01 去庫有望繼續(xù)進行

4月份和5月前兩個交易周，鋼材不僅在價格上表現(xiàn)強勢，產(chǎn)量上也是創(chuàng)歷史新高。據(jù)中鋼協(xié)5月13日消息，5月上旬重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)平均日產(chǎn)粗鋼241.78萬噸，日產(chǎn)水平創(chuàng)歷史新高，同比增近18%。

根據(jù)5月17日統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，中國4月份粗鋼產(chǎn)量9785萬噸，同比增長13.4%；1-4月份粗鋼產(chǎn)量37456萬噸，同比增長15.8%。根據(jù)歷史同期數(shù)據(jù)，推測5月上旬的粗鋼產(chǎn)量約為3395萬噸，那么截至目前2021年粗鋼產(chǎn)量約為4.03億噸，同比2020年高出5300萬噸。工信部壓減粗鋼產(chǎn)量的目標任重道遠。

4月份及5月上旬的表現(xiàn)基本符合旺季預期。展望未來，去庫有望繼續(xù)進行。上周四Mysteel公布了五大品種鋼材產(chǎn)量、庫存數(shù)據(jù)。全國主要鋼材社會庫存1537.25萬噸，較上周減少81.82萬噸，較上月減少246.15萬噸；螺紋鋼社會庫存總量846.64萬噸，較上周下降50.11萬噸，較上月減少188.37萬噸。分區(qū)域看，本周降幅最大的區(qū)域是西南，庫存下降16.49萬噸，而目前存量依然較多的區(qū)域為華東、西南和華中。熱卷方面，熱卷社會庫存總量251.48萬噸，較上周下降5.73萬噸，較去年同期下降54.48萬噸。分區(qū)域看，本周降幅最大的區(qū)域是西南，降2.55萬噸，而存量偏高的區(qū)域為華南、華東和西南。庫存總體壓力不大，但各區(qū)域對庫存的敏感度不一，華中地區(qū)庫存水平超越2020年疫情同期水平，貿(mào)易商表示出貨壓力很大。

今年的旺季開啟是在3月底，按照正常的施工節(jié)奏，這波旺季能延續(xù)到5月底。5月五大鋼材品種降庫幅度仍有望達到300萬噸左右，鋼材基本面穩(wěn)中向好，有望創(chuàng)下上半年甚至年內(nèi)高點。

02 供給端—調(diào)關稅&新版產(chǎn)能置換&環(huán)?；仡^看

在預期向好的大背景下，供給端的政策更為重要。去年12月29日，國家工信部表示，“要堅決壓縮粗鋼產(chǎn)量，確保粗鋼產(chǎn)量同比下降”，繼續(xù)鞏固供給側結構性改革成果。今年3月20日，唐山率先開展了壓減產(chǎn)量、降低排放的調(diào)控， 4月21日，邯鄲也出臺了相關壓減產(chǎn)量的政策，邯鄲限產(chǎn)日均影響鐵水產(chǎn)量1.4~2.3萬噸之間，較好地抑制了產(chǎn)量的釋放，但從鋼材周度產(chǎn)量來看，全國其它區(qū)域的增產(chǎn)基本覆蓋了限產(chǎn)量。

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，前4月粗鋼產(chǎn)量同比增加5510萬噸左右。要實現(xiàn)壓減產(chǎn)量目標，后面8個月產(chǎn)量同比減量不低于5510萬噸。時間緊任務重，國家需要統(tǒng)一調(diào)度。自4月下旬開始，各地將陸續(xù)上報細化方案，預計未來超低排放不達標的企業(yè)將面臨最嚴厲的限產(chǎn)約束。

2.1 調(diào)關稅

在需求旺盛的背景下限產(chǎn)，推動鋼價創(chuàng)下10年高點，鐵礦受鋼價帶動也創(chuàng)出10年新高。為更好保障鋼鐵資源供應，經(jīng)國務院批準，國務院關稅稅則委員會發(fā)布公告，自2021年5月1日起，調(diào)整部分鋼鐵產(chǎn)品關稅。其中，對生鐵、粗鋼、再生鋼鐵原料、鉻鐵等產(chǎn)品實行零進口暫定稅率；適當提高硅鐵、鉻鐵、高純生鐵等產(chǎn)品的出口關稅，調(diào)整后分別實行25%出口稅率、20%出口暫定稅率、15%出口暫定稅率；取消了146項鋼鐵產(chǎn)品13%的出口退稅。2020年中國共出口鋼材5368萬噸，被取消的146項鋼鐵產(chǎn)品出口量5111萬噸。?

