節(jié)后上漲的兩個(gè)邏輯 

其一：商品共振，資金盛宴

五一節(jié)后歸來，以黑色系、原油、銅為首的大宗商品瘋狂上漲，全市場的總資金沉淀以及商品期貨保證金均再創(chuàng)年內(nèi)新高。

3P品種盡管不是所有品種中最強(qiáng)勢的，但也有不俗漲幅。

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)風(fēng)云

其二：產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)

節(jié)后動(dòng)力煤暴漲抬升了甲醇生產(chǎn)成本，而甲醇在低庫存的基本面支撐下幾乎兩度漲停。

PP/L受到甲醇的影響跟隨上漲，漲幅一度超越了3P里面基本面最好的PVC。

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所

憑本事跌的價(jià) 

風(fēng)在動(dòng)，幡未動(dòng)

盡管盤面前期大幅上漲，但是，從基差的變化可以看出來，節(jié)前一度升水的聚烯烴在節(jié)后急轉(zhuǎn)直下，PP被打至罕見的貼水格局，市場的交易情緒可見一斑。

所以，這波上漲并不算是供需基本面的推動(dòng)，跌下來也在現(xiàn)實(shí)之中。

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增量壓力兌現(xiàn)，存量檢修不高 

增量裝置如期兌現(xiàn)

4月下旬至5月初，多套新裝置如期投產(chǎn)。

PE方面，華泰盛富40萬噸和衛(wèi)星連云港40萬噸裝置5月初投料釋放。而龍油的40萬噸裝置5月14號(hào)也宣布產(chǎn)出合格品，供應(yīng)在即。

PP方面，天津石化20萬噸和?；?0萬噸線分別在4月下旬和5月初投放市場。

供應(yīng)端增量預(yù)期逐步兌現(xiàn)后，現(xiàn)貨市場的壓力也開始變大，平衡表累庫預(yù)期就看需求和進(jìn)出口的邊際表現(xiàn)了。

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存量裝置檢修損失量有減少趨勢

存量裝置看，5月份檢修損失量環(huán)比有8萬噸左右的下滑。目前看，后續(xù)裝置開工率有抬升的趨勢。需要注意的是，前期高價(jià)下檢修裝置不多，隨著價(jià)格回調(diào)后，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)集中性的檢修。

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結(jié)構(gòu)性矛盾不突出

結(jié)構(gòu)性上看，標(biāo)品拉絲和線性排產(chǎn)比例均不高，目前沒有見到明顯的結(jié)構(gòu)性支撐。關(guān)注總量供應(yīng)壓力下，結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變能否帶來一定支撐。

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下游利潤較差，需求預(yù)期回調(diào) 

下游利潤不佳，抑制需求

下游塑編、農(nóng)膜等行業(yè)的利潤仍在低位區(qū)間，從調(diào)研了解到的情況看，原料庫存水平均不高，訂單多一單一談的形式，短期看，當(dāng)前價(jià)位難以刺激投機(jī)需求。

從4月份的初級(jí)塑料進(jìn)口數(shù)據(jù)推測需求，同樣是低于預(yù)期的。因此，今年的需求增速是否能匹配的上增量供應(yīng)需要仔細(xì)斟酌一番。

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進(jìn)出口開始收縮 

進(jìn)出口邊際支撐減弱

邊際上，美國裝置全部恢復(fù)，盡管偶有小修，但隨著供應(yīng)回歸后海外LL價(jià)格已經(jīng)開始回落，進(jìn)口套利窗口已經(jīng)臨近打開。

PP方面，印度地區(qū)疫情影響到海外需求，部分上游石化廠往東南亞的出口訂單被毀單，目前出口套利窗口已經(jīng)關(guān)閉，后期出口量大概率回歸。

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平衡預(yù)估 

平衡預(yù)估：修正了4月進(jìn)出口和需求數(shù)據(jù)，調(diào)整了新裝置增量

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PVC-供應(yīng)高位，出口支撐減弱 

PVC供應(yīng)維持高位

PVC現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，電石法開工維持85%左右的極高值附近，暫時(shí)沒有大范圍檢修。‘

乙烯法開工約8成左右常規(guī)水平。

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下游剛需為主，投機(jī)需求差

下游維持剛需，開工率水平常態(tài)化。

下游庫存情況，從渠道調(diào)研情況看，華南部分管材廠家成品庫存較高，整體下游原料庫存均不高。目前幾乎沒有投機(jī)需求，多數(shù)維持一單一談的情況。

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生產(chǎn)利潤仍客觀

盡管受到能耗雙控影響，電石價(jià)格居高不下，但從PVC端的利潤看，目前綜合利潤仍有不俗表現(xiàn)。

關(guān)于電石的影響，更多地可以關(guān)注是否有電石限供導(dǎo)致的PVC端降負(fù)荷，這也是不確定性最高的地方。

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出口支撐在減弱

出口端看，價(jià)格表現(xiàn)上套利窗口似乎有不俗的空間，但是據(jù)貿(mào)易商反饋，出口量較前期已經(jīng)大幅下滑。且本周前兩天有零星東南亞貨源報(bào)價(jià)國內(nèi)，因此，進(jìn)出口看，邊際支撐在減弱。需要注意的是，印度目前疫情嚴(yán)重且處于雨季，后續(xù)會(huì)不會(huì)有需求修復(fù)。

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社庫表現(xiàn)良好

從社會(huì)庫存的表現(xiàn)看，盡管PVC電石法持續(xù)高位供應(yīng)，但社庫仍在小幅去化當(dāng)中。

從本周的成交表現(xiàn)看，大概率是去庫的一周，因此，供需基本面上，PVC是3P里面最健康的一個(gè)。

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