第一部分 內(nèi)容摘要

◆預(yù)計(jì)5月份國(guó)內(nèi)不銹鋼廠304熱軋成本在13900元/噸附近，市場(chǎng)現(xiàn)貨售價(jià)14900元/噸以上，則現(xiàn)貨端的利潤(rùn)持續(xù)，而對(duì)應(yīng)的鋼廠5月鋼廠盤價(jià)14800-15200元/噸的區(qū)間，則5月份部分鋼廠煉鋼利潤(rùn)仍舊較大

◆在鋼廠利潤(rùn)延續(xù)的影響下，預(yù)計(jì)5月國(guó)內(nèi)300系供給有望延續(xù)增長(zhǎng)，當(dāng)前高基差的環(huán)境下，鋼廠交倉需求或?qū)p緩，則供給端逐漸趨于寬松；海外供給的復(fù)蘇，使得海外制品需求對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的依賴性有所減弱，將不利于國(guó)內(nèi)表需的走強(qiáng)

◆鋼廠鉻鐵招標(biāo)價(jià)格大幅回落，意味著市場(chǎng)前期的預(yù)期逐步兌現(xiàn)，后期的成本影響因素逐漸轉(zhuǎn)向鎳鐵，菲律賓雨季后鎳礦供給將趨于寬松，鎳鐵成本重心或?qū)⑾乱?，將不利?04成本端的支撐。300系的供需在5月或趨于背離，將對(duì)304現(xiàn)貨行情形成負(fù)反饋，當(dāng)前304冷軋基差過千，則預(yù)計(jì)5月盤面表現(xiàn)為窄幅震蕩為主，或?qū)⑼ㄟ^現(xiàn)貨端的連續(xù)陰跌去修復(fù)基差

第二部分 行業(yè)要聞

1．太鋼5月高碳鉻鐵招標(biāo)價(jià)大幅回落

據(jù)市場(chǎng)消息，太鋼不銹(000825,股吧)2021年5月份高碳鉻鐵采購價(jià)為7300元/50基噸，現(xiàn)金含稅到廠價(jià)，較4月下調(diào)1050元/50基噸，常量采購，交貨期為2021年6月15日前。

2．寧波寶新量產(chǎn)1米寬0.03mm厚不銹鋼“手撕鋼”

日前，寧波寶新繼成功生產(chǎn)0.049mm寬幅超薄精密不銹帶鋼后，又成功量產(chǎn)一米寬幅、0.03mm厚度的“手撕鋼”。其投產(chǎn)不久的3萬噸汽車用鋼產(chǎn)線，達(dá)到了規(guī)格精度極致。這也是目前全球同等厚度中寬幅最大的“手撕鋼”產(chǎn)品。

3．甬金股份2020年冷軋不銹鋼板帶產(chǎn)量增長(zhǎng)

甬金股份4月15日發(fā)布的報(bào)告顯示，2020年，其冷軋不銹鋼板帶生產(chǎn)入庫量同比增長(zhǎng)約36.2%至166.63萬噸，銷售量同比增長(zhǎng)約34.98%至165.64萬噸，營(yíng)業(yè)收入主要因2020年4月廣東甬金投產(chǎn)新增產(chǎn)量25.96萬噸及11月收購青拓上克新增產(chǎn)量6.41萬噸而同比增長(zhǎng)約29.16%至204.4342億多元。

4．寶鋼德盛1780mm熱軋工程3號(hào)加熱爐順利點(diǎn)火烘爐

3月28日，由中國(guó)二十冶集團(tuán)工業(yè)公司承建的寶鋼德盛1780mm熱軋項(xiàng)目迎來了工程最后一個(gè)重大節(jié)點(diǎn)，3號(hào)加熱爐順利點(diǎn)火烘爐。寶鋼德盛1780mm熱軋項(xiàng)目計(jì)劃總工期710日歷天，建成投產(chǎn)后可年產(chǎn)熱軋卷約400萬噸。工程于2018年11月28日開工，成功實(shí)現(xiàn)了8.28一號(hào)加熱爐烘爐、9.28全線一次熱負(fù)荷試車、11.28二號(hào)加熱爐烘爐、3.28三號(hào)加熱爐烘爐等重大節(jié)點(diǎn)。

