五月以來(lái)的美豆迎來(lái)的了一波迅猛的上漲，豆油的突飛猛進(jìn)和玉米價(jià)格的上漲帶動(dòng)了美豆的走勢(shì)。隨著價(jià)格上漲，美豆也來(lái)到了自2012年以來(lái)的歷史高位，大行情的現(xiàn)在進(jìn)行時(shí)仍在持續(xù)。

其他品種帶動(dòng)之外，美豆自身平衡表的緊張是本輪上漲的基礎(chǔ)，雖然1.2億蒲的期末庫(kù)存已經(jīng)十分夸張，但目前美豆良好的出口和國(guó)內(nèi)壓榨需求讓平衡表的想象力更加豐富。

雖然美國(guó)國(guó)內(nèi)緊缺現(xiàn)狀存在，但全球來(lái)看今年大豆的基本面并不緊張，巴西和阿根廷收獲情況良好，巴西的裝運(yùn)也在有序進(jìn)行當(dāng)中。新季美豆的種植也已經(jīng)快速進(jìn)行，目前來(lái)看天氣良好，推動(dòng)了種植的加速。但玉米價(jià)格的高企卻讓大豆在種植面積爭(zhēng)奪中并不樂(lè)觀。

國(guó)內(nèi)方面，節(jié)前豆粕產(chǎn)業(yè)面臨了上下游的對(duì)峙，到港壓力帶來(lái)的基差下行風(fēng)險(xiǎn)使得貿(mào)易商不愿持有近月頭寸，而另一邊油廠面臨負(fù)榨利也難以降價(jià)。雙方相持使得粕價(jià)難漲，但目前成本端的上漲正在打破平衡。

總的來(lái)講，市場(chǎng)對(duì)美豆缺貨現(xiàn)實(shí)的交易推動(dòng)了上漲，但南美豆和新季美豆帶來(lái)的壓力仍需兌現(xiàn)。國(guó)內(nèi)上下游對(duì)峙的局面隨成本端上漲被打破，油廠榨利迎來(lái)恢復(fù)，但當(dāng)下需求仍舊難言樂(lè)觀，5,6月份的高壓榨與生豬復(fù)蘇的緩慢必將繼續(xù)對(duì)盤面造成壓力。

美豆平衡表緊張加劇，豆油玉米帶動(dòng)行情

五一以來(lái)CBOT大豆迎來(lái)了一波巨大的漲幅，接近1600美分的大豆價(jià)格創(chuàng)下了12年以來(lái)的新高。引發(fā)近期行情的主力是美豆油的高歌猛進(jìn)和玉米一波順暢的上漲。

對(duì)于美豆價(jià)格直接帶動(dòng)的豆油來(lái)說(shuō)，拜登政府的新能源革命政策，無(wú)疑是為當(dāng)前全球植物油緊張的局面火上添油。本周，美國(guó)環(huán)境保護(hù)署（EPA）向政府問(wèn)責(zé)辦公室（GAO）移交有關(guān)請(qǐng)?jiān)富砻馍锶剂匣旌现噶畹臒捰蛷S的信息，幫助政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)查這項(xiàng)豁免計(jì)劃。從目前的形勢(shì)上看，過(guò)去4年里被豁免計(jì)劃抵消的植物油消費(fèi)增量似乎要在今年回歸，而煉油廠搶奪生柴，推高豆油現(xiàn)貨價(jià)格的行為將隨著政策落地持續(xù)。

同樣間接帶動(dòng)美豆行情的玉米則是受需求端玉米、乙醇出口雙增提振，同時(shí)種植地美國(guó)和巴西同時(shí)迎來(lái)干旱，也帶動(dòng)了價(jià)格的快速上行。

上漲帶動(dòng)因素外，平衡表預(yù)期的繼續(xù)收緊才是大行情的根基。

本年度1.2億蒲的期末庫(kù)存一直是推動(dòng)美豆上行的基礎(chǔ)，市場(chǎng)一直以來(lái)對(duì)于其能否實(shí)現(xiàn)有所爭(zhēng)議。在今年產(chǎn)量已經(jīng)基本確定的情況下，需求端的變動(dòng)對(duì)于緊張的期末庫(kù)存來(lái)講至關(guān)重要。

內(nèi)需來(lái)看，本周公布的3月份NOPA月度壓榨落在了10年以來(lái)的第二高位，觸及市場(chǎng)預(yù)期下沿。但對(duì)于4月之后的壓榨來(lái)說(shuō)，能源革命政策推動(dòng)了豆油在過(guò)去一個(gè)月以來(lái)的猛漲，尤其是現(xiàn)貨端，市場(chǎng)傳出了100美分的成交價(jià)格。豆油的期價(jià)升水雙高也為油廠帶來(lái)了良好的榨利，目前美豆榨利來(lái)到了2.5美元的水平，是去年同期兩倍之多。榨利的優(yōu)秀給出了油廠掃貨現(xiàn)貨庫(kù)存和加大壓榨力度的理由，因此4月之后的壓榨將繼續(xù)維持高位，壓榨量存在突破預(yù)期的基礎(chǔ)。

