近20年從商經(jīng)歷和十多年股票、期貨交易經(jīng)驗(yàn)，通過宏觀基本面分析和微觀技術(shù)面結(jié)合創(chuàng)建瑪雅豆粕交易（點(diǎn)價(jià)）系統(tǒng)。為國(guó)內(nèi)多家飼料企業(yè)（瑪雅會(huì)員單位）大宗原料豆粕采購(gòu)規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)，把握補(bǔ)貨點(diǎn)價(jià)關(guān)鍵位置，屢創(chuàng)佳績(jī)。

精彩觀點(diǎn)

1，美豆沖高回落有兩個(gè)原因：一是CBOT美豆連續(xù)上漲至歷史相對(duì)高位。二是連續(xù)上漲后新季大豆供應(yīng)明顯加大將改善當(dāng)前緊平衡狀態(tài)，尤其是美國(guó)低庫(kù)存的情況下，開始向巴西采購(gòu)買船，上周我們得到的行業(yè)數(shù)據(jù)，應(yīng)該是有30萬噸的買船。明年的全球大豆供應(yīng)緊張局面將緩解，巴西大豆播種季美豆將有回落預(yù)期。

2，從供需、絕對(duì)價(jià)格、時(shí)間窗口、天氣、宏觀這五個(gè)角度去分析大豆走勢(shì)。

3，美國(guó)大豆的供應(yīng)18年貿(mào)易戰(zhàn)以后，最嚴(yán)峻的局面已經(jīng)過去，雖然我國(guó)壓榨用的大豆百分百靠進(jìn)口，由于我國(guó)在南美和巴西保持著很好的外貿(mào)形式，南美進(jìn)口的大豆基本可以滿足國(guó)內(nèi)需求，美豆進(jìn)口與否對(duì)我們影響不大，我們進(jìn)口大豆節(jié)奏可以把控。

4，無論是美國(guó)也好，還是巴西也好，他們更多的還是站在盈利賺錢的角度，西方是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，有錢賺，他自然就樂意去種，樂意去賣。所以說，也不存在緊張這一說，只要錢到位啊，自然就有貨了。

5，油粕比的比值關(guān)系，最近這幾年基本上在1.8到3.0的區(qū)間里面。

6，做套利，首先要看宏觀、供需、單一商品的走勢(shì)，其次再看絕對(duì)的油粕比的比值關(guān)系。它的比值關(guān)系在1.85到3.0之間，當(dāng)油粕比在2以下的時(shí)候，要考慮做正套。當(dāng)油粕比在2.9這個(gè)相對(duì)高位的話，要考慮做反套。

7，豆粕我們首先看供應(yīng)，其次在看需求。因?yàn)樾枨笙鄬?duì)比較平穩(wěn)。階段性的需求好，會(huì)抑制它的下跌空間，會(huì)推升它的上漲幅度。主要還是看供應(yīng)端。

8，今年大的宏觀國(guó)家要防范輸入性通脹，控制原材料價(jià)格。

9，按照3、4月份來算的話豆粕的成本就在3450附近。按照目前采購(gòu)的貼水和美豆盤面來算的話，豆粕的成本在3500附近。

10，國(guó)內(nèi)的豆油和豆粕的研究體系不一樣，豆粕75%以上要看美豆；豆油的重點(diǎn)還要看馬棕油、看原油、看國(guó)內(nèi)的需求和宏觀宏觀的影響，其次才是美豆的價(jià)格，它的影響比例不一樣。

11，生豬產(chǎn)能的恢復(fù)，豆粕的需求好，油的供應(yīng)就會(huì)加大。這樣的話，油粕比未來可能會(huì)走一個(gè)反轉(zhuǎn)的行情。

12，大豆蛋白是目前全球最優(yōu)質(zhì)、最物美價(jià)廉的蛋白，替代品從數(shù)量上講太少，不足以影響到大豆蛋白的需求，如果不是在某一個(gè)階段小周期里面出現(xiàn)價(jià)格過高，價(jià)差過大的情況下，一般替代很少，不會(huì)有什么影響。

13，以基本面進(jìn)行周期內(nèi)供需、價(jià)格的定勢(shì)?？粗芷趦?nèi)供需有哪些矛盾，定價(jià)是否合理？高估還是低估？再用技術(shù)面去統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)價(jià)格的波動(dòng)率、價(jià)格走勢(shì)和多空雙方成交量能的意圖。

