終端限排，聚酯開工維持偏高

終端部分訂單有起色，織造原料備貨低位

終端部分秋冬部分布料訂單有起色，但整體仍延續(xù)淡季狀態(tài)，除印度外，越南、馬來西亞等地疫情再次爆發(fā)，東南亞訂單因交期原因或轉(zhuǎn)移至國內(nèi)。目前大量訂單下達還未看到，輕紡城(600790,股吧)成交量有所起色，市場對下半年訂單回歸有所期待。

織造效益環(huán)比有所恢復(fù)，織造原料備貨下降一周以內(nèi)，但成品庫存仍處于持穩(wěn)抬升狀態(tài)中。

數(shù)據(jù)來源：CCF，Wind，天風(fēng)期貨研究所

盛澤部分織機開工下降，整體開工持穩(wěn)

出于環(huán)保因素影響，吳江限排，終端開工小幅下降，加彈開機率94%，織機開機率83%，滌紗開機率74.2%，染廠開機率85%。

2021年5月31日晚18時起，盛澤鎮(zhèn)噴織企業(yè)也要按照企業(yè)分級限排，織造開工率后續(xù)有進一步下降的可能。

聚酯小幅回升，庫存持穩(wěn)，利潤壓縮

聚酯當前開工率92.5%附近，加權(quán)庫存16.9天，加權(quán)利潤110元。

環(huán)比來看，上周聚酯減產(chǎn)恢復(fù)開工率回升，下游原料備貨偏低下聚酯促銷，終端采購增加明顯，聚酯庫存持穩(wěn)。聚酯利潤下降明顯，現(xiàn)金流壓力漸顯。

前期檢修部分裝置重啟，短纖又開始新一輪減產(chǎn)，6月開工率按91%預(yù)估。

聚酯促銷下游產(chǎn)銷放量，短纖和FDY庫存抬升

聚酯上周五再次促銷，下游底原料備貨下，采購放量，僅周五一天產(chǎn)銷就達到410%，周均產(chǎn)銷140-150%

目前來看，短纖和長絲中FDY庫存壓力較大。

聚酯降價促銷，利潤繼續(xù)壓縮

聚酯利潤分化，目前來看FDY、瓶片、短纖和切片利潤均較差，POY和DTY利潤也在歷次促銷中不斷壓縮。

5月聚酯開工率維持92.5%左右，6月開工率較上周上調(diào)至91%左右（環(huán)比上周+0.5%）。

PTA或6月延續(xù)偏緊去庫狀態(tài)

PTA集中檢修結(jié)束，6月檢修量仍偏高

逸盛新材料350萬噸裝置再次投產(chǎn)延后，預(yù)計6月底試車，7月投產(chǎn)。6月按貢獻產(chǎn)能6萬噸預(yù)估。

截止上周裝置變動不大，?；摵商嵘?，逸盛寧波其中65萬噸裝置計劃6月1日重啟，其220萬噸裝置上周末計劃外停車，預(yù)期停車時間7-10天，洛化計劃6月檢修10天，6月檢修量環(huán)比增加5.7萬噸。

關(guān)注恒力5#檢修計劃，原計劃6月1日檢修，先推遲。

PTA倉單下降明顯，但在庫貨庫存流動性仍充裕

截止5月31日，PTA有效倉單17.7萬張，較上期下降約2萬張。由于新裝置投產(chǎn)后移，裝置計劃檢修量仍大，PTA累庫時間點預(yù)計后移至7月。

6月供應(yīng)商繼續(xù)減合約，合約供應(yīng)量減少4-5成，短期現(xiàn)貨維持偏緊去庫格局。

PTA平衡表

基本假設(shè)：5月開工維持92.5%，6月預(yù)估91%左右（5月底聚酯開工重啟至92.5%，但6月短纖面臨集中減產(chǎn)情況）。

平衡表來看，本周較上周相比，本周逸盛220計劃外檢修，需求6月維持91%

數(shù)據(jù)來源：CCF

PX短期需求有支撐，后續(xù)或繼續(xù)累庫

PX本周東營降負至65%，?；瘜⒇撝?成，其他裝置變動不大PX預(yù)計維持小幅累庫格局，PX新裝置投產(chǎn)延后至7月投產(chǎn)，短期PX支撐仍在，隨著PX累庫增加，PX加工差小幅壓縮，部分讓利給PTA。

