2020年對(duì)于大豆市場(chǎng)注定是不平凡的一年，一年之間，美豆經(jīng)歷了翻倍的行情。春夏秋冬日出日落，以此循環(huán)無(wú)有歸期。南美已基本完成收割，新一季美豆種植已然開(kāi)啟。波瀾壯闊的本輪行情的終點(diǎn)在何處，新季美豆面積將落在何處，未來(lái)走勢(shì)又將如何演繹，目前最大的變量無(wú)疑是新年度產(chǎn)量。美豆天氣良好，播種進(jìn)度超往年，天氣需持續(xù)關(guān)注，其對(duì)產(chǎn)量的影響難以一蹴而就，然而新季大豆面積的變化將對(duì)新年度供應(yīng)量產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的影響。

在推測(cè)美國(guó)大豆種植面積之前，我們需要了解美國(guó)農(nóng)作物的替代關(guān)系。美國(guó)大豆與冬小麥在中北部地區(qū)有少量重合，與棉花幾乎沒(méi)有重疊，最主要的競(jìng)爭(zhēng)替代對(duì)手是玉米。影響農(nóng)場(chǎng)主種植決策的有諸多因素，比如土地品質(zhì)、當(dāng)?shù)貧夂?、農(nóng)作物利潤(rùn)、期貨合約價(jià)格、病害情況、相關(guān)政策、國(guó)際局勢(shì)等。但由于大豆和玉米種植區(qū)域高度重合，農(nóng)場(chǎng)主主要將根據(jù)上一年度的絕對(duì)與相對(duì)利潤(rùn)決定第二年的種植選擇。

過(guò)去十年間，CBOT大豆玉米比價(jià)較上一年顯著提高的有兩次，分別為2014、2017年，美豆種植面積都大幅提高，2021年初大豆玉米比價(jià)也遠(yuǎn)高于2020年初，無(wú)論從絕對(duì)利潤(rùn)或者相對(duì)利潤(rùn)角度來(lái)說(shuō)，新季美豆種植面積應(yīng)當(dāng)有較大的提升。

USDA關(guān)于新季面積預(yù)測(cè)一般有三份重要的報(bào)告，一是二月底的USDA農(nóng)業(yè)展望論壇報(bào)告，二是三月底的種植展望報(bào)告（Prospective Planting），三是六月底的種植面積調(diào)查報(bào)告（Acreage）。農(nóng)業(yè)展望論壇報(bào)告基于模型預(yù)測(cè)，種植意向展望報(bào)告將基于對(duì)種植者的意向調(diào)查進(jìn)行新季面積的預(yù)測(cè)，而種植面積調(diào)查報(bào)告則是在完成大部分種植進(jìn)行田間調(diào)查預(yù)測(cè)面積。

USDA農(nóng)業(yè)展望論壇預(yù)計(jì)大豆種植面積將增加至9000萬(wàn)英畝，同比增加690萬(wàn)英畝。對(duì)美豆面積的增加符合美豆和美玉米比價(jià)的預(yù)期。主要遵從的邏輯有三，一是美豆對(duì)比玉米的高收益，二為2020年度受新冠疫情影響撂荒面積的重新播種，三是玉米種植成本隨著氮肥價(jià)格抬升水漲船高，農(nóng)民或更愿選擇種植大豆。

而3月種植面積展望報(bào)告卻給出了一個(gè)較低的預(yù)估，2021年大豆種植面積估計(jì)為8760萬(wàn)英畝，比去年增加5%。與去年相比，在29個(gè)估計(jì)州中的23個(gè)州，種植面積增加或保持不變。在這樣的面積假設(shè)下，即使中國(guó)消費(fèi)沒(méi)有顯著增長(zhǎng)，出口與壓榨與去年持平，2021/22年度維持趨勢(shì)單產(chǎn)51，期末庫(kù)存也會(huì)變得更加緊張。

值得注意的是，從歷史趨勢(shì)看，農(nóng)民傾向于在3月調(diào)查中少報(bào)大豆面積，6月報(bào)告面積或有大幅增長(zhǎng)可能性（除去2011,2019年度天氣災(zāi)害，播種受到影響）。但是5月USDA報(bào)告面積將延續(xù)使用3月種植展望報(bào)告的數(shù)據(jù)，直到7月才會(huì)根據(jù)6 月種植面積調(diào)查報(bào)告修正面積。未來(lái)數(shù)月市場(chǎng)仍會(huì)根據(jù)3月種植展望報(bào)告的面積進(jìn)行交易。

而這樣的面積是否合理是一個(gè)值得深思的問(wèn)題，美國(guó)整體種植面積呈現(xiàn)逐年攀升的趨勢(shì)，最高為2014年的244.3百萬(wàn)英畝，而本年度預(yù)測(cè)僅為237.1百萬(wàn)英畝。玉米大豆整體種植面積最高為2017年的180.4百萬(wàn)英畝，本年度僅為178.7百萬(wàn)英畝。小麥，玉米，大豆本年度的價(jià)格都在歷史的高價(jià)區(qū)，在這么高的利潤(rùn)下，尤其是2020年由于疫情原因撂耕了620萬(wàn)英畝的玉米以及150萬(wàn)畝的大豆，無(wú)論是整體農(nóng)作物還是大豆玉米都有更高的面積潛力。市場(chǎng)對(duì)在如此高的利潤(rùn)下，農(nóng)民未恢復(fù)2020年度撂耕的土地，玉米大豆面積雙雙不及預(yù)期存疑，較為謹(jǐn)慎。

假設(shè)中國(guó)消費(fèi)未有增速，壓榨量與出口量與20/21年度持平，2021/22年度維持趨勢(shì)單產(chǎn)51或者略減產(chǎn)，情景一、二、四、五下，美豆單產(chǎn)供需關(guān)系并未有任何緩解，甚至將更為緊張。只有當(dāng)種植面積顯著增加，出口壓榨萎縮的情景六及單產(chǎn)創(chuàng)紀(jì)錄的情景三會(huì)改變新季美豆的格局。當(dāng)前美豆天氣良好，種植進(jìn)度迅速，單產(chǎn)或有一定的想象空間，若種植面積超預(yù)期增加，美豆強(qiáng)勢(shì)格局或有所改變。

2008,2014年兩輪牛市均在6-7月見(jiàn)頂，本年度種植面積調(diào)查報(bào)告又會(huì)給我們帶來(lái)什么樣的驚喜，是轉(zhuǎn)頭向下還是繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，讓我們拭目以待。