14，做自己有確定性的行情，控制好頭寸，把自己的欲望關(guān)在能力的牢籠里面。

15，多關(guān)注七禾，多關(guān)注瑪雅。

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七禾網(wǎng)1：軍成老師，您好，感謝您在百忙之中接受七禾產(chǎn)業(yè)的專訪。去年五月以來,美豆走勢(shì)強(qiáng)勁，連創(chuàng)新高，您認(rèn)為美豆大漲的原因有哪些？

軍成：美豆從去年五月份的低點(diǎn)一路漲到今年五月份創(chuàng)出新高，它的核心因素在于兩點(diǎn)，一是因?yàn)?8、19年中美貿(mào)易戰(zhàn)造成美國(guó)豆農(nóng)減種棄種，單產(chǎn)也大幅下降，總產(chǎn)量減了將近2000多萬噸。二是2020年初，中美達(dá)成第一階段協(xié)議，中國(guó)大量采購(gòu)美國(guó)的大豆，美國(guó)的庫(kù)存移庫(kù)到中國(guó)，造成美國(guó)的期末庫(kù)存，從10億蒲降到了1.2億蒲。低庫(kù)存加上新冠疫情造成經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)降準(zhǔn)降息，貨幣超發(fā)。這兩個(gè)原因造成美豆大漲，一個(gè)是低庫(kù)存，第二個(gè)是貨幣的因素。美豆大漲到今年基本上翻了一倍，不光是美豆，美玉米也出現(xiàn)了比較大的上漲。

七禾網(wǎng)2：近期美豆價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)是什么原因?qū)е碌哪?？美豆價(jià)格就此轉(zhuǎn)向了嗎？

軍成：這個(gè)問題大家也比較關(guān)心，美豆最近跌得比較快，主力合約07從1667美分跌到現(xiàn)在1500美分下方，這么快速的下跌，到底是回調(diào)還是轉(zhuǎn)勢(shì)！下跌的原因，我們作為研究機(jī)構(gòu)，也在探討這個(gè)問題。美豆沖高回落有兩個(gè)原因：一是CBOT美豆連續(xù)上漲至歷史相對(duì)高位。二是連續(xù)上漲后新季大豆供應(yīng)明顯加大將改善當(dāng)前緊平衡狀態(tài)，尤其是美國(guó)低庫(kù)存的情況下，開始向巴西采購(gòu)買船，上周我們得到的行業(yè)數(shù)據(jù)，應(yīng)該是有30萬噸的買船。明年的全球大豆供應(yīng)緊張局面將緩解，巴西大豆播種季美豆將有回落預(yù)期。那這一次調(diào)整是不是就轉(zhuǎn)勢(shì)了呢？我們是這么看待的，如果說轉(zhuǎn)勢(shì)的話，要從本輪上漲的高點(diǎn)很快速的下跌，再重新跌到1000美分附近，這才叫轉(zhuǎn)勢(shì)。現(xiàn)在才跌了一百多美分，現(xiàn)在就判斷它轉(zhuǎn)勢(shì)，還為時(shí)尚早，因?yàn)槊蓝股蠞q的核心驅(qū)動(dòng)，一個(gè)是貨幣因素。第二是低庫(kù)存。從貨幣因素來說，美國(guó)四月份的CPI數(shù)據(jù)是4.2%。相對(duì)來說是高于預(yù)期，但是，美國(guó)的貨幣政策最起碼在短期內(nèi)，一到三個(gè)月不會(huì)有什么太大的變化。市場(chǎng)都在預(yù)期明年美國(guó)政府會(huì)收緊貨幣，那是明年的事情了。第二是美豆的期末庫(kù)存從期初庫(kù)存1.2億蒲到期末給到1.4億蒲，在新季大豆,也就是21/22年大豆收獲、定產(chǎn)之前這種低庫(kù)存的狀況也制約著美豆下跌的空間，后面的話在21/22年大豆生長(zhǎng)期的六、七月份，還有天氣炒作的可能性，所以CBOT盤面短期內(nèi)我們并沒有看到它轉(zhuǎn)勢(shì)，我們認(rèn)為，它回調(diào)以后，可能還會(huì)有一個(gè)階段性的上漲，但是，畢竟價(jià)格在歷史相對(duì)高價(jià)區(qū)域，后面上漲的幅度可能也是有限。這是我們所看到。