第三部分 現(xiàn)貨價(jià)格

1．原料市場(chǎng)價(jià)格

圖1：國(guó)內(nèi)高碳鉻鐵出廠價(jià)（元/50基噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖2：國(guó)內(nèi)NPI出廠價(jià)（元/鎳；元/噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

4月，國(guó)內(nèi)高碳鉻鐵報(bào)價(jià)整體表現(xiàn)為沖高回落，當(dāng)前國(guó)內(nèi)主流市場(chǎng)報(bào)價(jià)7900元/50基噸左右，月度累計(jì)回落5.95%。鉻鐵行情的回落，主要是受主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙地區(qū)的限電及環(huán)保的松動(dòng)預(yù)期影響；同時(shí)，鋼廠在部分鋼種中的虧損加劇，倒逼減產(chǎn)，從而減少了部分鉻鐵需求。隨著鉻鐵的供需背離預(yù)期，預(yù)計(jì)5月高碳鉻鐵現(xiàn)貨行情或?qū)⒏呶贿B續(xù)回落。

鎳鐵方面，4月份國(guó)內(nèi)高、低鎳鐵價(jià)格走勢(shì)有所分化，表現(xiàn)為低鎳鐵的小幅回落，而低鎳鐵相對(duì)堅(jiān)挺，高、低鎳鐵月均環(huán)比漲幅為-5.63%和5.26%。

高鎳鐵價(jià)格的回落，一方面，期鎳的低位震蕩，對(duì)于鎳鐵市場(chǎng)的氛圍形成壓制；再者，印尼鎳鐵供給量將不斷增加，對(duì)于國(guó)內(nèi)鎳鐵行情形成負(fù)反饋。隨著礦價(jià)的承壓回落，高鎳鐵的成本支撐或?qū)②吶?，而?guó)內(nèi)鎳鐵新增項(xiàng)目的投產(chǎn)，將不利于后續(xù)高鎳鐵價(jià)格的走強(qiáng)，預(yù)計(jì)5月份高鎳鐵行情或?qū)⒈３秩鮿?shì)回調(diào)。

4月，低鎳鐵行情整體表現(xiàn)為平穩(wěn)。主要是受低鎳鐵流通量較少的影響，且個(gè)別鋼廠外購低鎳鐵的增加，從而對(duì)于低鎳鐵行情有所支撐，而隨著后續(xù)200系鋼廠的減、轉(zhuǎn)產(chǎn)壓力的增加，之于低鎳鐵需求將下降。預(yù)計(jì)5月份國(guó)內(nèi)低鎳鐵行情或?qū)⑦B續(xù)回落。

2．不銹鋼市場(chǎng)價(jià)格

圖3：國(guó)內(nèi)不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

4月份，不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)表現(xiàn)為共振式高位回落。304、201及430冷軋?jiān)露染鶅r(jià)環(huán)比分別-1.28%、-0.24%和-4.90%。

從月內(nèi)各系別現(xiàn)貨價(jià)格的運(yùn)行情況來看，304表現(xiàn)為平穩(wěn)中的小幅回落，其中304走勢(shì)主要受成本疊加需求因素影響，鎳鐵、鉻鐵行情的回調(diào)，帶動(dòng)304成本下移；海外供給能力的復(fù)蘇，從而使得國(guó)內(nèi)的制品出口需求有所下降。201行情的回落主要是受供需背離影響，國(guó)內(nèi)200系產(chǎn)量高位釋放，而與之對(duì)應(yīng)的需求端卻未有起色。430行情的連續(xù)回落，一方面，是受成本端的鉻鐵價(jià)格的回落影響；再者，受利潤(rùn)持續(xù)高位的驅(qū)動(dòng)，400系產(chǎn)量連續(xù)增加。

預(yù)計(jì)4月份國(guó)內(nèi)各系別不銹鋼行情將延續(xù)共性變化，在成本高位回落預(yù)期下，各系別行情或?qū)⒂兴芈洌?01行情或?qū)⒔捣兴吘彛?04、430行情或仍降處于壓縮利潤(rùn)階段。