估值上，關(guān)注PTA加工費

產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配上，石腦油價差在90-100美金附近持穩(wěn)，PX價差隨著累庫增加小幅壓縮至230美金，PTA加工費維持走強至600元以上。

短期來看，PTA基本面維持偏強狀態(tài)，PX隨著累庫增加讓利給下游，但主流供應(yīng)商基差超過600以上套保意愿偏強，短期PTA上漲的供需面驅(qū)動不強。關(guān)注原油動態(tài)及PTA壓縮后逢低做多的機會。

乙二醇進口量提升有限，關(guān)注新裝置進展

本周乙二醇小幅累庫，后續(xù)到港不高

從到港量來看，上周預(yù)計到港在14.9萬噸，實際到港13.3萬噸。

截止周一，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約54萬噸，環(huán)比增加1.4萬噸。

目前來看下游提貨尚可，5.24-5.30日預(yù)計到港14.2萬噸，到港量不高，乙二醇本周庫存預(yù)計持穩(wěn)。

當前乙二醇庫存處于歷史偏低位置，庫存對價格波動影響大。

乙二醇進口回升困難

乙二醇進口量是近期最大的不確定性變量，從海外裝置檢修動態(tài)來看，4-5月檢修量環(huán)比減少，但同比仍維持偏高。

根據(jù)CCF乙二醇4-5月到港預(yù)報月度加總以及實際入庫量均維持偏低，乙二醇5月進口量回升相對困難。

受天氣、裝船因素考慮美國伊朗及印度貨源預(yù)計6月到港量，6月到港量整體預(yù)計75萬噸。

另外歐洲對美國、沙特征收反傾銷，對國內(nèi)乙二醇進口或增加，國內(nèi)凈進口回升相對困難。

5月煤制集中檢修，6月部分裝置重啟

本周裝置動態(tài)方面，本周變動量不大；

上海石化上周閃爆，其以EO為主，對供應(yīng)影響不大。

新裝置出料預(yù)計在6月

新裝置動態(tài)方面，衛(wèi)星首船出廠，浙石化據(jù)聞本周試車，順利的話2-3天出料，湖北三寧6月中上出料。

市場對新裝置投產(chǎn)仍相對敏感，裝置投產(chǎn)后預(yù)計下游主港采購將減少。

國內(nèi)各工藝利潤低位，成本端有支撐

成本端油價和煤價均有重心抬升，乙二醇當前利潤維持低位下，成本端有支撐。

乙二醇平衡表

平衡變化，國內(nèi)產(chǎn)量方面，6月紅四方、陽煤壽陽計入檢修，浙石化據(jù)聞預(yù)計本周投產(chǎn)。

進口方面，考慮到5-7月美國裝置量產(chǎn)不穩(wěn)定，近洋臺灣多套裝置檢修，反傾銷稅影響，7月進口量下調(diào)至73萬噸，8月進口量預(yù)估80萬噸。

需求端，5月聚酯開工率維持至92.5%，6月考慮多套短纖裝置檢修，整體開工率維持91%。

平衡表來看，6月起預(yù)估進入累庫周期，進口到港不高，累庫的預(yù)期主要來自新裝置達產(chǎn)帶來的產(chǎn)量貢獻，短期主要關(guān)注變量仍然進口到港及新裝置進度。

價差&結(jié)構(gòu)

PTA持續(xù)去庫，基差偏強，月差持穩(wěn)

MEG基差有所走強，月差偏強

遠期曲線