七禾網(wǎng)3：宏觀方面國(guó)常會(huì)提出“應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格過快上漲”，這一政策對(duì)大豆及豆油，豆粕價(jià)格有什么影響？

軍成：我們不論是做交易、做買賣或者是做研究，宏觀肯定是有影響的。對(duì)于豆粕的來說，我們瑪合雅是從供需、絕對(duì)價(jià)格、時(shí)間窗口、天氣、宏觀這五個(gè)角度去分析。宏觀是擺在第五個(gè)角度。宏觀上面的影響，我本人的話也是在期貨市場(chǎng)做一些交易。我們看到的是在過去幾周總理的講話不止一次提到大宗商品。今年兩會(huì)之后，定的CPI數(shù)據(jù)目標(biāo)是3%。今年對(duì)于我們國(guó)內(nèi)來講的話，更多的是防范輸入性通脹，從政策上也能看得出來。美元主要是貨幣寬松，我們中國(guó)的貨幣跟美國(guó)比起來相對(duì)偏緊一點(diǎn)。在這個(gè)情況下，政府不希望看到商品暴漲暴跌，因?yàn)樯唐繁q的話，直接影響到產(chǎn)業(yè)，影響到民生，高價(jià)商品最終還是要老百姓來買單。所以呢，由于政府對(duì)大宗商品的態(tài)度，我們看到，前期暴漲的商品也出現(xiàn)了暴跌，對(duì)于油脂油料行業(yè)來講的話，宏觀因素對(duì)豆油的影響反而比豆粕要大，豆粕的話更多的是看供需，今年的政策直接導(dǎo)致了整個(gè)油脂油料壓榨產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)從來沒有過的這么長(zhǎng)時(shí)間的盤面榨利虧損。因?yàn)槎蛊傻亩▋r(jià)權(quán)不在我們國(guó)內(nèi)，在CBOT盤面，所以雖然說我們防范輸入性通脹，但是它畢竟還有個(gè)沖擊波，還會(huì)有一些影響，綜合來判定的話，宏觀政策的影響我們認(rèn)為會(huì)有，如果按比例來說，可能只有10%到20%這個(gè)比例。豆粕價(jià)格3300，3400的豆粕價(jià)格不算高，政府應(yīng)該不會(huì)有什么太大的干預(yù)，最終后面盤面的價(jià)格還是看CBOT的情況。

七禾網(wǎng)4：5月USDA大豆供需報(bào)告有一個(gè)問題大家非常關(guān)心，報(bào)告預(yù)計(jì)美國(guó)大豆2021/22年度出口量為21億蒲式耳，比2020/21年度減少2.05億蒲式耳。報(bào)告預(yù)期美豆出口減少這么多的原因是什么？美豆出口真的減少這么多的情況下，會(huì)造成我國(guó)大豆短缺嗎？

軍成：這個(gè)問題是這樣子，首先USDA報(bào)告給到明年的出口下調(diào)這是肯定的，為什么呢？去年出口好是因?yàn)橹忻乐g簽署第一階段的貿(mào)易協(xié)定，中國(guó)大量買美國(guó)大豆，明年美國(guó)自己它也有自知之明。明年會(huì)不會(huì)多買美國(guó)大豆？買不買還在于它的價(jià)格，美豆從成本上來考慮，它不如巴西。第二個(gè)問題，你說會(huì)不會(huì)對(duì)我們國(guó)內(nèi)供應(yīng)造成緊張，我們國(guó)家大豆的進(jìn)口數(shù)據(jù)，去年進(jìn)口1億零32萬噸的大豆，6000多萬噸是巴西的，3000多萬噸是美國(guó)的，其他的阿根廷，俄羅斯雜七雜八的加起來有那么幾十萬噸。美國(guó)大豆的供應(yīng)18年貿(mào)易戰(zhàn)以后，最嚴(yán)峻的局面已經(jīng)過去，雖然我國(guó)壓榨用的大豆百分百靠進(jìn)口，由于我國(guó)在南美和巴西保持著很好的外貿(mào)形式，南美進(jìn)口的大豆基本可以滿足國(guó)內(nèi)需求，美豆進(jìn)口與否對(duì)我們影響不大，我們進(jìn)口大豆節(jié)奏可以把控。