)上報細化方案，預(yù)計未來超低排放不達標的企業(yè)將面臨最嚴厲的限產(chǎn)約束。

在需求旺盛的背景下限產(chǎn)，推動鋼價創(chuàng)下10年高點，鐵礦受鋼價帶動也創(chuàng)出10年新高。為更好保障鋼鐵資源供應(yīng)，經(jīng)國務(wù)院批準，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布公告，自2021年5月1日起，調(diào)整部分鋼鐵產(chǎn)品關(guān)稅。其中，對生鐵、粗鋼、再生鋼鐵原料、鉻鐵等產(chǎn)品實行零進口暫定稅率；適當提高硅鐵、鉻鐵、高純生鐵等產(chǎn)品的出口關(guān)稅，調(diào)整后分別實行25%出口稅率、20%出口暫定稅率、15%出口暫定稅率；取消了146項鋼鐵產(chǎn)品13%的出口退稅。2020年中國共出口鋼材5368萬噸，被取消的146項鋼鐵產(chǎn)品出口量5111萬噸。

上述關(guān)稅調(diào)整措施，一方面是抑制鐵礦石快速上漲，降低進口成本，擴大鋼鐵產(chǎn)品進口，增加國內(nèi)鐵元素供給，支持國內(nèi)壓減粗鋼產(chǎn)量；另一方面是國家經(jīng)過全局平衡后做出的戰(zhàn)略抉擇，是新發(fā)展階段的新要求，引導(dǎo)鋼鐵行業(yè)降低能源消耗總量，推動“碳達峰”盡快實現(xiàn)，促進鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展。關(guān)稅調(diào)整是服務(wù)于“碳達峰”戰(zhàn)略目標的輔助政策。

據(jù)市場消息，本次出臺的退稅取消政策好于市場預(yù)期。普通冷軋、熱鍍鋅、電鍍鋅、馬口鐵（不含TFS）、鍍鋁鋅、取向硅鋼、800及以上無取向硅鋼仍保留13%出口退稅率。對調(diào)為0的產(chǎn)品，主要是熱軋、厚板、鍍鉻板、彩涂等，根據(jù)4月份國內(nèi)外價差，這些產(chǎn)品出口優(yōu)勢明顯，即使取消退稅，出口依然是有利的。不過隨著國內(nèi)外供需關(guān)系的變化，以及國內(nèi)外價差的逐步收窄，退稅取消政策對后面8個月鋼鐵進出口的直接影響會逐步顯現(xiàn)。

取消進出口退稅政策旨在增加國內(nèi)供給、壓減粗鋼產(chǎn)量。除此之外，鋼鐵產(chǎn)能置換將再次啟動。自2020年初我國鋼鐵產(chǎn)能置換和項目備案工作暫停一年半后，新版《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》已完成征求意見、修訂等階段。據(jù)悉，鋼鐵產(chǎn)能置換比例將明顯從嚴加嚴。同時，為鼓勵企業(yè)實質(zhì)性推進兼并重組，有序發(fā)展電爐煉鋼，探索低碳工藝技術(shù)發(fā)展等方面，實施辦法將置換比例予以了適當降低。2季度大概率要實施的政策新規(guī)，將對鋼鐵行業(yè)控產(chǎn)能、控產(chǎn)量發(fā)揮重要作用。

還有，2017年供給側(cè)改革之后，粗鋼產(chǎn)能不降反升，今年的第二輪第三批環(huán)保督查，國家發(fā)改委、工信部就2021年鋼鐵行業(yè)“控產(chǎn)能、減產(chǎn)量、回頭看”等工作進行了部署并積極開展。兩部委將重點檢查化解鋼鐵過剩產(chǎn)能、打擊“地條鋼”涉及的冶煉裝備關(guān)停和退出等情況，將在一定程度上約束那些過去無節(jié)制地釋放產(chǎn)量企業(yè)的無序運行。

三、需求端——持續(xù)向好，海內(nèi)外齊發(fā)力

消費端：出行數(shù)據(jù)顯示，4月30日至5月5日，全國鐵路、民航以及道路客流量合計將達到2.5億人次左右。攜程發(fā)布預(yù)測報告稱，今年“五一”旅游人次有望突破2019年“五一”水平，達到2億人次新高。而居民收入增長明顯加速，1季度居民可支配收入同比增長12.2%，為消費支出的提升奠定了基礎(chǔ)。

房地產(chǎn)：數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)的韌性依然很強。1-3月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資27576億元，同比增長25.6%；比2019年1-3月份增長15.9%；1-3月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積798394萬平方米，同比增長11.2%。1-3月份，商品房銷售面積36007萬平方米，同比增長63.8%；比2019年1-3月份增長20.7%，兩年平均增長9.9%。1-3月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金47465億元，同比增長41.4%。房地產(chǎn)數(shù)據(jù)遠比想象的要好。

