一、純苯仍存供需缺口，對苯乙烯價格有支撐

純苯：5月純苯價格先揚(yáng)后抑。5月中上旬，原油持續(xù)上漲，歐美因裝置檢修純苯缺貨嚴(yán)重價格持續(xù)上漲，帶動國內(nèi)純苯價格震蕩走高，至5月17日純苯華東主流價格上漲至8210元/噸的高位。5月中下旬，原油高位回調(diào)，?？松梨贐otlek煉油廠重啟純苯供應(yīng)回升及進(jìn)口純苯抵達(dá)歐洲，歐洲純苯價格持續(xù)走弱，國內(nèi)純苯價格相應(yīng)高位回調(diào)，截至5月26日，純苯華東主流價格回調(diào)至7700元/噸。后市展望：海外方面，歐洲停車裝置重啟供應(yīng)回升，價格震蕩走弱，已經(jīng)低于國內(nèi)主營掛牌價格，國內(nèi)價格有繼續(xù)下調(diào)預(yù)期。供給方面，前期檢修裝置已經(jīng)陸續(xù)重啟，后續(xù)利津石化、正和石化和上海石化共計65萬噸/年產(chǎn)能預(yù)計6月中上旬重啟，產(chǎn)量回升；但是，5、6月進(jìn)口量少于4月，而港口提貨較好，預(yù)計港口庫存延續(xù)低位。需求端，下游檢修裝置陸續(xù)重啟，新裝置投產(chǎn)，對純苯需求增加，而國內(nèi)純苯新產(chǎn)能投放相對較少，純苯供需缺口較大。6月，預(yù)計純苯受外盤價格影響震蕩偏弱，但是由于供需缺口較大，回調(diào)幅度有限，將對苯乙烯價格形成支撐。

苯乙烯非一體化裝置加工利潤5月跟隨價格走勢先揚(yáng)后抑，目前在800元/噸左右震蕩，加工利潤尚可，有一定的利潤壓縮空間。

二、6月苯乙烯供應(yīng)預(yù)期增加

裝置方面，5月份，前期檢修裝置已陸續(xù)重啟，新裝置寧波華泰盛富30萬噸/年5月初投產(chǎn)，滿負(fù)荷生產(chǎn)。6月份，新裝置有中化弘潤12萬噸/年6月初和古雷石化60萬噸/年6月底7月初投產(chǎn)，檢修裝置利華益8萬噸/年和撫順石化6萬噸/年預(yù)計6月重啟，預(yù)計新增吉林石化46萬噸/年和茂名石化10萬噸/年檢修，總體上6月產(chǎn)量將較5月明顯回升，但是若吉林石化如期檢修，將對產(chǎn)量造成階段性沖擊。

三、苯乙烯庫存止跌回升  

自3月中旬以來，苯乙烯處于持續(xù)去庫的狀態(tài)，并跌至歷史極低位，流通現(xiàn)貨持續(xù)偏緊。截至5月26日，苯乙烯華東港口庫存為4.29萬噸，周環(huán)比+0.57萬噸。截至5月20日，工廠庫存10.20萬噸，周環(huán)比-0.76萬噸。

但是，6月苯乙烯持續(xù)去庫的態(tài)勢有望反轉(zhuǎn)。一方面，國內(nèi)裝置重啟，開工率回升，供應(yīng)增加。另一方面，原本5月底到港大船延期至6月初，且中東苯乙烯報盤增多進(jìn)口預(yù)期增加，而出口將明顯減量。因此，6月份苯乙烯庫存有望止跌回升，流通現(xiàn)貨偏緊狀態(tài)緩解。

四、下游需求預(yù)期走弱

5月，下游的ABS由于生產(chǎn)利潤豐厚，開工率維持在97%左右的高位；EPS生產(chǎn)利潤貼近成本但尚有一定的盈利空間，部分裝置五一假期前后短停后快速重啟，開工率恢復(fù)到67%左右的正常水平；PS由于生產(chǎn)處于虧損狀態(tài)，部分裝置停車檢修，開工率下滑到70%左右。

展望6月，ABS由于終端家電采購進(jìn)入淡季，需求減弱，價格持續(xù)回調(diào)，生產(chǎn)利潤壓縮，負(fù)反饋至上游，對苯乙烯需求預(yù)期減弱。PS的GPPS（透苯）由于部分裝置檢修，供應(yīng)減量，價格相對堅挺，生產(chǎn)利潤在5月下旬由負(fù)轉(zhuǎn)正，但是仍有部分檢修裝置未有重啟計劃，預(yù)計維持偏低的開工率。EPS的生產(chǎn)利潤貼近成本線，下游需求走弱，開工率有走弱預(yù)期。因此，苯乙烯需求中性偏弱。

五、總結(jié)及建議

雖然5月末苯乙烯庫存仍然處于歷史低位，流通現(xiàn)貨偏緊，但是6月有供需偏松預(yù)期，EB07合約持續(xù)增倉下行。從成本端來看，純苯雖然裝置重啟供應(yīng)增加，但是供需缺口仍存，預(yù)計回調(diào)幅度有限，對苯乙烯成本有所支撐。從供應(yīng)端來看，苯乙烯裝置重啟和新裝置投產(chǎn)，開工率維持高位，產(chǎn)量預(yù)期增加，而且進(jìn)口預(yù)期增量，供應(yīng)將明顯回升。需求端，ABS進(jìn)入需求淡季，EPS終端需求減弱，PS預(yù)計維持偏低的開工率，下游需求中性偏弱。綜上所述，6月苯乙烯預(yù)計震蕩走弱。交易上，EB07下破60日均線，預(yù)計繼續(xù)下行，建議空單持有，關(guān)注第一支撐位8500，第二支撐位7700。套利方面，供需偏松，月差將收斂，建議做空07/08價差，目標(biāo)價差0-50元/噸。關(guān)注原油和純苯走勢、裝置動態(tài)和下游需求變化。