一、行情回顧

本周（5.10-6.16，下同）初PTA期價(jià)寬幅震蕩，周四、周五連續(xù)兩日大幅下跌。截至5月14日，鄭商所PTA主力合約TA109日盤收于4604元/噸，較5月7日下跌300元/噸。

現(xiàn)貨方面，國內(nèi)PTA現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)下跌；國際市場(chǎng)中CFR中國現(xiàn)貨價(jià)小幅回落，其余各地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格維持穩(wěn)定。截至5月14日，國內(nèi)PTA現(xiàn)貨基準(zhǔn)價(jià)為4700元/噸，周均價(jià)為4736元/噸，環(huán)比前一周均價(jià)下跌43.8元/噸；CFR中國現(xiàn)貨中間價(jià)為676.5美元/噸，周均價(jià)為676.7美元/噸，環(huán)比前一周均價(jià)下跌1.4美元/噸。

二、供需基本面分析

1． PTA裝置開工略有下降，周產(chǎn)量微幅回落

本周寧波逸盛65萬噸/年裝置短停、利萬聚酯70萬噸/年裝置停車檢修，四川能投及中泰化學(xué)(002092,股吧)裝置升溫重啟，國內(nèi)PTA裝置開工小幅下降，受此影響本周國內(nèi)PTA產(chǎn)量出現(xiàn)微幅回落。截至5月14日，國內(nèi)PTA裝置日度開工率為79.02%，周平均裝置開工率為79.07%，環(huán)比前一周下降1.47個(gè)百分點(diǎn)，較2020年同期下降13.05個(gè)百分點(diǎn)；5月14日當(dāng)周，國內(nèi)PTA周度產(chǎn)量為96.25萬噸，環(huán)比5月7日當(dāng)周略微下降0.98萬噸，較2020年同期增加1.72萬噸。

2． 聚酯開工小幅回落，整體交投表現(xiàn)平淡，各品種庫存增減不一

5月13日當(dāng)周，國內(nèi)聚酯切片周度開工率為91.24%，環(huán)比前一周下降1.98個(gè)百分點(diǎn)，較2020年同期上升12.12個(gè)百分點(diǎn)；滌綸短纖和長(zhǎng)絲周度開工率分別為90%、84.82%，環(huán)比前一周分別下降1.31個(gè)百分點(diǎn)、下降3.15個(gè)百分點(diǎn)，與2020年同期相比分別上升6.73、7.47個(gè)百分點(diǎn)。

5月13日當(dāng)周，國內(nèi)聚酯切片周均產(chǎn)銷率為52.94%，環(huán)比前一周下降27.49個(gè)百分點(diǎn)，較2020年同期下降10.06百分點(diǎn)；國內(nèi)滌綸短纖和長(zhǎng)絲周均產(chǎn)銷率分別為56.34%、87.67%，環(huán)比前一周分別下降2.97個(gè)百分點(diǎn)、上升61.49個(gè)百分點(diǎn)，較2020年同期分別上升11.34個(gè)百分點(diǎn)、上升37.62個(gè)百分點(diǎn)。

5月13日，聚酯切片的庫存天數(shù)為12天，較5月6日下降4.5天，較2020年同期上升6.5天；滌綸短纖的庫存天數(shù)為17天，較5月6日上升6.7天，較2020年同期上升3.5天；滌綸長(zhǎng)絲POY、FDY、DTY庫存天數(shù)分別為16.1天、18.9天、25.3天，較5月6日分別上升2.6天、下降1.8天、上升2.3天，與2020年同期相比分別下降2.3天、上升3.1天、下降7.8天。

3． PTA期貨庫存略微下降，社會(huì)庫存繼續(xù)快速去庫

本周PTA期貨倉單庫存略微下降，PTA社會(huì)庫存繼續(xù)下降且?guī)烊旆热员３衷?0萬噸左右。截至5月14日，PTA期貨倉單庫存為103.66萬噸，較5月7日減少1.39萬噸，較2020年同期減少9.82萬噸；PTA社會(huì)庫存為319.39萬噸，較5月7日減少9.16萬噸，較2020年同期社會(huì)庫存量減少59.61萬噸。