國際貿(mào)易方面， BDI從2月10日的1303點反彈到5月3日的3157，反彈了142%，說明全球貿(mào)易活躍度不斷提升，全球經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇。從外需來看，海外疫情形勢依舊嚴峻，供應(yīng)鏈缺口仍然存在，對中國的依賴度還是很高，因此，5月外需仍有望維持增長的態(tài)勢，從而繼續(xù)拉動鋼鐵的間接出口。

綜合來看，鋼材目前有著近幾年少有的良好基本面，國內(nèi)需求持續(xù)向好，海外缺口較為嚴重，推動鋼價繼續(xù)新一輪的上漲。但也要防止5月末可能是這波繁榮的尾聲階段。未來總需求將隨著信用的收緊回落，當前需求可能已經(jīng)處于繁榮周期的尾聲階段。

四、鐵礦——5月或是布局空單的好機會

供應(yīng)端：澳巴天氣好轉(zhuǎn)，天氣和檢修對澳巴發(fā)運影響減弱，高礦價刺激全球鐵礦石生產(chǎn)和出口積極性，因此預(yù)計五月份后發(fā)運將進入穩(wěn)增狀態(tài)，根據(jù)船期來推算，五月以后到港將逐漸增加，重回月度破億的高位水平；國產(chǎn)礦方面，隨著新增產(chǎn)能投產(chǎn)以及產(chǎn)能利用率的提高，產(chǎn)量將有所增加；

需求端：國際鋼價持續(xù)上漲，全球鋼廠生產(chǎn)積極性高。4月份印度疫情使得海外鐵礦石需求多了份不確定性。截至5月3日，印度已有約10個邦和地區(qū)出臺嚴格的防疫限制措施，但還未全國性封鎖，由于擔心經(jīng)濟再受重創(chuàng)，印度總理莫迪此前已表明要盡力避免二度封鎖。印度自2018年后成為全球第二大粗鋼生產(chǎn)國，年粗鋼產(chǎn)量在1.0-1.1億噸，其中長流程占比為40%，若最終印度選擇了全面封鎖，印度國內(nèi)鋼鐵需求有減弱預(yù)期，而其鐵礦石出口將會有更多增量。重點關(guān)注印度國內(nèi)的疫情發(fā)展情況和印度政府對鐵礦石的出口政策。

國內(nèi)方面，河北地區(qū)因為限產(chǎn)難有增量，而高利潤刺激下其他區(qū)域高爐復(fù)產(chǎn)積極但基本已經(jīng)接近峰值，同時鋼廠或?qū)⒃黾訌U鋼比例和提高入爐鐵品位等方式提產(chǎn)，因此五月需求或呈現(xiàn)持續(xù)增加的趨勢但整體增量空間有限。

整體來看，五月供需差改善。

鋼廠利潤：目前鋼廠利潤仍處于偏高水平，對鋼廠生產(chǎn)積極性有支撐，也是礦價上漲的主要原因之一。4月鋼廠利潤先增后降，主因鐵礦價格漲幅超過成材，導(dǎo)致鋼廠利潤被壓縮。出口退稅政策旨在引導(dǎo)國內(nèi)鐵元素供給增加，但短期效果難以顯現(xiàn)，需要各地積極上報限產(chǎn)方案，限制鐵元素需求，鐵礦或?qū)㈦S著政策調(diào)控有所回調(diào)。

價差方面：截至4月30日，青島港(601298,股吧)PB塊-PB粉價差環(huán)比收窄至360元/噸，塊粉價差繼續(xù)高位回落，但是仍然保持在近兩年的高位上。由于鋼廠利潤仍舊維持在高位水平上，鋼廠對中高品鐵礦石需求量持續(xù)增加，但是因為塊礦價格過高，且可貿(mào)易資源量偏緊，本月度內(nèi)鋼廠需求偏好品種多集中在主流中高品粉礦資源，如PB粉、卡粉等。短期來看，主流中高品粉礦一直呈現(xiàn)出降庫的趨勢，后期的到港也不樂觀，而鋼廠在利潤的支撐下，對主流中高品資源的需求量還是會保持在較高的水平上，階段性結(jié)構(gòu)矛盾問題可能會比較突出，從而影響整個市場的價格走勢。

綜上所述，五月鐵礦石基本面對價格支撐相對4月份邊際轉(zhuǎn)弱，關(guān)稅政策調(diào)整反映國家改善鐵元素供需情況的決心，原燃料需求或?qū)⒂捎谡哒{(diào)控而受到壓制，但是目前處于高位的鋼廠利潤對礦價仍有支撐，因此預(yù)計礦價或?qū)⒏呶徽鹗幤踹\行。從長遠角度看，5月份再沖一波后或是布局空單的好機會。