第四部分 庫存

1．不銹鋼庫存

圖4：主要不銹鋼市場(chǎng)庫存（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖5：300系不銹鋼庫存（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，至4月中旬無錫和佛山地區(qū)的不銹鋼庫存87.17萬噸，月度環(huán)比下降7.875%。庫存的下降一方面是供需結(jié)構(gòu)性矛盾導(dǎo)致，再者，鋼廠對(duì)于華南市場(chǎng)的到貨亦有所影響，表現(xiàn)為無錫和佛山市場(chǎng)的300系庫存下降為主。

就佛山、無錫市場(chǎng)的300系庫存而言，4月中旬的庫存保持在46.65萬噸，較3月底下降14.69%。無錫市場(chǎng)的300系冷、熱軋整體下降，佛山市場(chǎng)的300系冷軋庫存降幅明顯。當(dāng)前市場(chǎng)300系規(guī)格偏緊，則預(yù)計(jì)后期市場(chǎng)300系庫存有望繼續(xù)下降。

第五部分 不銹鋼月度供需

1．不銹鋼供應(yīng)

圖6：國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖7：國(guó)內(nèi)300系不銹鋼產(chǎn)量（萬噸）

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3月份，國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量332.746萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)25.88%。其中，200系產(chǎn)量114.30萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)43.498%；300系產(chǎn)量148.62萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)19.85%；400系產(chǎn)量69.82萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)15.18%。

3月份，國(guó)內(nèi)300系不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為148.62萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)19.85%，同比增長(zhǎng)26.58%。國(guó)內(nèi)300系產(chǎn)量的環(huán)比大幅增長(zhǎng)，一方面是受2月產(chǎn)量基數(shù)較低影響，再者，300系利潤(rùn)的持續(xù)，結(jié)合需求的集中釋放，刺激了鋼廠增量的動(dòng)力。預(yù)計(jì)4月份300系不銹鋼產(chǎn)量整體或?qū)⒈憩F(xiàn)小幅增長(zhǎng)，而5月份300系不銹鋼產(chǎn)量或持穩(wěn)。

2．不銹鋼進(jìn)、出口

圖8：不銹鋼進(jìn)出口（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖9：不銹鋼出口同比（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

2021年3月，國(guó)內(nèi)不銹鋼凈出口量為14.04萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)74.19%，凈出口數(shù)據(jù)經(jīng)歷了兩個(gè)月回落后開始增長(zhǎng)。凈出口數(shù)據(jù)的環(huán)比增長(zhǎng)主要是受出口增量大于進(jìn)口增量的影響。

3月，國(guó)內(nèi)不銹鋼出口量為30.86萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)29.23%，出口環(huán)比增長(zhǎng)主要是板卷、型材、帶材出口的不同程度的增長(zhǎng)影響。人民幣的連續(xù)升值一定程度上抑制了市場(chǎng)出口積極性。

3．不銹鋼表觀消費(fèi)

圖10：國(guó)內(nèi)不銹鋼月度表觀消費(fèi)量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

3月份，國(guó)內(nèi)不銹鋼商品材表觀消費(fèi)量為298.74萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)24.26%。國(guó)內(nèi)不銹鋼表觀消費(fèi)的增長(zhǎng)主要是受不銹鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)影響，且表現(xiàn)為200、300及400系的全系別產(chǎn)量的增長(zhǎng)。3月的庫銷比的下降，主要是受消費(fèi)復(fù)蘇因素的影響。在當(dāng)前300系現(xiàn)貨規(guī)格缺失的情況或延續(xù)至5月，預(yù)計(jì)5月份國(guó)內(nèi)消費(fèi)仍將保持在高位，結(jié)構(gòu)上或表現(xiàn)為200系需求的下降而300系需求的連續(xù)增長(zhǎng)。

