終端平淡，聚酯部分裝置重啟

終端訂單一般，織造原料備貨下降

終端新訂單表現(xiàn)一般，印度訂單部分回流帶來(lái)了部分棉紡的需求提振，但滌綸產(chǎn)業(yè)鏈訂單提振不明顯。

織造效益在聚酯促銷(xiāo)下能保本，投機(jī)性備貨需求進(jìn)一步減弱，織造原料備貨下降一周左右（當(dāng)前織造降低原料備貨緩解現(xiàn)金流壓力），成品庫(kù)存高位持穩(wěn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，Wind，天風(fēng)期貨研究所

織造受限排影響，開(kāi)工下降

受吳江限排影響，終端開(kāi)工小幅下降，加彈開(kāi)機(jī)率94%，織機(jī)開(kāi)機(jī)率84.4%，滌紗開(kāi)機(jī)率75%，染廠開(kāi)機(jī)率81%。

目前終端開(kāi)工維持相對(duì)高位，預(yù)計(jì)待到6-7月天氣漸熱，織造開(kāi)工率可能有所下降。

聚酯開(kāi)工小幅回落，庫(kù)存抬升，利潤(rùn)壓縮

聚酯當(dāng)前開(kāi)工率91.26%附近，加權(quán)庫(kù)存18.2天，加權(quán)利潤(rùn)345元。

環(huán)比來(lái)看，聚酯減產(chǎn)開(kāi)工率有所下降，但本周起多套裝置恢復(fù)，開(kāi)工有望恢復(fù)到92左右。終端促銷(xiāo)采購(gòu)增加，但原料采購(gòu)持續(xù)性不佳，聚酯持續(xù)累庫(kù)。聚酯利潤(rùn)中性，但促銷(xiāo)時(shí)產(chǎn)銷(xiāo)才會(huì)放量，聚酯高利潤(rùn)變現(xiàn)較難。

前期檢修部分裝置重啟，小幅上調(diào)6月開(kāi)工率。

下游剛需采購(gòu)放緩，聚酯庫(kù)存有所提升

聚酯上周五促銷(xiāo)產(chǎn)銷(xiāo)放量，其余時(shí)間產(chǎn)銷(xiāo)清淡。成本庫(kù)存壓力下下游投機(jī)性備貨積極性不高，聚酯庫(kù)存仍逐步抬升。

目前來(lái)看，短纖和長(zhǎng)絲中DY庫(kù)存壓力較大。

長(zhǎng)絲利潤(rùn)小幅回升，短纖、切片較差

聚酯利潤(rùn)分化，長(zhǎng)絲利潤(rùn)較短纖、瓶片和切片好，部分裝置檢修后重啟。

5月聚酯開(kāi)工率預(yù)計(jì)下滑1-2%至92.5%左右，6月開(kāi)工率較上周上調(diào)至91%左右（環(huán)比上周+0.5%）。

PTA新裝置延后，供需仍偏緊

PTA集中檢修結(jié)束，6月檢修量仍偏高

逸盛新材料350萬(wàn)噸裝置再次投產(chǎn)延后，預(yù)計(jì)6月底試車(chē)，7月投產(chǎn)。6月按貢獻(xiàn)產(chǎn)能6萬(wàn)噸預(yù)估。

截止上周福化降負(fù)，逸盛寧波檢修，PTA開(kāi)工率回升。恒力5#和鳳鳴2#預(yù)計(jì)6月檢修半月，6月PTA檢修量環(huán)比增加。

PTA供應(yīng)商繼續(xù)縮減6月合約量

截止5月24日，PTA有效倉(cāng)單19.68萬(wàn)張，較上期下降1萬(wàn)張。由于新裝置投產(chǎn)后移，裝置計(jì)劃?rùn)z修量仍大，PTA累庫(kù)時(shí)間點(diǎn)預(yù)計(jì)后移至7月。隨著5月交割結(jié)束，后續(xù)倉(cāng)單注銷(xiāo)速度預(yù)計(jì)放緩。

6月供應(yīng)商繼續(xù)減合約，合約供應(yīng)量減少4-5成，短期現(xiàn)貨維持偏緊格局。

PTA平衡表

基本假設(shè)：5月開(kāi)工下調(diào)至92.5%，6月預(yù)估91%左右（環(huán)比上周+0.5%）。PTA預(yù)估恒力5#及新鳳鳴2#5月檢修推遲，計(jì)入6月檢修損失量。新裝置，逸盛延后至6月中下旬試車(chē)，6月下調(diào)新材料產(chǎn)量從20萬(wàn)噸下調(diào)至5萬(wàn)噸投產(chǎn)量。

平衡表來(lái)看，本周較上周相比，由于本周起聚酯前期檢修裝置陸續(xù)重啟，上調(diào)6月聚酯開(kāi)工率至91%，恒力5#及新鳳鳴計(jì)入6月檢修，三房巷技改移至7月檢修。

