5月鐵礦呈寬幅震蕩行情，先是于五一節(jié)假日之后在亢奮的情緒下刷新高，隨后監(jiān)管層密集發(fā)聲，黑色市場(chǎng)回歸理性，鐵礦下跌逾370元/噸，臨近月底又跟隨成材快速企穩(wěn)反彈。那么在鐵礦的高波動(dòng)下，其背后的基本面發(fā)生了怎樣的變化，本文將通過梳理近期供需情況，以幫助理解鐵礦后市的基本面演變。

一、供應(yīng)：4月進(jìn)口環(huán)比回落，非主流礦進(jìn)口繼續(xù)放量

4月我國(guó)鐵礦進(jìn)口9857萬噸，環(huán)比下行，同比仍有正增量，其中澳礦和巴西礦進(jìn)口均保持平穩(wěn)，南非礦進(jìn)口同比仍有所縮量。非主流礦進(jìn)口繼續(xù)放量，其中以印度增量最為明顯。

1、主流礦山供應(yīng)：澳巴供應(yīng)相對(duì)平穩(wěn)，發(fā)往中國(guó)比例開始企穩(wěn)

澳礦4月份進(jìn)口平穩(wěn)，其中三大礦山表現(xiàn)相對(duì)疲軟，力拓由于4月份受到颶風(fēng)襲擊，發(fā)運(yùn)受影響嚴(yán)重，但全年目標(biāo)并未改變；巴西淡水河谷生產(chǎn)已明顯恢復(fù)，發(fā)運(yùn)穩(wěn)中有增。5月份，力拓由于港口泊位檢修，發(fā)運(yùn)仍顯疲軟，但其余三大礦山發(fā)運(yùn)均保持穩(wěn)定，其中淡水河谷更是走出季節(jié)性影響，發(fā)運(yùn)放量。隨著二季度末的臨近，澳洲發(fā)運(yùn)季節(jié)性高峰也將很快到來，屆時(shí)將緩解中品澳礦的結(jié)構(gòu)性矛盾。

2021年4月巴西發(fā)往中國(guó)地區(qū)比例61.8%，環(huán)比增加0.67%，同比下滑6.45%，其中發(fā)往歐美及馬來西亞地區(qū)環(huán)比減少，而日韓和東南亞地區(qū)增加。預(yù)計(jì)隨著巴西發(fā)運(yùn)總量的季節(jié)性增加，2021年后續(xù)巴西發(fā)往中國(guó)比例或?qū)⒊掷m(xù)回升。

2、非主流礦山供應(yīng)：非主流礦供應(yīng)持續(xù)增加，印礦進(jìn)口近十年新高

4月非主流礦進(jìn)口環(huán)比下降104萬噸，同比仍增加38%。其中，印礦進(jìn)口增量最為明顯，我國(guó)對(duì)其單月進(jìn)口量已達(dá)630萬噸，創(chuàng)2011年6月以來的新高。而俄羅斯、烏克蘭、智利等非主流礦進(jìn)口下行后均沒有明顯改善，主要是由于海外鐵礦需求回暖。當(dāng)前鐵礦價(jià)格仍在高位，預(yù)計(jì)后續(xù)將帶動(dòng)非主流鐵礦進(jìn)口繼續(xù)走高。

二、需求：鐵水產(chǎn)量持續(xù)恢復(fù)，警惕利潤(rùn)回落風(fēng)險(xiǎn)

2021年1-4月，國(guó)內(nèi)生鐵累計(jì)產(chǎn)量3.07億噸，同比增長(zhǎng)10.3%（按產(chǎn)量累計(jì)值計(jì)算）,其中4月份生鐵產(chǎn)量7597萬噸，同比增5.5%。

今年的鐵礦需求受政策影響較大，1月份工信部宣布2021年壓減粗鋼產(chǎn)量，后續(xù)從唐山到邯鄲均有環(huán)保限產(chǎn)政策推出，前期壓制了鐵水產(chǎn)量。但由于環(huán)保限產(chǎn)一直僅局限于局部地區(qū)，鋼材價(jià)格在供需偏緊的情況下明顯上漲，鋼廠利潤(rùn)擴(kuò)大，刺激了非限產(chǎn)區(qū)域鐵水產(chǎn)量的回升。但5月份鋼廠利潤(rùn)已明顯回落，后續(xù)要關(guān)注利潤(rùn)回落后對(duì)鐵水產(chǎn)量的壓制影響。