上述關稅調(diào)整措施，一方面是抑制鐵礦石快速上漲，降低進口成本，擴大鋼鐵產(chǎn)品進口，增加國內(nèi)鐵元素供給，支持國內(nèi)壓減粗鋼產(chǎn)量；另一方面是國家經(jīng)過全局平衡后做出的戰(zhàn)略抉擇，是新發(fā)展階段的新要求，引導鋼鐵行業(yè)降低能源消耗總量，推動“碳達峰”盡快實現(xiàn)，促進鋼鐵行業(yè)轉型升級和高質量發(fā)展。關稅調(diào)整是服務于“碳達峰”戰(zhàn)略目標的輔助政策。

據(jù)市場消息，本次出臺的退稅取消政策好于市場預期。普通冷軋、熱鍍鋅、電鍍鋅、馬口鐵（不含TFS）、鍍鋁鋅、取向硅鋼、800及以上無取向硅鋼仍保留13%出口退稅率。對調(diào)為0的產(chǎn)品，主要是熱軋、厚板、鍍鉻板、彩涂等，根據(jù)4月份國內(nèi)外價差，這些產(chǎn)品出口優(yōu)勢明顯，即使取消退稅，出口依然是有利的。不過隨著國內(nèi)外供需關系的變化，以及國內(nèi)外價差的逐步收窄，退稅取消政策對后面8個月鋼鐵進出口的直接影響會逐步顯現(xiàn)。

2.2 新版產(chǎn)能置換

取消進出口退稅政策旨在增加國內(nèi)供給、壓減粗鋼產(chǎn)量。除此之外，鋼鐵產(chǎn)能置換將再次啟動。自2020年初我國鋼鐵產(chǎn)能置換和項目備案工作暫停一年半后，新版《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》已完成征求意見、修訂等階段。據(jù)悉，鋼鐵產(chǎn)能置換比例將明顯從嚴加嚴。同時，為鼓勵企業(yè)實質性推進兼并重組，有序發(fā)展電爐煉鋼，探索低碳工藝技術發(fā)展等方面，實施辦法將置換比例予以了適當降低。2季度大概率要實施的政策新規(guī)，將對鋼鐵行業(yè)控產(chǎn)能、控產(chǎn)量發(fā)揮重要作用。

2.3 環(huán)保回頭看

還有，2017年供給側改革之后，粗鋼產(chǎn)能不降反升，今年的第二輪第三批環(huán)保督查，國家發(fā)改委、工信部就2021年鋼鐵行業(yè)“控產(chǎn)能、減產(chǎn)量、回頭看”等工作進行了部署并積極開展。兩部委將重點檢查化解鋼鐵過剩產(chǎn)能、打擊“地條鋼”涉及的冶煉裝備關停和退出等情況，將在一定程度上約束那些過去無節(jié)制地釋放產(chǎn)量企業(yè)的無序運行。

03 需求端——持續(xù)向好，海內(nèi)外齊發(fā)力

消費端：據(jù)人民日報5月7日報道，今年“五一”假期，中國國內(nèi)旅游出游2.3億人次，同比增長119.7%；實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入1132.3億元，同比增長138.1%。而居民收入增長明顯加速，1季度居民可支配收入同比增長12.2%，為消費支出的提升奠定了基礎。

房地產(chǎn)：數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)雖然回落，但韌性依然很強。5月17日周一，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，1—4月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資40240億元，同比增長21.6%；比2019年1—4月份增長17.6%，兩年平均增長8.4%；1-3月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積818513萬平方米，同比增長10.5%。1—4月份，商品房銷售面積50305萬平方米，同比增長48.1%；比2019年1—4月份增長19.5%，兩年平均增長9.3%。報告顯示，1—4月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金63542億元，同比增長35.2%；比2019年1—4月份增長21.1%，兩年平均增長10.1%。

國際貿(mào)易方面， BDI從2月10日開始反彈，截至5月14日反彈了125%，說明全球貿(mào)易活躍度不斷提升，全球經(jīng)濟持續(xù)復蘇。從外需來看，海外疫情形勢依舊嚴峻，供應鏈缺口仍然存在，對中國的依賴度還是很高，因此，5月外需仍有望維持增長的態(tài)勢，從而繼續(xù)拉動鋼鐵的間接出口。

綜合來看，鋼材目前有著近幾年少有的良好基本面，國內(nèi)需求持續(xù)向好，海外缺口較為嚴重，推動鋼價繼續(xù)新一輪的上漲。但也要防止5月末可能是這波繁榮的尾聲階段。未來總需求將隨著信用的收緊回落，當前需求可能已經(jīng)處于繁榮周期的尾聲階段。

