眾所周知，石油瀝青主要用于路面鋪設(shè)，但是近年來瀝青流向防水市場的比例越來越大，2020年卓創(chuàng)和百川統(tǒng)計的消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，瀝青去往防水方向占比分別為18%和13%。本文將細(xì)說瀝青的防水需求。

防水市場涉及哪些產(chǎn)品？

防水是指建筑防水，即對建筑和構(gòu)筑物進(jìn)行防水保護(hù)。建筑防水所用到的材料被稱為建筑防水材料。建筑防水材料可分為防水卷材、防水涂料、瀝青瓦、其他新型材料、其他材料等，2020年各種材料的占比見下圖。

建筑防水材料中會用到瀝青的材料類型包括SBS改性瀝青防水卷材、APP改性瀝青防水卷材、自粘卷材、瀝青基防水涂料、瀝青瓦，其中前三類合計占比48.38%，瀝青基防水涂料僅占2.92%，瀝青瓦僅占0.45%。考慮到占比的差異，我們將研究重點放在了改性瀝青防水卷材上面。幾類材料的具體介紹如下：

SBS改性瀝青防水卷材，指彈性體改性瀝青防水卷材，以聚酯氈、玻纖氈、玻纖增強(qiáng)聚酯氈為胎基，以SBS熱塑性彈性體作石油瀝青改性劑，其上、下表面覆有隔離材料。SBS是styrene-butadiene-styrene的縮寫，意為苯乙烯-丁二烯-苯乙烯共聚物，是一種與橡膠性能相似的熱塑性彈性體。

APP改性瀝青防水卷材，指塑性體改性瀝青防水卷材，以聚酯氈、玻纖氈、玻纖增強(qiáng)聚酯氈為胎基，以無規(guī)聚丙烯（APP）或聚烯烴類聚合物等作石油瀝青改性劑，其上、下表面覆有隔離材料。APP是Atactic polypropylene的縮寫，意為無規(guī)聚丙烯。

自粘卷材，全名為自粘聚合物改性瀝青防水卷材，以自粘聚合物改性瀝青為基料，無胎基或者以聚酯氈為胎基，不能外露使用。

瀝青基防水涂料，以瀝青為原料配制而成的防水涂料。

瀝青瓦，以瀝青為原料的屋面瓦。

瀝青防水卷材是如何生產(chǎn)的？ 

瀝青防水卷材的生產(chǎn)工藝并不復(fù)雜，瀝青經(jīng)過加熱后與一定比例的改性劑（SBS、APP）、填充劑（滑石粉）和其他輔料混合并攪拌均勻后得到混合物，將混合物浸涂到胎基上后覆膜，然后冷卻并包裝成卷，得到卷材成品。

瀝青防水卷材中會用到多少瀝青？ 

通過調(diào)研和查閱資料我們發(fā)現(xiàn)不同廠家、不同類型的瀝青防水卷材產(chǎn)品的生產(chǎn)原料及配比是不同的，而且卷材產(chǎn)品的厚度也因型號而異，但是卷材產(chǎn)品的產(chǎn)量是按照面積統(tǒng)計的，以平方米為單位，面積相同而厚度不同的卷材所使用的瀝青量是不一樣的，產(chǎn)量統(tǒng)計也并沒有針對卷材厚度進(jìn)行細(xì)分，這就導(dǎo)致無法得到精確的單位面積卷材瀝青用量，只能是大致估算。

通過查閱環(huán)評報告，我們得到了一些瀝青防水卷材生產(chǎn)項目的原料構(gòu)成，整理后發(fā)現(xiàn)每平方米卷材的瀝青用量范圍為0.34-2.60kg，由此可見從項目個體的微觀角度而言瀝青用量差異較大。

用歷史的百川月度防水瀝青消費(fèi)量除以月度瀝青和改性瀝青防水卷材產(chǎn)量，亦可以得到每平方米卷材的瀝青用量如下圖，范圍為0.70-2.99kg，和通過環(huán)評報告得到的用量范圍接近，可以相互印證。

