一、行情回顧

4月份，橡膠期貨價格下探回升，呈“M”型震蕩。自三四月份開始，全球天然橡膠樹自北向南開割，今年天氣情況整體偏好，疊加原料價格處于高位，市場對開割初期供應(yīng)增加預(yù)期強(qiáng)烈，因此4月初價格壓力較大。但我國云南產(chǎn)區(qū)因受干旱及白粉病影響，原本計劃3下旬開割，后推遲至4月中下旬，國內(nèi)供應(yīng)階段偏緊，支撐了價格上行趨勢。

截至4月30日，滬膠主力合約報收13890元/噸，月累計上漲195元/噸，漲幅1.42%。INE20號膠合約報收11110元/噸，月累計上漲400元/噸，漲幅3.73%。

現(xiàn)貨市場來看，膠水高位回落，成品膠稍顯堅(jiān)挺。截至4月30日，泰國合艾膠價58.55泰銖/千克，月累計跌幅4.80%。馬來西亞半島杯膠663.76美元/噸，月累計跌幅0.72%。保稅區(qū)STR20報價1700美元/噸，月累計漲幅1.19%；SMR20報價1690美元/噸，月累計漲幅1.20%；SIR20報價1680美元/噸，月累計漲幅0.00%。國內(nèi)市場價格上漲，截至4月30日，云南國營全乳膠13375元/噸，月累計漲幅0.94%；泰國RSS3報價19850元/噸，月累計漲幅1.53%；越南3L報價13150元/噸，月累計漲幅1.54%。

圖1 滬膠主力合約

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖2 日膠活躍合約

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圖3 上期能源交易中心20號橡膠期貨

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圖4 新加坡主力合約

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圖5 RU-INE20

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圖6 RU-泰混

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圖7 RU-越南3L

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圖8 合艾膠水

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圖9 馬來西亞杯膠

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圖10 上?，F(xiàn)貨價格

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圖11 保稅區(qū)庫提價

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圖12 RU09-05

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二、基本面分析

（一）全球產(chǎn)能逐漸釋放，原料高位刺激高供給

3-4月，全球橡膠產(chǎn)區(qū)自北向南逐步開割，作為第一梯隊(duì)的我國云南、海南產(chǎn)區(qū)，雖然云南產(chǎn)區(qū)在3月底、4月初受到產(chǎn)區(qū)干旱及白粉病影響，開割推遲一個月，但截至到4月底，已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)全面開割。5月份，隨著泰國南部進(jìn)入開割季，全球90%左右的天膠恢復(fù)供應(yīng)，產(chǎn)量將保持在相對高位。目前，全球天氣情況較好，疊加原料膠水價格處于歷史高位，有助于產(chǎn)量的釋放。預(yù)計今年，橡膠供給會維持偏高水平。

4月9日，泰國政府宣布拋儲計劃，最終落地的量為10.4萬噸，為2010-2012年一直存儲的庫存。

截至3月份，ANRPC數(shù)據(jù)顯示，全球天然橡膠產(chǎn)量有所恢復(fù)，其中，印度尼西亞產(chǎn)量27.75萬噸，同比加2.78%；泰國產(chǎn)區(qū)還未恢復(fù)割膠，產(chǎn)量繼續(xù)同環(huán)比下降，當(dāng)月產(chǎn)量32.07萬噸，同比降10.02%，環(huán)比降13.95%。ANRPC產(chǎn)量總計76.86萬噸，同環(huán)比均增加1.43%。

1-3月，ANRPC產(chǎn)量累計245.90萬噸，累計同比下降1.92%。

圖13 泰國橡膠產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖14 印度尼西亞橡膠產(chǎn)量

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圖15 馬來西亞橡膠產(chǎn)量

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圖16 越南橡膠產(chǎn)量

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（二）印度及東南亞部分國家疫情惡化，國內(nèi)出口市場表現(xiàn)較好

3月份，全球第三波疫情爆發(fā)。印度、泰國、馬來西亞疫情惡化較快。截至4月27日，泰國日新增確診病例數(shù)超過2000例，馬來西亞新增確診病例數(shù)達(dá)到2700-2800例。但當(dāng)?shù)卣⑽从袕?qiáng)制限制措施，人員流動正?；聦Ξ?dāng)期橡膠的產(chǎn)量及消費(fèi)影響不大。印度疫情大爆發(fā)引起世界各國關(guān)注，截至4月底，印度日新鎮(zhèn)確診病例數(shù)突破30萬人，日死亡病例超過2000人，當(dāng)?shù)蒯t(yī)療設(shè)施全面告急，醫(yī)療體系基本癱瘓。而專家預(yù)測，距離印度疫情拐點(diǎn)至少需要2周時間，屆時日確診病例或?qū)⑼黄?0萬例。目前，印度首都新德里封城，多國已與印度斷航。印度是全球橡膠主產(chǎn)國和主要消費(fèi)國之一，年橡膠產(chǎn)量為100余萬噸，消費(fèi)量為70萬噸左右。印度疫情擴(kuò)散導(dǎo)致城市人口轉(zhuǎn)移至農(nóng)村，農(nóng)村勞動力增加，對當(dāng)?shù)啬z水供應(yīng)影響不大，但可能會影響當(dāng)?shù)叵鹉z的加工生產(chǎn)，消費(fèi)或受到限制。

