估值：

華東螺紋電爐生產(chǎn)利潤100-200元/噸附近，長流程鋼廠處于微虧狀態(tài)。山東和河北螺紋生產(chǎn)利潤200-300元/噸水平。鋼廠利潤普遍較5月初下降1000元水平。

螺紋10月合約經(jīng)過5月初的盤面升水200元/噸，到最近盤面貼水100元/噸，處于歷史偏低的基差狀態(tài)。

北京螺紋鋼較華東價格貴300元/噸，歷史罕見。主要是因為北方今年限產(chǎn)同時雄安新區(qū)建設(shè)需求較高。

驅(qū)動：

我們中長期仍然看多黑色，主要基于1）海外需求仍然沒有減弱趨勢，2）中國房地產(chǎn)呈現(xiàn)強韌性，3）碳達峰鋼鐵減產(chǎn)一定會做。

由于盤面迅速下跌1400元/噸，已經(jīng)下跌到3月初的水平，存在超跌跡象，短期有修復。

平衡表：

我們預(yù)估5月粗鋼產(chǎn)量首次破億噸，但是日均持平4月。而5月內(nèi)需維持億噸水平，但是5月日均內(nèi)需較4月下降4%，符合季節(jié)性。

下半年平衡表擾動項可能是出口。5月份海外報價在中國暴跌情況下反而上漲，顯示海外供需缺口可能仍在。5月出口并不差，可能持平4月的歷史高位水平，如果下半年中國仍然保持高出口，那么今年鋼材仍然是緊平衡。

南北螺紋價差歷史高位

南北價差螺紋維持高位，熱卷已修復

截止上周五5月28日，北京敬業(yè)螺紋周跌340元/噸至5110元/噸，杭州沙鋼螺紋鋼跌270元/噸至4820元/噸。北京價格持續(xù)高于華東，并且價差處于歷史高位。主要是因為北方限產(chǎn)和雄安新區(qū)需求較好。

圓鋼和線材對螺紋鋼價差處于歷史較高水平，但從現(xiàn)貨上看，華東螺紋無論從南北價差還是和線材圓鋼價差看都處于低估位置。

唐山熱卷跌280至5360元/噸，張家港沙鋼跌210至5450元/噸。南北熱卷價差有所修復。

上海冷軋跌260至6040元/噸，上海冷熱價差590元/噸，處于較高位置。

數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel，天風期貨研究所

華東螺紋生產(chǎn)利潤偏低

截止5月28日，河北螺紋生產(chǎn)利潤本周跌161至320元/噸，唐山熱卷生產(chǎn)利潤本周下降231元/噸326元/噸。

華東螺紋生產(chǎn)利潤跌51元/噸至11元/噸，熱卷生產(chǎn)利潤跌273元/噸至227元/噸。

華東電爐利潤平于197元/噸。

獨立焦化利潤平于522元/噸。

10月螺紋盤面生產(chǎn)利潤周跌137至430元/噸。10月熱卷盤面利潤周跌125至820元/噸。

數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel，天風期貨研究所

華東螺紋盈虧平衡狀態(tài)

千元暴利到盈虧平衡只用2周時間

本周華東螺紋鋼鋼廠生產(chǎn)利潤維持盈虧平衡附近，從前期接近千元利潤到盈虧平衡只用了2周時間。已經(jīng)接近春節(jié)前的利潤狀態(tài)。

唐山和山東地區(qū)生產(chǎn)利潤好于華東地區(qū)。

數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel，天風期貨研究所

熱卷生產(chǎn)利潤兩周跌1000元/噸

華東地區(qū)熱卷利潤好于螺紋，本周仍有275元/噸。

數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel，天風期貨研究所

華東獨立電爐利潤好于長流程

華東獨立電爐螺紋鋼生產(chǎn)利潤周環(huán)比增加17元/噸，達到197元。電爐利潤好于長流程。

電爐開工率歷史新高達到82.8%。

數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel，天風期貨研究所

似乎鋼材產(chǎn)量見頂

五大品種材周產(chǎn)降3至1095萬噸，雖然上周鋼廠利潤下降明顯，由于下降速度過快，并沒有鋼廠因為虧損而停產(chǎn)，上周周產(chǎn)下降，可能是產(chǎn)量見頂?shù)男盘枴?/p>

螺紋周產(chǎn)持續(xù)低于去年同期。

數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel，天風期貨研究所

北方螺紋產(chǎn)量高于去年，華東和南方低于去年

數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel，天風期貨研究所

熱卷產(chǎn)量平穩(wěn)

數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel，天風期貨研究所

暴跌下，投機性需求降至冰點

建材成交維持高位

273家建材成交量20萬噸水平，較4月的25萬噸下降20%。

由于華東螺紋現(xiàn)貨短短2周暴跌1300元/噸，導致現(xiàn)貨投機需求降至冰點。

數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel，天風期貨研究所

水泥價格接近歷史最大值

杭州水泥價格持續(xù)維持歷史最高水平。

數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel，天風期貨研究所

投機需求冰點，社庫去庫良好，廠庫持續(xù)累積

螺紋鋼去庫速度中規(guī)中矩，廠庫累積兩周

螺紋鋼社庫降庫33萬噸，和往年接近。

廠庫本周增28萬噸，已經(jīng)連續(xù)累積兩周。和貿(mào)易商投機需求降至冰點有關(guān)。

數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel，天風期貨研究所

全國螺紋社庫普遍仍然處于去庫狀態(tài)

數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel，天風期貨研究所

熱卷庫存近2個月維持穩(wěn)定，弱于季節(jié)性

從庫存看熱卷要差于螺紋，熱卷廠庫和社庫已經(jīng)持續(xù)2個月沒有去庫，季節(jié)性看這段時間應(yīng)該去庫狀態(tài)。

數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel，天風期貨研究所

熱卷全國社庫普遍累庫

數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel，天風期貨研究所

熱卷和螺紋10基差維持低位

10月卷螺同時處于盤面微幅貼水狀態(tài)

10月螺紋和熱卷都維持盤面微幅貼水狀態(tài)，處于歷史同期較低位置。

數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel，天風期貨研究所

地區(qū)差

螺紋南北價差持續(xù)倒掛，熱卷南北價差迅速恢復

螺紋持續(xù)南北倒掛狀態(tài)，杭州較沈陽價格低230元/噸，北材難以順利南下。

熱卷南北價差迅速修復，北方價格跌更多實現(xiàn)。

數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel，天風期貨研究所

粗鋼平衡表

5月份產(chǎn)量我們預(yù)估10136萬噸，首次單月粗鋼產(chǎn)量超過億噸。日均產(chǎn)量看持平4月。

5月內(nèi)需預(yù)估9799萬噸，日均內(nèi)需較4月下降14萬噸(降-4%)。5月日均需求較4月環(huán)比走弱應(yīng)該是確定的，也符合季節(jié)性。

我們預(yù)估5月份出口800萬噸，總量和4月持平，日均出口較4月下降3%，據(jù)了解5月貿(mào)易商出口較低，但是鋼廠直接出口較好，5月份冷軋鍍鋅出口較好。

未來對平衡表擾動較大的仍然是出口項。海外復蘇沒有完全結(jié)束，海外板材報價并沒有因為中國暴跌而下降，反而價格上升，可能下半年仍然維持出口高位，如果是這樣，那么下半年平衡又要偏緊。

數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所，天風風云，天風期貨研究所