本周焦點

云南省從5月10日開始，對各地州用電企業(yè)開始應(yīng)急錯峰限電。目前錯峰限電量為10%，為期兩周，通過降低電解槽電流的形式來完成。云南目前電解鋁總產(chǎn)能約441萬噸，在產(chǎn)產(chǎn)能386萬噸，目前市場傳言涉及到文山州的幾家電解鋁廠，文山的電解鋁產(chǎn)能合計150萬噸，按照限電10%且持續(xù)兩周時間計算，存量產(chǎn)能沒有受到明顯影響，電流的降低影響產(chǎn)量約0.6萬噸。若限電范圍擴大到云南所有電解鋁廠，則影響產(chǎn)量1.5萬噸左右。

數(shù)據(jù)來源：SMM，天風期貨研究所

盡管目前披露出的限電試驗期是到5月20號結(jié)束，但是云南干旱的問題逐漸凸顯，2021年一季度云南干旱已造成168萬人受災(zāi)，過去豐水期是5月-11月，2021年南方地區(qū)入汛偏晚，豐水期或于6月才開啟，水電負荷不夠穩(wěn)定。而火電供電壓力也比較沉重，火電存煤持續(xù)下滑，全省存煤只有50萬噸，有的火電廠只夠用一兩天。

云南全年新增電解鋁產(chǎn)能約126萬噸，折合下來需要新增用電量約170億kwh，同比增長超30%。而云南省能源局預計2021年云南省全社會用電量為2350億千瓦時，新增用電量324億kwh，同比增長16%，該增速低于電解鋁。長期來看，云南省供電能力面臨考驗，電解鋁新增產(chǎn)能投放節(jié)奏或受到干擾。

數(shù)據(jù)來源：SMM，天風期貨研究所

供需平衡情況

二季度，河南、甘肅的閑置產(chǎn)能如期復產(chǎn)，以及廣西的新增產(chǎn)能有序釋放，而消費依舊強勁，價格從二萬略微回落后，下游采購情緒回暖，5月中旬電解鋁去庫至103萬噸，月底之前有望去化至100萬噸之下。供應(yīng)端仍有故事傳出，近期云南供電偏緊，各州需要錯峰限電，或影響5月電解鋁產(chǎn)量0.6-1.5萬噸，以及國家發(fā)改委召開電話會，對今年一季度能耗強度不降反升的浙江、廣東、廣西、云南、青海、寧夏、新疆等省區(qū)節(jié)能主管部門負責同志進行談話提醒，在2025年有色行業(yè)碳達峰的基調(diào)之下，部分火電鋁產(chǎn)能未來或面臨減產(chǎn)、退出或流轉(zhuǎn)，從近期傳出的魏橋計劃遷移100萬噸產(chǎn)能至紅河州的消息也能側(cè)面驗證。與此同時，云南水電鋁產(chǎn)能投放進度或不及預期，導致逼近電解鋁產(chǎn)能天花板的時間相應(yīng)推遲，需要給予電解鋁行業(yè)豐厚的利潤去刺激開工，鋁價震蕩偏強。

數(shù)據(jù)來源：SMM，Wind，天風期貨研究所

行情回顧：

美聯(lián)儲加息預期升溫，有色金屬回調(diào)

美聯(lián)儲加息預期升溫，有色金屬回調(diào)

上周滬鋁主力突破20000元/噸關(guān)口，周中政府高層再次召開會議提及大宗商品漲價問題，以及國內(nèi)社融、M2指標不及預期，市場避險情緒升溫，有色金屬集體跳水，鋁價一度跌破19000元/噸，隨后快速反彈，收于19315元/噸。

美國通脹指標大超預期，倫鋁同樣出現(xiàn)回調(diào)，周度下跌3.4%，收于2446.5美元/噸。在剔除匯率影響后，鋁滬倫比值從最高點1.249回落至1.217，進口套利窗口持續(xù)打開。

數(shù)據(jù)來源：Wind，天風期貨研究所

氧化鋁小幅漲價，復產(chǎn)、投產(chǎn)蠢蠢欲動

中澳關(guān)系受損，澳鋁進口或?qū)⑾禄?/p>

國家發(fā)改委發(fā)布聲明，宣布無限期暫停中澳戰(zhàn)略經(jīng)濟對話機制下一切活動。2020年中國自澳大利亞進口氧化鋁約256萬噸，占進口總量的2/3。從月度進口比重來看，每月從澳大利亞進口氧化鋁的比重波動較大，首先受進口窗口打開的影響，若沒有利潤，則出現(xiàn)零進口的情況；若有利潤，澳大利亞盛產(chǎn)氧化鋁，是我國主要進口來源。

近期海外氧化鋁表現(xiàn)相對平穩(wěn)，澳鋁FOB價格維持在276美元/噸，經(jīng)測算的進口盈利約110元/噸，進口窗口處于打開中。若未來摩擦升級，澳鋁進口或下滑。