第六部分 成本

1．鎳原料的經(jīng)濟(jì)性比較

圖11：鎳原料經(jīng)濟(jì)性比較（元/鎳）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

4月份，國(guó)內(nèi)鎳原料經(jīng)濟(jì)性的順序有所變化，經(jīng)濟(jì)性從“高鎳鐵＞廢不銹鋼＞‘低鎳鐵+鎳板’”逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椤皬U不銹鋼＞高鎳鐵＞‘低鎳鐵+鎳板’”，經(jīng)濟(jì)性的變化主要是受廢不銹鋼價(jià)格的連續(xù)回落影響，從而帶動(dòng)廢不銹鋼經(jīng)濟(jì)性的恢復(fù)。當(dāng)前鎳鐵較純鎳貼水有所收窄，但總體貼水幅度仍偏大，使得NPI的經(jīng)濟(jì)性保持。隨著高碳鉻鐵價(jià)格的快速回落，將使得廢不銹鋼的經(jīng)濟(jì)性有所回落，但不影響其絕對(duì)的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)。

2.304冷軋生產(chǎn)成本

圖12：304不銹鋼冷、熱軋價(jià)格比較（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖13：304/2B不銹鋼價(jià)格月度盈虧（元/噸）

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4月，不銹鋼現(xiàn)貨行情表現(xiàn)為高位的小幅回落，月內(nèi)304冷、熱軋現(xiàn)貨價(jià)格累計(jì)下跌200-450元/噸左右?，F(xiàn)貨行情的連續(xù)回落，一方面是受下游畏高情緒的影響，接貨情緒相對(duì)低落；再者，原料的回調(diào)預(yù)期強(qiáng)烈，之于成本的支撐趨弱；第三，倉單資源的外流，不斷對(duì)市場(chǎng)資源有所補(bǔ)充，一定程度上對(duì)現(xiàn)貨資源的流通形成了壓制。鋼廠利潤(rùn)的持續(xù)，將刺激供給繼續(xù)增加，或?qū)⒉焕?月行情的持穩(wěn)。

4月，根據(jù)模型測(cè)算，304月度冷軋完全成本為15340元/噸，市場(chǎng)現(xiàn)貨切邊報(bào)價(jià)在15250元/噸附近，鋼廠煉鋼利潤(rùn)延續(xù)，而冷軋?zhí)幱谡潛p狀態(tài)。5月鋼廠原料招標(biāo)價(jià)或繼續(xù)回落，對(duì)應(yīng)鋼廠5月接單冷軋15000-15500元/噸附近的現(xiàn)況，接期單的鋼廠利潤(rùn)空間較大。

第七部分 后市展望

◆預(yù)計(jì)5月份國(guó)內(nèi)不銹鋼廠304熱軋成本在13900元/噸附近，市場(chǎng)現(xiàn)貨售價(jià)14900元/噸以上，則現(xiàn)貨端的利潤(rùn)持續(xù)，而對(duì)應(yīng)的鋼廠5月鋼廠盤價(jià)14800-15200元/噸的區(qū)間，則5月份部分鋼廠煉鋼利潤(rùn)仍舊較大

◆在鋼廠利潤(rùn)延續(xù)的影響下，預(yù)計(jì)5月國(guó)內(nèi)300系供給有望延續(xù)增長(zhǎng)，當(dāng)前高基差的環(huán)境下，鋼廠交倉需求或?qū)p緩，則供給端逐漸趨于寬松；海外供給的復(fù)蘇，使得海外制品需求對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的依賴性有所減弱，將不利于國(guó)內(nèi)表需的走強(qiáng)

◆鋼廠鉻鐵招標(biāo)價(jià)格大幅回落，意味著市場(chǎng)前期的預(yù)期逐步兌現(xiàn)，后期的成本影響因素逐漸轉(zhuǎn)向鎳鐵，菲律賓雨季后鎳礦供給將趨于寬松，鎳鐵成本重心或?qū)⑾乱?，將不利?04成本端的支撐。300系的供需在5月或趨于背離，將對(duì)304現(xiàn)貨行情形成負(fù)反饋，當(dāng)前304冷軋基差過千，則預(yù)計(jì)5月盤面表現(xiàn)為窄幅震蕩為主，或?qū)⑼ㄟ^現(xiàn)貨端的連續(xù)陰跌去修復(fù)基差。套利方面，在基差過千的情況下則可反復(fù)嘗試做空基差（多盤面拋現(xiàn)貨）操作

◆風(fēng)險(xiǎn)方面，不銹鋼的出口退稅政策在力度、范圍、時(shí)間等方面具有不確定性。