在經(jīng)歷了上周五及本周一連續(xù)兩天大漲之后，滬深300現(xiàn)指似乎爬出了“泥潭”，一舉突破5日均線和10日均線。但昨日股指出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，地產(chǎn)板塊再度領(lǐng)跌，股指轉(zhuǎn)強(qiáng)前途坎坷。

　　房地產(chǎn)遭到調(diào)控是本輪調(diào)整的主因，該板塊企穩(wěn)與否對(duì)于大盤至關(guān)重要。本輪調(diào)整，滬深300現(xiàn)指下跌18%，而房地產(chǎn)板塊跌去24%的市值。目前地產(chǎn)板塊市凈率大幅降低，部分地產(chǎn)股已經(jīng)到了“破凈”的邊緣，繼續(xù)大幅下行難度較大。但同時(shí)地產(chǎn)企業(yè)資金充裕，一系列調(diào)控政策又沒(méi)有真正打壓下房?jī)r(jià)，政策是否還會(huì)持續(xù)，投資者仍有所擔(dān)憂。“解鈴還須系鈴人”，從地產(chǎn)調(diào)控的角度來(lái)判斷，房地產(chǎn)行業(yè)后市走向依然不明，那么股指的走勢(shì)也不會(huì)十分明朗。

　　房地產(chǎn)泡沫過(guò)大，根源還在于貨幣投放過(guò)量增加。從2009年2月開(kāi)始，我國(guó)貨幣供應(yīng)量大幅增加，增幅基本都保持在25%以上，而同期的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP遠(yuǎn)基本保持在10%以下，貨幣的過(guò)度投放刺激了經(jīng)濟(jì)的運(yùn)轉(zhuǎn)，讓更多的資金流動(dòng)起來(lái)，去尋求價(jià)值增長(zhǎng)。但是這部分資金有大部分通過(guò)信貸渠道流出，而其中相當(dāng)一部分流進(jìn)了房地產(chǎn)行業(yè)。資金的推動(dòng)導(dǎo)致了房?jī)r(jià)的上漲。

　　調(diào)控房?jī)r(jià)除了有政策措施外，還要收緊流動(dòng)性，最重要的是收緊流向地產(chǎn)的這部分資金；另外一方面可能要從總量上收緊貨幣的投放量，今年頭三個(gè)月廣義貨幣資金投放量逐漸減少，投放增幅從27.68%減少到22.50%。

　　在調(diào)控地產(chǎn)行業(yè)的同時(shí)，還需要為從房產(chǎn)行業(yè)流出的資金需求去向，才能夠真正解決資產(chǎn)價(jià)格泡沫的問(wèn)題，以及物價(jià)上漲的問(wèn)題。4月CPI上漲2.8%，據(jù)預(yù)計(jì)，5月的CPI可能繼續(xù)攀升，在第二季度和第三季度所面臨的通脹壓力還是比較大的。

　　在CPI可能進(jìn)一步升高的情況下，貨幣政策繼續(xù)收緊預(yù)期基本確立，只是具體操作方式有所不同而已。價(jià)格工具不太可能會(huì)被采用，加息可能傷及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，削減我國(guó)企業(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)力，在經(jīng)濟(jì)還是非常困難的情況下，這種措施不宜被采用，應(yīng)該主要通過(guò)貨幣供應(yīng)量的逐步削減和信貸資金的疏導(dǎo)，以抑制物價(jià)上漲。因此，在接下去的一段時(shí)間里，可能會(huì)看到央行在公開(kāi)市場(chǎng)的操作會(huì)更靈活，操作方式往往會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期。筆者認(rèn)為，更可能的操作方式除了持續(xù)穩(wěn)健的收縮策略，更多的還是通過(guò)發(fā)行央票和國(guó)債來(lái)回收貨幣。

　　引導(dǎo)信貸資金進(jìn)入適宜的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)體是調(diào)整的關(guān)鍵。日前，再次興起區(qū)域性投資政策，擬建新疆喀什經(jīng)濟(jì)特區(qū)，批準(zhǔn)長(zhǎng)三角規(guī)劃等，以引導(dǎo)資金進(jìn)入經(jīng)濟(jì)實(shí)體，而這將有助于物價(jià)的穩(wěn)定，削減貨幣調(diào)控壓力。

　　通過(guò)上面分析可以看出，在地產(chǎn)調(diào)控沒(méi)有明確結(jié)果之前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)期就不是很明朗，股指難以出現(xiàn)大的行情。特別是外圍股市在歐洲債務(wù)危機(jī)不斷升級(jí)的情況下，投資者的心理也遭到打擊，投資會(huì)更謹(jǐn)慎。

　　外圍股市低迷根源在于歐元區(qū)部分成員國(guó)債務(wù)情況可能惡化的預(yù)期，這關(guān)系到歐元的存在和安全的問(wèn)題，并進(jìn)一步影響到經(jīng)濟(jì)發(fā)展。歐洲債務(wù)危機(jī)也使得國(guó)內(nèi)的貨幣政策會(huì)更加謹(jǐn)慎和穩(wěn)健，使得調(diào)控兩難，效果難定，增加了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不確定性。

　　短期來(lái)看，股市還將繼續(xù)調(diào)整，而調(diào)整的方式可能有所改變，大幅振蕩或?qū)⑷〈鷨芜呞厔?shì)。就股指期貨操作而言，應(yīng)當(dāng)以短線為主，在振蕩過(guò)程中把握節(jié)奏，中線多單時(shí)機(jī)未到。