同樣可能突破預(yù)期的是美豆出口量。

隨著美豆銷售繼續(xù)，本市場(chǎng)年度銷售量已經(jīng)來(lái)到了6130萬(wàn)噸，達(dá)成了年度銷售的目標(biāo)。雖然按照慣例部分7-8月份美豆銷售訂單可能會(huì)結(jié)轉(zhuǎn)至新季大豆，但剩下4個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，出口銷售仍會(huì)繼續(xù)進(jìn)行。因此對(duì)于出口量而言，突破當(dāng)下的預(yù)期亦存在可能。

總的來(lái)說(shuō)，雖然近期行情帶動(dòng)大豆的上漲，但在美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存緊張的年份里，需求端內(nèi)需和出口存在雙增空間無(wú)疑才是本輪上漲的基礎(chǔ)。

南美產(chǎn)量無(wú)憂，北美種植順暢

雖然當(dāng)下的美國(guó)大豆庫(kù)存趨緊，內(nèi)外需雙強(qiáng)讓需求端存在想象空間，但全球來(lái)看，南美的豐產(chǎn)格局讓大豆并不緊缺。

隨著收割的進(jìn)行，各家機(jī)構(gòu)陸續(xù)上調(diào)了巴西大豆產(chǎn)量的預(yù)估，StoneX本周將巴西產(chǎn)量看至1.357億噸，較上次預(yù)測(cè)的1.34億噸上調(diào)170萬(wàn)噸；Datagro同樣上調(diào)預(yù)期至1.3634億噸，較前值1.3547億噸增加90萬(wàn)噸。

產(chǎn)量同樣可能增長(zhǎng)的還有阿根廷。截至5月6日，阿根廷大豆作物狀況評(píng)級(jí)較差為28%（上周為30%，去年38%）；一般為63%（上周61%，去年52%）；優(yōu)良為9%（上周9%，去年11%）。作物狀況評(píng)級(jí)的改善也反應(yīng)到了對(duì)產(chǎn)量的預(yù)期上，布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布消息稱將可能上調(diào)前期對(duì)于阿根廷大豆4300萬(wàn)噸的預(yù)期，部分省份單產(chǎn)并未受干旱影響太大。

因此，南美大豆產(chǎn)量無(wú)憂，而當(dāng)下的出口也十分順暢。

根據(jù)巴西官方數(shù)據(jù)，巴西3,4月份的出口均超過(guò)過(guò)去5年，雖然疫情影響仍在，但出口能力不值得憂慮。

在南美大豆產(chǎn)量穩(wěn)中有增的情況下，全球大豆緊張的格局并不存在，美豆尤其豆油的高現(xiàn)貨升水，將擴(kuò)大北美自南美對(duì)大豆和豆油的進(jìn)口，限制美豆的漲幅。

同樣限制美豆?jié)q幅的是新季美豆種植的順利進(jìn)展。

雖然美豆種植區(qū)域干旱面積從四月初的17%增長(zhǎng)到了目前的22%，但嚴(yán)重干旱的比例并未增加，且隨著拉尼娜天氣的結(jié)束和未來(lái)兩周降水的增長(zhǎng)，干旱緩解的可能性較大。

事實(shí)上，種植季節(jié)的略微干旱并未對(duì)播種造成影響，反而較干的天氣適合播種作業(yè)，美豆種植進(jìn)度大大加快。本周種植進(jìn)度來(lái)到了24%，為過(guò)去五年來(lái)的新高。

因此，新季種植目前來(lái)看進(jìn)展順利，并不利于美豆的繼續(xù)上行，而玉米/大豆比價(jià)在玉米快速上漲之下反而為大豆種植面積增添壓力。

綜述

總的來(lái)說(shuō)，美豆的內(nèi)需和出口支撐其平衡表繼續(xù)緊張，這使得美豆能夠隨豆油玉米一起沖擊更高的漲幅。但應(yīng)當(dāng)注意的是，南美產(chǎn)量并無(wú)憂慮，美豆的國(guó)內(nèi)庫(kù)存緊張將使得南美北運(yùn)持續(xù)增加，緩解美國(guó)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨壓力。同時(shí)新季美豆目前進(jìn)展順利，天氣升水還未發(fā)生，這也將限制美豆近期的繼續(xù)上行。

對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕而言，由于南美高水分大豆不耐儲(chǔ)的特點(diǎn)，市場(chǎng)均對(duì)接下來(lái)兩個(gè)月的到港和壓榨壓力有所預(yù)期，而壓榨上量油廠壓力將會(huì)大增。中下游貿(mào)易商和飼料廠也對(duì)到港壓力非常篤定，對(duì)購(gòu)買近月頭寸的積極性不高，這也就形成了上下游對(duì)峙的局面。

但美豆的上行壓力將使得對(duì)峙有所緩解，中下游面對(duì)粕價(jià)隨成本端的上漲增加采購(gòu)備貨，推動(dòng)粕價(jià)的上行。但值得注意的是，若美豆上漲隨著進(jìn)口預(yù)期增加而結(jié)束，國(guó)內(nèi)到港壓力將會(huì)卷土重來(lái)，屆時(shí)基差和盤面價(jià)格均面臨較大壓力，近月粕價(jià)并不樂(lè)觀。