一、行情回顧

4月以來，美元與美債收益率雙雙回落，給了貴金屬市場(chǎng)較強(qiáng)的支撐，貴金屬呈觸底反彈之勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)的鴿派表態(tài)及拜登基建法案預(yù)期逐漸消化是美債收益率回落的主要原因。4金月下旬，拜登提出增加資本利得稅的方案，美元資產(chǎn)遭拋售，一度使得美債收益率走高，貴金屬小幅下行。

二、價(jià)格影響因素分析

1．宏觀金融

近期地緣政治事件頻發(fā)，美俄互相驅(qū)逐對(duì)方外交官員，俄烏邊境沖突一度升級(jí)，美國表態(tài)可能重啟伊核協(xié)議。全球疫情形勢(shì)繼續(xù)分化，印度疫情持續(xù)爆發(fā)引發(fā)全球關(guān)注，部分歐洲國家仍面臨較強(qiáng)的防疫壓力，美國等發(fā)達(dá)國家則控制良好。俄羅斯超預(yù)期加息50基點(diǎn)至5%以應(yīng)對(duì)通脹壓力。

美國方面，拜登再提加稅政策，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議重申鴿派立場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好。財(cái)政政策方面，拜登稱愿意就基建法案妥協(xié)，并在未來數(shù)月討論該問題，說明基建法案仍需要較長時(shí)間磋商，不確定性仍然較強(qiáng)。此外，拜登還計(jì)劃對(duì)年收入百萬美元以上的人群增收資本利得稅。貨幣政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)4月議息會(huì)議按兵不動(dòng)，并保持購債速度和規(guī)模。鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，復(fù)蘇仍然不平衡、不完整，現(xiàn)在還不是開始談?wù)摽s減購債規(guī)模的時(shí)候，今年通脹的暫時(shí)上升不符合加息的標(biāo)準(zhǔn)，鴿派的表態(tài)令市場(chǎng)得到安撫。從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度超預(yù)期。通脹方面，美國3月季調(diào)后CPI環(huán)比升0.6%，創(chuàng)2012年8月以來新高；未季調(diào)CPI同比升2.6%，創(chuàng)2018年8月來新高，預(yù)期升2.5%，前值升1.7%。美國3月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比升1.8%，創(chuàng)去年2月來新高，預(yù)期升1.8%，前值升1.4%。就業(yè)方面，美國至4月24日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為55.3萬人，創(chuàng)疫情爆發(fā)以來新低。制造業(yè)方面，美國4月ISM制造業(yè)PMI為60.7，預(yù)期為65，前值為64.7。

歐洲方面，疫情形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)承壓，歐央行維持鴿派立場(chǎng)。4月歐洲疫情形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，部分國家新增確診人數(shù)仍在高位，疫情防控措施令歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍然承壓。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，制造業(yè)方面表現(xiàn)良好。歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI終值為62.9，預(yù)期63.3，初值63.3；歐元區(qū)4月工業(yè)景氣指數(shù)錄得10.7，創(chuàng)紀(jì)錄新高，預(yù)期4。通脹方面，歐元區(qū)4月CPI初值同比升1.6%，預(yù)期升1.6%，前值升1.3%。就業(yè)方面，歐元區(qū)3月失業(yè)率為8.1%，預(yù)期8.3%。

總的來說，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)仍處在復(fù)蘇的軌道上，雖然近期全球疫情形勢(shì)不確定性有所增強(qiáng)，但貨幣與財(cái)政的支持短期不會(huì)退出，后續(xù)市場(chǎng)總體偏向于樂觀。在美國疫情形勢(shì)向好，部分國家仍然面臨疫情防控壓力的情況下，弱勢(shì)美元或難持續(xù)，后續(xù)應(yīng)關(guān)注美元走強(qiáng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

2．持倉分析

截止2021年5月4日，SPDR黃金ETF持有量為1018.2噸，較上月減少14.63噸，截止2021年4月27日，COMEX黃金非商業(yè)多頭凈持倉為170619張，較上月增加3091張。

截止2021年5月4日，SLV白銀ETF持有量為17650.65噸，較上月減少229.46噸，截止2021年4月27日，COMEX白銀非商業(yè)多頭凈持倉為42841張，較上月增加13871張。

三、行情展望與投資策略

全球疫情形勢(shì)持續(xù)分化，印度疫情爆發(fā)式增長，歐洲仍面臨較強(qiáng)防疫壓屬。美國疫情控制良好，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，不過美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)不變。歐洲經(jīng)濟(jì)仍然承壓，歐央行維持極度鴿派立場(chǎng)。總的來說，在疫情不確定性增強(qiáng)的背景下，貨幣及財(cái)政政策的支持短期難以退出，不過由于美國疫情控制整體向好，美元后續(xù)走強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)較高，或給貴金屬帶來壓力。滬金2106參考區(qū)間350-380元/克，滬銀2106參考區(qū)間5000-5600元/千克。

操作上，黃金逢高短空，白銀觀望為主。

四、相關(guān)圖表

圖1：內(nèi)盤黃金期貨量?jī)r(jià)關(guān)系（元/克，手）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖2：外盤黃金期貨量?jī)r(jià)關(guān)系（美元/盎司，手）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖3：內(nèi)盤白銀期貨量?jī)r(jià)關(guān)系（元/千克，手）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖4：外盤白銀期貨量?jī)r(jià)關(guān)系（美元/盎司，手）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖5：內(nèi)盤黃金現(xiàn)貨量?jī)r(jià)關(guān)系（元/千克，噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖6：外盤黃金現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)（美元/盎司）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖7：內(nèi)盤白銀現(xiàn)貨量?jī)r(jià)關(guān)系（元/千克，噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖8：外盤白銀現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)（美元/盎司）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖9：金價(jià)與美元指數(shù)（美元/盎司）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖10：金價(jià)與油價(jià)（美元/盎司，美元/桶）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖11：基金持倉（美元/盎司）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖12：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)—TED利差與VIX指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖13：金銀比價(jià)

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖14：內(nèi)外盤金銀價(jià)差（元/克）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