4． 國內(nèi)PX出廠價(jià)格維持穩(wěn)定，亞洲地區(qū)PX價(jià)格震蕩運(yùn)行

截至5月14日，國內(nèi)PX出廠價(jià)為6600元/噸，周內(nèi)均價(jià)為6600元/噸，較前一周均價(jià)上漲120元/噸。截至5月13日，F(xiàn)OB韓國現(xiàn)貨中間價(jià)為861美元/噸，周內(nèi)均價(jià)為860.5美元/噸，環(huán)比前一周均價(jià)上漲4.7美元/噸；CFR中國臺(tái)灣現(xiàn)貨中間價(jià)為879美元/噸，周內(nèi)均價(jià)為878.5美元/噸，環(huán)比前一周均價(jià)上漲4.7美元/噸。

三、主力合約多空持倉分析

本周PTA期貨主力合約TA109合約持倉情況多、空雙方持倉均減少。截至5月14日，多方持倉前20位共計(jì)持倉1005472手，較5月7日減少19623手，空方持倉前20位共計(jì)持倉1300898手，較5月7日減少8858手，凈空持倉295426手，較5月7日增加10765手。從持倉分布來看，本周TA109合約多方持倉前20位持倉集中度上升、空方持倉前20位持倉集中度下降。截至5月14日，多方持倉排名前5位合計(jì)倉位占前20位合計(jì)倉位的38.19%，較5月7日上升0.56%；空方持倉排名前5位合計(jì)倉位占前20位合計(jì)倉位的45.74%，較5月7日下降0.30%。

四、價(jià)差分析

1.PTA期現(xiàn)價(jià)差（現(xiàn)貨-期貨）

5月10日至5月14日，國內(nèi)PTA現(xiàn)貨與期貨主力合約價(jià)差在96元/噸至-150元/噸之間波動(dòng)；周平均價(jià)差-27.2元/噸，環(huán)比節(jié)前一周收窄45.3元/噸。5月14日，PTA現(xiàn)貨與期貨主力合約價(jià)差為96元/噸，較前一交易日擴(kuò)大80元/噸。

2.PTA跨期價(jià)差（TA105-TA109）

5月10日至5月14日，TA105和TA109合約價(jià)差在-80元/噸和-96元/噸之間波動(dòng)；平均價(jià)差為-90.8元/噸，環(huán)比前一周擴(kuò)大5.8元/噸。5月14日，PTA 5-9價(jià)差為-80元/噸，較前一交易日收窄12元/噸。

五、行情展望與投資策略

供給方面，四川能投、新疆中泰、新鳳鳴(603225,股吧)1期等多套裝置即將重啟或存在重啟計(jì)劃，而原本計(jì)劃5月檢修的恒力石化5號(hào)線暫未確定其檢修時(shí)間，短期內(nèi)PTA供給預(yù)計(jì)將有回升。需求方面，終端織造需求表現(xiàn)弱于預(yù)期的影響逐漸向上傳導(dǎo)，近幾日原料價(jià)格大幅上漲更是進(jìn)一步壓縮聚酯各品種加工利潤，近期聚酯裝置檢修或減產(chǎn)計(jì)劃明顯增多，短期內(nèi)PTA需求表現(xiàn)趨弱。庫存方面，由于PTA供給將有回升而需求表現(xiàn)趨弱，PTA庫存去庫幅度預(yù)計(jì)將有明顯收窄甚至出現(xiàn)累庫的情況。成本方面，近期PTA加工費(fèi)回升至400-500元/噸附近，已還處于年內(nèi)偏高水平，不過由于醋酸價(jià)格仍處于高位，將其考慮進(jìn)入后PTA加工費(fèi)仍然偏低，近期國際油價(jià)高位寬幅震蕩運(yùn)行，PTA成本端仍存在一定支撐。綜合而言，盡管國際油價(jià)高位震蕩運(yùn)行對(duì)PTA期價(jià)形成一定支撐，但PTA自身供需矛盾在供給提升而需求趨弱的影響下存在加劇的可能，此前持續(xù)了逾兩個(gè)月的去庫階段恐將結(jié)束，因此我們預(yù)計(jì)近期PTA將震蕩運(yùn)行，后期隨著國內(nèi)供給的進(jìn)一步提升，PTA期價(jià)走勢(shì)預(yù)計(jì)偏弱。

策略

建議TA109短期暫時(shí)觀望，或在4600-4760元/噸區(qū)間內(nèi)高拋低吸，注意控制倉位并做好止損。