PX短期需求有支撐，后續(xù)或繼續(xù)累庫(kù)

PX本周變化不大，福佳延后檢修，PTA裝置重啟增加，PX預(yù)計(jì)維持小幅累庫(kù)格局，PX新裝置投產(chǎn)延后至7月投產(chǎn)，短期PX支撐仍在，隨著PX累庫(kù)增加，PX加工差小幅壓縮，部分讓利給PTA。

估值上，關(guān)注PTA加工費(fèi)

產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配上，石腦油價(jià)差在90美金附近持穩(wěn)，PX價(jià)差隨著累庫(kù)增加小幅壓縮，PTA加工費(fèi)維持400+。

短期來(lái)看，隨著歐美疫情逐漸得到有效控制，成本端原油支撐偏強(qiáng)。PTA工廠裝置檢修較多，主流供應(yīng)商減合約，新裝置投產(chǎn)延后，短期PTA基本面維持偏強(qiáng)。建議加工費(fèi)壓縮至偏低位置（300左右）時(shí)考慮逢低做多，當(dāng)加工費(fèi)超過(guò)500元以上主流供應(yīng)商套保意愿增加，可以考慮逢高做空。中長(zhǎng)期關(guān)注新材料試車(chē)動(dòng)態(tài)（預(yù)計(jì)6月下至7月）。

乙二醇到港不高，累庫(kù)時(shí)點(diǎn)預(yù)計(jì)6月

5月到港較少，乙二醇小幅去庫(kù)

從到港量來(lái)看，上周預(yù)計(jì)到港在10.6萬(wàn)噸，實(shí)際到港8.7萬(wàn)噸。

截止周一，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約52.6萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.9萬(wàn)噸。

目前來(lái)看下游提貨尚可，5.24-5.30日預(yù)計(jì)到港14.9萬(wàn)噸，到港量不高，乙二醇本周庫(kù)存預(yù)計(jì)持穩(wěn)。

當(dāng)前乙二醇庫(kù)存處于歷史偏低位置，庫(kù)存對(duì)價(jià)格波動(dòng)影響大。

5月煤制集中檢修，6月國(guó)內(nèi)裝置檢修量不大

本周裝置動(dòng)態(tài)方面，前期檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)，本周變動(dòng)量不大；

河南能源兩套裝置原計(jì)劃5月底檢修，現(xiàn)推遲檢修，6月產(chǎn)量預(yù)估增加。6月預(yù)估檢修量較5月少8萬(wàn)噸。

新裝置出料預(yù)計(jì)在6月

新裝置動(dòng)態(tài)方面，本周變動(dòng)不大，浙石化預(yù)計(jì)6月中下試車(chē)。湖北三寧、內(nèi)蒙古建元出料預(yù)計(jì)在6月。

國(guó)內(nèi)各工藝?yán)麧?rùn)維持低位

原料煤大幅上漲后迅速回落，目前煤制利潤(rùn)維持低位。短期煤價(jià)受政策影響較大，短期預(yù)計(jì)維持偏強(qiáng)。

石腦油制及煤制工藝?yán)麧?rùn)均維持低位，短期成本端有支撐。

乙二醇平衡表

平衡變化，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量方面，由于河南能源永城2套裝置檢修延后，上調(diào)6月乙二醇產(chǎn)量，預(yù)估6月比5月檢修損失少8萬(wàn)噸；新產(chǎn)能方面，5月衛(wèi)星按75成，6月滿開(kāi)工算（較5月產(chǎn)量增加3萬(wàn)噸），浙石化按3成（2萬(wàn)噸），湖北三寧按4成（2萬(wàn)噸），6月新裝置帶來(lái)產(chǎn)量增加17萬(wàn)噸，其中比5月增加7萬(wàn)噸。

進(jìn)口方面，截止目前乙二醇5月實(shí)際到港量偏低，調(diào)低5-6月乙二醇進(jìn)口量，預(yù)估5月進(jìn)口至70萬(wàn)噸，6月進(jìn)口至80萬(wàn)噸。

需求端，5月聚酯開(kāi)工率下調(diào)2%至92.5%，影響乙二醇的量預(yù)計(jì)7萬(wàn)噸，6月。

5月來(lái)看，乙二醇預(yù)計(jì)繼續(xù)去庫(kù)，6月起進(jìn)入累庫(kù)周期中。平衡表評(píng)估的主要風(fēng)險(xiǎn)在于進(jìn)口量是否如期回歸，跟蹤5月下乙二醇進(jìn)口到港情況。

價(jià)差&結(jié)構(gòu)

PTA持續(xù)去庫(kù)，基差偏強(qiáng)，月差持穩(wěn)

MEG基差有所走強(qiáng)，月差持穩(wěn)

遠(yuǎn)期曲線