一些企業(yè)利用期貨市場(chǎng)成功規(guī)避了銅價(jià)極端行情的負(fù)面影響，真正熨平了企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，保證了企業(yè)賺取核心利潤(rùn)。

眾所周知，期貨市場(chǎng)是現(xiàn)代金融市場(chǎng)體系的重要組成部分，具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的機(jī)制，早已成為現(xiàn)代先進(jìn)企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、資源配置的重要工具。本報(bào)特別挖掘近兩年套期保值的成功案例，希望為國(guó)內(nèi)企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)提供借鑒作用。

西部礦業(yè)：遵循產(chǎn)品分類保值

西部礦業(yè)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的基本金屬采選礦、冶煉、精煉及貿(mào)易公司，在2008年全球金融海嘯中，科學(xué)合理地利用期貨工具管理風(fēng)險(xiǎn)，取得良好效果，共實(shí)現(xiàn)平倉(cāng)盈利4.8億元。其中生產(chǎn)保值盈利2.8億元，貿(mào)易保值盈利2億元。

據(jù)了解，西部礦業(yè)參與期貨市場(chǎng)堅(jiān)持與實(shí)際業(yè)務(wù)匹配，按產(chǎn)品分類保值的原則，對(duì)生產(chǎn)環(huán)節(jié)和貿(mào)易環(huán)節(jié)面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行區(qū)別管理。比如，對(duì)自產(chǎn)礦來說，西部礦業(yè)自有礦山生產(chǎn)的礦產(chǎn)材料的生產(chǎn)成本是已知的，因而自產(chǎn)礦的保值主要結(jié)合生產(chǎn)成本、全年利潤(rùn)目標(biāo)以及中長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)分析。2008年上半年西部礦業(yè)自產(chǎn)礦雖然大多數(shù)時(shí)間處于盈利狀態(tài)，但由于宏觀經(jīng)濟(jì)周期處于下跌周期中，為了回避價(jià)格大幅下跌可能對(duì)西部礦業(yè)業(yè)績(jī)帶來風(fēng)險(xiǎn)，西部礦業(yè)決定充分利用價(jià)格波動(dòng)的相對(duì)高點(diǎn)提前一個(gè)季度對(duì)下一個(gè)季度的產(chǎn)品銷售進(jìn)行保值。

另外，對(duì)于純加工的保值，西部礦業(yè)根據(jù)冶煉產(chǎn)品的加工利潤(rùn)很薄的特點(diǎn)，及時(shí)利用期貨市場(chǎng)鎖定冶煉產(chǎn)品加工費(fèi)，回避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)了解，該公司冶煉產(chǎn)品的銷售保值要在原料采購(gòu)定價(jià)的同時(shí)進(jìn)行，一份原料采購(gòu)合同對(duì)應(yīng)一份期貨保值方案。西部礦業(yè)每年需要對(duì)外采購(gòu)20萬噸左右的氧化鋁，包括進(jìn)口和國(guó)內(nèi)采購(gòu)，進(jìn)口比例在50%左右，一般簽署長(zhǎng)期合同，同時(shí)在倫敦金屬交易所做買入保值；鋁錠在國(guó)內(nèi)出售，則在上海期貨交易所做賣出保值。

而在貿(mào)易方面，西部礦業(yè)也嚴(yán)格遵循套期保值原則，要求任何貿(mào)易業(yè)務(wù)都必須有期貨保值頭寸作為保護(hù)措施，做到采購(gòu)和銷售與期貨頭寸開平倉(cāng)完全對(duì)應(yīng)。2008年西部礦業(yè)營(yíng)銷系統(tǒng)開展了10.8萬噸鋁、2.3萬噸鋅、2.9萬噸銅的國(guó)內(nèi)貿(mào)易，貿(mào)易中全部現(xiàn)貨進(jìn)行了百分之百的保值操作；同時(shí)還利用換月等操作獲取期貨不同月份之間基差，進(jìn)一步擴(kuò)大了利潤(rùn)。

江西銅業(yè)：再造套保業(yè)務(wù)流程

早在1992年，江西銅業(yè)就進(jìn)入國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)開展套期保值業(yè)務(wù)。1992年至1994年，江銅利用期貨市場(chǎng)回籠了貨款，解決了三角債難題；1995年至1997年，江銅利用期貨市場(chǎng)提升了產(chǎn)品質(zhì)量、打造了國(guó)際品牌；1998年至2006年，東南亞金融危機(jī)之后，江銅利用期貨市場(chǎng)鎖定了企業(yè)利潤(rùn)，規(guī)避了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；2007年至今，江銅以公司流程再造為基礎(chǔ)，改革套期保值模式，建立了成熟、系統(tǒng)化的套保模式和策略，期現(xiàn)互動(dòng)，共同發(fā)展。

江銅的套期保值策略經(jīng)過十多年的摸索和發(fā)展，不斷改進(jìn)和完善。根據(jù)公司陰極銅及銅桿線的生產(chǎn)規(guī)模和原料結(jié)構(gòu)，江銅總體保值策略是對(duì)外購(gòu)原料和銅桿線客戶點(diǎn)價(jià)銷售進(jìn)行充分保值，對(duì)自產(chǎn)礦在高價(jià)位運(yùn)行時(shí)不進(jìn)行大量保值。保值目標(biāo)為，現(xiàn)貨采購(gòu)和銷售等業(yè)務(wù)板塊都能夠充分運(yùn)用期貨保值工具，靈活經(jīng)營(yíng)，做好原料采購(gòu)和銷售，在贏得市場(chǎng)的同時(shí)適時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

以集團(tuán)下屬的南方公司為例，該公司將每月采購(gòu)的原料每天在當(dāng)月的期貨合約均量進(jìn)行賣出保值，保證所拋出價(jià)格在當(dāng)月結(jié)算價(jià)附近；在客戶點(diǎn)價(jià)的同時(shí)，在對(duì)應(yīng)的期貨市場(chǎng)進(jìn)行等量的買入平倉(cāng)。此方法既有效地鎖定了公司的核心利潤(rùn)——加工費(fèi)，又合理規(guī)避了銅價(jià)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了客戶需求的最大化。2005年12月至2006年6月，滬銅價(jià)格從37000元/噸上漲至85000元/噸。在銅價(jià)上漲過程中，南方公司與下游客戶簽訂了大量的遠(yuǎn)期訂單，也對(duì)應(yīng)在遠(yuǎn)期銅期貨合約上進(jìn)行買入保值。套保的結(jié)果是，南方公司的期貨賬戶出現(xiàn)了巨額盈余，有效地對(duì)沖了現(xiàn)貨市場(chǎng)上原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。2008年10月至12月，滬銅價(jià)格從55000元/噸下跌至25000元/噸。在銅價(jià)下跌過程中，南方公司也與下游客戶簽訂了遠(yuǎn)期訂單，對(duì)應(yīng)地在遠(yuǎn)期銅期貨合約上進(jìn)行了買入保值。套保的結(jié)果是，南方公司的期貨賬戶出現(xiàn)了明顯的虧損，期貨市場(chǎng)的虧損由現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)。

南方公司套保的綜合盈虧（現(xiàn)貨盈虧＋期貨盈虧）始終保持著相對(duì)平穩(wěn)，成功規(guī)避了銅價(jià)極端行情的負(fù)面影響，達(dá)到了企業(yè)原有的保值目標(biāo)，真正熨平了企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，保證了企業(yè)賺取核心利潤(rùn)。