長期來看油價最終是服從庫存變化體現(xiàn)出的基本面大趨勢的，二者呈反比關(guān)系。但將今年以來WTI原油價格與美國原油庫存數(shù)據(jù)進(jìn)行擬合，二者擬合優(yōu)度僅0.02，可見今年以來庫存與油價并不完全呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。當(dāng)期EIA庫存與當(dāng)日原油價格變動不一定成反比，同時當(dāng)日油價波幅與庫存變化幅度也沒有明顯的相關(guān)關(guān)系。而從事件驅(qū)動角度來看，近期庫存下降對油價驅(qū)動影響力趨于減小?？偟膩碚f，EIA數(shù)據(jù)公布后最后油價小幅收跌，也說明近期油價上漲動能可能有所減弱。在印度疫情仍然不容樂觀的情況下，短期油價上行空間仍然受到一定壓制。

美國能源情報署（EIA）5月5日晚公布的數(shù)據(jù)顯示，除卻戰(zhàn)略儲備的美國商業(yè)原油庫存減少799萬桶至4.851億桶，環(huán)比減少1.6%，這是2021年1月22日當(dāng)周以來原油庫存最大降幅。與此同時，美國汽油庫存增加73萬桶，精煉油庫存減少345萬桶。

美國原油商業(yè)庫存大幅下降，意味著煉油廠加速復(fù)產(chǎn)，對原油需求不斷增加，更增強(qiáng)了市場對美國燃料需求的樂觀看法，整體EIA數(shù)據(jù)利多油價。但當(dāng)日WTI主力原油期貨收跌0.06美元，跌幅0.09%，報65.63美元/桶。一般來說，庫存下降意味著供不應(yīng)求，所以價格上漲，這符合正常邏輯。從下圖也可以看出，長期來看油價最終是服從庫存變化體現(xiàn)出的基本面大趨勢的，二者呈反比關(guān)系。但為何此次美國原油庫存大降后，WTI原油價格卻不升反降呢？我們認(rèn)為有以下三個原因。

原因1：短期來看，庫存與油價并不完全呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系

我們將今年以來WTI原油價格與美國原油庫存數(shù)據(jù)進(jìn)行擬合，二者擬合優(yōu)度僅0.02，可見今年以來庫存與油價并不完全呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。跟蹤美原油庫存與公布當(dāng)日美原油價格變動情況，從下表中我們也可以看到當(dāng)期EIA庫存與當(dāng)日原油價格變動不一定成反比。同時當(dāng)日油價波幅與庫存變化幅度也沒有明顯的相關(guān)關(guān)系。如今年1月27日美原油庫存大幅下降991萬桶，也僅僅引起油價小幅上漲0.24美元/桶。而3月3日美原油庫存大幅增加2156萬桶，油價反而上漲1.53美元/桶。日度價格波動具有較大的不確定性。很多時候，利好的庫存公布后，當(dāng)天下跌，次日又回漲。

表1：WTI油價與原油庫存變化對比

原因2：近期庫存下降對油價驅(qū)動影響力趨于減小

從事件驅(qū)動角度看，“原油庫存下降”這一消息對油價的影響已經(jīng)進(jìn)入“衰退期”。從表1我們也能看出，僅庫存下降消息本身不一定會驅(qū)動油價大幅上漲，如2021年1月27日原油庫存大幅下降991萬桶，但WTI油價反而小幅上漲0.24美元/桶。市場認(rèn)為隨著原油需求好轉(zhuǎn)，原油庫存下降是必然趨勢，由此導(dǎo)致“美國原油商業(yè)庫存下降”消息對油價的影響越來越小。另一方面，相比庫存下降消息來說，如果美國原油商業(yè)庫存意外出現(xiàn)增加，反而能觸發(fā)更大的油價波動。

原因3：預(yù)示其后油價上行動能可能有所減弱

雖然一般EIA數(shù)據(jù)報告公布當(dāng)日，原油價格顯著波動。但整體原油價格走勢仍然取決于上下游情況，庫存數(shù)據(jù)只是一個同步或滯后的指標(biāo)。在EIA數(shù)據(jù)公布前，我們看到自4月27日以來油價基本呈現(xiàn)出短期走強(qiáng)態(tài)勢。5月4日API庫存數(shù)據(jù)顯示上周美國原油庫存減少770萬桶，數(shù)據(jù)公布后美油短線飆升收復(fù)66美元/桶關(guān)口，這一因素疊加歐美放松限制、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期一起支撐油價，最終WTI主力原油期貨收漲1.2美元，報65.69美元/桶。API數(shù)據(jù)提前透支了利好。另一方面，EIA數(shù)據(jù)公布后最后油價小幅收跌也說明近期油價上漲動能有所減弱。在印度疫情仍然不容樂觀的情況下，短期油價上行空間仍然受到一定壓制。

總的來說，從庫存數(shù)據(jù)看，原油庫存仍將處于去庫通道中，需求的不斷回升疊加供給端相對緊縮在較長時間內(nèi)仍會支撐油價重心上移。但從短期情況看，印度疫情因素仍然影響市場，市場對原油需求的擔(dān)憂仍會壓制油價上行空間，預(yù)計只有等到需求真正走強(qiáng)之后油價才能擺脫震蕩區(qū)間。