在第三波疫情大爆發(fā)后，歐洲國家依舊實(shí)行了嚴(yán)格的限制措施，歐美國家新增確診病例已呈高位回落走勢。4月27日，美國日新增確診病例5萬余例，英國新增確診病例2000余例，德國新增確診病例1萬余例，法國新增確診病例5000余例。同時歐美國家疫苗接種進(jìn)度也處于全球前列，保證了當(dāng)?shù)叵M(fèi)的復(fù)蘇。

截至3月份，美國輕型車銷量158.11萬輛，同比去年增長59.76%，比19年下降1.88%；德國乘用車銷量29.24萬輛，同比去年增長35.94%，比19年下降15.36%。

我國出口市場表現(xiàn)較好，數(shù)據(jù)顯示，3月份，我國輪胎出口5102萬條，同比增加21.51%，環(huán)比增加22.79%。我國汽車出口15萬輛，同比增加87.50%，環(huán)比增加7.14%，比19年增加49.78%。

圖17 輪胎企業(yè)開工率

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖18 天然橡膠交易所庫存

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圖19 天然橡膠進(jìn)口

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖20 輪胎出口

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（三）國內(nèi)乘用車市場增速放緩，重卡依舊表現(xiàn)強(qiáng)勁

自2020年3月份，我國疫情得到基本防控后，我國汽車銷量持續(xù)高速增長。其中，乘用車市場來看，4月份，我國乘用車市場基本恢復(fù)，同比增速-2.46%，大幅扭轉(zhuǎn)了疫情期間同比40%以上負(fù)增長的情況。4-12月份，乘用車市場銷量月平均同比增速6.5%。2021年3月，我國乘用車銷量187.43萬輛，同比2019年銷量負(fù)增長，增速-7.19%。1-3月，我國乘用車銷量月平均同比增速為-3.44%（為剔除2020年疫情基數(shù)較低的影響，與2019年比較），預(yù)期乘用車市場逐漸回歸常態(tài)，增速很難再有較好表現(xiàn)。

但商用車市場依舊表現(xiàn)較好，2020年4-12月，我國商用車銷量月平均同比增速為37.16%。2021年3月，我國商用車銷量65.14萬輛，與2019年比，同比增速30.13%。1-3月，我國商用車銷量月平均同比增速25.53%。商用車市場如虹漲勢與重卡的銷量息息相關(guān)，2020年4-12月，我國重卡銷量月平均增速達(dá)到59.35%，2021年1-3月，我國重卡銷售維持高增速，實(shí)現(xiàn)月平均增速64.02%。制造業(yè)復(fù)蘇及重卡更新?lián)Q代均支撐了重卡強(qiáng)勁的銷售數(shù)據(jù)。

圖21 汽車銷量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖22 重卡和新能源汽車銷量

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圖23 汽車庫存

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圖24 汽車經(jīng)銷商庫存

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圖25 中國物流業(yè)景氣指數(shù)

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圖26 汽車經(jīng)銷商價格指數(shù)

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三、后市展望

全球天然橡膠產(chǎn)量將于5月份放量增長，當(dāng)前膠水價格仍然處于歷史高位，刺激割膠熱情。從ANRPC3月份產(chǎn)出數(shù)據(jù)來看，全球天膠產(chǎn)量已實(shí)現(xiàn)增長，且今年氣候條件較去年好，增產(chǎn)或?qū)⒊掷m(xù)。全球天然橡膠消費(fèi)將繼續(xù)恢復(fù)，雖然全球第三輪疫情爆發(fā)，但目前歐美國家新增病例數(shù)呈下滑趨勢，且隨著后續(xù)疫苗的推進(jìn)，作為橡膠主要的消費(fèi)市場的發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍將繼續(xù)。國內(nèi)市場表現(xiàn)較好，其中內(nèi)需主要拉動在于重卡的消費(fèi)，后續(xù)有望延續(xù)高增長。出口市場較為樂觀，在泰國、馬來西亞及東亞國家疫情仍未得到控制的情況下，我國橡膠輪胎、汽車及醫(yī)用手套的出口仍將維持高位。整體來看，5月份，天膠供應(yīng)增長，需求平穩(wěn)恢復(fù)，供需支撐尚可，膠價底部盤整或偏上震蕩，區(qū)間參考14000-16000。