一、行情回顧

4月以來，美元與美債收益率雙雙回落，給了貴金屬市場較強的支撐，貴金屬呈觸底反彈之勢。美聯(lián)儲持續(xù)的鴿派表態(tài)及拜登基建法案預期逐漸消化是美債收益率回落的主要原因。4月下旬，拜登提出增加資本利得稅的方案，美元資產(chǎn)遭拋售，一度使得美債收益率走高，貴金屬小幅下行。

二、價格影響因素分析

1、宏觀金融

近期地緣政治事件頻發(fā)，美俄互相驅(qū)逐對方外交官員，俄烏邊境沖突一度升級，美國表態(tài)可能重啟伊核協(xié)議。全球疫情形勢繼續(xù)分化，印度疫情持續(xù)爆發(fā)引發(fā)全球關注，部分歐洲國家仍面臨較強的防疫壓力，美國等發(fā)達國家則控制良好。俄羅斯超預期加息50基點至5%以應對通脹壓力。

美國方面，拜登再提加稅政策，美聯(lián)儲議息會議重申鴿派立場，經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)向好。財政政策方面，拜登稱愿意就基建法案妥協(xié)，并在未來數(shù)月討論該問題，說明基建法案仍需要較長時間磋商，不確定性仍然較強。此外，拜登還計劃對年收入百萬美元以上的人群增收資本利得稅。貨幣政策方面，美聯(lián)儲4月議息會議按兵不動，并保持購債速度和規(guī)模。鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，復蘇仍然不平衡、不完整，現(xiàn)在還不是開始談論縮減購債規(guī)模的時候，今年通脹的暫時上升不符合加息的標準，鴿派的表態(tài)令市場得到安撫。從近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟恢復程度超預期。通脹方面，美國3月季調(diào)后CPI環(huán)比升0.6%，創(chuàng)2012年8月以來新高；未季調(diào)CPI同比升2.6%，創(chuàng)2018年8月來新高，預期升2.5%，前值升1.7%。美國3月核心PCE物價指數(shù)同比升1.8%，創(chuàng)去年2月來新高，預期升1.8%，前值升1.4%。就業(yè)方面，美國至4月24日當周初請失業(yè)金人數(shù)為55.3萬人，創(chuàng)疫情爆發(fā)以來新低。制造業(yè)方面，美國4月ISM制造業(yè)PMI為60.7，預期為65，前值為64.7。

歐洲方面，疫情形勢仍然嚴峻，經(jīng)濟數(shù)據(jù)承壓，歐央行維持鴿派立場。4月歐洲疫情形勢仍然嚴峻，部分國家新增確診人數(shù)仍在高位，疫情防控措施令歐元區(qū)經(jīng)濟仍然承壓。經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，制造業(yè)方面表現(xiàn)良好。歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI終值為62.9，預期63.3，初值63.3；歐元區(qū)4月工業(yè)景氣指數(shù)錄得10.7，創(chuàng)紀錄新高，預期4。通脹方面，歐元區(qū)4月CPI初值同比升1.6%，預期升1.6%，前值升1.3%。就業(yè)方面，歐元區(qū)3月失業(yè)率為8.1%，預期8.3%。

總的來說，當前全球經(jīng)濟仍處在復蘇的軌道上，雖然近期全球疫情形勢不確定性有所增強，但貨幣與財政的支持短期不會退出，后續(xù)市場總體偏向于樂觀。在美國疫情形勢向好，部分國家仍然面臨疫情防控壓力的情況下，弱勢美元或難持續(xù)，后續(xù)應關注美元走強帶來的風險。

2、持倉分析

截止2021年5月4日，SPDR 黃金 ETF 持有量為1018.2噸,較上月減少14.63噸，截止2021年4月27日，COMEX 黃金非商業(yè)多頭凈持倉為170619張，較上月增加3091張。

截止2021年5月4日，SLV 白銀 ETF 持有量為17650.65噸,較上月減少229.46噸，截止2021年4月27日，COMEX白銀非商業(yè)多頭凈持倉為42841張，較上月增加13871張。

策略

全球疫情形勢持續(xù)分化，印度疫情爆發(fā)式增長，歐洲仍面臨較強防疫壓力。美國疫情控制良好，經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，不過美聯(lián)儲鴿派立場不變。歐洲經(jīng)濟仍然承壓，歐央行維持極度鴿派立場?？偟膩碚f，在疫情不確定性增強的背景下，貨幣及財政政策的支持短期難以退出，不過由于美國疫情控制整體向好，美元后續(xù)走強風險較高，或給貴金屬帶來壓力。滬金2106參考區(qū)間350-380元/克，滬銀2106參考區(qū)間5000-5600元/千克。

操作上，黃金逢高短空，白銀觀望為主。

三、相關圖表