第一部分 綜述

5月份雞蛋價格震蕩為主，五一假期雞蛋價格較強，五一過后雞蛋價格下調(diào)之后維持區(qū)間震蕩趨勢。在產(chǎn)蛋雞存欄相對較少，但是5月份因氣溫適宜，產(chǎn)蛋率較高，雞蛋的整體供應(yīng)相對尚可，但是因為下游消費情況也一般，因此整個5月雞蛋價格不溫不火。利潤方面，5月份整體而言雞蛋價格較高，淘雞價格也較高，大部分養(yǎng)殖企業(yè)利潤情況不錯，小部分規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)可能處于盈虧平衡線附近或者微幅盈利狀態(tài)中。雞苗由于供需求相對較差，雞苗價格在5月份小幅下跌。淘雞方面也因為延淘和老雞換羽量增加供應(yīng)量相對較少等原因，淘雞價格持續(xù)走高，但是到5月下旬開始淘雞價格回落。

4月份在產(chǎn)蛋雞存欄仍比較低，根據(jù)的補欄情況推算，預(yù)計5月、6月、7月份新開產(chǎn)的蛋雞量仍不多，8月份預(yù)計存欄將出現(xiàn)拐點?？紤]3-5月份換羽的量較多且目前養(yǎng)殖戶延淘情緒濃，預(yù)計6-7月份預(yù)計實際存欄量比預(yù)期的高，預(yù)計雞蛋的實際供應(yīng)量不會太低，6月份預(yù)計價格仍將維持在高位區(qū)間震蕩。成本端預(yù)計短期內(nèi)飼料價格不會下降很多，沒有高額利潤驅(qū)動，預(yù)計未來一段時間補欄積極性也不會特別高。

綜上，預(yù)計6月份雞蛋現(xiàn)貨價格仍將維持高位震蕩，端午以及618電商大促前市場需求會有集中補庫階段價格相對會走高。雞苗價格預(yù)計仍將小幅下調(diào)，淘雞價格預(yù)計也將略有回落，但是預(yù)計下調(diào)空間不大。

風(fēng)險提示：動物疫病、宏觀風(fēng)險、氣象災(zāi)害等。

第二部分 綜合分析

1、市場概況

雞蛋：5月份雞蛋價格震蕩為主，5月初五一假日消費好，雞蛋價格高，節(jié)后雞蛋價格回落，之后在區(qū)間震蕩。5月初雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價在4.4元/斤，之后價格在4-4.3元/斤區(qū)間震蕩，雞蛋主銷區(qū)均價5月初價格在4.5元/斤附近，之后價格回落到4.3-4.5元/斤上下震蕩。6月份預(yù)計雞蛋價格整體仍將維持在高位的區(qū)間震蕩，在端午節(jié)以及618電商大促前預(yù)計將有一輪備貨，蛋價將走強。

雞苗：5月份商品代雞苗價格小幅下跌，雞苗需求量旺季已過，銷量下降。雞苗價格從5月初的4.1元/羽跌至目前的4元/羽，跌幅2.4%。由于5月份補欄高峰已過，養(yǎng)殖戶上雞熱情下降，市場雞苗銷量也下降，雞苗價格出現(xiàn)小幅回落。預(yù)計6月份雞苗價格將繼續(xù)維持震蕩略偏弱的區(qū)間。

淘雞：5月份全國主產(chǎn)區(qū)淘汰雞價格以如維持強勢，一方面由于企業(yè)選擇換羽且當(dāng)前市場利潤尚可市場延淘情緒濃，導(dǎo)致淘雞量相對較少，另一方，今年白羽肉雞價格持續(xù)高位也支持淘雞價格。4月份淘汰雞價格從月初的11.84元/公斤漲至當(dāng)前為12.3元/公斤，漲幅3.9%。5月下旬淘雞價格略有下調(diào)。6月份仍是預(yù)計仍將略有下調(diào)，但是考慮7、8月份是雞蛋價格最高的時候，預(yù)計屆時延淘情緒更中，因此預(yù)計供應(yīng)量預(yù)計也一般，淘雞價格在略有下調(diào)之后也不會太低。

圖1：雞蛋主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格（元/斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖2：雞蛋主銷區(qū)現(xiàn)貨價格（元/斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖3：雞蛋產(chǎn)銷價差（元/斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)、wind資訊

圖4：主產(chǎn)區(qū)蛋雞苗價格（元/羽）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)、wind資訊

圖5：主產(chǎn)區(qū)淘汰雞價格（元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)、wind資訊

圖6：蛋雞養(yǎng)殖利潤（元/羽）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)、wind資訊

圖7：主產(chǎn)區(qū)肉雞苗均價（元/羽）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖8：主產(chǎn)區(qū)白羽肉雞均價（元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

2、供應(yīng)端

存欄及推演情況：

卓創(chuàng)數(shù)據(jù)：4月份全國在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.83億只，環(huán)比減少1.3%，同比減少13.6%。根據(jù)之前的補欄數(shù)據(jù)可推測出，5月、6月、7月、8月在產(chǎn)蛋雞的存欄大致的量為11.65億只，11.5億只、11.84億只和11.8億只，考慮實際許多養(yǎng)殖戶有延淘情緒，實際存欄量大概率將高于推算值。2021年上半年在產(chǎn)蛋雞存欄都將位于歷史同期的相對低位，雞蛋價格卻持續(xù)位于高位。但是由于目前飼料價格較高，養(yǎng)殖場并未出現(xiàn)超額利潤刺激大量補欄，在產(chǎn)蛋雞存欄恢復(fù)緩慢。此外由于飼料成本高，許多企業(yè)對比換羽和重新補欄的成本和收益多會考慮換羽，也使得實際存欄比推算存欄要高一些。