海外鐵水產(chǎn)量季節(jié)性下行，4月產(chǎn)量3744萬噸，相較于2019年仍同比下滑125萬噸，且較2019年累積同比下滑457萬噸。但海外鐵水產(chǎn)量已基本恢復(fù)至往年正常水平，預(yù)計(jì)2021年海外鐵水產(chǎn)量將明顯修復(fù)2020年因疫情而導(dǎo)致的鐵水產(chǎn)量損失。此外，盡管印度疫情有所緩解，但仍對(duì)印度國(guó)內(nèi)粗鋼需求和產(chǎn)量持續(xù)產(chǎn)生影響。

三、供需推演：港口庫存仍將累庫，總量矛盾驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱

由于鐵水產(chǎn)量的回升以及澳洲發(fā)運(yùn)暫時(shí)的疲軟，使得港口庫存5月份暫時(shí)下滑。但整體來看，需求端，河北地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)仍在維持，且鋼廠利潤(rùn)回落后或?qū)⒉焕阼F水產(chǎn)量的恢復(fù)，供給端，非主流礦進(jìn)口跟隨高礦價(jià)逐漸走高，二季度末澳洲發(fā)運(yùn)高峰即將來臨，港口庫存未來仍將大概率持續(xù)累庫，總量矛盾驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱。

四、結(jié)構(gòu)矛盾：中低品價(jià)差回落，低鋁礦溢價(jià)走高

燒結(jié)礦鐵品位在57%左右，品位每升高1%，焦比降低1.0%-1.5%，產(chǎn)量增加1.5%-2.0%，噸鐵渣量減少30kg；燒結(jié)鐵品位在52%左右，品位下降1%，燃料比升高2.0%-2.2%。由此可見，提高入爐品位可有效提升鋼廠生產(chǎn)效率。

前期隨著環(huán)保限產(chǎn)的逐步推進(jìn)，鋼廠在產(chǎn)能受限、利潤(rùn)擴(kuò)大的背景下，開始青睞更高品質(zhì)的鐵礦石，而以超特粉、印粉為代表的低品礦需求偏差，供給增量較多，供需相對(duì)寬松，從而造成中低品礦價(jià)差明顯走擴(kuò)，5月中旬刷新歷史新高。

5月中下旬隨著監(jiān)管層的密集發(fā)聲，鋼材利潤(rùn)的回落，壓制了中品澳礦的需求，使得中低品價(jià)差有所收窄，但由于非主流礦進(jìn)口較多，低品礦可替代性較強(qiáng)，供應(yīng)相對(duì)寬裕，導(dǎo)致價(jià)差收斂速度較為緩慢。同時(shí)，低鋁礦近期頗受青睞，卡粉與PB粉價(jià)差再度拉升，刷新歷史新高，巴混和楊迪庫存去化良好。

五、總結(jié)：總量供需趨于寬松，結(jié)構(gòu)矛盾或?qū)⒕徑?/strong>

4月我國(guó)鐵礦進(jìn)口9857萬噸，環(huán)比下行，同比仍有正增量，其中澳礦和巴西礦進(jìn)口均保持平穩(wěn)，南非礦進(jìn)口同比仍有所縮量。非主流礦進(jìn)口繼續(xù)放量，其中以印度增量最為明顯。

由于鐵水產(chǎn)量的回升以及澳洲發(fā)運(yùn)暫時(shí)的疲軟，使得港口庫存5月份暫時(shí)下滑，但整體來看，需求端河北地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)仍在維持，且鋼廠利潤(rùn)回落后或?qū)⒉焕阼F水產(chǎn)量的恢復(fù)；供給端，非主流礦進(jìn)口跟隨高礦價(jià)逐漸走高，二季度末澳洲發(fā)運(yùn)高峰即將來臨，港口庫存未來仍將大概率持續(xù)累庫，總量矛盾驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱。

前期由于鋼廠高利潤(rùn)使得中低品價(jià)差刷歷史新高，5月中下旬隨著監(jiān)管層的密集發(fā)聲，鋼材利潤(rùn)的回落，壓制了中品澳礦的需求，使得中低品價(jià)差有所收窄，但由于非主流礦進(jìn)口較多，低品礦可替代性較強(qiáng)，供應(yīng)相對(duì)寬裕，導(dǎo)致價(jià)差收斂速度較為緩慢。鐵礦近期自身邏輯驅(qū)動(dòng)暫不明顯，后市應(yīng)更多關(guān)注鋼材利潤(rùn)以及高基差的風(fēng)險(xiǎn)。