一、供給端：電力緊張供給干擾加大

1、鋁土礦：礦價平穩(wěn)，需要注意的是中澳緊張關系對鋁土礦進口的潛在不利影響

2、氧化鋁：供給彈性充分，氧化鋁價格弱勢平穩(wěn)，電解鋁的高利潤并未傳導給氧化鋁

3、預焙陽極與動力煤：預焙陽極價格穩(wěn)步上升，動力煤價格大幅回落

4、廢鋁進口：4月進口廢鋁11.2萬噸，同比增長57.41%，環(huán)比下降0.95%

5、電解鋁：電力緊張，供給干擾加大

1)、電解鋁利潤：鋁價下跌，電解鋁利潤略有回落

2）、電解鋁產能：?整體產能釋放壓力有限

I、減產方面：云南電力緊張，電解鋁運行產能受到一定壓制

據阿拉丁報道，上周云南各鋁廠接到通知，測試壓負荷10%；周初各鋁廠接調度通知，壓負荷15%；本周四各鋁廠接到調度通知，用電量或者用電負荷降低40%。

據阿拉?。ˋLD）綜合評估，以云南省當前運行產能392萬噸為基數測算，預計本月中旬以來到月底前直接停槽影響運行產能預計在60-78萬噸之間；以阿拉丁統(tǒng)計當前云南省總運行槽臺數3462臺來計算，間接降低電流強度影響的產量預計在520噸/天左右，年化產能19萬噸左右。綜合來看，當前降低負荷40%預計影響產能80-98萬噸之間，日產量影響2000-2600噸之間，總體影響仍需要關注不同鋁廠的協(xié)調能力，停槽總量和壓負荷的時長等眾多因素。

實際情況來看，在未收到40%降負荷調令之前，依據前期政策，各鋁廠大致實際停槽在5-10%之間，當時鋁廠總的態(tài)度是“有序用電、極限節(jié)電、全力穩(wěn)產”。

II、復產方面：預計二季度待復產產能26.5萬噸

III、擬投產：電力緊張預計二季度投產進度將明顯延后

截至 2021 年 5 月 13 日，2021 年中國電解鋁已建成且待投產的新產能 173.5 萬噸，已投產 53.5 萬噸，已建成新產能待投產 120 噸，年內另在建且具備投產能力新產能 159.5 萬噸；

預期年內還可投產共計 214.5 萬噸，預期年度最終實現累計 268 萬噸。百川盈孚數據：截至 2021 年 5 月 13 日，中國電解鋁有效產能（以有生產能力的裝置計算）4910.3萬噸，開工 3989.85 萬噸，開工率 81.25%。

3）、電解鋁產量：全球產量同比明顯提升，主要增量來自中國

4）、進口：進口窗口重新開啟，進口及保稅流入預計增多

二、需求端：海外需求明顯回升，國內需求漸有起色

1、疫情影響：疫苗接種提升，歐美等主要經濟體疫情控制向好，經濟加速恢復?

2、鋁材：

a)鋁棒庫存延續(xù)去化，鋁棒加工費大幅提升

b) 鋁加工：預期4月建筑型材開工略低于去年同期，工業(yè)型材開工繼續(xù)回升

c) 板帶箔開工好于近年同期水平

3、終端消費：

1）、房地產：地產竣工表現良好

2）、汽車：汽車產量基本與2019年持平水平，潛在增長受芯片緊缺制約

3)、外需: 2021年4月中國未鍛軋鋁及鋁材出口量44萬噸，同比增長5.8%。?

4）、電力：回落多年的電網投資出現回升

國家電網社會責任報告做出2021年發(fā)展承諾：營業(yè)收入2.83萬億元，實現利潤650億元、凈利潤470億元，新興產業(yè)年收入達到1100億元；發(fā)展總投入5795億元，同比增加226億元，其中電網投資4730億元，同比增加125億元。（國家電網）

5)、家電：4月主要家電產品產量同比均有不同程度提升

國家統(tǒng)計局數據顯示，2021年4月，我國空調產量2421.0萬臺，同比增長22.5%；1-4月累計產量7939.6萬臺，同比增長39.5%。4月冰箱產量772.9萬臺，同比增長8.5%；1-4月累計產量2944.9萬臺，同比增長40.9%。4月洗衣機產量772.0萬臺，同比增長34.2%；1-4月累計產量2916.7萬臺，同比增長44.8%。4月彩電產量1514.2萬臺，同比增長3.6%；1-4月累計產量5837.6萬臺，同比增長14.2%。

6)、海外制造業(yè)PMI：歐美制造業(yè)恢復強勁，有利拉動鋁的需求

7)、國內鋁表觀需求表現良好

三、庫存與升貼水：棒+錠庫存延續(xù)去化

1、庫存：高供給下的庫存去化，說明需求不差?

2、月差與升貼水：現貨升水擴大，期貨月差back走強

四、滬鋁技術走勢圖：回調

五、結論

供給端，云南電力緊張，二季度電解鋁投產或仍不順暢，供給端干擾加強。

需求端，國內需求有些起色，鋁棒加工費回升明顯，現貨貿易升水擴大；歐美制造業(yè)恢復及補庫需求強勁，碳中和或將長期利好電解鋁行業(yè)，值得注意的是，銅價較高，鋁代銅需求或將明顯提升；本周鋁錠、鋁棒庫存延續(xù)去化，表觀需求良好。

供給干擾加大，需求表現尚好，鋁價大方向依然看好，但價格偏高區(qū)域，資金配置積極性下降，另外保供穩(wěn)價政策下，監(jiān)管風險加大，注意潛在拋儲對市場的沖擊，近期鋁價走出單邊格局的可能較小，預計鋁價高位寬幅震蕩概率較大。