從存欄雞的日齡結(jié)構(gòu)來看，目前120-450日齡蛋雞的存欄占比下降，120日齡以下以及450日齡以上占比增加，4月末120-450日齡蛋雞存欄占比為75.57%，120日齡一下的后備雞和450日齡以上的待淘老雞存欄占比分別為14.81%和9.62%。

補欄：4月份卓創(chuàng)資訊監(jiān)測的18家代表企業(yè)商品代雞苗總銷量為4457萬羽，環(huán)比增加3.9%，同比減少5.3%。

淘汰方面：5月份市場淘雞量較4月份繼續(xù)下降，5月雞蛋價格以及淘雞價格都處于高位，養(yǎng)殖利潤也不錯，市場惜淘情緒嚴(yán)重，此外延淘和換羽情況也較多，因此市場淘雞供應(yīng)量相對較少。雖然下游由于處于消費淡季，屠宰場收購積極性一般，但是淘雞價格仍較高，市場淘雞量也不大。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，5月的前三周全國的淘雞量分別是1588萬只、1495萬只和1552萬只，前三周總量雖然比去年同期大幅下降35%。

淘雞日齡方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊對全國的14個重點產(chǎn)區(qū)20個代表市場的淘汰雞日齡進行監(jiān)測統(tǒng)計，5月20日淘汰雞平均淘汰日齡480天，較上月同期增加了15日。淘雞日齡5月份增加，但是目前的淘雞日齡和往年同期相比仍比較低。養(yǎng)殖單位利潤較好，市場延淘情緒加重，淘雞日齡增加5月份增加明顯。

3、需求端

5月份為雞蛋的消費淡季，雞蛋需求較差。五一假期過后，市場略有補庫，之后市場基本上處于順勢走貨狀態(tài)，隨著天氣變熱以及南方梅雨季到來，雞蛋存儲變得空難，消費端壓縮庫存，5月份無論是生產(chǎn)環(huán)節(jié)還是流通環(huán)節(jié)，雞蛋的庫存天數(shù)都有增加，而雞蛋的代表銷區(qū)雞蛋的銷量無論是環(huán)比還是同比都出現(xiàn)了下降。預(yù)計6月份在端午節(jié)前以及618電商大促前市場會有一輪補庫，銷量增加，之后預(yù)計作為消費淡季的6月份，雞蛋銷量也一般，雞蛋價格預(yù)計也將維持在高位震蕩。

銷量：卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示4月中國褐殼蛋雞蛋月度銷量198.86萬噸，環(huán)比減少6.5%，同比減少11%。另外根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，5月份前三周全國代表銷區(qū)雞蛋的周度銷量分別是6915噸，7165噸和7081噸，雞蛋銷量較4月份周度銷量大幅下降，和去年同期相比周度均銷量也大減，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，5月前3周代表銷區(qū)雞蛋銷量同比減少9.4%。

庫存：根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)5月20日生產(chǎn)環(huán)節(jié)日均有1.55天余貨，較前一周增加0.08天，較一個月前增加0.05天。5月20日流通環(huán)節(jié)日均有1.24余貨，較前一周增加了0.11天，較一個月前減少0.17天。

圖9：在產(chǎn)蛋雞存欄（億只）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

圖10：全國主產(chǎn)區(qū)蛋雞平均空欄率

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圖11：代表企業(yè)雞苗銷售量統(tǒng)計

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圖12：全國主產(chǎn)區(qū)蛋雞淘汰雞出欄量走勢

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圖13：主銷區(qū)代表市場雞蛋銷量統(tǒng)計

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圖14：雞蛋庫存天數(shù)

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4、月差表現(xiàn)

9-1價差目前處于相對不高不低的位置，沒有太多的操作空間，因此也不建議操作。相對而言目前9-11價差處于低位，而9月合約是旺季合約而且從往年的走勢來看在6、7月份價格大概率將上漲，而11月合約本身相對弱勢。從往年的走勢也可以看出來9-11價差大概率未來走強，綜上所述，建議可考慮多9月空11月，9-11正套。

圖15：雞蛋9-1價差走勢

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖16：雞蛋9-11價差走勢

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第三部分 現(xiàn)貨策略分析

2020年下半年市場蛋雞補欄量較低導(dǎo)致今年上半年新開產(chǎn)的蛋雞量較少疊加飼料成本高位，在產(chǎn)蛋雞存欄處于歷史同期的相對低位且短期內(nèi)補欄量很難補充上來，雞蛋價格持續(xù)位于歷史同期的高位。雖然雞蛋價格高，但是養(yǎng)殖戶的綜合成本較高，特別是飼料成本高，因此養(yǎng)殖戶的利潤只能說尚可。5月份雞蛋需求較差，除了五一假期價格走強外，節(jié)后價格基本上處于一共震蕩趨勢。6月雞蛋在產(chǎn)蛋雞存欄預(yù)計仍低，天氣逐漸變熱后雞蛋產(chǎn)量也將下降，但6月份之前的換羽雞將逐漸產(chǎn)蛋緩解供應(yīng)端的下降，但是6月份預(yù)計需求仍比較差，除了端午節(jié)前以及618大促的電商促銷，因此預(yù)計6月份雞蛋價格將維持高位震蕩。

操作上

1、單邊：目前6月和7月合約價格已經(jīng)跌至相對低位，繼續(xù)向下空間不大，9月合約為季節(jié)性旺季，可考慮逢低建倉多單。

2、套利：9-11月合約正套，逢低建倉多單。

3、期權(quán)：觀望。（以上觀點僅供參考，不作為入市依據(jù)）