由于本月美國農(nóng)業(yè)部供需報告利空，新年度美豆供應(yīng)偏緊的利多題材透支，美豆持續(xù)下滑。拖累國內(nèi)豆油期貨振蕩走低。展望后市，短期外盤豆類利多難覓，國內(nèi)豆油將逐漸累庫，在供應(yīng)寬松背景下，豆油期貨有望繼續(xù)維持偏弱走勢。

美豆短期利多難覓

今年以來，支持美豆持續(xù)走高的利多因素主要有兩個：一是2020/2021年度美豆期末庫存大幅調(diào)低。由于美豆出口狀況較好，美豆2020/2021年度庫存下調(diào)至1.2億蒲式耳這一近8年來最低水平。二是新年度大豆播種面積低于預(yù)期。3月31日，美國農(nóng)業(yè)部公布了基于實(shí)際調(diào)查的美豆播種面積報告，給出的2021/2022年度美豆播種面積預(yù)估數(shù)字為8760萬英畝，大大低于市場預(yù)估的8999萬英畝的水平，從而推動美豆一度刷新近9年來高點(diǎn)。但是本月的美國農(nóng)業(yè)部報告明顯利空，該報告給出的2021/2022年度美豆期末庫存數(shù)字為1.4億蒲式耳，高于市場預(yù)期的1.38億蒲式耳的平均預(yù)估，也高于2020/2021年度的1.2億蒲式耳的水平。新年度美豆供需形勢有所改善，報告一出，美豆應(yīng)聲而跌。

目前，美豆出口和壓榨旺季已過，定期公布的相關(guān)數(shù)字略微偏空。美豆周度出口持續(xù)下行。美國壓榨商協(xié)會公布的大豆月度壓榨數(shù)據(jù)持續(xù)走低，低于市場預(yù)期。而且，由于巴西大豆相對物美價廉，美國開始進(jìn)口巴西大豆，有望進(jìn)一步改善陳作美豆供需形勢。除此之外，由于天氣條件較為有利，新作美豆播種進(jìn)度較快，短期內(nèi)炒作天氣的概率不大。

南美大豆出口加快

由于晴天較多，巴西、阿根廷大豆收獲進(jìn)度較快。截至目前，巴西大豆基本收割完畢，阿根廷大豆收割已過八成，南美大豆增產(chǎn)已成定局。巴西大豆出口形勢較好，成為當(dāng)下國際市場供應(yīng)的最重要的來源。巴西谷物出口商協(xié)會ANEC稱，2021年5月份巴西大豆出口量可能高達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的1619萬噸，高于4月份創(chuàng)下的單月出口紀(jì)錄1567萬噸，也高于去年5月份的出口量1387萬噸。

另外，隨著收割的塵埃落定，南美大豆產(chǎn)量也最終定格，部分機(jī)構(gòu)繼續(xù)上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量。巴西《農(nóng)業(yè)頻道》5月20日報道，基于最新的調(diào)查結(jié)果，巴西植物油行業(yè)協(xié)會（Abiove）預(yù)測，2020/2021年度，巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.375億噸，Abiove上次的預(yù)測為1.363億噸。

國內(nèi)豆油有望累庫

由于原料不足以及豆粕脹庫，前一段時間國內(nèi)油廠開工率偏低，油廠豆油庫存持續(xù)維持偏低水平，一度降至近5年來最低水平。但隨著進(jìn)口大豆的不斷到港，以及下游對豆粕的提貨量增加，油廠豆粕脹庫改觀，油廠大豆壓榨量明顯回升，豆油產(chǎn)出量增加，油廠豆油庫存快速回升。

后市來看，在5月份、6月份大豆到港量月均在1000萬噸左右，原料供應(yīng)較為充裕，而且由于天氣炎熱，大豆儲存難度較大，油廠將繼續(xù)維持較高的開工率。據(jù)預(yù)計(jì)，截至5月28日當(dāng)周，國內(nèi)油廠大豆壓榨量將繼續(xù)增加至206.08萬噸，周環(huán)比增加14.8萬噸，增幅為7.74%，為春節(jié)以來最高單周壓榨量。相應(yīng)地，豆油產(chǎn)出量同步增加。但是目前為油脂需求相對淡季，下游提貨并不積極，隨著大豆壓榨量增加，油廠豆油庫存增加將是大概率事件。

綜上所述，美豆播種進(jìn)度較快，目前天氣條件良好，短期內(nèi)天氣炒作難興。南美大豆集中上市，美豆出口壓榨狀況較差，無持續(xù)利多，美豆期貨再度上漲難度較大。而國內(nèi)大豆壓榨開工率上升，豆油庫存大概率重建，又逢需求淡季。內(nèi)外交困，豆油期貨或延續(xù)跌勢。