數(shù)據(jù)來源：SMM，Wind，天風期貨研究所

復產(chǎn)、新投產(chǎn)能較多，氧化鋁仍有供應(yīng)壓力

近期電解鋁日均產(chǎn)量小幅提高，使得氧化鋁現(xiàn)貨需求量出現(xiàn)回升。在剛性成交的指引帶動下，以及印度疫情蔓延、中澳摩擦等事件推波助瀾，國產(chǎn)氧化鋁價格出現(xiàn)了微幅抬升的勢頭。山西、河南氧化鋁價格分別漲至2410、2395元/噸，整個氧化鋁行業(yè)都在盈利。

在此背景之下，5月山西交口信發(fā)計劃恢復前期關(guān)停產(chǎn)能140萬噸，南方地區(qū)氧化鋁廠計劃新投產(chǎn)能130萬噸，國內(nèi)供應(yīng)壓力依舊較大，氧化鋁尚不具備大漲可能。

數(shù)據(jù)來源：SMM，安泰科，天風期貨研究所

電解鋁國內(nèi)冶煉、進口利潤均走強

電解鋁行業(yè)噸利潤約7500元

電解鋁現(xiàn)貨價格高位震蕩，截至5月14日，按現(xiàn)金成本計算的電解鋁行業(yè)利潤為7500元/噸，刺激新增、復產(chǎn)產(chǎn)能釋放。

數(shù)據(jù)來源：SMM，Wind，天風期貨研究所

滬倫比值創(chuàng)新高，進口窗口持續(xù)打開

2021年3月，電解鋁進口8.75萬噸，和我們此前預期的8萬噸非常接近。

上周初滬倫比值最高達到1.249，進口利潤超過800元/噸，進口套利窗口持續(xù)打開，上海保稅區(qū)庫存達到峰值9.4萬噸后，貨源將逐漸流入國內(nèi)。

數(shù)據(jù)來源：天下金屬，天風期貨研究所

型材訂單表現(xiàn)良好，鋁錠去庫幅度加大

下游開工繼續(xù)提高，建筑板塊消費好轉(zhuǎn)

上周龍頭鋁加工企業(yè)周度開工率上漲1.7%至74.8%，分鋁材類別來看，鋁型材版塊大增4%，其中建筑型材需求回暖帶動型材開工率回升；鋁線纜行業(yè)開工率小幅回升0.6%，前期訂單集中交貨，企業(yè)排單密集防止延期交貨；原生鋁合金和再生鋁合金版塊開工率繼續(xù)下行，受汽車缺芯篇的影響越來越明顯，汽車廠減產(chǎn)增加，車輪消費不足，以及廢鋁略微偏緊；鋁板帶箔整體表現(xiàn)平穩(wěn)，龍頭企業(yè)訂單飽滿，周內(nèi)雙零行業(yè)加工費出現(xiàn)上調(diào)的情況。

總體來看，需求好轉(zhuǎn)支撐下游開工，隨著鋁價高位小幅回調(diào)，下游采購相對積極。

數(shù)據(jù)來源：SMM，天風期貨研究所

下游接貨回暖，鋁錠去庫幅度擴大

5月17日，電解鋁社會庫存下降2.7萬噸至103.4萬噸，各地到貨不多，下游加工企業(yè)維持較高開工，鋁錠出庫量環(huán)比增加6.6萬噸。

上期所鋁倉單回升至17.8萬噸。

數(shù)據(jù)來源：SMM，Wind，天風期貨研究所

受貿(mào)易摩擦影響，鋁材出口增速縮窄

海外經(jīng)濟復蘇加快，倫鋁價格上行，鋁材出口利潤逐漸回暖。

但是由于貿(mào)易摩擦，如歐盟對中國鋁型材征收反傾銷稅、韓國對中國特定型號鋁板產(chǎn)品啟動反傾銷立案調(diào)查等，國內(nèi)鋁材出口受到一定阻礙。

2021年4月，未鍛軋鋁及鋁材出口43.73萬噸，同比下滑0.9%；

1-4月，未鍛軋鋁及鋁材出口172.27萬噸，累計同比增長5.8%，增幅縮窄。

數(shù)據(jù)來源：天下金屬，天風期貨研究所

鋁棒需求提升，加工費明顯回暖

鋁棒庫存周度去化超3萬噸，降至10.52萬噸，加工費明顯回升，主因在于大型建筑型材企業(yè)訂單良好，接近滿產(chǎn)，對棒材需求提升。主流消費地區(qū)中佛山加工費漲至740元/噸，持貨商挺價意愿較強，反饋出貨節(jié)奏加快，下游接貨積極，整體成交情況尚可。

數(shù)據(jù)來源：SMM，Wind，天風期貨研究所