行情回顧

近期燃料油在原油上漲及東西套利流量縮減的背景下，整體走勢(shì)偏強(qiáng)。wind數(shù)據(jù)顯示，截止6月2日，fu2109收盤2544，相較5月低點(diǎn)2282反彈超過11%。后期來看，原油在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及歐美出行旺季等利好推動(dòng)下或維持偏強(qiáng)走勢(shì)，成本端支撐燃料油價(jià)格，同時(shí)潛在需求向好也進(jìn)一步利好燃料油價(jià)格，后期燃料油價(jià)格重心有望繼續(xù)上移。

原油高位運(yùn)行，燃料油成本端支撐明顯

宏觀利好疊加基本面邊際改善，原油存上行動(dòng)能。宏觀面，供應(yīng)管理學(xué)會(huì)(ISM)周二公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月制造業(yè)指數(shù)從前一個(gè)月的60.7升至61.2，制造業(yè)加速增長(zhǎng)顯示出經(jīng)濟(jì)良好的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)；另外美元指數(shù)近期面臨雙重壓力，一是美國(guó)寬松的貨幣政策，二是歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加快使得歐元等非美貨幣走強(qiáng)。整體來看，宏觀經(jīng)濟(jì)向好疊加美元承壓共同利好油價(jià)?；久妫S著美國(guó)夏季出行旺季的到來，燃料需求受到明顯提振，原油庫(kù)存與汽油庫(kù)存環(huán)比下降。EIA公布數(shù)據(jù)顯示，截至5月21日當(dāng)周，除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存減少166.2萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存減少174.50萬(wàn)桶。此外，相關(guān)人士表示，伊朗和美國(guó)關(guān)于核協(xié)議的談判仍有分歧，本輪談判不太可能達(dá)成最終協(xié)議，進(jìn)一步使得市場(chǎng)對(duì)于伊朗石油快速回歸市場(chǎng)的預(yù)期落空。綜合來看，原油在供需基本面利好推動(dòng)下延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，成本端或繼續(xù)支撐燃料油價(jià)格。

高硫燃料油供應(yīng)將逐步增加

原油增產(chǎn)疊加開工上行，后期燃料油供應(yīng)或呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。全球燃料油供應(yīng)主要來自于中東、俄羅斯、歐洲以及南美，就高硫燃料油而言主要供應(yīng)區(qū)集中在中東和俄羅斯，低硫主要供應(yīng)區(qū)集中在歐洲和南美。目前來看，OPEC+自5月起開始啟動(dòng)增產(chǎn)，到7月有望向市場(chǎng)投放210萬(wàn)桶/日的供應(yīng)增量，同時(shí)隨著歐洲地區(qū)疫情的緩解以及春季檢修高峰期的結(jié)束，煉油生產(chǎn)活動(dòng)逐步恢復(fù)，對(duì)比2019年疫情以前的開工率水平，歐洲地區(qū)煉廠開工率仍有10%以上的提升空間，根據(jù)燃料油的平均收率水平，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將會(huì)增加15萬(wàn)桶/日的供應(yīng)增量。隨著歐洲地區(qū)燃料油產(chǎn)量的上升，ARA到新加坡的套利流量也將逐步增加。綜合來看，分析OPEC+增產(chǎn)的一系列連鎖效應(yīng)以及疫情緩解帶來的煉廠生產(chǎn)活動(dòng)恢復(fù)，預(yù)計(jì)后期新加坡燃料油供應(yīng)或呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

潛在需求向好，燃料油或延續(xù)去庫(kù)

經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇，燃料油需求有望逐步釋放。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月1日，BDI船運(yùn)指數(shù)收2568點(diǎn)，環(huán)比前一日下降28點(diǎn)，顯示當(dāng)前船運(yùn)行業(yè)有所降溫，但隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，貿(mào)易和集裝箱板塊前景向好，船燃需求后期仍有增長(zhǎng)的動(dòng)能。同時(shí)從二季度開始，沙特將步入夏季燃料油發(fā)電需求的高峰，一方面增加了沙特對(duì)于市場(chǎng)燃料油的消耗，一方面減少了沙特對(duì)于燃料油市場(chǎng)的投放。此外，美國(guó)夏季出行旺季的到來將刺激汽油消費(fèi)，間接增加美國(guó)煉廠對(duì)于高硫燃料油的進(jìn)料需求。綜合來看，后期燃料油在船運(yùn)、發(fā)電以及煉油進(jìn)料方面均有一定增長(zhǎng)空間，燃料油的潛在需求仍然向好。

新加坡燃料油或延續(xù)去庫(kù)。近期雖然船燃需求有所降溫，但中東及歐洲地區(qū)套利流量減少仍使得新加坡燃料油庫(kù)存下降。ESG公布數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日當(dāng)周，新加坡燃料油庫(kù)存減少208.5萬(wàn)桶至2287.5萬(wàn)桶，燃料油庫(kù)存連續(xù)三周下降，并且已經(jīng)降至5年均值以下。后期來看，煉廠生產(chǎn)活動(dòng)恢復(fù)促進(jìn)燃料油的產(chǎn)量上升，但需求端多維度釋放有望覆蓋供應(yīng)增量，預(yù)計(jì)新加坡燃料油或延續(xù)去庫(kù)狀態(tài)。

總結(jié)

原油在宏觀利好疊加基本面邊際改善的背景下或維持偏強(qiáng)走勢(shì)，成本端對(duì)高硫燃料油價(jià)格形成有效支撐?；久妫m然OPEC+增產(chǎn)以及全球煉廠生產(chǎn)活動(dòng)恢復(fù)帶來燃料油供應(yīng)的上升，但燃料油在船運(yùn)、發(fā)電以及煉油進(jìn)料方面均有一定增長(zhǎng)空間，燃料油的潛在需求仍然向好。綜上分析，燃料油在成本端與基本面的利好共振下，預(yù)計(jì)后期或延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)。