04 鐵礦——5月或是布局空單好時機

供應端：澳巴天氣好轉，天氣和檢修對澳巴發(fā)運影響減弱，高礦價刺激全球鐵礦石生產(chǎn)和出口積極性，因此預計五月份后發(fā)運將進入穩(wěn)增狀態(tài)，根據(jù)船期來推算，五月以后到港將逐漸增加，重回月度破億的高位水平；國產(chǎn)礦方面，隨著新增產(chǎn)能投產(chǎn)以及產(chǎn)能利用率的提高，產(chǎn)量將有所增加；

需求端：國際鋼價持續(xù)上漲，全球鋼廠生產(chǎn)積極性高。4月份印度疫情使得海外鐵礦石需求多了份不確定性。截至5月3日，印度已有約10個邦和地區(qū)出臺嚴格的防疫限制措施，但還未全國性封鎖，由于擔心經(jīng)濟再受重創(chuàng)，印度總理莫迪此前已表明要盡力避免二度封鎖。印度自2018年后成為全球第二大粗鋼生產(chǎn)國，年粗鋼產(chǎn)量在1.0-1.1億噸，其中長流程占比為40%，若最終印度選擇了全面封鎖，印度國內(nèi)鋼鐵需求有減弱預期，而其鐵礦石出口將會有更多增量。重點關注印度國內(nèi)的疫情發(fā)展情況和印度政府對鐵礦石的出口政策。

國內(nèi)方面，河北地區(qū)因為限產(chǎn)難有增量，而高利潤刺激下其他區(qū)域高爐復產(chǎn)積極但基本已經(jīng)接近峰值，同時鋼廠或將增加廢鋼比例和提高入爐鐵品位等方式提產(chǎn)，因此五月需求或呈現(xiàn)持續(xù)增加的趨勢但整體增量空間有限。

整體來看，五月供需差改善。

鋼廠利潤：目前鋼廠利潤仍處于偏高水平，對鋼廠生產(chǎn)積極性有支撐，也是礦價上漲的主要原因之一。4月鋼廠利潤先增后降，主因鐵礦價格漲幅超過成材，導致鋼廠利潤被壓縮。出口退稅政策旨在引導國內(nèi)鐵元素供給增加，但短期效果難以顯現(xiàn)，需要各地積極上報限產(chǎn)方案，限制鐵元素需求，鐵礦或將隨著政策調(diào)控有所回調(diào)。

價差方面：截至5月14日，青島港(PB塊-PB粉價差360元/噸，塊粉價差繼續(xù)高位運行。由于鋼廠利潤仍舊維持在高位水平上，鋼廠對中高品鐵礦石需求量持續(xù)增加，但是因為塊礦價格過高，且可貿(mào)易資源量偏緊，本月度內(nèi)鋼廠需求偏好品種多集中在主流中高品粉礦資源，如PB粉、卡粉等。短期來看，主流中高品粉礦一直呈現(xiàn)出降庫的趨勢，后期的到港也不樂觀，而鋼廠在利潤的支撐下，對主流中高品資源的需求量還是會保持在較高的水平上，階段性結構矛盾問題可能會比較突出，從而影響整個市場的價格走勢。

綜上所述，五月鐵礦石基本面對價格支撐相對4月份邊際轉弱，關稅政策調(diào)整反映國家改善鐵元素供需情況的決心，原燃料需求或將由于政策調(diào)控而受到壓制，但是目前處于高位的鋼廠利潤對礦價仍有支撐，因此預計礦價或將高位震蕩偏弱運行。從長遠角度看，5月份再沖一波后或是布局空單的好機會。

05 不確定因素

后期需要關注的幾個不確定因素：第一個，整體的貨幣環(huán)境是不是發(fā)生變化。比如說國家為了抑制通脹，或者說美國為了抑制通脹使得貨幣開始收緊，開始出現(xiàn)加息等等一系列的動作，貨幣環(huán)境發(fā)生變化，整個宏觀環(huán)境扭轉，對黑色產(chǎn)業(yè)鏈的影響極為重大。第二點，下半年鋼鐵行業(yè)壓減粗鋼產(chǎn)量的政策是不是會發(fā)生一定程度的轉變。如果不壓減了，那么供需平衡表會重新調(diào)整。第三個，就是環(huán)保政策是進一步的放松還是進一步的收緊，對供需平衡表的影響是截然相反的。