一、紅棗倉單同比增長2倍，盤面壓力較大

紅棗上市已兩周年，隨著紅棗產(chǎn)業(yè)端對于期貨和交割知識的學(xué)習(xí)和掌握，紅棗注冊倉單量出現(xiàn)大幅增長。截至5月11日，紅棗倉單數(shù)量1616手，同比去年566手增長2倍；目前有效預(yù)報166張，標準倉單及有效預(yù)報共8910噸。新增倉單主要來源于新疆產(chǎn)區(qū)，新疆產(chǎn)區(qū)是我國紅棗基準交割地，而前期紅棗期價價格升水現(xiàn)貨價格，所以05合約即將交割時，期貨價格開始向下進行修復(fù)，出現(xiàn)下跌態(tài)勢；另一方面，新疆紅棗產(chǎn)業(yè)由于更為接近交割庫，有一定地理位置優(yōu)勢，在期貨工具的使用上由于銷區(qū)和終端加工企業(yè)，導(dǎo)致05合約交割時多空力量略微失衡，截至4月30日，05合約持倉僅有420手，遠小于倉單數(shù)量。根據(jù)鄭商所交割規(guī)則，N年11月1日起接受紅棗標淮倉單注冊，倉單有效期至N+1年9月份最后一個工作日（含該日）。生產(chǎn)日期在11月1日之前的紅棗不得在當年11月1日（含該日）之后注冊。因此目前已有和未來將注冊的倉單必須在9月合約進行交割或者注銷掉，因此，市場預(yù)期9月合約倉單套保壓力將遠大于5月合約，紅棗09合約近期加速下行。

二、紅棗入庫過程中季節(jié)性拋壓導(dǎo)致走貨持續(xù)環(huán)比變慢

4月下旬開始，隨著溫度升高，貿(mào)易商需將紅棗存入冷庫，但由于存儲成本和資金壓力限制，部分貿(mào)易商會將部分未入庫紅棗進行讓利甩賣，施壓短期紅棗價格；另一方面，目前時令水果大幅上市，且由于近年水果產(chǎn)量增幅明顯，低價水果會擠壓部分紅棗消費。整體來看，4月至今整體養(yǎng)生滋補品需求轉(zhuǎn)淡，除枸杞因餐飲調(diào)料終端需求向好，價格較堅挺外，紅棗、當歸、黨參、黃芪因商家關(guān)注力度減弱，購銷明顯不及前期，價格均出現(xiàn)不同幅度的回落。據(jù)與產(chǎn)業(yè)人士溝通獲悉，4月中旬開始，線上線下市場走貨環(huán)比和相對去年同期均出現(xiàn)明顯下降。線下市場，因終端企業(yè)銷售不佳，手中尚有余貨，以消耗前期庫存為主，謹慎按需補庫，市場購銷清淡。近兩日因端午逐漸臨近，走貨有所好轉(zhuǎn)，但也沒有很火熱；線上市場，網(wǎng)紅“奶棗”在檢測出新冠問題后熱度大幅減弱至今。疫情好轉(zhuǎn)后，社區(qū)團購紅棗走貨量明顯下滑。

三、新舊季紅棗合約走勢分化明顯

在紅棗本次大幅下跌的過程中，遠月合約價格卻相對較為堅挺，紅棗9月合約與1月合約價差從4月20日的-515跌至5月12日的-1545，主要原因是新季紅棗存減產(chǎn)預(yù)期。近幾年紅棗統(tǒng)貨價格持續(xù)走低，肥料和水費價格上漲，種植收益連年減少，甚至出現(xiàn)虧損。種植積極性下降導(dǎo)致種植投入減少，農(nóng)戶種植意愿下降，部分農(nóng)戶光是澆澆水，不讓樹死了就行，棄荒、套種、砍樹現(xiàn)象時有出現(xiàn)。根據(jù)市場調(diào)研數(shù)據(jù)來看，新疆阿克蘇部分地區(qū)存在砍樹改種棉花現(xiàn)象，部分地區(qū)預(yù)計減種40%；喀什地區(qū)的種植面積大概會減少10%左右。阿克蘇兵團、阿拉爾地區(qū)減種不多。目前新季紅棗減種面積并無權(quán)威數(shù)據(jù)，據(jù)部分產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)預(yù)估，大概減種10-20%。棗樹抗自然災(zāi)害能力較強，新疆棗樹大多處于8-12年的樹齡，處于盛果期，疊加近兩年疏密提干政策的實施，新季紅棗單產(chǎn)和品質(zhì)預(yù)計將維持高位，但由于種植面積的減少，新季紅棗產(chǎn)量大概率收到影響。

四、主力合約基金成交和持倉情況

紅棗近期資金關(guān)注度有所提升，多空持倉量都有所增加。紅棗整體沉淀資金較少，但是產(chǎn)業(yè)參與度較高，存一定套保壓力。目前前二十名席位持多單25102手，空單25598手，前20名席位持凈持倉由前期凈多轉(zhuǎn)為凈空，目前凈空持倉496手。

五、總結(jié)與操作建議

紅棗在跌破10000元關(guān)鍵支撐位后期價出現(xiàn)連續(xù)大幅下跌，主要有兩點原因：一是紅棗上市已兩周年，隨著紅棗產(chǎn)業(yè)端對于期貨和交割知識的學(xué)習(xí)和掌握，紅棗注冊倉單量出現(xiàn)量出現(xiàn)大幅增長。截至5月11日，紅棗倉單數(shù)量1616手，同比去年566手增長2倍。新增倉單主要來源于新疆產(chǎn)區(qū)，新疆紅棗產(chǎn)業(yè)由于更為接近交割庫，有一定地理位置優(yōu)勢，在期貨工具的使用能力上優(yōu)于銷區(qū)和終端加工企業(yè)，導(dǎo)致交割時多空力量略微失衡。根據(jù)鄭商所交割規(guī)則，倉單有效期至N+1年9月份最后一個工作日（含該日），因此，市場預(yù)期9月合約倉單套保壓力將遠大于5月合約，紅棗09合約加速下行。二是溫度升高后，未存入冷庫紅棗存在季節(jié)性拋售現(xiàn)象，且4月下旬至今紅棗走貨速度持續(xù)環(huán)比變慢，并慢于歷史同期。

在紅棗本次大幅下跌的過程中，遠月合約價格卻相對較為堅挺，紅棗9月合約與1月合約價差從4月20日的-515跌至5月12日的-1545，主要原因是新季紅棗存減產(chǎn)預(yù)期。近幾年紅棗統(tǒng)貨價格持續(xù)走低，種植收益連年減少，甚至出現(xiàn)虧損。種植積極性下降導(dǎo)致農(nóng)戶種植意愿下降，棄荒、套種、砍樹現(xiàn)象時有出現(xiàn)。根據(jù)市場調(diào)研數(shù)據(jù)來看，新疆阿克蘇部分地區(qū)存在砍樹改種棉花現(xiàn)象，部分地區(qū)預(yù)計減種40%；喀什地區(qū)的種植面積大概會減少10%左右。減種現(xiàn)象大概率會影響新季紅棗產(chǎn)量，利好遠期合約走勢。

操作建議上，建議09合約已有空單繼續(xù)持有，目前倉單成本8500左右，建議空單8500一線部分止盈。