月度角度的每平方米卷材的瀝青用量波動范圍較大，我們來看看年度數(shù)據(jù)。2014-2019年的每平方米卷材的瀝青用量較為接近，平均為1.63kg，2020年為2.15kg。對瀝青防水市場消費(fèi)量和防水卷材產(chǎn)量做線性回歸，二者相關(guān)性較高，R2達(dá)0.958，因此認(rèn)為可以通過預(yù)估瀝青和改性瀝青防水卷材產(chǎn)量的增速來近似瀝青防水市場消費(fèi)量的增速。

口徑說明：百川防水瀝青消費(fèi)量是從煉廠口徑進(jìn)行統(tǒng)計，是指煉廠直接銷往防水方向的瀝青用量，煉廠通過貿(mào)易商間接銷往防水方向的用量不在其統(tǒng)計范圍內(nèi)。另外，瀝青和改性瀝青防水卷材產(chǎn)量的統(tǒng)計口徑是“規(guī)模以上企業(yè)”，指年主營業(yè)務(wù)收入在2000萬元以上的企業(yè)。二者口徑均為部分樣本，我們認(rèn)為口徑及其變動引起的誤差是系統(tǒng)性誤差。

瀝青防水卷材的需求怎么樣？

瀝青防水卷材主要用于房屋建筑市場和基建兩大領(lǐng)域，具體包括建筑屋面、建筑地下工程、路橋面、隧洞、機(jī)場等的新建和修繕，但是每種領(lǐng)域的具體用量和比例未知。從宏觀數(shù)據(jù)角度來看，瀝青和改性瀝青防水卷材產(chǎn)量累計同比與建筑業(yè)竣工面積累計同比、基建投資累計同比有長周期的相關(guān)性，但短期的走勢有時背離，也就是說從宏觀數(shù)據(jù)角度并不能很好地預(yù)估卷材產(chǎn)量的增速。另外，這兩個宏觀指標(biāo)也無法體現(xiàn)老舊小區(qū)改造對于卷材產(chǎn)量的拉動作用。

老舊小區(qū)改造對于瀝青卷材需求的影響有多大？

據(jù)住建部2019年數(shù)據(jù)，我國2000年前建成的老舊居住小區(qū)近16萬個（后更新為17萬個，但建筑面積數(shù)字未更新，因此使用原數(shù)據(jù)），建筑面積約為40億平方米。據(jù)中信證券估算，每平方米老舊小區(qū)改造需要用到0.14平方米的防水材料。因缺乏實際改造過程中使用的防水材料種類占比，暫按2020年建筑防水材料消費(fèi)結(jié)構(gòu)來估算瀝青及改性瀝青防水卷材用量，即按48.38%估算瀝青卷材用量為2.7億平方米。

2019年全國計劃開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)1.9萬個；2020年計劃開工3.9萬個，實際開工4萬個；2021年計劃開工5.3萬個。2019-2021年將累計開工改造11.2萬個老舊小區(qū)，占總數(shù)16萬個的70%，考慮到各小區(qū)面積不一并且其中有已完成的項目，保守估計將有25%的瀝青卷材需求于今年釋放，即0.675億平方米。按照每平方米卷材的瀝青用量1.63kg估算對于瀝青需求增量為11萬噸。

我們對于今年防水方向瀝青需求的預(yù)期 

2011年以來瀝青卷材產(chǎn)量維持年度正增速，考慮到今年一季度建筑業(yè)竣工面積、基建投資的增速明顯反彈，我們認(rèn)為卷材產(chǎn)量的正增速將延續(xù)下去，此外老舊小區(qū)改造將提供額外的卷材需求增量。作為參考，建筑防水行業(yè)“十三五”規(guī)劃中預(yù)期主要防水材料產(chǎn)量的年均增長率保持在6％以上，當(dāng)前建筑防水行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃尚未發(fā)布。

2021年1-3月瀝青流向防水市場的總量為112萬噸，是2019年同期的185%，參考季節(jié)性，預(yù)估2021年瀝青流向防水市場的消費(fèi)量將達(dá)553萬噸，相較于2020年將增加14%。